Quando uma equipa usa o mercado de previsão para fazer hedge de riscos, um mercado financeiro de centenas de bilhões de euros surge à superfície

O mercado de previsão há muito deixou de ser apenas um local onde os fãs negociam: agora, os próprios clubes também o utilizam.

Um exemplo simples: um clube de basquete promete ao treinador principal que, se a equipa chegar aos playoffs, receberá um prémio de 20 milhões de dólares. É uma medida de incentivo direta e clara: se a equipa vencer o suficiente de jogos e entrar nos playoffs, o prémio será pago.

Mas, do ponto de vista financeiro, esse compromisso é uma enorme obrigação. Assim que a equipa entra nos playoffs, esses 20 milhões de dólares têm que ser pagos, independentemente da receita ou situação financeira do clube nesse ano.

Para gerir esse risco, os clubes normalmente compram seguros. Os agentes de seguros desenham apólices e encontram companhias dispostas a cobrir o risco; estas, por sua vez, podem transferir parte do risco para resseguradoras, evitando assumir toda a exposição sozinhas. O preço final dessa proteção é negociado em privado entre as instituições. A comissão de seguro inclui uma avaliação implícita da probabilidade de a equipa avançar, mas esse número nunca é divulgado publicamente, apenas consta na cotação oferecida ao clube.

Agora, existe uma outra solução para esse mesmo risco.

A probabilidade de avanço da equipa já está precificada em outros lugares. Nos mercados de previsão, essa probabilidade é negociada diariamente, visível a todos, e oscila em tempo real conforme as expectativas mudam.

O clube não precisa depender apenas de cotações privadas de seguros; pode consultar probabilidades de mercado abertas e usá-las para fazer hedge de parte do risco do prémio.

Como funciona o seguro desportivo

Para entender como esse sistema funciona, primeiro vejamos as mudanças ocorridas na indústria do desporto nos últimos 20 anos.

Hoje, a receita anual do desporto profissional aproxima-se dos 560 mil milhões de dólares, crescendo cerca de 7% ao ano. As principais fontes de receita são direitos de mídia, patrocínios, licenças, plataformas de streaming e parcerias comerciais globais.

Com a expansão das fontes de receita, os contratos também aumentaram de valor.

Atualmente, os salários dos clubes não se limitam ao salário base da época; incluem também várias cláusulas de desempenho vinculadas a marcos específicos. Por exemplo, se a equipa chegar às finais de divisão, o treinador principal pode receber um prémio adicional de 5 milhões de dólares; jogadores que atingirem 1000 jardas de corrida, 25 golos ou o mínimo de jogos também podem receber pagamentos extras; alguns contratos até preveem que, se a equipa avançar mais longe nos playoffs, o prémio aumenta ainda mais. Essas cláusulas são automaticamente ativadas: uma vez que as condições são cumpridas, o pagamento deve ser efetuado.

Os clubes gerenciam esse risco através de seguros, em vez de simplesmente assumir a responsabilidade passivamente e rezar para que os incentivos não se concentrem numa única explosão. Trabalham com agentes especializados, que negociam com seguradoras dispostas a cobrir pagamentos de desempenho; estas, por sua vez, podem transferir parte do risco para resseguradoras, dispersando o risco em fundos maiores. Uma simples cláusula de prémio nos contratos acaba por se transformar numa cadeia financeira complexa.

As seguradoras avaliam o risco usando um conceito chamado “valor segurável”, que basicamente representa a receita futura dependente do desempenho, incluindo salários, incentivos, receitas de patrocínio, etc. Se o jogador não puder participar, essas receitas também ficam afetadas.

Dados mostram um crescimento explosivo desse risco. Por exemplo, na Copa do Mundo da FIFA de 2014, o valor total segurável de todas as equipas participantes foi estimado em cerca de 7,3 mil milhões de dólares. Em 2022, esse valor disparou para aproximadamente 25 mil milhões de dólares. Em menos de uma década, o valor financeiro diretamente ligado ao desempenho aumentou mais de duas vezes.

