El Royal Bank of Canada eleva el precio objetivo de Banco Santander un 44% debido a planes de reducción de costos y perspectivas de ROTE

Investing.com - El lunes, Royal Bank of Canada Capital Markets elevó la calificación del Banco Santander S.A. de “rendimiento del sector” a “sobrepasar al mercado” y aumentó el precio objetivo de €8.50 a €12.25, esto antes del día de inversores del banco español el 25 de febrero. La firma de análisis señaló que, debido a los resultados recientes, actividades de fusiones y adquisiciones y reexpresiones de informes, el consenso del mercado está “un poco confuso”.

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El equipo de analistas con sede en Londres, liderado por Benjamin Toms, actualmente pronostica un retorno sobre el capital tangible, incluyendo AT1, del 19.5% para el año fiscal 2028, por encima del consenso actual del mercado de aproximadamente el 18%, acercándose a la guía del banco de más del 20%.

Este ajuste al alza implica que la acción tiene aproximadamente un 14% de potencial de subida respecto al precio actual de €10.76 en la Bolsa de Madrid (código de acción SAN).

El precio objetivo revisado de €12.25 se basa en un modelo de valoración por segmentos para el año fiscal 2028, descontado a una tasa de capital propio del 11.2% hasta 2026. Según datos de Royal Bank of Canada, el coste implícito del capital propio del banco es de aproximadamente el 11%, 110 puntos básicos por debajo del promedio histórico desde 2013.

El argumento principal para el ajuste al alza es la fase de “autorescate” en reducción de costos que, según Royal Bank of Canada, está en marcha. La firma predice que, para el año fiscal 2028, la relación de costos sobre ingresos del grupo disminuirá en aproximadamente 4 puntos porcentuales hasta alrededor del 38.2%, por debajo del consenso del mercado en unos 2 puntos porcentuales, gracias a un diferencial operativo positivo anual durante el período de planificación. Se espera que la tasa de crecimiento compuesta anual de los ingresos en moneda fija durante los próximos tres años sea aproximadamente del 9%, mientras que el crecimiento de los costos será alrededor del 3%.

En cuanto a la rentabilidad para los accionistas, Royal Bank of Canada pronostica que la distribución total en los próximos tres años será de aproximadamente €33,000 millones, incluyendo €15,600 millones en dividendos y €17,300 millones en recompras, lo que representa el 21% de la valoración de mercado actual del banco, de €157,900 millones.

Esto equivale a una tasa de retorno total promedio de aproximadamente el 7% en tres años, con una rentabilidad estimada del 9% al final del año fiscal 2028. Se espera que el dividendo por acción ordinaria sea de €0.26 en 2026, €0.40 en 2027 y €0.47 en 2028.

Se estima que las ganancias diluidas ajustadas por acción serán de €1.01, €1.28 y €1.53 en 2026, 2027 y 2028 respectivamente, frente a las previsiones anteriores de €0.94 y €1.06, sin previsión para 2028 previamente.

En términos de valoración, Royal Bank of Canada destaca que la diferencia en la relación precio-valor en libros a 12 meses entre Santander y su competidor más cercano, el Banco Español de Crédito, es actualmente de 0.35 veces, un nivel que describen como “nunca antes visto”, mientras que la diferencia absoluta histórica promedio es de aproximadamente 0.12 veces.

“El descuento histórico se redujo en 2025, pero volvió a ampliarse en 2026; creemos que esto representa una oportunidad de compra”, afirmó la firma. Actualmente, las acciones de Santander se negocian a aproximadamente 1.65 veces su valor en libros tangible estimado para 2026, y se estima que el valor en libros tangible por acción para 2028 será de €7.65.

La firma también señala que, en la prueba de resistencia del Banco Central Europeo en 2025, Santander mostró un impacto CET1 en el peor escenario de -170 puntos básicos, uno de los más controlables entre sus pares europeos, demostrando una menor volatilidad de beneficios por debajo del promedio.

Royal Bank of Canada pronostica que la ratio CET1 será del 12.8% en 2026 y del 13.1% en 2028, asumiendo que el banco opere en el límite superior de su rango objetivo del 12%-13%. Se espera que el coste de riesgo promedio durante el período de planificación sea de aproximadamente 110 puntos básicos.

Las recientes adquisiciones del banco, TSB en Reino Unido y Webster Bank en Estados Unidos, son vistas positivamente, con un impacto combinado en el capital estimado de unos 190 puntos básicos en CET1.

Royal Bank of Canada señala que estas transacciones deberían proporcionar ventajas de escala para Santander en regiones donde los retornos actuales son bajos, con las ganancias antes de impuestos en EE. UU. proyectadas a crecer de €1,64 mil millones en 2026 a €3,59 mil millones en 2028.

Los principales riesgos mencionados incluyen riesgos políticos en Brasil, España y Reino Unido, riesgos en la ejecución de fusiones y adquisiciones, impactos regulatorios de capital mayores a lo esperado, y riesgos de litigios relacionados con financiamiento de automóviles y casos AXA PPI.

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