《Gate Live 円卓討論》 は Gate Live が制作する中国語暗号通貨の円卓インタビュー番組で、毎週水曜日の夜20:00 に定時放送され、現在最も議論の盛んな業界テーマに焦点を当てています。不定期でブロックチェーン、Web3、DeFi、イーサリアムエコシステム、ステーブルコイン、規制・政策などの分野のコアな実務者や第一線の観察者を招き、ライブ配信の中で深い交流を行います。
円卓は気軽でオープン、リアルな対話を基本とし、市場動向、業界の意見の相違や重要な変数について多角的に議論し、複雑な相場やストーリーの中で、より明確で合理的な判断を観客に促します。
今回のテーマ：2026年、暗号“馬”マラソン：どのレースが黒馬を生み出すか？
ゲスト：中国語暗号通貨コミュニティの著名KOL——暗号大司馬、米斯先生、Crypto-愛币斯坦
本番組の内容は情報交換と意見討論のみを目的とし、投資の推奨を意図したものではありません。
（本内容はライブの録画を整理したもので、文章はAI支援による編集と適度な削減を施しています。完全版はリンクをコピーしてご覧ください：https://www.gate.com/live/video/c91d788a9192c04e1de68fc35c095452）
司会者 Jesse：
皆さん、今晩のGateLive円卓へようこそ。司会のJesseです！
新年を迎えたばかりですが、暗号界の時計は止まりません。
昨年を振り返ると、波乱の中で技術の進化と市場の粘り強さを目の当たりにしました。2026年は旧暦の丙午馬年で、文化的には馬は奔放さとスピードを象徴します。これはまさに暗号業界の「進まざれば退く」性質と呼応します。誰かが言うには、この市場はまるで永遠に続く“マラソン”のようで、短期のスピード勝負ではなく、熊市を耐え抜き、牛市の回復を掴む者が勝者です。
新春の復帰点に立ち、今年の相場動向の振り返りと潜在的なチャンスの整理も必要です。AIとCryptoの融合は引き続き先行するのか？それとも新たな公链やRWA、予測市場などのレースが台頭し、今年の“黒馬”となるのか？今日は2026年の暗号マラソンをどう走り、どう見通すかについて語り合います。
非常に光栄なことに、業界の重鎮ゲスト3名をお招きし、深く分析し、観客の皆さんが混乱の中からチャンスを見極められるようお手伝いします。彼らは：暗号大司馬、米斯先生、Crypto-愛币斯坦。
皆さん、ようこそ！後のシェアを楽しみにしています。まずは簡単に自己紹介をお願いします。
暗号大司馬：
皆さん、こんばんは。まずは新年おめでとうございます。私は暗号大司馬です。現在は暗号分析師として活動し、Gateのライブ配信も担当しています。Gateプラットフォーム上では実盤のトレードも行っています。また、Twitter、B站（ビリビリ）、YouTubeでも投資研究分析のコースを頻繁にシェアしています。ぜひフォローしてください。今日は他の二人の先生と一緒に2026年の暗号馬年について語れることを大変嬉しく思います。皆さんも何か得るものがあれば幸いです。
米斯先生：
皆さん、こんにちは。私は米斯です。主にオンチェーンのAlphaや毛をむしるチャンスの研究を好んでいます。普段、毛をむしる研究や早期プロジェクトに興味がある方は、私のTwitterもぜひフォローしてください。今日は皆さんと議論できることを嬉しく思います。ありがとうございます。
Crypto-愛币斯坦：
皆さん、こんにちは。GateLive円卓に参加できて光栄です。私は2014年にこの界隈に入り、何度も大きく稼ぎ、また大きく損失も経験しました。損失から得た経験は、長期的に利益を得るには「生き残ること」が最も重要だと教えてくれました。
以前は世界五百強の外資系企業に勤め、その後香港のVC企業でCMOを務めました。出身は重慶です。普段は自分でも取引をしています。もし暗号界で長くやっていきたいなら、導いてくれる人が必要です。私が少しでも光となり、前方を照らせれば幸いです。ただし、前途は自分で切り開く必要があります。私の失敗経験を伝え、皆さんの坑を避ける手助けをしたいと思います。
また、馬年により良い収益を得て、暗号界で望む結果を手に入れることを願っています。
ありがとうございます。では、早速本題に入りましょう。
春節前後の市場の感情は特に特殊です。大きなレバレッジ解消の動きがあった一方で、構造的な明るい兆しも見えています。皆さんの観察した链上データや資金流向、マクロのシグナルから、2026年の全体相場のリズムについて、深冬の中を彷徨うのか、それとも明確な反転の兆しが出るのか、どう思いますか？
皆さん、こんにちは。私は暗号大司馬です。正月のこの時期、ビットコインは春節相場に向かうのかと皆さんも気にしていると思います。2013年以来、過去12年間、ビットコインは春節前後に上昇傾向を示すことが多いです。過去13年で10回以上上昇しており、その確率は非常に高いです。
しかし今回は、すでに9日目に入り、見ての通り、ほぼ横ばいです。65000ドル付近を見ており、2週間前もほぼ同じ価格でした。数日前には68,000ドルから一気に62,000ドルまで下落しています。
今年の相場は、春節の間に明確な動きは見られません。むしろ恐怖指数は低下し続けており、最も低いときは5まで下がっています。
何を意味するか？皆さん、最近の恐怖指数は2022年のLuna暴落後や、最も熊市だった時期を超えています。
2026年については、あまり過度に恐れる必要はないと考えます。
今年は馬年です。馬踏飛燕といいますが、ビットコインの4年周期を考えると、2024年の半減期から2028年の半減期までの間、今年は非常に重要な年です。
