تحليل عميق لوول ستريت حول رفض ترامب لفرض رسوم إيرينا: من المتوقع أن تنخفض الرسوم الجمركية في النصف الثاني من العام، وقد تتغير الضرائب المستردة إلى حوافز شاملة، مع فوائد محتملة للصناعات المعنية

بعد أن قضت المحكمة العليا الأمريكية بإلغاء الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب استنادًا إلى قانون الطوارئ الاقتصادية، اعتبرت وول ستريت أن هذا الحكم لن يكون له تأثير فعلي كبير على الاقتصاد والأسواق، لكنه يخلق مساحة لتحول معتدل في سياسة الرسوم الجمركية في النصف الثاني من العام، وفي الوقت ذاته قد يؤدي إلى إطلاق خطة استرداد ضرائب للناخبين بقيمة تصل إلى 120 مليار دولار. أظهرت تحليلات جولدمان ساكس ومورغان ستانلي أن معدل الرسوم الجمركية الفعلي انخفض بشكل طفيف بنحو 1 نقطة مئوية، وأن عملية انتقال التضخم قد اكتملت تقريبًا، وأن انتهاء صلاحية الرسوم بعد يوليو ستجبر الحكومة على اتخاذ المزيد من إجراءات الإعفاء.

وفقًا لسي إن إن، قضت المحكمة العليا الأمريكية في 20 من الشهر بأن سياسة فرض الرسوم الجمركية واسعة النطاق التي تنفذها الحكومة الأمريكية “تجاوزت السلطة”. وبتصويت 6-3، حكمت المحكمة بعدم دستورية الرسوم التي فرضها ترامب بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA). وذكرت سي إن إن أن ترامب أعلن في 21 من الشهر رفع معدل الرسوم الجمركية على الواردات العالمية من 10% إلى 15%. ستظل هذه الرسوم سارية حتى 24 يوليو، وبعد ذلك قد يتم تطبيق إجراءات رسوم أكثر ديمومة بموجب المادة 301.

وفقًا لتقديرات جولدمان ساكس، بعد تعديل السياسة، سينخفض معدل الرسوم الفعلي منذ بداية 2025 من أكثر قليلاً من 10% إلى حوالي 9%، وهو ما يتوافق مع توقعات السوق السابقة. وأشار مورغان ستانلي إلى أنه، مع افتراض أن هيكل الرسوم الحالي سينتقل إلى إطار قانوني مختلف ويظل إلى حد كبير كما هو، وأن حجم استرداد الضرائب محدود (بمتوسط 850 مليار دولار)، فإن إنفاق الشركات أو رغبتها في التوظيف لن تتغير بشكل كبير.

لا تزال هناك عدم يقين كبير بشأن مسألة استرداد الضرائب. لم تحدد المحكمة العليا ما إذا كان يتعين على الحكومة استرداد الرسوم الجمركية أو تحديد إطار زمني محدد لذلك. وتقدر جولدمان ساكس أن رسوم IEEPA قد تم فرضها على حوالي 1800 مليار دولار، وأن معظمها سيتم استرداده على دفعات خلال سنة تقريبًا. وبما أن المستهلكين الأمريكيين تحملوا حوالي 90% من عبء الرسوم، فإن ذلك يوفر فرصة لترامب لتقديم ما يصل إلى 120 مليار دولار من التحفيز المباشر للطبقة الوسطى قبل الانتخابات النصفية.

الخفض الفعلي لمعدل الرسوم محدود، وضغوط التضخم تجاوزت الذروة

على الرغم من أن المحكمة العليا ألغت رسوم IEEPA، إلا أن وول ستريت ترى أن تأثيرها على التضخم والنمو الاقتصادي سيكون محدودًا جدًا. وأظهرت تحليلات جولدمان ساكس أن انتقال تكلفة الرسوم الجمركية إلى أسعار المستهلكين قد اكتمل تقريبًا.

تقدّر جولدمان ساكس أن، حتى يناير، أدى انتقال الرسوم إلى ارتفاع مؤشر أسعار الإنفاق الشخصي الأساسي (PCE) بنحو 0.7%، وأن الفترة المتبقية من 2026 ستزيد الأسعار بمقدار 0.1% إضافية. بالنسبة للسلع التي تم تطبيق الرسوم عليها لمدة 10 أشهر، تجاوز معدل انتقال الرسوم 60%، وأن الزيادة بعد الأشهر الخمسة الأولى كانت محدودة، مما يشير إلى أن معظم انتقال الأسعار قد اكتمل قبل حكم المحكمة العليا. ويفترض جولدمان أن معدل الانتقال سيبلغ ذروته عند 70%.

