摩根士丹利称AI经济的罕见“再工业化复兴”——但这对电脑而言比对人类更有利

人工智能（AI）革命正在重塑美国经济的规则，但它并没有带来消费者繁荣的黄金时代，反而引发了一场庞大且资源密集的基础设施繁荣，可能让普通工人落在后面。

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根据摩根士丹利财富管理新发布的战略报告，市场已进入一个“由GenAI资本支出驱动”的时代，这标志着一种罕见的转变——从以消费为主的增长转向以投资为主的“再工业化复兴”。但关键是，这与以往的技术革命——如互联网、个人电脑或移动设备——非常不同。

摩根士丹利财富管理的首席投资官Lisa Shalett表示，目前的生成式AI（GenAI）浪潮“尚未明显以消费者为中心”。相反，这一建设深深根植于实体世界，以支持庞大的计算需求。

Shalett的团队指出，数据中心相关的投资在2025年已占据年度GDP增长的惊人25%，且其扩展速度远超预测的实际GDP增长倍数。这一庞大的规模需要数万亿美元的投资，将在实体市场中产生涟漪效应，直接影响房地产、建筑、电力和工业金属。该公司认为，这一动态正在催化一个多年的时期，在此期间“投资将主导消费，成为经济再平衡中的增长驱动力”。

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虽然这种基础设施的建设对工业指标来说是一个福音，但对人类的前景则明显不那么乐观。摩根士丹利警告称，GenAI的普及可能带来“对劳动力市场的变革性风险”。

报告描述美国消费者的前景最终“平平无奇”，受到“情绪低迷、就业焦虑、3.6%的储蓄率低、债务和信用拖欠上升”的影响。此外，报告预测，由于就业市场疲软、人口老龄化和人口增长缓慢，消费增长可能会停滞，使民众陷入“之字形经济动态”，加剧不平等。这一现象呼应过去五年在金融推特上传播的“之字形”经济神话，现实中，富裕阶层和工薪阶层在“之字”线上分叉，而非“V”型或“U”型的经济复苏。

有趣的是，这一新范式也对科技巨头们提出了严峻的现实检验。多年来，美国股市一直由“资产轻、持续收入的科技商业模式”主导，这些模式几乎没有边际成本，利润不断扩大。然而，GenAI革命则截然不同。它是一场“资金密集型的研发军备竞赛”，具有边际成本经济学的特征——意味着随着科技公司增加订阅用户，它们必须同时在宝贵的“计算”能力上投入更多。

因此，这些曾经资产轻的宠儿正转变为“资本密集、现金流紧张的企业”。摩根士丹利直言，对于这些超大规模企业来说，“基于似乎不断扩大的利润率的多重估值扩张时代可能已经结束”。

美国银行研究的首席股票策略师Savita Subramanian也发出了类似的警告，关于科技公司逐渐远离资产轻模型，而硅谷的高管们也开始意识到，AI可能已经终结了科技行业的利润盛宴，甚至自动化了大部分编码工作。

最终，摩根士丹利对2026年及以后的展望是一次深刻的经济重新调整。GenAI革命或许没有带来消费者乌托邦，但它推动了一场以资本支出为驱动力的全球基础设施繁荣。这是一个重型机械、电网和数据中心占据主导地位的时代，基本上暗示，至少目前为止，AI繁荣对电脑而言远比对人类更有利。

本报道由《财富》记者使用生成式AI作为研究工具，编辑在发布前核实了信息的准确性。

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