結論から言うと、今年は直線的な爆上げの強気相場にはならず、1月や2月の悲観的な状況からも回復し、緩やかな回復曲線を描くと予想します。
過去を見ると、昨年10月のピーク時、ビットコインは126,000ドルから始まり、週足は基本的に調整下落を続けてきました。途中何度か反発もあったものの、ほぼ連続下落です。
最安値は59,000ドル台で、最大下落率は52%以上です。今の価格は65,000ドル付近で、上にも下にも行きづらい状況です。恐怖・貪欲指数も非常に恐怖に偏っています。
特に多くの散户は底打ちをためらっています。これは、重病にかかっていて、医者に体温計を当てたら熱があるとわかるのに、看護師が白布をかけてしまうような極端な恐怖の状態です。
バフェットの名言に「他人が恐怖しているときに貪欲になれ」というのがありますが、実際、ビットコインは2009年の誕生以来、17年の歴史の中で何度も証明しています。多くの人が恐怖に陥っているときに空売りをしているのは間違いです。
感情の話はこれくらいにして、次にビットコインに影響を与える主要な要因について見ていきましょう。
まずETFのデータを見てみます。金のETFは過去3ヶ月で160億ドル以上の資金を集めましたが、「デジタルゴールド」と呼ばれるビットコインは逆に30億ドル以上の資金流出をしています。この非対称性も予想通りです。
ビットコインが「デジタルゴールド」として金と比較される理由は、総量の固定性、通貨の縮小、24時間リアルタイム決済、プライバシー性などの優れた特性にあります。これらはインフレ耐性のある資産とされ、「デジタルゴールド」と呼ばれる所以です。
ビットコインと金の上場日を振り返ると、金のETFは2004年に始まりました。ETF導入後、何度か調整局面を経て、2009年のビットコイン誕生後、金が新高値を付けた3〜6ヶ月後にビットコインも上昇し、新高値を記録します。
今の見解は、金は先月新高値の5500ドル/オンスを付けましたが、ビットコインは調整局面にあります。金が調整している間、資金はビットコインに流入しやすいと考えています。
私自身も、ビットコインが8万ドルや7万ドルを割ったときに買い始めました。平均買付価格は7万ドル台で、多少含み損もありますが、問題なく追加買いしています。Gateの実盤も毎週買い増しています。
次に链上データを見てみましょう。まずはビットコインのMVRV比率です。これはビットコインの時価総額を実現済み価値で割ったものです。
この比率は、市場の平均的な含み益・含み損を示します。1.0を下回ると、平均的に損失状態を示し、底打ちの黄金ゾーンとされます。今の比率は約1.1で、非常に低い水準です。
これは2023年初の水準に近く、ビットコインの生命線とも言える状態です。つまり、市場の平均は利益と損失がほぼ同じ状態です。
もしビットコインがさらに下落し、6万ドルや5万ドルを割ると、多くの保有者は損失を抱えることになりますが、その可能性は低いと見ています。たとえ一時的に下回ったとしても、前回2023年初に1を割った後、2年で5倍に上昇し、2万ドルから12万ドルまで上昇した実績があります。
この位置は、評価の観点から見ても非常にコストパフォーマンスの良いエリアに入っています。
最後に長期保有者のデータも見てみます。2025年下半期以降、長期保有者は一貫して売り越していましたが、先月から今月にかけて、月次の供給変化がマイナスからプラスに転じ、売り止め、わずかに積み増しを始めたことがわかります。
これにETFの動きも合わせて考えると、過去6週間連続で純流出していますが、12月がピークでした。最近6週間は流出額が少しずつ減少しており、トレンドの反転が示唆されます。
以上を総合すると、今年の市場は全体的に好調に向かうと考えます。現在の65000ドルは、多くの機関よりもコストが低い水準です。私の平均買付価格は7万ドル台です。悲観する必要はないと考えます。
私の2026年の見通しは、年全体が大きな熊市の環境に続くわけではなく、また牛市に向かうわけでもないと感じています。
むしろ、安定したレンジ内で底を探す一年になると予想します。後半に向かって上昇の調整や構造的なチャンスが出てくるかは、市場や政策次第です。
マクロ経済環境は今あまり良くありません。
春節前後（特に2026年2月）、暗号市場は全体的に恐怖感が高まり、ビットコインは一時63,000ドルの重要サポートを割り込みました。
現物のビットコインやイーサリアムETFは、春節前から資金流出が続き、機関の買い支えが弱まり、市場は脆弱になっています。
地政学リスク、ドルの弱さ、関税政策の繰り返しなどのマクロ要因は、「デジタルゴールド」とされるビットコインにとって追い風のはずですが、安全資産としての金に資金が流れ、ビットコインの需要はやや低迷しています。
ただし、マクロ環境は最悪ではなく、底を打ったとも言えます。
链上データを見ると、6万〜6.9万ドルの範囲では、需要の支えが比較的強いことが示されています。これは、この価格帯に十分な買い手がいることを意味します。
しかし、資金流向を見ると、機関投資家は春節前後に慎重な姿勢を示しています。
現物のビットコインやイーサETFの資金流出は、上昇の勢いを削ぎ、外部ショックに対して脆弱さを増しています。
この機関の慎重さは、2026年の暗号市場が実用性を重視した機関の融合の新時代に入るとの期待とも対照的です。
この環境では、全リスク資産が一斉に爆騰するような大相場は難しく、資金は選別的に流入します。
今の状況では、機関の資金は賢く、実用的になってきているのが明らかです。