قال أليك فيليبس، كبير الاقتصاديين السياسيين في جولدمان ساكس، إن على الرغم من انخفاض معدل الرسوم الفعلي بشكل طفيف، إلا أن الشركة تتوقع أنه لن يكون هناك تأثير تضخمي صافٍ في عام 2026، لأن الشركات ستخفض الأسعار بشكل أبطأ بكثير مما كانت ترفعها سابقًا استجابة لارتفاع الرسوم. ومع ذلك، فإن معظم المنتجات التي ستشهد تخفيضات في الرسوم ستشهد زيادات أسعار أقل من المعتاد.

وفيما يتعلق بالنشاط الاقتصادي، فإن التغييرات الأخيرة ستؤثر بشكل مباشر على الواردات الأمريكية. ستنخفض رسوم بعض الدول بشكل كبير، مما قد يؤدي إلى انتعاش صادراتها إلى أمريكا بعد أن كانت عند مستويات منخفضة في الربعين الأول والثاني. لكن جولدمان يعتقد أن تأثير ذلك على الناتج المحلي الإجمالي يجب أن يعوضه زيادة المخزون، وانخفاض الواردات من دول إعادة التصدير الأخرى، وانخفاض واردات الدول التي زادت الرسوم عليها بشكل طفيف.

حدد جولدمان توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من 2026 عند 3.4%، مع احتساب مساهمة قدرها 1.3 نقطة مئوية من انتهاء توقف الحكومة في الربع الرابع من 2025، مما يعني أن النمو المحتمل بعد استبعاد هذا العامل الخاص هو 2.1% أكثر اعتدالًا. ويظل التوقع لنمو الربع الرابع من 2026 عند 2.5% على أساس سنوي، وهو أسرع من 2.2% في الربع الأخير من 2025، مما يعكس جزئيًا تراجع أثر الرسوم الجمركية وتحفيزات التخفيض الضريبي.

بعد يوليو، قد تتجه الرسوم نحو التخفيف، مع احتمالية توسيع نطاق الإعفاءات

يوفر المادة 122 من القانون إشارة رئيسية إلى احتمال تحول سياسة الرسوم الجمركية إلى مسار أكثر اعتدالًا. تحدد هذه المادة الحد الأقصى للرسوم عند 15%، وتقتصر على مدة 150 يومًا، مع شرط أنه “ما لم يمددها الكونغرس بموجب قانون”. وقع ترامب في 20 فبراير أمرًا تنفيذيًا يوضح أن المعدل الحالي سينتهي في 24 يوليو.

يعتقد مورغان ستانلي أنه على الرغم من أن ترامب أعلن بسرعة رفع الرسوم بموجب المادة 122 إلى 15%، إلا أن الرئيس من المتوقع أن يتبع سياسة أكثر اعتدالًا خلف الكواليس. وهذا يعني أن هناك احتمالية لوجود المزيد من الاستثناءات، والإعفاءات، والتأجيلات، وهو ما يتوافق مع الإجراءات التي اتخذتها الحكومة في الأشهر الأخيرة. وقد يكون ذلك مفيدًا للدول والمنتجات التي لن تكون ضمن نطاق التحقيقات بموجب المادة 232 أو المادة 301.

حلل جولدمان بالتفصيل التغييرات المحتملة في الرسوم الجمركية مع الشركاء التجاريين. بعض الاقتصادات الكبرى، خاصة الاتحاد الأوروبي، اليابان، وسويسرا، كانت قد توصلت إلى اتفاق مع إدارة ترامب، ينص على فرض رسوم تصل إلى 15% تشمل الرسوم الحالية على الواردات الأمريكية (التي تتراوح عادة بين 0-2.5%). الآن، قد تواجه هذه الدول زيادة في الرسوم الإضافية، حيث أن معدل 15% سيُضاف إلى الرسوم الأمريكية الحالية.

