قالت جولدمان ساكس إن المستهلكين الأمريكيين لا زالوا يعانون من ارتفاع الأسعار حتى بعد أن أتاح حكم المحكمة العليا فرصة لاسترداد 180 مليار دولار من الرسوم الجمركية

ساشا روغلبيرغ

الثلاثاء، 24 فبراير 2026 الساعة 3:18 صباحًا بتوقيت غرينتش+9، قراءة لمدة 5 دقائق

قررت المحكمة العليا إلغاء تعريفات الرئيس دونالد ترامب، مما أتاح فرصة بقيمة 180 مليار دولار للشركات الأمريكية لاسترداد تكاليف الضرائب على الواردات من خلال استردادات محتملة. ومع ذلك، فإن فرص رؤية المستهلكين للراحة قليلة.

حذر اقتصاديون في جولدمان ساكس من أن التضخم المرتبط بالتعريفات ربما بلغ ذروته، إلا أن الأسعار من غير المرجح أن تنخفض بشكل كبير في أي وقت قريب. أضافت التعريفات زيادة بنسبة 0.7% في التضخم خلال عشرة أشهر، ومن المتوقع أن تضيف الرسوم نسبة 0.1% أخرى في عام 2026، وفقًا لمذكرة للعملاء نُشرت يوم الاثنين.

نحن لا نتوقع أن تخفض الشركات الأسعار استجابةً لتخفيضات التعريفات بسرعة كما زادت في استجابتها لزياداتها، كتب المحللون أليكس فيليبس، إلسي بينج، وديفيد ميريكيل.

كانت التعريفات نقطة ألم كبيرة للمستهلكين الأمريكيين في عام 2025، مما ساهم في أدنى مستويات ثقة المستهلكين خلال 11 عامًا، وزاد من المخاوف بشأن اقتصاد على شكل حرف K، حيث يكافح الأمريكيون ذوو الدخل المنخفض لتحمل تكاليف السلع، بينما تواصل الأسر ذات الثروة الأعلى الإنفاق. وأكدت بيانات من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك نُشرت في وقت سابق من هذا الشهر أن الأمريكيين يتحملون العبء الأكبر من تأثير التعريفات، حيث تم تمرير 90% من الرسوم إلى الشركات والمستهلكين الأمريكيين.

فتح حكم المحكمة العليا بعدم إمكانية استخدام ترامب لقانون الطوارئ الاقتصادي الدولي (IEEPA) لتبرير التعريفات الباب أمام المستوردين الأمريكيين للوصول إلى ما تقدر جولدمان ساكس أنه مجموعة بقيمة 180 مليار دولار من إيرادات التعريفات على شكل استردادات. قامت شركات مثل كوستكو بمقاضاة إدارة ترامب قبل عدة أشهر لضمان أهليتها للحصول على استرداد كامل في حال تم رفض التعريفات بموجب قانون الطوارئ، حيث تحملت الشركة تكاليف التعريفات للحفاظ على انخفاض الأسعار للمستهلكين.

قد يظل التضخم الناتج عن التعريفات مرتفعًا عنيدًا

احتمال أن يتمكن المستهلكون من توفير إنفاقهم بعد الحكم ضئيل، وفقًا لجولدمان ساكس، ويرجع ذلك إلى أن الإدارة فرضت بالفعل المزيد من التعريفات بمستويات مماثلة لتلك التي طبقها قانون الطوارئ.

رد ترامب على حكم المحكمة العليا بفرض تعريفات عالمية بنسبة 10%، ثم 15%، بموجب القسم 122 من قانون التجارة لعام 1974. يحدد القسم القدرة على فرض ضريبة استيراد مؤقتة لمدة 150 يومًا لمعالجة العجز الكبير أو تدهور العملة، على الرغم من أن بعض الخبراء يحذرون من أن هذا المسار لفرض الرسوم قانونيًا مشكوك فيه أيضًا. كما استندت إدارة ترامب إلى القسم 301، الذي يُستخدم لفرض تعريفات انتقامية على الدول الأجنبية التي تمارس ممارسات تجارية “تمييزية”.