一部はETFや規制準拠の長期投資に回し、もう一部は波動を狙ったトレード資金です。上昇が多すぎると売り、下落が続くと買い増しを行います。
この資金構造は、極端な暴落は少なくなる一方、調整や反復の振幅は増える効果をもたらします。
次に链上の実態を見てみましょう。
今や「みんな一緒に上がる・下がる」時代ではなく、市場は明確に層別化しています。
最上層はビットコインやイーサリアムなどのブルーチップで、これらはますますマクロや大機関と連動しています。
次の層は、AI＋Crypto、链上デリバティブ、新公链、L2などのセクターのローテーションです。
したがって、今後は次のような状況が頻繁に起こると予想されます。
大盤を見て「まあ普通だな」と思っても、特定のセクターやエコシステムはすでに小さな牛市を進行中です。
私の見解は、半年間は「磨き」の期間で、上下の攻防が続きますが、特に大きな方向性の変化はないと考えます。
下半期には、マクロの大きな変動がなければ、比較的穏やかなトレンドが続き、全体の市場が一斉に飛び立つわけではなく、いくつかのセクターが好調に推移する可能性が高いです。
したがって、熊市からの反転かどうかについては、控えめに答えると、また大きな暴騰の熊市は来ないと考えますが、全員が一目でわかるような全面的な牛市もすぐには来ないでしょう。むしろ、ゆっくりと中枢を持ち上げながら、構造的なチャンスが絶えず出現するレンジ相場の中で進む可能性が高いです。
ありがとうございます。先ほどの二人の先生の話を踏まえ、私も意見を述べます。
過去の春節相場を見ると、ビットコインは2014年に67%、2015年に25%、2016年に26%、2017年に22%、2018年は6025ドルから11785ドルへ倍増、2019年は25%、2020年は27%、2021年は2万9千ドルから5万8千ドルへ倍増、2022年は3万2千ドルから4万5千ドルへ40%上昇、2023年は約17%、2024年は37%の上昇と、一定のパターンがあります。
これらから、2025年には良い上昇が期待できると推測されますが、実際の春節は下落傾向でした。今年の春節も、7万ドルから6万5千ドルへ下落しています。
唯一の変数は、2024年1月11日にビットコインのETFが承認され、多くの機関資金が流入したことです。これにより、2025年と2026年のファンダメンタルズが変化しました。今年の春節では、ビットコインは良いパフォーマンスを示しませんでした。
経験の変化に伴い、私たちの学びや認識も市場の動きに合わせて変える必要があります。
大きな流れとしては、链上を見ると、巨大な投資家（巨鯨）はほぼビットコインを売っている状態です。V神や財庫企業もイーサを売っています。
次に米国経済の動向を見てみると、関税引き上げ後のCPIは好調な数字を示し、ビットコインは一時上昇しました。これは奇妙な現象です。関税で物価は上がるはずなのに、CPIは下がっています。これは、米国が関税をかけていない生活必需品（インド産のリンゴや越南・台湾の半導体など）があるためです。
地政学的には、26日にイランと米国の交渉が予定されていますが、多くの場合、合意に至らず、米国は空爆を選択し、地上侵攻は避ける見込みです。前回のイスラエルとイランの攻撃と同じく、調整された戦略的攻撃になるでしょう。
トランプ氏はチャートを描きながら、相場を引き上げる可能性があります。6万7千ドル、6万8千ドル、あるいは6万9千ドルに達したら、ポジションの一部を縮小すべきです。交渉が破綻すれば、下落が起き、ビットコインは5万ドル台に落ちる可能性があります。
私の予測では、2月末から3月にかけて、ビットコインは5万ドル台に到達する見込みです。正確かどうかはわかりませんが、時間が証明してくれるでしょう。今年の最良の買い場は3月から5月、遅くとも7月と見ています。
具体的なタイミングは、市場の情勢と資金の流れ次第です。ETFの資金は最盛期の1500億ドルから現在は1000億ドル以下に縮小しています。
バフェットの言葉に「恐怖している人は貪欲になれ」とありますが、私の見解では、2026年には、資金の流れや政策の変化により、資産の評価体系が変わる可能性があります。
私の推奨は、3〜5月にビットコインが5万ドル付近に下がったときに買い増しを検討することです。
ETFのコスト平均は1月11日に約4万9千ドルでしたが、その時は旅行中で売却しました。その後、3万8500ドルまで下落しています。これが機関の底値ラインと考えます。
今後半年は大量の資金供給が予想され、ビットコインの価格はあまり心配しなくて良いでしょう。ただし、イーサリアムはこの牛市であまり上昇しておらず、多くの山寨コインも上昇していません。イーサのインフレ率は年0.34%で、発行増もあります。現在94万枚の流通量を考えると、1,000ドルで計算しても約9億ドルから10億ドルの規模です。イーサがさらに上昇すれば、市值はさらに増加しますが、資金が追いかけるかどうかは大きな問題です。
2026年の山寨季節到来を私は信じています。山寨季節の定義は、2021年のように、買えば10倍、50倍、100倍になるものです。今回の山寨季は、正しい銘柄を選べば5〜10倍の可能性があります。次の山寨季は、選んだ銘柄が2〜5倍になると予想します。山寨はますます少なくなるため、選択には注意が必要です。
初心者で投資研究能力が乏しい場合は、大きな資金は素直にビットコインを買うのが安全です。その他の山寨には手を出さない方が良いです。資金の安全を確保するためです。私の経験から言えば、まずは生き残ることが最優先です。
