Résultats du quatrième trimestre de Nvidia : peut-il relancer la tendance IA — encore une fois ?

Quartz · Ying Tang/NurPhoto via Getty Images

Shannon Carroll

Mar, 24 février 2026 à 19h00 GMT+9 11 min de lecture

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  Wall Street demandait autrefois aux entreprises un bon trimestre et une phrase positive sur « l’élan ». Puis, elle a commencé à considérer les bons résultats comme un bruit de fond. Ensuite, elle a exigé des résultats exceptionnels, a estimé qu’ils étaient prévisibles, et a relevé la barre — plus vite que la plupart des entreprises ne peuvent lancer un produit. Maintenant, elle en veut encore plus.

Nvidia publie ses résultats mercredi après la clôture, dans un marché qui a déjà anticipé la brillance, intégré les feux d’artifice, et passé à la question suivante : l’entreprise peut-elle narrer une accélération, pas seulement une croissance, dans ses prévisions, marges, et rythme du trimestre à venir ?

Nvidia est si importante que le marché en a fait un référendum. Le trimestre devrait être colossal : les estimations consensuelles de Zacks prévoient un chiffre d’affaires de 65,56 milliards de dollars (en hausse de 66,7 % d’une année sur l’autre) et un bénéfice par action de 1,52 dollar (en hausse de 70,8 %). La prévision officielle de Nvidia est : chiffre d’affaires 65 milliards de dollars ±2 % ; marge brute 74,8 % GAAP / 5 % non-GAAP ±50 points de base, dépenses opérationnelles 6,7 milliards de dollars GAAP / 5 milliards de dollars non-GAAP. Et si vous souhaitez voir où se situe le « cœur » de ce chiffre d’environ 65 milliards, le marché modélise un chiffre pour le centre de données autour de 58,7 milliards, avec environ 9 milliards dans le réseautage et environ 51,1 milliards dans le calcul, plus le gaming autour de 4,3 milliards et l’automobile autour de 663 millions.

Tout cela est énorme. Évidemment. Mais Nvidia aborde la semaine des résultats dans une situation très moderne : le trimestre peut être massif, les chiffres impeccables, et l’action peut encore réagir avec une gamme émotionnelle comparable à celle d’une feuille de calcul.

Les traders d’options anticipent une réaction importante de toute façon. La lecture d’Investopedia estime une variation implicite d’environ 6 % d’ici la fin de la semaine, même si la moyenne des mouvements le lendemain des 10 derniers résultats est de 3,2 %, selon MarketWatch. Et la situation est encore plus sensible car des chiffres non officiels pourraient être encore plus élevés, tandis que les positions à découvert ont augmenté. La réaction dépendra donc de savoir si l’histoire future donne l’impression d’une accélération plutôt que d’une simple continuation — et si cette accélération semble durable dans une tendance IA de plus en plus anxieuse, encombrée, et coûteuse trimestre après trimestre.

L’entreprise peut dépasser le consensus et encore décevoir une foule qui a payé pour un spectacle pyrotechnique plus grand et plus bruyant. Voici le tapis roulant des attentes : un bon trimestre suscite une indifférence. Un trimestre exceptionnel suscite aussi une indifférence. Maintenant, le marché défie Nvidia de livrer un trimestre monstrueux — et se demande si même cela suffira si l’histoire future ne donne pas l’impression d’une accélération.

Prix à la perfection — et même plus

L’action Nvidia est devenue un objet de marché. Elle est suffisamment grande pour entraîner les principaux indices, avec un poids de 7,8 % dans le S&P 500. Lorsqu’elle bouge, elle entraîne argent et sentiment, ce qui explique pourquoi on parle de ses résultats trimestriels comme d’un événement météorologique majeur.

Suite de l’histoire  

Les analystes visent maintenant environ 65 milliards de dollars, mais l’attention s’est déplacée vers ce que Nvidia dira en avril ; l’analyste de UBS, Timothy Arcuri, a récemment écrit que « les attentes des investisseurs pour le trimestre d’avril de Nvidia exigent probablement un chiffre d’affaires compris entre 74 et 75 milliards de dollars ». Et l’obsession d’avril est une obsession de Blackwell. Le PDG Jensen Huang a lancé la dernière fois un slogan : « Les ventes de Blackwell sont hors normes, et les GPU cloud sont épuisés. »

La dispersion du bénéfice par action montre à quel point le marché est nerveux concernant la courbe future de Nvidia. Pour l’année fiscale à venir, les analystes tablent en moyenne sur 7,76 dollars de bénéfice par action, mais la fourchette va de 6,28 à 9,68 dollars — un écart qui montre que le marché admet qu’il se dispute lui-même pour savoir si cette croissance a une longue durée ou s’il s’agit d’un sprint en fin de cycle.

Marta Norton, stratège chez Empower, a déclaré à Reuters que « l’attente de résultats exceptionnels pour Nvidia est un thème persistant depuis plusieurs années, il est donc difficile pour Nvidia de surprendre lorsque tout le monde s’attend à une surprise ». La base a tellement avancé qu’un dépassement peut sembler une confirmation, pas une hausse.