ومن ناحية أخرى، يتوقع جولدمان أن بعض الشركاء التجاريين الذين يمثلون أكثر من نصف واردات أمريكا في 2025، قد توصلوا إلى اتفاقات مع الولايات المتحدة، ومن غير المرجح أن يكونوا من بين المستهدفين بشكل رئيسي بموجب المادة 301. ويشمل ذلك الأرجنتين، أستراليا، بنغلاديش، كمبوديا، الإكوادور، السلفادور، الاتحاد الأوروبي، غواتيمالا، الهند، إندونيسيا، اليابان، كوريا، ماليزيا، سويسرا، تايلاند، المملكة المتحدة، وفيتنام.

ويتوقع جولدمان أن حوالي 10% من واردات أمريكا قد تكون معرضة لمخاطر التحقيق بموجب المادة 301، خاصة البرازيل وجنوب أفريقيا. بشكل عام، يتوقع أن يستمر معدل 15% المعلن حتى نهاية العام، مع نطاق إعفاءات مماثل لرسوم IEEPA، لكن بحلول بداية 2027، ستستخدم الحكومة المادة 301 وغيرها من الصلاحيات لإعادة الرسوم إلى مستويات قريبة من تلك التي حكمت بها المحكمة العليا.

يشير مورغان ستانلي إلى أن المخاطر تتغير مع الوقت. بعد يوليو، تميل المخاطر إلى أن تكون أقل، حيث قد يكون من الصعب على الحكومة استخدام صلاحيات أخرى لتعويض انتهاء صلاحية المادة 122. لكن بعد الانتخابات النصفية وحتى أوائل 2027، تميل المخاطر إلى أن تكون أعلى، مع احتمال عودة الرسوم إلى مستويات أعلى.

إشكالية استرداد الضرائب، قد تكون أداة تحفيزية في الانتخابات النصفية

قد يتحول موضوع استرداد الضرائب إلى أحد أكبر المتغيرات في السياسة المالية لعام 2026. لم تحدد المحكمة العليا ما إذا كان يتعين على الحكومة استرداد الرسوم الجمركية أو تحديد إطار زمني لذلك. وأكد القاضي كافانو في رأي معارض أن عملية الاسترداد “قد تكون فوضوية”.

ومع ذلك، قد تتوقف عملية فرض الرسوم على الفور. نظرًا لأن المحكمة العليا ألغت بشكل واسع صلاحيات فرض الرسوم بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية، فإن استمرار فرضها سيكون بدون أساس قانوني. وهذا قد يؤدي إلى حالة من عدم اليقين الطويل الأمد، حيث تُترك مسألة الاسترداد للمحاكم الأدنى.

تقدر جولدمان ساكس أن رسوم IEEPA قد تم فرضها على حوالي 1800 مليار دولار، وأن معظمها سيتم استرداده على دفعات خلال سنة تقريبًا. في السابق، كانت عمليات الاسترداد تقتصر على الشركات التي قدمت شكاوى أو دعاوى قضائية بشكل نشط عبر الجمارك أو وزارة المالية، وهو ما قد يحد من نطاق الاسترداد.

لكن التحليل يشير إلى أن، نظرًا لأن المستهلكين الأمريكيين تحملوا 90% من عبء الرسوم، فإن ذلك يمنح ترامب فرصة لتقديم حوافز مباشرة للطبقة الوسطى قبل الانتخابات النصفية، من خلال دفع ما يصل إلى 120 مليار دولار (أي 90% من استرداد رسوم IEEPA البالغ 133 مليار دولار). يمكن أن يُطلق على ذلك “خطة تحفيز رسوم ترامب لعام 2026”.

ويعتقد مورغان ستانلي أنه إذا استلم المستوردون استردادًا، وكان عليهم سداد ذلك في شكل رسوم إضافية مستقبلية، فسيكون ذلك قريبًا من الوضع الحالي. لكن إذا اختارت الحكومة أن تخفض معدل الرسوم خلال التحقيقات بموجب المادة 232 والمادة 301، وهو الأكثر احتمالًا في أواخر هذا العام أو في 2027، فسيؤدي ذلك إلى ضغط نزولي مؤقت على التضخم، وتأجيل دفع الشركات للرسوم الجمركية الجديدة حتى 2027، مما يعزز وجهة النظر الإيجابية حول النمو الاقتصادي.

