O bilionário Seth Klarman está a adquirir ações da Amazon após esta ultrapassar a Walmart em receita

Após um ano marcante em que as ações da Amazon beneficiaram de vendas recorde e da procura por serviços de cloud, a empresa atraiu silenciosamente um dos investidores de valor mais respeitados de Wall Street.

Amazon ultrapassa a Walmart como a maior empresa dos Estados Unidos por receita

A Amazon terminou com a corrida de 24 anos da Walmart como a maior empresa dos Estados Unidos por receita, sublinhando uma mudança decisiva no retalho e na tecnologia nos EUA. A empresa reportou uma receita anual de 716,9 mil milhões de dólares em 2025, ultrapassando de perto os 713,2 mil milhões de dólares da Walmart. No entanto, as taxas de crescimento subjacentes destacam uma divergência ainda mais significativa entre os dois gigantes.

A Walmart conquistou o primeiro lugar em 2001, substituindo a Exxon Mobil, e manteve o título até agora. Além disso, o retalhista tinha sido há muito tempo considerado o padrão de escala no comércio dos EUA. Os números mais recentes da Amazon desafiam agora essa narrativa e indicam que os modelos de negócio digitais estão a ganhar uma dominância estrutural.

A diferença de crescimento conta a história. A receita da Amazon cresceu 12,4% em 2025, enquanto a da Walmart conseguiu apenas 4,7%. Com essas taxas, a margem entre ambos deverá continuar a alargar-se nos próximos anos, especialmente se a Amazon mantiver o seu atual ímpeto em negócios de maior margem.

Por que a Amazon cresce mais rápido que a Walmart

Cerca de 90% da receita da Walmart ainda provém das suas lojas e do seu site, refletindo um modelo de retalho predominantemente tradicional. A Amazon, por outro lado, obtém receitas de uma mistura mais diversificada que inclui taxas de vendedores terceiros, serviços de fulfillment, publicidade digital e computação em cloud. Ainda assim, o retalho continua a ser uma base fundamental para o ecossistema da Amazon.

A AWS cresceu 20% ano após ano e agora representa aproximadamente 18% da receita total da Amazon. Além disso, os serviços de publicidade e fulfillment continuam a expandir-se a um ritmo saudável, contribuindo para uma base de receitas mais rica e diversificada do que a da Walmart. Esta diversidade é cada vez mais importante à medida que os padrões de consumo mudam.

Essa combinação dá à Amazon uma vantagem estrutural no crescimento da sua receita, mesmo que o seu segmento principal de retalho não venda consistentemente mais do que a Walmart em cada produto. No entanto, também significa que a empresa está mais exposta aos ciclos tecnológicos e aos orçamentos de TI empresarial através do seu negócio de cloud.

A quota de mercado de retalho da Amazon nos EUA situa-se agora em torno de 9%, acima dos cerca de 6% antes da pandemia. A quota da Walmart é aproximadamente 7,6%, praticamente estável no mesmo período. Esta mudança sugere que a Amazon está a ganhar quota de mercado de forma constante no retalho principal, enquanto também desenvolve serviços de maior margem.

Investimentos em logística e expansão de entregas no mesmo dia

A empresa está também a investir 4 mil milhões de dólares na construção de centros de entregas no mesmo dia em áreas rurais dos EUA, expandindo uma rede logística que já domina muitos mercados urbanos. Além disso, estes investimentos visam tornar a entrega rápida uma expectativa padrão para um maior número de consumidores americanos, não apenas residentes nas cidades.

Em 2025, 100 milhões de clientes fizeram pedidos para entrega no mesmo dia, a velocidade mais rápida já registada pela Amazon. No entanto, a escala do investimento sugere que a gestão vê ainda mais espaço para reduzir os tempos de entrega e aprofundar a fidelidade do cliente através da velocidade.

Seth Klarman aposta forte na AMZN

Embora o marco de receita tenha sido destaque, o investidor bilionário Seth Klarman esteve silenciosamente a construir uma posição significativa na Amazon durante o quarto trimestre de 2025. Os seus movimentos sugerem que, na sua opinião, o mercado está a subestimar o potencial de lucros a longo prazo incorporado na atual combinação de negócios.

O fundo de Klarman, Baupost Group, investiu quase 500 milhões de dólares na Amazon durante o trimestre, tornando-se na segunda maior posição do fundo, representando 9,3% do portefólio total. Além disso, tal concentração reforça um elevado grau de convicção de um gestor conhecido pela cautela e seletividade.

Ele financiou parte desta mudança ao reduzir a sua posição na Alphabet em 41%. As ações da Alphabet dispararam cerca de 65% ao longo de 2025, elevando o seu P/E futuro de cerca de 20 em agosto para cerca de 30 em dezembro. Para um investidor focado em valor, esse múltiplo passou a ser considerado caro em relação às normas históricas.

A Amazon, por sua vez, subiu apenas 5% no mesmo período. Essa subperformance parece exatamente o que chamou a atenção de Klarman, ao ampliar a diferença de avaliação entre duas das maiores plataformas de tecnologia e internet dos EUA.

O que vem a seguir para as ações da Amazon e AWS

A receita da AWS cresceu 24% ano após ano no quarto trimestre, acelerando em relação à taxa de crescimento de cloud do ano inteiro. Além disso, este desempenho ocorreu num contexto em que as empresas aumentaram os gastos em infraestrutura de IA e serviços de dados, áreas onde a AWS mantém uma posição de liderança.

A Amazon prevê um crescimento de receita de 11 a 15% no próximo trimestre, muito acima da orientação da Walmart de 3,5 a 4,5%. Se esses intervalos se mantiverem, a diferença de receita entre as duas empresas poderá alargar-se ainda mais no curto prazo, especialmente à medida que mais atividades migram para o online.

A empresa planeia gastar 200 mil milhões de dólares em despesas de capital em 2026 para atender à crescente procura por serviços de cloud de IA. A Amazon afirmou que a procura por AWS tem superado a oferta, destacando a necessidade de uma expansão agressiva da infraestrutura. No entanto, esses gastos em grande escala também serão cuidadosamente observados pelos investidores quanto ao seu impacto no fluxo de caixa livre.

As ações da Amazon atualmente negociam abaixo do preço ao qual Seth Klarman estabeleceu a sua posição no quarto trimestre, um detalhe que os investidores focados em valor não deixarão passar. Os analistas projetam cerca de 20% de crescimento nos lucros em 2027, com o preço das ações a negociar a aproximadamente 22 vezes as estimativas de lucros para esse ano. Para investidores de longo prazo, essa combinação de crescimento e avaliação é central para qualquer tese sobre o futuro da empresa.

Em resumo, a passagem da Amazon à frente da Walmart em receita, a rápida expansão da AWS e os planos de investimento massivos estão a remodelar o perfil de investimento da empresa. Combinados com o compromisso significativo de Seth Klarman, esses fatores posicionam a empresa como uma ação-chave para investidores que ponderam crescimento, avaliação e o futuro do retalho global e da computação em cloud.