Recorde de liquidação do mercado de opções de criptomoedas revelou alavancagem oculta e riscos de preço

O mercado global de opções de criptomoedas experimentou alguns dos seus eventos de liquidação mais relevantes na história recente. Um exemplo particularmente significativo foi a expiração de cerca de 14 bilhões de dólares em contratos de opções de bitcoin nas maiores plataformas, desencadeando uma complexa interação de liquidações forçadas, rollover de posições e volatilidade em cascata — um fenômeno que evidencia as vulnerabilidades estruturais embutidas na forma como os traders financiam suas apostas em ativos digitais.

Este tipo de liquidação recorde no mercado de opções de criptomoedas representa muito mais do que um ciclo de expiração rotineiro. Quando valores nominais tão elevados interagem com posições altamente alavancadas, os resultados podem transformar narrativas de mercado e alterar trajetórias de preços por semanas. Os participantes do mercado cada vez mais observam esses eventos como indicadores de saúde geral do mercado e do sentimento dos traders.

Bilhões em posições de opções enfrentam liquidação

Na ocasião do grande evento de expiração, aproximadamente 146.000 contratos de opções de bitcoin estavam prestes a liquidar, com um valor nocional próximo de 14 bilhões de dólares — equivalente a 44% de todo o interesse em aberto de opções de bitcoin com diferentes datas de expiração. Este foi o maior evento de expiração única na história da bolsa que concentra a maior parte do volume global de opções de criptomoedas. Paralelamente à expiração do bitcoin, opções de ethereum no valor de aproximadamente 3,84 bilhões de dólares também estavam programadas para liquidar.

O mercado de opções de criptomoedas é altamente concentrado, com a bolsa dominante respondendo por mais de 80% de toda a atividade global de derivativos de opções. Essa concentração significa que eventos de liquidação dessa magnitude têm uma influência desproporcional na descoberta de preços e na liquidez do mercado em todo o ecossistema de ativos digitais.

Entre as posições próximas da liquidação, cerca de 4 bilhões de dólares em opções de bitcoin estavam posicionadas para expirar “no dinheiro” — ou seja, gerariam lucros para os detentores dos contratos. Isso representava aproximadamente 28% do total de 14 bilhões de dólares em interesse em aberto que expirava. Os traders com essas posições lucrativas enfrentam uma escolha: realizar os lucros e fechar as posições, rolar para datas de expiração posteriores para manter sua exposição de mercado ou mantê-las até a liquidação. Cada opção cria mecânicas de mercado diferentes.

" Muitos traders com quem trabalhamos tendem a estender suas posições lucrativas ao invés de realizar ganhos, empurrando um interesse em aberto substancial para os próximos pontos de liquidez," observou um trader familiarizado com a mecânica de liquidação. Nas semanas seguintes às grandes expirações, é comum ver uma parte significativa do interesse em aberto sendo rolada para meses futuros, especialmente para as próximas datas de expiração trimestrais.

Estrutura de mercado excessivamente alavancada apresenta risco de cascata de liquidações

O índice put-call para a expiração ficou em 0,69, indicando que as opções de compra (que lucram com aumentos de preço) superavam significativamente as opções de venda (que lucram com quedas). Especificamente, havia aproximadamente sete opções de venda para cada dez opções de compra no livro de ordens. Essa assimetria revela que os traders estavam posicionados de forma assimétrica em relação a preços mais altos, apostando na continuidade do movimento de alta.

Porém, a vulnerabilidade era evidente. O bitcoin havia sofrido uma correção significativa nos dias que antecederam a expiração, caindo mais de 10% para cerca de 95.000 dólares, após máximos anteriores. Essa queda ocorreu após anúncios econômicos que sinalizaram menos cortes de juros no futuro e descartaram certas intervenções políticas relacionadas a ativos digitais. A combinação de uma posição excessivamente alavancada de alta com um cenário de deterioração de preços criou condições clássicas para liquidações forçadas e vendas agressivas.