2025年のホットな概念は多い（例：AIエージェント、ステーブルコイン、予測市場など）ですが、2026年にはこれらのホットなセクターは引き続き“先頭を走る”のか、それとも“馬力不足”になるのか？今年最も期待している“黒馬”の細分セクターは何ですか？
まず、AIエージェントについてですが、間違いなくトップトレンドです。さまざまなプラットフォームがAI関連のコインをリリースしています。ただ、データを見てみると、年初から今までAI関連のコインで利益を出しているものはほとんどありません。2025年初のビットコインは7〜8万ドル、年末も同じくらいでしたが、今はほとんど損失です。
理由は、AIと暗号の融合がまだ具体的にどう結びつくか不明確な点にあります。昨年末には一部のAIトレーディングロボットも出ましたが、データを見ると、多くは高値で買って安値で売る、つまり損失を出すケースが多いです。
私の見解は、AIセクターは概念的にはトップですが、ブロックチェーンにどう落とし込むか、評価やストーリーの具体化にはまだ議論の余地があります。
次にステーブルコインについてです。これは昨年最も安定したプロジェクトの一つです。去年はDeFiのアービトラージで月利3〜5%を稼ぐ人もいました。ただ、単なるプロトコルのガバナンストークンなどは、AIと同じくあまり良いパフォーマンスではありません。
RWA（リアルワールドアセット）については、昨年は純粋な投機でした。昨年から「万物にRWAを」と盛り上がり、多くのプロジェクトが出てきましたが、実際に散户が儲かるRWAは少ないです。
まとめると、これら3つのセクターは2026年においても、特に目立ったパフォーマンスは期待できません。
私の予想では、2026年に最も良いのは予測市場と考えます。予測市場は、以前のようなブロックチェーンカジノの域を超え、群衆の知恵と24時間リアルタイムの決済を用いて未来の不確実性に価格をつけるものです。
Polymarketを筆頭に、未決済のコントラクトは歴史的に高値を更新し続けており、Google FinanceやBloombergなどの主流金融プラットフォームもデータを取り込んでいます。したがって、予測市場は今後も大きなパフォーマンスを見せると考えます。
もう一つは、分散型デリバティブ市場です。代表的なHyperliquidは、上場時は2ドルでしたが、今は27ドル、昨年最高は60ドルです。私はこのプロジェクトに非常に期待しています。
この二つのセクター、すなわち予測市場と分散型デリバティブは、個人投資家も直接参加できる分野です。以上を共有します。
2025年の人気セクター、AIエージェント、ステーブルコイン、予測市場についてですが、私の見解は：
これらは「冷める」ことはあっても、完全に廃れることはないでしょう。ただし、「ストーリーだけで1年通して牽引」する段階は終わり、概念から実用化、ユーザー獲得、実際の効果の段階に入ると考えます。
AIについては、今年も主流の一つですが、市場は「ただAIを叫ぶ」だけのプロジェクトには過剰な期待をしなくなるでしょう。実際にブロックチェーン上でビジネスを回し、取引量や収益をもたらすAIプロジェクトだけが先行できると考えます。
ステーブルコインは2025年は堅調に成長しますが、2026年にはインフラの一部となり、USDTやUSDCが引き続き主流です。新規のステーブルコインは難しいですが、超担保ステーブルコインやネイティブステーブルコインのエコシステム内での利用は増加しています。
予測市場は2025年に盛り上がり、Polymarketなどが注目されましたが、2026年に入ると、実際のユーザー参加や流動性は期待ほどではありません。多くは資金遊びにとどまり、実用的な意思決定には使われていないのが現状です。
私が最も期待しているのは、链上計算と検証層です。AIの応用が複雑化し、スマートコントラクトの計算結果の正当性を証明する必要が出てきており、これを担う検証層の需要は爆発的に増えると予想しています。これが2026年の最も潜在力のあるインフラセクターです。
良い、二人の先生の話を踏まえ、私も意見を述べます。
ETFが導入されたことで、規制の方向性が明確になりつつあります。規制が進むと、暗号界は二つの極端に向かいます。一つは、法の下の秩序を重視した「陽の世界」、もう一つは未だに闇のままの「荒野の世界」です。
私は、陽の世界を受け入れる方向に進むべきだと考えます。投資の観点からも、規制に従うことが重要です。『アメリカの罠』という本を読めば、アメリカは長い腕の支配を行えることがわかります。
各種法案の施行により、グレーゾーンは縮小し、伝統金融とDeFiは密接に融合します。伝統金融は資金力を使ってブロックチェーンに参入し、DeFiは技術を用いて伝統金融を支援します。
また、イーサ神V神は、DeFiの持続可能なエコシステム構築と伝統金融の支援を何度もツイートしています。
今後の自分の立ち位置を考えると、投資家か投機家かです。陽の光の下で生きたいなら、DeFiに注目すべきです。DeFiのリーダーはAAVEです。一方、闇の中を進むなら、链上の草コインや、叙事性のあるORDIやPeopleのような銘柄に注目できます。
未来はこの二つの極端に分かれるでしょう。どちらも利益を得られますが、自分の適性に合った方を選ぶことが重要です。
もう一つは、クロスボーダー決済です。安定コインの成長は今後も続き、XRPはその代表例です。XRPは銀行間の資金移動において、1日あたり兆ドル規模の取引があります。価格も0.5ドルから3ドル超に上昇し、市值も大きく伸びています。
AIエージェントについては、2026年にはあまり期待しません。ブロックチェーンの基盤的な制約から、AIエージェントは高い計算能力を担保できません。
