Розуміння циклів руйнування: причини та економічний вплив

Що таке цикл руйнування?

У економіці цикл руйнування описує ситуацію, коли одна негативна економічна умова спричиняє появу другої, яка, у свою чергу, створює третю або посилює першу, що призводить до спіралі вниз.

Термін походить від ширшого поняття циклів руйнування, коли один негативний фактор запускає інший, який потім активізується або посилює початковий негативний фактор, створюючи порочне коло. Термін “цикл руйнування” став популярним у 2001 році завдяки керівній книзі Джима Коллінза “Від хорошого до великого”.

Основні висновки

• Цикл руйнування описує цикл, у якому один негативний фактор породжує інший, що ще більше погіршує перший або створює третій.
• Надмірний державний борг може спричинити економічний цикл руйнування, як це сталося в Греції у 2010 році.
• Слабка банківська система або надмірна її залежність від ризику також може спричинити цикл руйнування, як це сталося під час глобальної фінансової кризи 2008 року.
• Для розриву циклу руйнування зазвичай потрібне втручання у вигляді порятунку (bailout).

Отримуйте персоналізовані, штучним інтелектом підтримувані відповіді, засновані на понад 27 роках довіри та експертизи.

ЗАДАТИ ПИТАННЯ

Приклад із реального світу: Грецька боргова криза

Грецька боргова криза є хорошим прикладом циклу руйнування. У 2009 році новий грецький уряд виявив, що попередні уряди неправильно повідомляли про фінансовий стан країни. У 2010 році уряд повідомив про гірший за очікуванням дефіцит бюджету — більш ніж удвічі перевищував попередні оцінки і становив понад 12% ВВП. Пізніше його переглянули в бік підвищення до 15,4%. Вартість позик Греції зросла, оскільки рейтингові агентства знизили кредитний рейтинг державного боргу країни до статусу “сміття”.

Виявлення більших за очікування дефіцитів підірвало довіру інвесторів, і швидко поширилися побоювання щодо фінансового стану та рівня боргів інших країн з єврозони. Страхи щодо суверенного боргу зони призвели до того, що кредитори вимагали вищих відсоткових ставок на борги будь-якої країни ЄС із слабкими економічними показниками, що ускладнювало залучення коштів для фінансування дефіцитів. Деякі країни були змушені підвищити податки та скоротити витрати, що сповільнило внутрішню економіку і зменшило державні податкові надходження, посилюючи фінансовий стан.

Кілька країн — включно з Грецією, Ірландією та Португалією — були знижені до статусу “сміття” міжнародними рейтинговими агентствами, що погіршило довіру інвесторів. Це спричинило продаж їхніх облігацій, які також належали місцевим банкам. Вартість облігацій впала, і місцеві банки зазнали значних збитків. Загроза можливого порятунку банків ще більше ускладнила фінансовий стан урядів, зробивши їх борги ще більш ризикованими, підвищуючи доходність і спричиняючи додаткові збитки банкам.

Щоб розірвати вже поширений і створений у зоні євро борговий криза, у кінці 2010 року Європейський парламент проголосував за створення Європейської системи фінансового нагляду (ESFS), яка мала забезпечити послідовний і відповідний фінансовий нагляд у всьому ЄС. Греція також отримала кілька порятунків від Європейського центрального банку (ЄЦБ) і Міжнародного валютного фонду (МВФ) у наступні роки в обмін на впровадження жорстких заходів щодо скорочення державних витрат і підвищення податків.

Порівняння концепцій “маховика” та “циклу руйнування”

Маховик — це механічний пристрій, що використовує імпульс для збереження енергії. Коли важке колесо набирає обертів, його власна вага і імпульс підтримують його рух із мінімальними зусиллями або без них. За концепцією, це протилежність циклу руйнування.

Термін “ефект маховика” також був популяризований у згаданій книзі “Від хорошого до великого”. За словами Коллінза, перетворення компаній і історії успіху стартапів є результатом поступового і стабільного прогресу. Коллінз порівнював це з повільним, але постійним наростанням швидкості маховика, який набирає достатньо імпульсу, щоб продовжувати обертатися самостійно або з мінімальними зусиллями.

Основні причини циклів руйнування

Якщо країна переживає боргову кризу, вартість її суверенного боргу або державних облігацій може знизитися. Оскільки місцеві банки зазвичай володіють державними облігаціями, їх портфелі також зменшуються у вартості, можливо, настільки, що їм знадобиться допомога уряду для збереження платоспроможності. Витрати на порятунок банків можуть ще більше погіршити кредитний рейтинг уряду, що змушує його підвищувати відсоткові ставки для залучення покупців боргів.

Вищі ставки також уповільнюють економіку, що зменшує податкові надходження. Однак уряд залежить від податкових доходів для фінансування, зокрема, порятунку банків. Тому уряд може бути змушений позичати більше, щоб покрити втрати у податкових надходженнях, що ще більше погіршує його кредитоспроможність і стримує економічне зростання.

Зниження вартості портфелів банків із облігаціями може означати менше ліквідності і менше можливостей для кредитування, що також гальмує економіку. Якщо кредитний рейтинг уряду опуститься нижче інвестиційного рівня, багато інвесторів можуть змушені продавати його облігації, включно з банками, які зазвичай не можуть володіти облігаціями нижчого рівня.

Цикл посилює тиск на вже напружений уряд, що ще більше знижує цінність його облігацій, і цикл продовжується.

