2025年2月18日、高瓴が運営する二次市場投資に特化したファンド管理プラットフォームHHLR Advisors（以下「HHLR」）は、2025年第4四半期末までの米国株保有状況を発表しました。 データによると、2025年末時点でHHLRは合計33銘柄の米国上場企業を保有しており、中華概念株が依然としてその主要な資産配分の中心です。ポートフォリオの調整を見ると、HHLRは昨年、Alibaba（アリババ）とPinduoduo（ピンドゥオドゥオ）を大幅に増持し、NetEase（网易）やFutu Holdings（富途控股）などを減少させ、保有銘柄は引き続きEC大手、バイオ医薬、テクノロジー分野に集中しています。 **中華概念株は依然として「心の支え」** データによると、2025年末時点で中華概念株はHHLRの主要資産配分の92％を占めています。さらに、昨年末時点でHHLRの上位10銘柄は、Pinduoduo、Alibaba、BeiGene（百济神州）、Futu Holdings、Legend Biotech（传奇生物）、ARRIVENT BIOPHARMA INC、KE Holdings（贝壳）、WEBULL CORP、CYTEK BIOSCIENCES INC、CLEARWATER ANALYTICS HLDGS Iであり、中華概念株が7銘柄を占めています。 **三大プライベートエクイティ巨頭がPinduoduoに追加投資** ポートフォリオ調整の動きから、高瓴は景林資産（Jinglin Capital）、高毅資産（Gaoyi Capital）と一致してPinduoduoへの投資を増やしています。 米国証券取引委員会（SEC）の公示情報によると、2025年末時点でHHLRはPinduoduoの株式1072.1万株を保有し、前年第3四半期末と比べて212.9万株増加しています。 偶然ではなく、SECの情報によると、昨年末時点で高毅資産はPinduoduoの株式133.3万株を保有し、前年第3四半期末と比べて62.9万株大きく増持しています。同じく千億規模のプライベートエクイティである景林資産も昨年第4四半期にPinduoduoの株式を60万株超増加させました。 業績を見ると、昨年第3四半期のPinduoduoの営業収入は1082.8億元（約1兆800億円）で、前年同期比9％増となり、初めて成長率が一桁台に落ち込みました。この背景の中、Pinduoduoの株価は調整局面に入り、昨年第4四半期には14％超下落しました。高瓴、景林資産、高毅資産は昨年第4四半期に追加投資を行い、底値買いの意図が見られます。 一方、Alibabaも昨年第4四半期にHHLRによる大きな買い増しを受け、保有株数は329万株から543万株に増加し、保有資産の時価総額は5.88億ドルから7.96億ドルに上昇しました。これはHHLRの米国株ポートフォリオの中で2番目に大きな保有銘柄です。高瓴のECセクターへの強い関心を示しています。 売却動向を見ると、昨年第4四半期末時点でHHLRはFutu Holdingsの株式163万株を保有し、前年第3四半期末の323.8万株からほぼ半減しています。また、Webullの株式は597万株で、前年第3四半期末の3308万株と比べてほぼ売り切りに近い売却を行っています。さらに、HHLRは昨年第4四半期にNetEase、Baidu（百度）、Manbang（满帮）、Donghai Group（冬海集团）、Bright Scholarなどの銘柄を清算しています。 **テクノロジー分野への関心も継続** EC大手株に加え、高瓴はテクノロジー分野にも注目しています。 データによると、昨年第4四半期にHHLRはGoogle（グーグル）を少量買い増し、期末の保有株数は7300株となっています。特筆すべきは、昨年末時点で景林資産がGoogleの株式269万株を保有し、前年第3四半期末と比べて92.6万株増加したことです。また、斌氏が率いる東方港湾海外ファンドも昨年第4四半期にGoogleを積極的に買い増し、昨年末の保有株数は129.35万株となり、前年第3四半期末と比べて40.55万株増加しています。 さらに、HHLRは昨年第4四半期に半導体企業のTSMC（台積電）も買い入れ、期末の保有株数は1.13万株、時価総額は343万ドルとなっています。 業界関係者の間では、AI産業は急速に発展しており、多くの細分分野で商業的な完結が実現していると指摘されています。基盤技術の継続的な進化に伴い、企業の資本支出に対して適度な寛容さを持つべきであり、「AIバブル」を心配する必要はないと考えられています。計算能力、AI応用、蓄電、電力設備などの細分分野の機会は引き続き注目に値します。
