Esta semana, a queda nas ações de gestores de ativos foi impulsionada pelos receios em relação aos padrões de concessão de crédito do setor de crédito privado. Aqui está o que está preocupando os investidores.

Christine Idzelis e Tomi Kilgore

Sáb, 21 de fevereiro de 2026 às 22:30 GMT+9 6 min de leitura

Neste artigo:

OWL -4,80%

APO +1,17%

BIZD -0,30%

KKR -0,45%

KKR-PD -0,23%

Os receios dos investidores acerca dos padrões de empréstimo na indústria de crédito privado intensificaram-se. - Ilustração/ iStockphoto MarketWatch

As ações de gestores de ativos enfrentaram uma forte pressão de venda na semana passada, após preocupações com um fundo de crédito privado gerido pela Blue Owl Capital desencadearem uma ansiedade mais ampla entre os investidores sobre efeitos de transbordamento.

As ações da Blue Owl, OWL, sofreram uma grande queda na sexta-feira, aprofundando as perdas semanais para cerca de 12%, de acordo com dados da FactSet. As ações de outros gestores de ativos que oferecem exposição a negócios de crédito privado — frequentemente através de empresas de desenvolvimento de negócios, também conhecidas como BDCs — também caíram na semana, incluindo Ares Management, ARES, Blackstone, BX, Apollo Global Management, APO, e KKR & Co., KKR, mostram dados da FactSet.

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As ações desses gestores de ativos vêm caindo há meses devido a preocupações com seus padrões de subscrição. Mas uma recente venda de ações de empresas de software ajudou a ampliar essas preocupações, já que muitas dessas empresas têm emprestado fortemente para companhias do setor de software.

A confiança dos investidores no crédito privado recebeu um choque na semana passada com a notícia de que a Blue Owl estava interrompendo resgates do seu fundo Blue Owl Capital Corp. II, que empresta a empresas de médio porte nos EUA. Isso gerou temores mais amplos sobre possíveis problemas nos portfólios de outros fundos de dívida privada e BDCs — e preocupações de que as empresas possam restringir ainda mais os investidores individuais que desejam sair deles.

“O debate agora é se isso é mais um episódio específico de uma empresa ou algo emblemático da indústria” e uma espécie de “canário na mina de carvão”, disse Jimmy Chang, diretor de investimentos do Rockefeller Global Family Office, em entrevista. “No caso da Blue Owl, certamente há muito foco no empréstimo a empresas de software,” já que esse setor corre o risco de ser disruptado pela inteligência artificial, observou.

Mas Chang acrescentou que os investidores também estão atentos à estrutura das BDCs — algumas listadas em bolsas de valores e negociadas diariamente, mesmo que os empréstimos privados em seus portfólios não sejam. As BDCs normalmente emprestam a pequenas e médias empresas privadas.

“Não é um mercado líquido,” afirmou.

Isso representa um risco potencial para os investidores, já que os gestores de ativos das BDCs podem precisar vender empréstimos que possuem em seus portfólios para atender a pedidos de resgate súbitos, explicou Chang. E quando os empréstimos se tornam difíceis de vender, os gestores podem precisar vendê-los com desconto ou decidir interromper saques, um processo conhecido como gating. As BDCs podem ficar sob pressão por isso, colocando o capital dos investidores em risco.

Continuação da história

Alguns investidores individuais podem estar começando a perceber os riscos associados ao empacotamento de empréstimos privados em veículos negociados publicamente, algo que constitui uma “desalinhamento de liquidez”, disse Sameer Samana, chefe de ações globais e ativos reais do Wells Fargo Investment Institute, em entrevista telefônica.

A recente queda nos fundos negociados em bolsa que oferecem exposição às BDCs reflete preocupações sobre fissuras na indústria.