“Quando você tem essa quantidade de alavancagem posicionada para cima e o preço começa a falhar, não há uma venda suave,” alertou o CEO da maior bolsa de opções de criptomoedas. “Você tem um efeito em cascata onde posições alavancadas são liquidadas, o que força mais vendas, desencadeando mais liquidações. Todos estão de olho nesta expiração porque ela pode validar ou desmanchar meses de posicionamento otimista.”

Estruturas de mercado excessivamente alavancadas no espaço de opções de criptomoedas criam o que os traders chamam de “fragilidade”. Quando a alavancagem é concentrada de forma direcional — neste caso, predominantemente de alta — o mercado torna-se vulnerável a dislocações rápidas. Um movimento de poucos pontos percentuais pode se transformar em movimentos muito maiores, à medida que chamadas de margem acionam liquidações automáticas em várias plataformas.

Sentimento em Ethereum diverge de Bitcoin no mercado de opções

Enquanto os traders de opções de bitcoin demonstraram forte convicção de alta por meio de suas posições, o mesmo não se aplicou ao ethereum. Análises de precificação de opções revelaram que os traders de ethereum tornaram-se significativamente mais pessimistas do que os de bitcoin ao se aproximar do período de liquidação.

Comparando a evolução diária dos preços das opções, a curva de volatilidade implícita do bitcoin (que mostra como a volatilidade muda em diferentes preços de exercício) permaneceu praticamente estável. A curva do ethereum, por outro lado, mostrou uma queda significativa na volatilidade implícita de opções de compra — um indicador revelador de que menos traders estavam dispostos a pagar prêmios elevados por exposição de alta ao ethereum.

“Após períodos de desempenho abaixo do esperado no mercado à vista, vemos o viés de opções de ethereum se tornar muito mais bearish,” observou um analista quantitativo que acompanha o sentimento de derivativos. O viés put-call mede a relação de preços entre opções de compra e venda, revelando onde os traders acreditam que os riscos estão concentrados. Quando o viés se desloca para as puts, indica que os traders estão pagando mais por proteção contra quedas, em relação à exposição de alta.

A divergência ficou mais evidente ao analisar os números: a razão put-call do ethereum deteriorou-se para 2,06%, favorável às puts, enquanto a do bitcoin permaneceu mais neutra, em 1,64%, favorável às calls. Essa diferença matemática reflete uma convicção genuína de que o ethereum apresenta maior risco de queda do que o bitcoin.

De modo geral, o posicionamento visível no mercado de opções de criptomoedas mostrou um mercado que se tornou cautelosamente menos otimista do que semanas atrás. A mudança foi modesta para o bitcoin, mas pronunciada para o ethereum, sugerindo que os traders de ativos digitais tentam reduzir riscos na exposição ao ethereum, enquanto mantêm alguma opcionalidade de alta no bitcoin.

Dinâmica atual do mercado e contexto histórico

A ação recente dos preços fornece um contexto importante para entender essas dinâmicas de derivativos. O bitcoin recuperou para aproximadamente 68.310 dólares (em fevereiro de 2026), com ganho de 4,42% em 24 horas, enquanto o ethereum subiu para 2.060 dólares, com avanço diário de 8,35%. Esses níveis atuais refletem uma trajetória significativa desde pontos de preço anteriores, demonstrando a volatilidade do caminho percorrido pelos ativos digitais.

Eventos de liquidação de grande porte no mercado de opções de criptomoedas continuam a ser momentos críticos onde os participantes reavaliam posições, reequilibram razões de hedge e recalibram suas convicções de direção. A interação entre derivativos listados em bolsa e a descoberta de preços no mercado à vista permanece uma das dinâmicas mais importantes que moldam o comportamento dos ativos digitais — especialmente quando a alavancagem embutida nas posições de opções se torna extrema e vulnerabilidades emergem na estrutura de mercado.

A importância de liquidações recordes não reside apenas nos números, mas no que eles revelam sobre como os traders estão alocando capital, onde a alavancagem está concentrada e quais ativos digitais despertam convicção genuína versus aqueles considerados defensivos. Esses eventos de liquidação funcionam como testes de estresse na estrutura de mercado, expondo fragilidades que persistem até serem resolvidas por meio de supervisão regulatória ou evolução orgânica do mercado.