高瓴、大調倉
2025年2月18日、高瓴が運営する二次市場投資に特化したファンド管理プラットフォームHHLR Advisors（以下「HHLR」）は、2025年第4四半期末までの米国株保有状況を発表しました。
データによると、2025年末時点でHHLRは合計33銘柄の米国上場企業を保有しており、中華概念株が依然としてその主要な資産配分の中心です。ポートフォリオの調整を見ると、HHLRは昨年、Alibaba（アリババ）とPinduoduo（ピンドゥオドゥオ）を大幅に増持し、NetEase（网易）やFutu Holdings（富途控股）などを減少させ、保有銘柄は引き続きEC大手、バイオ医薬、テクノロジー分野に集中しています。
中華概念株は依然として「心の支え」
データによると、2025年末時点で中華概念株はHHLRの主要資産配分の92％を占めています。さらに、昨年末時点でHHLRの上位10銘柄は、Pinduoduo、Alibaba、BeiGene（百济神州）、Futu Holdings、Legend Biotech（传奇生物）、ARRIVENT BIOPHARMA INC、KE Holdings（贝壳）、WEBULL CORP、CYTEK BIOSCIENCES INC、CLEARWATER ANALYTICS HLDGS Iであり、中華概念株が7銘柄を占めています。
三大プライベートエクイティ巨頭がPinduoduoに追加投資
ポートフォリオ調整の動きから、高瓴は景林資産（Jinglin Capital）、高毅資産（Gaoyi Capital）と一致してPinduoduoへの投資を増やしています。
米国証券取引委員会（SEC）の公示情報によると、2025年末時点でHHLRはPinduoduoの株式1072.1万株を保有し、前年第3四半期末と比べて212.9万株増加しています。
偶然ではなく、SECの情報によると、昨年末時点で高毅資産はPinduoduoの株式133.3万株を保有し、前年第3四半期末と比べて62.9万株大きく増持しています。同じく千億規模のプライベートエクイティである景林資産も昨年第4四半期にPinduoduoの株式を60万株超増加させました。
業績を見ると、昨年第3四半期のPinduoduoの営業収入は1082.8億元（約1兆800億円）で、前年同期比9％増となり、初めて成長率が一桁台に落ち込みました。この背景の中、Pinduoduoの株価は調整局面に入り、昨年第4四半期には14％超下落しました。高瓴、景林資産、高毅資産は昨年第4四半期に追加投資を行い、底値買いの意図が見られます。
一方、Alibabaも昨年第4四半期にHHLRによる大きな買い増しを受け、保有株数は329万株から543万株に増加し、保有資産の時価総額は5.88億ドルから7.96億ドルに上昇しました。これはHHLRの米国株ポートフォリオの中で2番目に大きな保有銘柄です。高瓴のECセクターへの強い関心を示しています。
売却動向を見ると、昨年第4四半期末時点でHHLRはFutu Holdingsの株式163万株を保有し、前年第3四半期末の323.8万株からほぼ半減しています。また、Webullの株式は597万株で、前年第3四半期末の3308万株と比べてほぼ売り切りに近い売却を行っています。さらに、HHLRは昨年第4四半期にNetEase、Baidu（百度）、Manbang（满帮）、Donghai Group（冬海集团）、Bright Scholarなどの銘柄を清算しています。
テクノロジー分野への関心も継続
EC大手株に加え、高瓴はテクノロジー分野にも注目しています。
データによると、昨年第4四半期にHHLRはGoogle（グーグル）を少量買い増し、期末の保有株数は7300株となっています。特筆すべきは、昨年末時点で景林資産がGoogleの株式269万株を保有し、前年第3四半期末と比べて92.6万株増加したことです。また、斌氏が率いる東方港湾海外ファンドも昨年第4四半期にGoogleを積極的に買い増し、昨年末の保有株数は129.35万株となり、前年第3四半期末と比べて40.55万株増加しています。
さらに、HHLRは昨年第4四半期に半導体企業のTSMC（台積電）も買い入れ、期末の保有株数は1.13万株、時価総額は343万ドルとなっています。
業界関係者の間では、AI産業は急速に発展しており、多くの細分分野で商業的な完結が実現していると指摘されています。基盤技術の継続的な進化に伴い、企業の資本支出に対して適度な寛容さを持つべきであり、「AIバブル」を心配する必要はないと考えられています。計算能力、AI応用、蓄電、電力設備などの細分分野の機会は引き続き注目に値します。