投資の優先順位は、やはりビットコインです。次に、取引所のプラットフォームトークン、特にGateのトークンです。2013年設立の長寿プラットフォームで、熊市の中でも13年生き残っています。
今のGTは約7ドル台です。もし3〜4ドルに到達したら、資金の5%を投じて少額のポジションを持つのも良いでしょう。
最後の質問です。投資にはリスク管理が不可欠です。馬年は奔走の象徴ですが、「馬失前蹄」にならないように、2026年に潜む見落としがちなブラックスワンや灰色犀牛リスクは何か？また、どう備えるべきか？
この質問については、私は基本的に強気の見方です。大きなブラックスワンや灰色犀牛は、今のところあまり想定していません。
一つは、AIの発展とともに量子計算の進展です。ただし、ビットコインもアルゴリズムのアップグレードが可能であり、量子計算はまだ遠い未来の話と考えています。もし実現すれば、影響は限定的です。
次に政治的な影響です。現状、大きなリスクは少ないと見ています。米国の戦略的資産としてのビットコインやETFに関しても、特に初心者はリスクを意識すべきです。
その他、年初に取引所のハッキング事件があり、15億ドルが盗まれました。链上の交互作用も安全に注意が必要です。GateのWeb3ウォレットを使えば、多くのリスク警告も受けられます。
「馬年奔走、馬失前蹄に注意」—この言葉は投資に非常に適しています。利益も重要ですが、リスク管理こそが基盤です。
2026年には、いくつかの「灰色犀牛」や「黒天鵝」リスクに警戒すべきです。
まず、流動性とレバレッジの連鎖反応です。価格だけを見るのではなく、「市場の深さ」にも注意を払う必要があります。マクロの流動性が縮小し、リスク許容度が下がると、高レバレッジの山寨や流動性の薄いトークンは、瀑布式の下落に見舞われる可能性があります。
次に、規制とコンプライアンスの構造的再評価です。2026年には、規制は「やるかやらないか」ではなく、「どのようにやるか」に変わると考えます。ステーブルコインや取引所、収益型商品、証券的性質を持つトークンは、新しいルールに基づき評価が変わります。
最後に链上の安全とインフラの事故です。単一のプロジェクトのハッキングは慣れましたが、クロスチェーン、オラクル、ホスティング・権限管理、大規模な合意のスマートコントラクトの問題は、多資産・多プロトコルの連鎖リスクを引き起こしやすいです。特に市場のセンシティブな時期には、システム的な踏みつけが起こる可能性があります。
予想される「黒天鵝」には、プラットフォームや機関の信用リスク、地政学的衝突やマクロショックによるドルの流動性枯渇、リスク資産の一斉下落などがあります。
事前の対策として
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《GateLive 円卓》第7回：2026年、暗号「馬」マラソン：どのレースが黒馬を生み出せるか？
《Gate Live 円卓討論》 は Gate Live が制作する中国語暗号通貨の円卓インタビュー番組で、毎週水曜日の夜20:00 に定時放送され、現在最も議論の盛んな業界テーマに焦点を当てています。不定期でブロックチェーン、Web3、DeFi、イーサリアムエコシステム、ステーブルコイン、規制・政策などの分野のコアな実務者や第一線の観察者を招き、ライブ配信の中で深い交流を行います。
円卓は気軽でオープン、リアルな対話を基本とし、市場動向、業界の意見の相違や重要な変数について多角的に議論し、複雑な相場やストーリーの中で、より明確で合理的な判断を観客に促します。
今回のテーマ：2026年、暗号“馬”マラソン：どのレースが黒馬を生み出すか？
ゲスト：中国語暗号通貨コミュニティの著名KOL——暗号大司馬、米斯先生、Crypto-愛币斯坦
本番組の内容は情報交換と意見討論のみを目的とし、投資の推奨を意図したものではありません。
（本内容はライブの録画を整理したもので、文章はAI支援による編集と適度な削減を施しています。完全版はリンクをコピーしてご覧ください：https://www.gate.com/live/video/c91d788a9192c04e1de68fc35c095452）
司会者 Jesse：
皆さん、今晩のGateLive円卓へようこそ。司会のJesseです！
新年を迎えたばかりですが、暗号界の時計は止まりません。
昨年を振り返ると、波乱の中で技術の進化と市場の粘り強さを目の当たりにしました。2026年は旧暦の丙午馬年で、文化的には馬は奔放さとスピードを象徴します。これはまさに暗号業界の「進まざれば退く」性質と呼応します。誰かが言うには、この市場はまるで永遠に続く“マラソン”のようで、短期のスピード勝負ではなく、熊市を耐え抜き、牛市の回復を掴む者が勝者です。
新春の復帰点に立ち、今年の相場動向の振り返りと潜在的なチャンスの整理も必要です。AIとCryptoの融合は引き続き先行するのか？それとも新たな公链やRWA、予測市場などのレースが台頭し、今年の“黒馬”となるのか？今日は2026年の暗号マラソンをどう走り、どう見通すかについて語り合います。
非常に光栄なことに、業界の重鎮ゲスト3名をお招きし、深く分析し、観客の皆さんが混乱の中からチャンスを見極められるようお手伝いします。彼らは：暗号大司馬、米斯先生、Crypto-愛币斯坦。
皆さん、ようこそ！後のシェアを楽しみにしています。まずは簡単に自己紹介をお願いします。
暗号大司馬：