توقع المحللون أن تؤدي التعريفات الجديدة بنسبة 15% إلى تغيير معدلات الضرائب لبعض الشركاء التجاريين، لكنها ستقلل بشكل معتدل من المعدلات الإجمالية من أكثر من 10% في 2025 إلى 9% في 2026. ومع ذلك، قال مذكرة من مورغان ستانلي نُشرت يوم الاثنين إن ترامب ربما يكون قد بلغ ذروة التعريفات، مع عدم توقع أن تتجاوز المعدلات 15%.

قال اقتصاديون في جولدمان ساكس: “كانت التغييرات السياسية متوافقة مع توقعاتنا”. “وبالتالي، فإن تقديراتنا لتأثيرات التعريفات على التضخم والنمو لم تتغير كثيرًا.”

حدّث مختبر ميزانية ييل حسابه لتكلفة الرسوم على الأسر الأمريكية بعد حكم المحكمة العليا، ووجد أن التعريفات ستزيد فواتير المستهلكين بمقدار 600 إلى 800 دولار في المتوسط. لو بقيت التعريفات بموجب قانون الطوارئ، لكانت قد كلفت الأمريكيين تقريبًا ضعف ذلك.

لقد مرر معظم الشركات بالفعل تأثيرات التعريفات على المستهلكين، وفقًا للمحللين، مما يعني أن الأسعار من غير المرجح أن ترتفع بشكل كبير في أي وقت قريب. ومع ذلك، من غير المرجح أيضًا أن تنخفض تكلفة السلع بشكل كبير أو سريع، حيث تواصل الشركات التعامل مع عدم اليقين التجاري والحفاظ على هوامش الربح.

علامات استفهام بشأن من يبحث عن استردادات

بينما أتاح حكم المحكمة العليا فرصة للاسترداد للشركات، لم يحدد القرار عملية السداد، مما يعقد كيفية استرداد المستوردين الأمريكيين، فضلاً عن المستهلكين، لأشهر من الإنفاق على الرسوم غير القانونية.

أشار خبراء قانونيون إلى أن الأمر سيستغرق شهورًا لمعرفة ما إذا كانت الشركات مؤهلة للاسترداد، حيث يتعين أن يتم مناقشة الأمر من قبل الجمارك وحماية الحدود الأمريكية، ومحكمة التجارة الدولية في نيويورك، والمحاكم الأدنى. بالإضافة إلى الوقت اللازم للمحاكم الأدنى لوضع عملية جمع هذه الاستردادات، قد تتحدى إدارة ترامب أوامر محاكم التجارة لدفع الاستردادات، مما قد يؤدي إلى معركة قانونية جديدة قد تستغرق سنوات.

حتى لو تلقت الشركات استردادات، قال كبير الاقتصاديين في UBS، بول دونوفان، إنه لا يراهن على وصول تلك الأموال إلى المستهلكين، بسبب مخاوف من أن تؤدي الاستردادات إلى زيادة الضغط على أزمة ديون متزايدة بالفعل.

قال دونوفان في مذكرة نُشرت يوم الاثنين: “ستزيد استردادات التعريفات من العجز المالي في الولايات المتحدة، وتعمل كتحفيز مالي”. “أي استردادات ستُدفع للمستوردين الأمريكيين (لأنهم من قاموا بالدفع للخزانة الأمريكية). مع دخول تعريفات جديدة، يبدو من غير المحتمل أن يسرع أحد في خفض الأسعار لعملائه.”

عبّر أعضاء إدارة ترامب عن شكوكهم في أن عائدات التعريفات ستعود إلى الأمريكيين. في تصريحات في النادي الاقتصادي في دالاس بعد الحكم، بدا أن وزير الخزانة سكوت بيسنت أكد أن رحلة جمع الأموال من التعريفات وإعادتها إلى الشركات والمستهلكين قد تكون طويلة، إن لم تكن مستحيلة.

قال بيسنت: “إحساسي هو أن الأمر قد يستغرق أسابيع، أو شهورًا، أو سنوات، لذا… سنرى ماذا يحدث هناك”.

وأضاف: “لدي شعور أن الشعب الأمريكي لن يراه”.