Quando tanta receita está vinculada ao desempenho, a incerteza não pode ser deixada ao acaso; precisa ser gerida. Assim nasceu uma indústria completa: o mercado global de seguros e resseguros desportivos, atualmente avaliado em cerca de 9 mil milhões de dólares, com previsão de duplicar até 2030. Essa proteção cobre desde cancelamentos de eventos, lesões de atletas, até garantias de patrocinadores e prémios de desempenho.

Existem agentes especializados como a Game Point Capital, que negociam centenas de milhões de dólares em seguros desportivos por ano; por outro lado, há entidades como a Lloyd’s, que assinam apólices de acidentes e saúde relacionadas com desporto, com mais de 200 milhões de dólares em prêmios anuais, além de grandes resseguradoras que também cobrem catástrofes como furacões e acidentes aéreos. Como os prémios de playoff na lógica de precificação são considerados riscos semelhantes a furacões ou terremotos.

Por isso, o processo de precificação é cauteloso e confidencial. Agentes e seguradoras negociam, cada um usando seus modelos para estimar a probabilidade de atingir marcos, e ajustam as taxas de prêmio. Os clubes veem apenas o custo, sem acesso às probabilidades subjacentes.

Por que o preço do resseguro privado é mais alto

O preço do seguro desportivo não depende apenas da probabilidade de atingir os objetivos, mas também de muitos riscos externos.

Idealmente, se a probabilidade de alcançar um marco for de 10%, o prêmio refletiria aproximadamente esse risco mais uma margem de lucro. Mas o mercado de resseguros não é um mundo ideal.

O capital das resseguradoras é limitado. Cada dólar investido em seguro de prémios de playoff significa um dólar a menos para cobrir furacões, títulos de catástrofe ou outros riscos. Elas precisam equilibrar continuamente diferentes regiões e tipos de risco. Assim, ao avaliar o risco desportivo, consideram fatores como probabilidade, capital próprio, volatilidade dos resultados e correlação com outros riscos existentes.

Outro fator importante é que o mercado de resseguro desportivo é altamente concentrado. Poucas grandes instituições globais dominam a maior parte da capacidade de subscrição. A quantidade de limite de cobertura disponível e sua alocação dependem muito da estratégia dessas empresas.

Todos esses fatores se acumulam, e o prêmio final que o clube paga não é apenas uma estimativa da probabilidade de marco, mas inclui muitos custos invisíveis ao clube.

Quando a probabilidade deixa de ser uma caixa preta

Até agora, a probabilidade de resultado permeava todas as etapas: modelagem de resseguro, negociações com agentes, definição de prêmios. Mas esse número nunca foi divulgado publicamente.

Imagine agora: e se essa probabilidade fosse precificada no mercado aberto? É exatamente isso que os mercados de previsão fazem de forma bastante interessante.

Plataformas como a Kalshi lançaram contratos baseados em eventos discretos, incluindo resultados esportivos. Esses contratos fazem uma pergunta simples: o time X consegue chegar aos playoffs?

Cada contrato é liquidado por 1 dólar ou 0 dólares. Por exemplo, se o preço de negociação for 0,06 dólares, isso implica uma probabilidade implícita de 6%.

Esse número não é uma estimativa feita por uma comissão de seguros, mas uma negociação real entre compradores e vendedores, que ajustam suas avaliações de probabilidade e preço em tempo real, com base em suas próprias informações.

Esse mecanismo já está em uso. A Game Point Capital, por exemplo, usa o mercado Kalshi para fazer hedge de prémios de desempenho relacionados ao basquete. Em um caso, um contrato de playoffs negociado na bolsa tinha um preço de cerca de 6%, enquanto o preço fora da bolsa indicava uma probabilidade de 12-13%. Em outro, um contrato de avanço na segunda fase tinha um preço próximo de 2%, enquanto o preço do mercado privado de resseguro era de 7-8%.