L’action évolue comme si les attentes avaient dépassé l’imagination ; elle tourne en rond. La thèse haussière consensuelle a été si largement adoptée qu’elle a cessé d’être un catalyseur, laissant l’action dériver jusqu’à ce que la direction fournisse de nouvelles informations qui changent la tendance — la prévision du prochain trimestre, le rythme de la montée, la perspective de marges.

Et alors que le scepticisme autour de l’IA augmente, Wall Street craint de plus en plus que le rapport de Nvidia ne pèse sur l’action, peu importe les résultats. Quand le marché doute de la tendance IA, la réaction devient désordonnée. Il ne faut pas forcément un désastre pour vendre ; une simple prévision qui semble excellente, un commentaire sur la marge prudent, ou une mise à jour de la montée qui paraît contraignante plutôt que demande. Le potentiel haussier nécessite que tout aille bien — simultanément : confiance dans le pipeline, marges inébranlables, et une prévision qui ressemble à une accélération plutôt qu’à une simple continuation.

Le marché ne demande pas à Nvidia d’être bon. Il lui demande d’être inévitable.

Le point de contrôle de l’IA du marché

La tendance IA était autrefois une question de croyance. Maintenant, elle concerne de plus en plus les factures — et si quelqu’un est payé suffisamment, rapidement, pour justifier la dépense.

Greg Jensen de Bridgewater a décrit le boom de l’IA comme étant entré dans une « phase plus dangereuse » marquée par des investissements exponentiellement croissants dans l’infrastructure physique et une dépendance accrue au capital extérieur. Alphabet, Amazon, Meta, et Microsoft investiront environ 650 milliards de dollars dans l’infrastructure IA en 2026, contre 410 milliards en 2025, ce qui représente la courbe de capex que les investisseurs applaudissent — et regardent aussi avec suspicion croissante.

« La demande de calcul continue de dépasser largement l’offre, poussant les hyperscalers à investir encore plus rapidement pour tenter un jour de devancer la demande », a ajouté Jensen, alimentant à la fois l’optimisme et l’anxiété. Si la prévision de Nvidia est claire et forte, cela soutient l’idée que la demande dépasse toujours l’offre et que la construction reste urgente. Si Nvidia donne l’impression d’être moins sûre d’elle, le marché commence à murmurer une baisse de rythme.

Le marché débat maintenant de la pente — combien le prochain trimestre sera plus grand, à quel point la montée paraît fluide, la défense des marges, la durée pendant laquelle les hyperscalers continueront à dépenser à ce rythme, et combien de cette dépense sera finalement négociée via des siliciums personnalisés. Jusqu’à ce qu’une de ces questions reçoive une réponse suffisamment forte pour réinitialiser la courbe future, l’action peut stagner même si les fondamentaux sont spectaculaires.

Nick Giorgi d’Alpine Macro a déclaré à Reuters que le PDG de Nvidia, Jensen Huang, « doit sortir et montrer sa confiance envers ses propres clients ». C’est une demande remarquable pour une société de puces. C’est aussi une demande logique. Les actions des hyperscalers ont été sous pression en raison des inquiétudes concernant le retour sur investissement des dépenses en capital. Les commentaires de Nvidia sont traités comme un indicateur de si ces clients dépensent encore de manière agressive — et s’ils semblent convaincus (suffisamment) que ces dépenses en valent la peine.

L’argument destiné au grand public est encore plus direct. Andrew Rocco, stratège en actions chez Zacks, a déclaré par e-mail lundi que « peu importe si un investisseur détient une position dans l’action, les résultats de Nvidia seront probablement le rapport le plus important et le plus suivi de cette saison des résultats ». Il a ajouté que Nvidia, avec sa capitalisation de 4,6 trillions de dollars, « reste le roi incontesté de la révolution IA ». Bien que l’ampleur de l’entreprise « puisse faire hésiter certains investisseurs », a-t-il écrit, « les fondamentaux sous-jacents — caractérisés par un ratio P/E raisonnable de 46 et une histoire cohérente de dépassement des estimations — suggèrent que l’histoire de croissance est loin d’être terminée ».

L’appel post-résultats, selon Rocco, offrira « des indices sur la santé globale des dépenses en IA » et « des indices précieux » sur la santé des partenaires proches de Nvidia. La section « à surveiller » de Zacks est essentiellement la liste des attentes : la demande est déjà comprise, donc les investisseurs veulent une assurance sur la poursuite des dépenses des hyperscalers — plus une narration sur ce qui vient ensuite.

Même la couverture plus grand public sur « combien l’action bougera » commence à intégrer un langage de bulle dans la configuration. L’action a chuté d’environ 8 % depuis son sommet de fin octobre, dans un contexte de préoccupations concernant une bulle IA — éclatera-t-elle ? ne éclatera-t-elle pas ? — et d’une économie en boucle avec d’autres grands acteurs tech. Ce marché est : nerveux, surpositionné, et à la recherche d’une excuse pour vendre quelque chose qui semble solide.