皆さん、こんばんは。まずは新年おめでとうございます。私は暗号大司馬です。現在は暗号分析師として活動し、Gateのライブ配信も担当しています。Gateプラットフォーム上では実盤のトレードも行っています。また、Twitter、B站（ビリビリ）、YouTubeでも投資研究分析のコースを頻繁にシェアしています。ぜひフォローしてください。今日は他の二人の先生と一緒に2026年の暗号馬年について語れることを大変嬉しく思います。皆さんも何か得るものがあれば幸いです。
米斯先生：
皆さん、こんにちは。私は米斯です。主にオンチェーンのAlphaや毛をむしるチャンスの研究を好んでいます。普段、毛をむしる研究や早期プロジェクトに興味がある方は、私のTwitterもぜひフォローしてください。今日は皆さんと議論できることを嬉しく思います。ありがとうございます。
Crypto-愛币斯坦：
皆さん、こんにちは。GateLive円卓に参加できて光栄です。私は2014年にこの界隈に入り、何度も大きく稼ぎ、また大きく損失も経験しました。損失から得た経験は、長期的に利益を得るには「生き残ること」が最も重要だと教えてくれました。
以前は世界五百強の外資系企業に勤め、その後香港のVC企業でCMOを務めました。出身は重慶です。普段は自分でも取引をしています。もし暗号界で長くやっていきたいなら、導いてくれる人が必要です。私が少しでも光となり、前方を照らせれば幸いです。ただし、前途は自分で切り開く必要があります。私の失敗経験を伝え、皆さんの坑を避ける手助けをしたいと思います。
また、馬年により良い収益を得て、暗号界で望む結果を手に入れることを願っています。
司会者 Jesse：
ありがとうございます。では、早速本題に入りましょう。
春節前後の市場の感情は特に特殊です。大きなレバレッジ解消の動きがあった一方で、構造的な明るい兆しも見えています。皆さんの観察した链上データや資金流向、マクロのシグナルから、2026年の全体相場のリズムについて、深冬の中を彷徨うのか、それとも明確な反転の兆しが出るのか、どう思いますか？
暗号大司馬：
皆さん、こんにちは。私は暗号大司馬です。正月のこの時期、ビットコインは春節相場に向かうのかと皆さんも気にしていると思います。2013年以来、過去12年間、ビットコインは春節前後に上昇傾向を示すことが多いです。過去13年で10回以上上昇しており、その確率は非常に高いです。
しかし今回は、すでに9日目に入り、見ての通り、ほぼ横ばいです。65000ドル付近を見ており、2週間前もほぼ同じ価格でした。数日前には68,000ドルから一気に62,000ドルまで下落しています。
今年の相場は、春節の間に明確な動きは見られません。むしろ恐怖指数は低下し続けており、最も低いときは5まで下がっています。
何を意味するか？皆さん、最近の恐怖指数は2022年のLuna暴落後や、最も熊市だった時期を超えています。
2026年については、あまり過度に恐れる必要はないと考えます。
今年は馬年です。馬踏飛燕といいますが、ビットコインの4年周期を考えると、2024年の半減期から2028年の半減期までの間、今年は非常に重要な年です。
結論から言うと、今年は直線的な爆上げの強気相場にはならず、1月や2月の悲観的な状況からも回復し、緩やかな回復曲線を描くと予想します。
過去を見ると、昨年10月のピーク時、ビットコインは126,000ドルから始まり、週足は基本的に調整下落を続けてきました。途中何度か反発もあったものの、ほぼ連続下落です。
最安値は59,000ドル台で、最大下落率は52%以上です。今の価格は65,000ドル付近で、上にも下にも行きづらい状況です。恐怖・貪欲指数も非常に恐怖に偏っています。
特に多くの散户は底打ちをためらっています。これは、重病にかかっていて、医者に体温計を当てたら熱があるとわかるのに、看護師が白布をかけてしまうような極端な恐怖の状態です。
バフェットの名言に「他人が恐怖しているときに貪欲になれ」というのがありますが、実際、ビットコインは2009年の誕生以来、17年の歴史の中で何度も証明しています。多くの人が恐怖に陥っているときに空売りをしているのは間違いです。
感情の話はこれくらいにして、次にビットコインに影響を与える主要な要因について見ていきましょう。
まずETFのデータを見てみます。金のETFは過去3ヶ月で160億ドル以上の資金を集めましたが、「デジタルゴールド」と呼ばれるビットコインは逆に30億ドル以上の資金流出をしています。この非対称性も予想通りです。
ビットコインが「デジタルゴールド」として金と比較される理由は、総量の固定性、通貨の縮小、24時間リアルタイム決済、プライバシー性などの優れた特性にあります。これらはインフレ耐性のある資産とされ、「デジタルゴールド」と呼ばれる所以です。
ビットコインと金の上場日を振り返ると、金のETFは2004年に始まりました。ETF導入後、何度か調整局面を経て、2009年のビットコイン誕生後、金が新高値を付けた3〜6ヶ月後にビットコインも上昇し、新高値を記録します。
今の見解は、金は先月新高値の5500ドル/オンスを付けましたが、ビットコインは調整局面にあります。金が調整している間、資金はビットコインに流入しやすいと考えています。
私自身も、ビットコインが8万ドルや7万ドルを割ったときに買い始めました。平均買付価格は7万ドル台で、多少含み損もありますが、問題なく追加買いしています。Gateの実盤も毎週買い増しています。
次に链上データを見てみましょう。まずはビットコインのMVRV比率です。これはビットコインの時価総額を実現済み価値で割ったものです。