Essas diferenças não são insignificantes. Para uma exposição de 20 milhões de dólares, uma diferença de 6% para 12% na probabilidade implícita representa milhões de dólares em custos de prémio.

Você pode perguntar: esses números são apenas o que os negociantes estão dispostos a pagar, por que acreditar neles? Por que eles seriam mais confiáveis do que os modelos das seguradoras?

Estudos extensivos mostram que as cotações de mercado são fortes preditores de resultados reais. Pesquisas acadêmicas ao longo de décadas sobre o mercado de apostas esportivas indicam que as odds oferecidas pelos bookmakers têm alta eficiência preditiva. Mais recentemente, comparando mercados de previsão com apostas esportivas tradicionais, estudos de 2024–25 sobre cerca de 1000 jogos da NBA mostraram que Polymarket e plataformas tradicionais têm taxas de acerto quase iguais.

Em jogos com uma probabilidade implícita superior a 95%, ambos os métodos acertam mais de 90% das vezes.

Nos resultados eleitorais, a diferença é ainda mais clara: durante as eleições presidenciais de 2024, uma análise comparando Polymarket com pesquisas tradicionais mostrou que o mercado de previsão foi mais preciso, especialmente em estados indecisos.

Quando milhares de pessoas atualizam suas expectativas em tempo real, a probabilidade coletiva tende a se aproximar bastante da realidade.

Os mercados de previsão possibilitam uma descoberta contínua de preços. Toda nova informação que entra no sistema é continuamente atualizada e precificada, sem precisar esperar a próxima revisão de uma comissão de seguros.

Para que tenham valor prático, esses mercados precisam de escala. Em eventos como o Super Bowl, a Kalshi negociou cerca de 22 milhões de dólares, sem grandes oscilações de preço. Isso indica que há profundidade suficiente de mercado para suportar grandes operações de hedge sem impactar os preços.

À medida que esses mercados crescem, uma nova classe de instrumentos financeiros, sem necessidade de permissão, surge ao redor deles.

Por exemplo, a Kalshinomics analisa contratos de eventos como analistas avaliam ações ou títulos, acompanhando como as probabilidades mudam ao longo do tempo, o impacto de eventos importantes, e se os preços estão alinhados com os fundamentos.

Outra plataforma, a PredictionIndex, rastreia e classifica diversos mercados de previsão, mostrando volume total de negociações, tipos de contratos, blockchains e mecanismos de negociação, consolidando toda a área em um só lugar e apresentando de forma clara a escala do mercado.

Quando uma probabilidade pode ser precificada em tempo real e aceita grandes fluxos de capital, ela se torna uma ferramenta realmente útil para instituições. Os clubes podem fazer hedge de prémios de desempenho usando probabilidades negociadas publicamente, patrocinadores podem proteger riscos relacionados a audiências, e produtoras podem fazer hedge de marcos de bilheteria. Em princípio, qualquer rendimento baseado em resultados claros e verificáveis pode ser convertido em contratos negociáveis.

As instituições deixam de precisar negociar seguros personalizados; o próprio resultado passa a ser um ativo negociável.

Para que essa estrutura seja realmente útil, falta uma peça fundamental: a identidade. O seguro tradicional é eficaz porque as contrapartes são verificadas, os contratos são executáveis e os riscos auditáveis. O mercado aberto, até agora, carecia dessa camada.

Empresas como a Dflow estão vinculando a identidade do mundo real às ações de negociação. Isso significa que os participantes podem ser identificados, verificados e relacionados a entidades reais, ao invés de permanecerem anônimos. Assim, a liquidação de contratos, a gestão de riscos e a incorporação de posições em frameworks de conformidade tornam-se possíveis.

Na prática, ela começa a parecer mais uma camada funcional de seguro, operando diretamente sobre as probabilidades públicas, do que um simples mercado de troca.