As ações do ETF VanEck BDC Income, BIZD — cujas três maiores participações até 19 de fevereiro eram Ares Capital Corp. ARCC, Blue Owl Capital Corp. OBDC e Blackstone Secured Lending Fund BXSL — terminaram a sexta-feira com uma perda semanal de 1,9%. O ETF caiu mais de 25% nos últimos 12 meses, de acordo com dados da FactSet.

As participações do ETF VanEck BDC Income também incluem a FS KKR Capital Corp. FSK, uma BDC que é uma parceria entre a Future Standard e a KKR.

Enquanto alguns dos grandes gestores de ativos alternativos cujas ações caíram na semana passada estão envolvidos em empresas de desenvolvimento de negócios negociadas publicamente, a BDC da Apollo não está listada em bolsa. Além disso, enquanto a maioria das BDCs foca em empréstimos ao mercado médio, a Apollo Debt Solutions BDC concentra-se principalmente em negócios maiores, de acordo com o site do gestor.

“Crédito privado cresceu bastante,” observou Chang.

Gigantes do private equity como Blackstone, Apollo e KKR ajudaram a impulsionar esse crescimento ao expandir seus negócios de crédito privado. Muitas operações de private equity são financiadas com crédito privado.

À medida que grandes gestores de ativos foram atingidos pelo medo de dívida privada, as ações da Apollo Global caíram mais de 4% na semana passada. A Blackstone caiu 6,6% na semana, enquanto a Ares Management teve uma perda semanal de 8%, segundo dados da FactSet.

Existem várias formas de investidores individuais obterem exposição ao crédito privado. O fundo no centro dos temores de resgates de crédito privado na semana passada, a Blue Owl Capital Corp. II, não é uma BDC negociada publicamente.

“Não estamos interrompendo a liquidez dos investidores na OBDC II,” disse um porta-voz da Blue Owl, em comunicado enviado por e-mail ao MarketWatch. “Estamos acelerando a devolução de capital.”

A recente venda de ativos da empresa irá “devolver 30% do capital dos investidores da OBDC II ao valor patrimonial por ação aos acionistas de forma proporcional,” segundo a declaração da Blue Owl. “Em vez de retomar uma oferta de resgate de 5% ao trimestre, onde apenas os investidores que oferecem resgate recebem uma pequena parte do seu capital de volta, estamos devolvendo seis vezes mais capital e devolvendo a todos os acionistas nos próximos 45 dias.”

O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, abordou o crescimento do crédito privado fora do sistema bancário na última década, ao falar no Dallas Economic Club na sexta-feira — observando que está preocupado em acompanhar como a indústria se envolve com o sistema financeiro regulado.

“Nosso trabalho é garantir que o sistema regulado não seja afetado pelo crédito privado,” disse ele no evento, após apontar para a crise das hipotecas subprime que desencadeou a crise financeira global há quase 20 anos.

“Espero que tenham sido prudentes em suas carteiras de empréstimos,” disse Bessent. “Temos a capacidade de puxar a cortina,” acrescentou. “Quando você recebe uma ligação [dizendo que] o secretário do Tesouro quer te ver, você atende a ligação.”

Enquanto isso, gestores de crédito privado podem encontrar algum apoio no fato de que a economia dos EUA tem se expandido, mesmo que seu ritmo de crescimento tenha desacelerado mais do que o esperado no último trimestre.

“Nossa leitura é que, para uma crise de crédito real, provavelmente você precisaria de uma recessão,” disse Chang, acrescentando que inadimplências tendem a ser maiores em um ambiente recessivo.

Ainda assim, o medo de bolha de IA e de disrupção no mercado de ações dos EUA entrou em conflito com o crédito privado, segundo Anthony Saglimbene, estrategista-chefe de mercado da Ameriprise Financial. “Há menos visibilidade,” e, portanto, menos compreensão, dos negócios feitos em crédito privado e private equity, disse ele em entrevista.

“Começa a parecer que os investidores estão tão preocupados que os resgates de algumas dessas estratégias” começaram a aumentar, disse Saglimbene. Mas, acrescentou, o crédito privado não parece ser um “problema sistêmico.”