この比率は、市場の平均的な含み益・含み損を示します。1.0を下回ると、平均的に損失状態を示し、底打ちの黄金ゾーンとされます。今の比率は約1.1で、非常に低い水準です。
これは2023年初の水準に近く、ビットコインの生命線とも言える状態です。つまり、市場の平均は利益と損失がほぼ同じ状態です。
もしビットコインがさらに下落し、6万ドルや5万ドルを割ると、多くの保有者は損失を抱えることになりますが、その可能性は低いと見ています。たとえ一時的に下回ったとしても、前回2023年初に1を割った後、2年で5倍に上昇し、2万ドルから12万ドルまで上昇した実績があります。
この位置は、評価の観点から見ても非常にコストパフォーマンスの良いエリアに入っています。
最後に長期保有者のデータも見てみます。2025年下半期以降、長期保有者は一貫して売り越していましたが、先月から今月にかけて、月次の供給変化がマイナスからプラスに転じ、売り止め、わずかに積み増しを始めたことがわかります。
これにETFの動きも合わせて考えると、過去6週間連続で純流出していますが、12月がピークでした。最近6週間は流出額が少しずつ減少しており、トレンドの反転が示唆されます。
以上を総合すると、今年の市場は全体的に好調に向かうと考えます。現在の65000ドルは、多くの機関よりもコストが低い水準です。私の平均買付価格は7万ドル台です。悲観する必要はないと考えます。
米斯先生：
私の2026年の見通しは、年全体が大きな熊市の環境に続くわけではなく、また牛市に向かうわけでもないと感じています。
むしろ、安定したレンジ内で底を探す一年になると予想します。後半に向かって上昇の調整や構造的なチャンスが出てくるかは、市場や政策次第です。
マクロ経済環境は今あまり良くありません。
春節前後（特に2026年2月）、暗号市場は全体的に恐怖感が高まり、ビットコインは一時63,000ドルの重要サポートを割り込みました。
現物のビットコインやイーサリアムETFは、春節前から資金流出が続き、機関の買い支えが弱まり、市場は脆弱になっています。
地政学リスク、ドルの弱さ、関税政策の繰り返しなどのマクロ要因は、「デジタルゴールド」とされるビットコインにとって追い風のはずですが、安全資産としての金に資金が流れ、ビットコインの需要はやや低迷しています。
ただし、マクロ環境は最悪ではなく、底を打ったとも言えます。
链上データを見ると、6万〜6.9万ドルの範囲では、需要の支えが比較的強いことが示されています。これは、この価格帯に十分な買い手がいることを意味します。
しかし、資金流向を見ると、機関投資家は春節前後に慎重な姿勢を示しています。
現物のビットコインやイーサETFの資金流出は、上昇の勢いを削ぎ、外部ショックに対して脆弱さを増しています。
この機関の慎重さは、2026年の暗号市場が実用性を重視した機関の融合の新時代に入るとの期待とも対照的です。
この環境では、全リスク資産が一斉に爆騰するような大相場は難しく、資金は選別的に流入します。
今の状況では、機関の資金は賢く、実用的になってきているのが明らかです。
一部はETFや規制準拠の長期投資に回し、もう一部は波動を狙ったトレード資金です。上昇が多すぎると売り、下落が続くと買い増しを行います。
この資金構造は、極端な暴落は少なくなる一方、調整や反復の振幅は増える効果をもたらします。
次に链上の実態を見てみましょう。
今や「みんな一緒に上がる・下がる」時代ではなく、市場は明確に層別化しています。
最上層はビットコインやイーサリアムなどのブルーチップで、これらはますますマクロや大機関と連動しています。
次の層は、AI＋Crypto、链上デリバティブ、新公链、L2などのセクターのローテーションです。
したがって、今後は次のような状況が頻繁に起こると予想されます。
大盤を見て「まあ普通だな」と思っても、特定のセクターやエコシステムはすでに小さな牛市を進行中です。
私の見解は、半年間は「磨き」の期間で、上下の攻防が続きますが、特に大きな方向性の変化はないと考えます。
下半期には、マクロの大きな変動がなければ、比較的穏やかなトレンドが続き、全体の市場が一斉に飛び立つわけではなく、いくつかのセクターが好調に推移する可能性が高いです。
したがって、熊市からの反転かどうかについては、控えめに答えると、また大きな暴騰の熊市は来ないと考えますが、全員が一目でわかるような全面的な牛市もすぐには来ないでしょう。むしろ、ゆっくりと中枢を持ち上げながら、構造的なチャンスが絶えず出現するレンジ相場の中で進む可能性が高いです。
Crypto-愛币斯坦：
ありがとうございます。先ほどの二人の先生の話を踏まえ、私も意見を述べます。
過去の春節相場を見ると、ビットコインは2014年に67%、2015年に25%、2016年に26%、2017年に22%、2018年は6025ドルから11785ドルへ倍増、2019年は25%、2020年は27%、2021年は2万9千ドルから5万8千ドルへ倍増、2022年は3万2千ドルから4万5千ドルへ40%上昇、2023年は約17%、2024年は37%の上昇と、一定のパターンがあります。
これらから、2025年には良い上昇が期待できると推測されますが、実際の春節は下落傾向でした。今年の春節も、7万ドルから6万5千ドルへ下落しています。
唯一の変数は、2024年1月11日にビットコインのETFが承認され、多くの機関資金が流入したことです。これにより、2025年と2026年のファンダメンタルズが変化しました。今年の春節では、ビットコインは良いパフォーマンスを示しませんでした。
経験の変化に伴い、私たちの学びや認識も市場の動きに合わせて変える必要があります。