تأثير السوق: سندات الخزانة الأمريكية تتعرض لضغوط قصيرة الأمد، والدولار يتراجع متوسطًا

شهدت توقعات السوق بشأن تأثير الحكم تباينًا، مع وجود اختلافات واضحة بين المدى القصير والمتوسط.

في سوق سندات الخزانة الأمريكية، يعتقد مورغان ستانلي أن الحكومة ستستخدم صلاحيات أخرى لإعادة فرض الرسوم، وأن توقعات المستثمرين لمسار العجز المالي لن تتغير بشكل كبير في المدى القريب. وفيما يخص استرداد الضرائب، فإن حكم المحكمة العليا “لم يوضح بعد ما إذا كانت الحكومة ستعيد المبالغ التي فرضتها على المستوردين، أو كيف ستتم عملية الاسترداد” (نقلاً عن رأي القاضي كافانو في الاعتراض).

قبل أن يفهم المستثمرون تفاصيل الحكم بشكل كامل، قد يميلون إلى توقع ارتفاع عائدات السندات الحكومية، حيث يعتقدون أن ذلك سيدفع وزارة الخزانة إلى إصدار المزيد من السندات بسرعة أكبر. ومن المتوقع أن يكون رد الفعل الأولي هو بيع المستثمرين للسندات، معتقدين أن ذلك سيجبر وزارة الخزانة على زيادة إصدار الديون بشكل أسرع.

لكن يتوقع مورغان ستانلي أن هذا الرد لن يدوم طويلًا، لأن معظم المستثمرين سيفهمون في النهاية أن الزيادة المحتملة في إصدار السندات ستكون بشكل رئيسي من خلال أدوات قصيرة الأجل. عامل مهم آخر هو أن وزارة الخزانة قد تواجه التزامات إضافية، لكنها لن تحتاج إلى الانتظار حتى وقت استرداد الضرائب لبدء بناء رصيد حساب الخزانة العام (TGA). لذلك، يعتقد مورغان ستانلي أن رد الفعل الثاني والأكثر استدامة سيكون هو شراء المستثمرين عند كل فرصة، مما يدفع العائدات للانخفاض، مع التركيز على مخاطر نزول التضخم.

وفي سوق الدولار، يتوقع مورغان ستانلي أن تقلل الحكومة الأمريكية من استخدام صلاحية فرض الرسوم كأداة دبلوماسية، مما قد يقلل من المخاطر السلبية المرتبطة بحمل المستثمرين لمخاطر الاحتفاظ بالدولار.

لكن هناك عوامل معاكسة قد تستمر (أو تتوسع) في زيادة المخاطر السلبية على الدولار، ومنها عدم اليقين الجيوسياسي، والتشكيك في سياسة النقد الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التأثير الإيجابي الميكانيكي على النمو العالمي (نظرًا لأن فرض الرسوم باستخدام صلاحيات مختلفة يستغرق وقتًا، وقد يُطبق بمستويات أدنى) قد يعزز توقعات النمو العالمي، مما يضغط على الدولار بشكل إضافي. لذلك، يظل توقع وول ستريت هو تراجع الدولار.

أما جولدمان ساكس، فيؤكد أن بعض الدول ستشهد انخفاضًا كبيرًا في الرسوم، وأن وارداتها من أمريكا من تلك الدول قد تنتعش بعد أن كانت عند مستويات منخفضة في الربعين الأول والثاني، رغم أن تأثير ذلك على الناتج المحلي الإجمالي يجب أن يعوضه عوامل أخرى. وتغير تدفقات التجارة هذه سيؤثر بشكل متفاوت على عملات الدول المختلفة.

بشكل عام، ترى وول ستريت أن حكم المحكمة العليا، رغم أهميته القانونية، سيكون له تأثير محدود على الاقتصاد والأسواق. أما عدم اليقين الحقيقي فهو في مسار الرسوم بعد يوليو، وكيفية تحويل استرداد الضرائب إلى حافز مالي فعلي، وهذان العاملان قد يقدمان مفاجآت إيجابية للأسواق في النصف الثاني من العام.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

قد يتحول موضوع استرداد الضرائب إلى أحد أكبر المتغيرات في السياسة المالية لعام 2026. لم تحدد المحكمة العليا ما إذا كان يتعين على الحكومة استرداد الرسوم أو تحديد إطار زمني لذلك. وأكد القاضي كافانو في رأي معارض أن عملية الاسترداد “قد تكون فوضوية”.