Роль підвищення відсоткових ставок у запуску циклів руйнування

Криза боргу в зоні євро є хорошим прикладом того, як підвищення ставок може спричинити цикл руйнування. Основними причинами кризи були слабкі економічні показники Греції — високі дефіцити бюджету та надмірні державні витрати. Але криза стала некерованою, коли інвестори почали вимагати вищих відсоткових ставок на державний борг.

Ще одним прикладом є 2022 рік, коли Федеральна резервна система США підвищила ставки. Це спричинило різке зростання доходності казначейських облігацій США, що продавалися. Хоча причина, ймовірно, полягала у очікуванні подальшого підвищення ставок, це негативно вплинуло на банки США. Зростання вартості позик при підвищенні ставок знижує цінність облігацій, і навпаки.

JPMorgan Chase & Co. (JPM) повідомила про збитки у першому кварталі 2022 року близько 7,4 мільярда доларів на портфелі облігацій США на 313 мільярдів доларів. Коефіцієнт капіталу знизився з 13,1% до 11,9%. Це означало менше можливостей для кредитування і витрат, через що банк скасував заплановане викуп акцій. Wells Fargo & Co. (WFC) також повідомила про збитки у 5,1 мільярда доларів через зростання відсоткових ставок.

Хоча банки США не потребували порятунку, як під час кризи 2008 року, наслідки підвищення ставок і втрат банків показують, що підвищення ставок може запустити цикл руйнування.

Державний борг як каталізатор циклів руйнування

Азіатська фінансова криза 1997 року є прикладом того, як великий державний борг може спричинити цикл руйнування. У 1997 році країни Азії зазнали удару через зростання рівня державного боргу, що спричинило валютну та фінансову кризу, особливо в країнах із великим борговим навантаженням.

Коли уряди позичають більше, ніж ринок вважає можливим повернути, інвестори починають вимагати вищих доходів на державні облігації для компенсації ризику. Це змушує центральні банки підвищувати ставки, щоб продовжувати випускати облігації для фінансування економіки.

Спершу високі ставки знижують цінність великих володінь суверенного боргу, зменшуючи капітал банків і знижуючи їхню здатність кредитувати. Якщо банки тримають значні обсяги боргів, що вважаються ризикованими, їхній кредитний рейтинг може погіршитися.

Вищі витрати і нижчі капітальні коефіцієнти означають, що банки мають платити більше за менший обсяг позик. Якщо їхній кредитний рейтинг знизиться, це ще більше підвищить вартість позик і спричинить кредитний кризу, що гальмує економіку.

Зменшення економічного зростання зменшує податкові надходження, що посилює цикл руйнування між банками і державою.

Крахи фондового ринку і їхній внесок у цикли руйнування

Якщо фондовий ринок падає, установи, що тримають інвестиції на маржі, можуть отримати вимоги щодо маржі, що вимагають внесення додаткових коштів як застави. Це може спричинити продаж активів і поширити тиск на ринок.

Крах 1929 року — приклад того, як падіння фондового ринку може спричинити цикл руйнування, що призвів до Великої депресії. У 1920-х роках США експортували багато товарів до Європи, відновлюючись після Першої світової війни. Безробіття було низьким, і автомобілі поширювалися по країні, створюючи робочі місця і підвищуючи ефективність економіки. До 1929 року ціни на акції зросли майже у десять разів. Інвестиції на маржі стали популярним заняттям.

Багато інвесторів купували акції, позичаючи частину їхньої вартості, іноді лише третину. Якщо ціна акцій падала, інвестор, що позичав, міг втратити все, тоді як той, хто купував за повною ціною, — лише третину. Якщо вартість знижувалася більш ніж на третину, інвестор міг залишитися винним банку.

Коли ринок обвалився, банки почали вимагати маржінальні внески. Через масовий обсяг купівлі акцій на маржі і обмежену готівку багато інвесторів не могли виконати вимоги. Це спричинило масовий продаж активів і ще більше падіння цін. В результаті індекс Доу-Джонса знизився майже на 89%, що стало найбільшим ведмежим ринком у історії Уолл-стріт.

Що спричиняє цикл руйнування?

Різні ситуації можуть спричинити цикл руйнування. Наприклад, коли уряд витрачає надмірно багато, що вважається недосяжним для ринку, або у разі проблем або банкрутства у банківському секторі, або раптового падіння фондового ринку. Часто ці умови поєднуються і посилюють одна одну, наприклад, криза суверенного боргу може поставити під загрозу платоспроможність банків країни.

Чи стикалася економіка США з циклом руйнування у 2022–2023 роках?

Можливі наслідки підвищення ставок у 2022–2023 роках змусили деяких інвесторів і спостерігачів ринку побоюватися входу США у цикл руйнування. Зростання вартості позик через підвищення ставок призвело до зниження цінності облігацій, що спричинило збитки великих банків. Це нагадування про те, що монетарна політика може запустити цикл руйнування. Однак, у підсумку, цикл руйнування не був активізований.

Як закінчуються цикли руйнування?

Як показує приклад кризи боргу в зоні євро, єдиний спосіб розірвати цикл руйнування — це зовнішнє втручання для надання фінансування, щоб зупинити цей цикл, зазвичай у поєднанні з іншими заходами для відновлення фінансового здоров’я.

Висновок

Цикл руйнування описує сценарій, коли один негативний розвиток подій спричиняє інший, що ще більше погіршує перший. Це самопідсилювальний цикл негативного зворотного зв’язку.

У економіці цикл руйнування зазвичай виникає через надмірні державні витрати, які ринок вважає неспроможними для погашення, або через банкрутство у банківському секторі, або раптові падіння на фондовому ринку. Цикли руйнування зазвичай зупиняються лише за допомогою втручання, наприклад, державного або міжнародного порятунку фінансів країни.