Le point de congestion devient encombré

La demande peut être forte et sembler fragile lorsque trois forces agissent simultanément : l’offre, le levier des clients, et la tendance au-delà du gagnant principal.

Nvidia est liée à des composants qui n’ont pas son logo sur la boîte, notamment la mémoire à haute bande passante. Chey Tae-won, président du groupe SK, a promis d’augmenter la production de puces HBM spécifiques à l’IA, parallèlement à une hausse significative des investissements de SK Hynix. Lorsque l’offre de HBM se libérera, la prévision future sera plus facile. Sinon, la prévision commencera à ressembler à une simple projection logistique.

Le levier des clients est l’autre point de pression, et il devient de plus en plus difficile à ignorer. L’accord pluriannuel de Nvidia pour vendre à Meta « des millions » de puces IA est une preuve de demande — et un rappel que les hyperscalers construisent leur propre Plan B. L’accord inclut Blackwell maintenant et Rubin plus tard, ainsi que des installations autonomes des CPU Nvidia Grace et Vera. Mais Meta développe aussi ses propres puces IA et discute avec Google de l’utilisation de TPU pour ses travaux IA. La stratégie de Nvidia est donc de rendre la sortie moins attractive en possédant davantage de la chaîne.

« Meta a déjà eu l’occasion d’utiliser Vera pour certains de ces workloads », a déclaré Ian Buck, responsable de l’unité hyperscale et HPC de Nvidia, « et les résultats sont très prometteurs. »

Mais cette concentration transforme cela en un risque de marché, pas seulement en un sous-plot concurrentiel. On pense généralement que Meta fait partie des quatre clients qui représentaient 61 % du chiffre d’affaires de Nvidia lors du dernier trimestre fiscal. Lorsque le cycle de dépense s’élargit, cette concentration ressemble à une étape temporaire vers une base plus large. Lorsqu’elle se concentre, cela ressemble à du levier — quelques calendriers d’approvisionnement, quelques équipes internes de puces, et beaucoup de pouvoir de négociation.

Et il y a eu beaucoup d’inconfort chez les investisseurs face à des accords opaques et circulaires entre constructeurs de modèles et fournisseurs d’infrastructure, ainsi qu’une dépendance croissante au capital extérieur. Sur un marché déjà nerveux concernant le ROI, ces boucles serrées peuvent apparaître comme une force ou une tension, selon la semaine.

Par ailleurs, la tendance IA elle-même commence à s’élargir. Gil Luria de D.A. Davidson a écrit dans une note lundi que « Nvidia pourrait ne pas représenter autant un indicateur du marché » alors que l’attention des investisseurs se tourne vers d’autres leaders IA et bénéficiaires adjacents — Alphabet, Broadcom, et fabricants de mémoire et de puces optiques — tandis que la concurrence des puces personnalisées comme les TPU de Google devient plus saillante. Il relie aussi une partie de la décote de Nvidia à une crainte spécifique : que 2026 marque le pic des investissements dans l’IA.

Mais « peak » ne doit pas forcément signifier « demande qui chute brusquement ». Cela peut signifier « plus lent », et « plus lent » suffit à modifier la façon dont le marché valorise la prochaine prévision de Nvidia.

Et puis, bien sûr, il y a toujours la Chine — le facteur d’incertitude qui ne se soucie pas de la clarté de la courbe de demande. Pékin a suspendu ses commandes H200, et les autorités douanières chinoises auraient ordonné aux agents de bloquer l’entrée des puces H200 de Nvidia dans le pays, malgré l’approbation américaine (sous certaines conditions), ce qui rappelle que « la demande » n’aide pas si la livraison ne peut pas arriver. La Chine reste une variable en jeu, et toute déclaration sur ce qui peut ou ne peut pas être expédié, ou sur la redirection de la demande, sera fortement scrutée.

En résumé, les résultats de mercredi deviennent moins une question de savoir si l’entreprise réalisera un autre trimestre exceptionnel (ce qui est probable) et plus une question de savoir si elle peut raconter une histoire future qui surmonte tous les obstacles : une prévision qui ressemble à une accélération, une montée qui paraît répétable, des marges défendables, et une demande qui semble durable même si les plus grands acheteurs continuent à construire des alternatives. Et si l’appel post-résultats de mercredi ne tranche pas tous les débats, la prochaine étape est déjà programmée : la conférence GTC de Nvidia à San Jose, en Californie, à la mi-mars, où l’entreprise pourra actualiser sa feuille de route — et le marché pourra à nouveau décider de ce que (ils pensent) tout cela signifie.

Une prévision claire à la hausse, dans la fourchette que les investisseurs commencent à considérer comme la nouvelle norme pour avril, renforce la narration de Nvidia : « oui, la demande dépasse toujours l’offre ». Tout ce qui paraît simplement excellent donne au marché la marge de faire ce qu’il a appris à faire avec cette excellence : hocher la tête, hausser les épaules, et commencer à débattre de la place du prochain gagnant de la tendance IA dans la hiérarchie.