ومع ذلك، قد تتوقف عملية فرض الرسوم على الفور. نظرًا لأن المحكمة العليا ألغت بشكل واسع صلاحيات فرض الرسوم بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية، فإن استمرار فرضها سيكون بدون أساس قانوني. وهذا قد يؤدي إلى حالة من عدم اليقين الطويل الأمد، حيث تُترك مسألة الاسترداد للمحاكم الأدنى.

تقدر جولدمان ساكس أن رسوم IEEPA قد تم فرضها على حوالي 1800 مليار دولار، وأن معظمها سيتم استرداده على دفعات خلال سنة تقريبًا. في السابق، كانت عمليات الاسترداد تقتصر على الشركات التي قدمت شكاوى أو دعاوى قضائية بشكل نشط عبر الجمارك أو وزارة المالية، وهو ما قد يحد من نطاق الاسترداد.

لكن التحليل يشير إلى أن، نظرًا لأن المستهلكين الأمريكيين تحملوا 90% من عبء الرسوم، فإن ذلك يمنح ترامب فرصة لتقديم حوافز مباشرة للطبقة الوسطى قبل الانتخابات النصفية، من خلال دفع ما يصل إلى 120 مليار دولار (أي 90% من استرداد رسوم IEEPA البالغ 133 مليار دولار). يمكن أن يُطلق على ذلك “خطة تحفيز رسوم ترامب لعام 2026”.

ويعتقد مورغان ستانلي أنه إذا استلم المستوردون استردادًا، وكان عليهم سداد ذلك في شكل رسوم إضافية مستقبلية، فسيكون ذلك قريبًا من الوضع الحالي. لكن إذا اختارت الحكومة أن تخفض معدل الرسوم خلال التحقيقات بموجب المادة 232 والمادة 301، وهو الأكثر احتمالًا في أواخر هذا العام أو في 2027، فسيؤدي ذلك إلى ضغط نزولي مؤقت على التضخم، وتأجيل دفع الشركات للرسوم الجمركية الجديدة حتى 2027، مما يعزز وجهة النظر الإيجابية حول النمو الاقتصادي.

تأثير السوق: سندات الخزانة الأمريكية تتعرض لضغوط قصيرة الأمد، والدولار يتراجع متوسطًا

تباينت توقعات السوق بشأن تأثير الحكم، مع وجود اختلافات واضحة بين المدى القصير والمتوسط.

في سوق سندات الخزانة الأمريكية، يعتقد مورغان ستانلي أن الحكومة ستستخدم صلاحيات أخرى لإعادة فرض الرسوم، وأن توقعات المستثمرين لمسار العجز المالي لن تتغير بشكل كبير في المدى القريب. وفيما يخص استرداد الضرائب، فإن حكم المحكمة العليا “لم يوضح بعد ما إذا كانت الحكومة ستعيد المبالغ التي فرضتها على المستوردين، أو كيف ستتم عملية الاسترداد” (نقلاً عن رأي القاضي كافانو في الاعتراض).

قبل أن يفهم المستثمرون تفاصيل الحكم بشكل كامل، قد يميلون إلى توقع ارتفاع عائدات السندات الحكومية، حيث يعتقدون أن ذلك سيدفع وزارة الخزانة إلى إصدار المزيد من السندات بسرعة أكبر. ومن المتوقع أن يكون رد الفعل الأولي هو بيع المستثمرين للسندات، معتقدين أن ذلك سيجبر وزارة الخزانة على زيادة إصدار الديون بشكل أسرع.

لكن يتوقع مورغان ستانلي أن هذا الرد لن يدوم طويلًا، لأن معظم المستثمرين سيفهمون في النهاية أن الزيادة المحتملة في إصدار السندات ستكون بشكل رئيسي من خلال أدوات قصيرة الأجل. عامل مهم آخر هو أن وزارة الخزانة قد تواجه التزامات إضافية، لكنها لن تحتاج إلى الانتظار حتى وقت استرداد الضرائب لبدء بناء رصيد حساب الخزانة العام (TGA). لذلك، يعتقد مورغان ستانلي أن رد الفعل الثاني والأكثر استدامة سيكون هو شراء المستثمرين عند كل فرصة، مما يدفع العائدات للانخفاض، مع التركيز على مخاطر نزول التضخم.

وفي سوق الدولار، يتوقع مورغان ستانلي أن تقلل الحكومة الأمريكية من استخدام صلاحية فرض الرسوم كأداة دبلوماسية، مما قد يقلل من المخاطر السلبية المرتبطة بحمل المستثمرين لمخاطر الاحتفاظ بالدولار.

لكن هناك عوامل معاكسة قد تستمر (أو تتوسع) في زيادة المخاطر السلبية على الدولار، ومنها عدم اليقين الجيوسياسي، والتشكيك في سياسة النقد الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، فإن التأثير الإيجابي الميكانيكي على النمو العالمي (نظرًا لأن فرض الرسوم باستخدام صلاحيات مختلفة يستغرق وقتًا، وقد يُطبق بمستويات أدنى) قد يعزز توقعات النمو العالمي، مما يضغط على الدولار بشكل إضافي. لذلك، يظل توقع وول ستريت هو تراجع الدولار.

أما جولدمان ساكس، فيؤكد أن بعض الدول ستشهد انخفاضًا كبيرًا في الرسوم، وأن وارداتها من أمريكا من تلك الدول قد تنتعش بعد أن كانت عند مستويات منخفضة في الربعين الأول والثاني، رغم أن تأثير ذلك على الناتج المحلي الإجمالي يجب أن يعوضه عوامل أخرى. وتغير تدفقات التجارة هذه سيؤثر بشكل متفاوت على عملات الدول المختلفة.

بشكل عام، ترى وول ستريت أن حكم المحكمة العليا، رغم أهميته القانونية، سيكون له تأثير محدود على الاقتصاد والأسواق. أما عدم اليقين الحقيقي فهو في مسار الرسوم بعد يوليو، وكيفية تحويل استرداد الضرائب إلى حافز مالي فعلي، وهذان العاملان قد يقدمان مفاجآت إيجابية للأسواق في النصف الثاني من العام.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

قد يتحول موضوع استرداد الضرائب إلى أحد أكبر المتغيرات في السياسة المالية لعام 2026. لم تحدد المحكمة العليا ما إذا كان يتعين على الحكومة استرداد الرسوم أو تحديد إطار زمني لذلك. وأكد القاضي كافانو في رأي معارض أن عملية الاسترداد “قد تكون فوضوية”.

ومع ذلك، قد تتوقف عملية فرض الرسوم على الفور. نظرًا لأن المحكمة العليا ألغت بشكل واسع صلاحيات فرض الرسوم بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية، فإن استمرار فرضها سيكون بدون أساس قانوني. وهذا قد يؤدي إلى حالة من عدم اليقين الطويل الأمد، حيث تُترك مسألة الاسترداد للمحاكم الأدنى.

تقدر جولدمان ساكس أن رسوم IEEPA قد تم فرضها على حوالي 1800 مليار دولار، وأن معظمها سيتم استرداده على دفعات خلال سنة تقريبًا. في السابق، كانت عمليات الاسترداد تقتصر على الشركات التي قدمت شكاوى أو دعاوى قضائية بشكل نشط عبر الجمارك أو وزارة المالية، وهو ما قد يحد من نطاق الاسترداد.

لكن التحليل يشير إلى أن، نظرًا لأن المستهلكين الأمريكيين تحملوا 90% من عبء الرسوم، فإن ذلك يمنح ترامب فرصة لتقديم حوافز مباشرة للطبقة الوسطى قبل الانتخابات النصفية، من خلال دفع ما يصل إلى 120 مليار دولار (أي 90% من استرداد رسوم IEEPA البالغ 133 مليار دولار). يمكن أن يُطلق على ذلك “خطة تحفيز رسوم ترامب لعام 2026”.

ويعتقد مورغان ستانلي أنه إذا استلم المستوردون استردادًا، وكان عليهم سداد ذلك في شكل رسوم إضافية مستقبلية، فسيكون ذلك قريبًا من الوضع الحالي. لكن إذا اختارت الحكومة أن تخفض معدل الرسوم خلال التحقيقات بموجب المادة 232 والمادة 301، وهو الأكثر احتمالًا في أواخر هذا العام أو في 2027، فسيؤدي ذلك إلى ضغط نزولي مؤقت على التضخم، وتأجيل دفع الشركات للرسوم الجمركية الجديدة حتى 2027، مما يعزز وجهة النظر الإيجابية حول النمو الاقتصادي.