大きな流れとしては、链上を見ると、巨大な投資家（巨鯨）はほぼビットコインを売っている状態です。V神や財庫企業もイーサを売っています。
次に米国経済の動向を見てみると、関税引き上げ後のCPIは好調な数字を示し、ビットコインは一時上昇しました。これは奇妙な現象です。関税で物価は上がるはずなのに、CPIは下がっています。これは、米国が関税をかけていない生活必需品（インド産のリンゴや越南・台湾の半導体など）があるためです。
地政学的には、26日にイランと米国の交渉が予定されていますが、多くの場合、合意に至らず、米国は空爆を選択し、地上侵攻は避ける見込みです。前回のイスラエルとイランの攻撃と同じく、調整された戦略的攻撃になるでしょう。
トランプ氏はチャートを描きながら、相場を引き上げる可能性があります。6万7千ドル、6万8千ドル、あるいは6万9千ドルに達したら、ポジションの一部を縮小すべきです。交渉が破綻すれば、下落が起き、ビットコインは5万ドル台に落ちる可能性があります。
私の予測では、2月末から3月にかけて、ビットコインは5万ドル台に到達する見込みです。正確かどうかはわかりませんが、時間が証明してくれるでしょう。今年の最良の買い場は3月から5月、遅くとも7月と見ています。
具体的なタイミングは、市場の情勢と資金の流れ次第です。ETFの資金は最盛期の1500億ドルから現在は1000億ドル以下に縮小しています。
バフェットの言葉に「恐怖している人は貪欲になれ」とありますが、私の見解では、2026年には、資金の流れや政策の変化により、資産の評価体系が変わる可能性があります。
私の推奨は、3〜5月にビットコインが5万ドル付近に下がったときに買い増しを検討することです。
ETFのコスト平均は1月11日に約4万9千ドルでしたが、その時は旅行中で売却しました。その後、3万8500ドルまで下落しています。これが機関の底値ラインと考えます。
今後半年は大量の資金供給が予想され、ビットコインの価格はあまり心配しなくて良いでしょう。ただし、イーサリアムはこの牛市であまり上昇しておらず、多くの山寨コインも上昇していません。イーサのインフレ率は年0.34%で、発行増もあります。現在94万枚の流通量を考えると、1,000ドルで計算しても約9億ドルから10億ドルの規模です。イーサがさらに上昇すれば、市值はさらに増加しますが、資金が追いかけるかどうかは大きな問題です。
2026年の山寨季節到来を私は信じています。山寨季節の定義は、2021年のように、買えば10倍、50倍、100倍になるものです。今回の山寨季は、正しい銘柄を選べば5〜10倍の可能性があります。次の山寨季は、選んだ銘柄が2〜5倍になると予想します。山寨はますます少なくなるため、選択には注意が必要です。
初心者で投資研究能力が乏しい場合は、大きな資金は素直にビットコインを買うのが安全です。その他の山寨には手を出さない方が良いです。資金の安全を確保するためです。私の経験から言えば、まずは生き残ることが最優先です。
司会者 Jesse：
2025年のホットな概念は多い（例：AIエージェント、ステーブルコイン、予測市場など）ですが、2026年にはこれらのホットなセクターは引き続き“先頭を走る”のか、それとも“馬力不足”になるのか？今年最も期待している“黒馬”の細分セクターは何ですか？
暗号大司馬：
まず、AIエージェントについてですが、間違いなくトップトレンドです。さまざまなプラットフォームがAI関連のコインをリリースしています。ただ、データを見てみると、年初から今までAI関連のコインで利益を出しているものはほとんどありません。2025年初のビットコインは7〜8万ドル、年末も同じくらいでしたが、今はほとんど損失です。
理由は、AIと暗号の融合がまだ具体的にどう結びつくか不明確な点にあります。昨年末には一部のAIトレーディングロボットも出ましたが、データを見ると、多くは高値で買って安値で売る、つまり損失を出すケースが多いです。
私の見解は、AIセクターは概念的にはトップですが、ブロックチェーンにどう落とし込むか、評価やストーリーの具体化にはまだ議論の余地があります。
次にステーブルコインについてです。これは昨年最も安定したプロジェクトの一つです。去年はDeFiのアービトラージで月利3〜5%を稼ぐ人もいました。ただ、単なるプロトコルのガバナンストークンなどは、AIと同じくあまり良いパフォーマンスではありません。
RWA（リアルワールドアセット）については、昨年は純粋な投機でした。昨年から「万物にRWAを」と盛り上がり、多くのプロジェクトが出てきましたが、実際に散户が儲かるRWAは少ないです。
まとめると、これら3つのセクターは2026年においても、特に目立ったパフォーマンスは期待できません。
私の予想では、2026年に最も良いのは予測市場と考えます。予測市場は、以前のようなブロックチェーンカジノの域を超え、群衆の知恵と24時間リアルタイムの決済を用いて未来の不確実性に価格をつけるものです。
Polymarketを筆頭に、未決済のコントラクトは歴史的に高値を更新し続けており、Google FinanceやBloombergなどの主流金融プラットフォームもデータを取り込んでいます。したがって、予測市場は今後も大きなパフォーマンスを見せると考えます。
もう一つは、分散型デリバティブ市場です。代表的なHyperliquidは、上場時は2ドルでしたが、今は27ドル、昨年最高は60ドルです。私はこのプロジェクトに非常に期待しています。
この二つのセクター、すなわち予測市場と分散型デリバティブは、個人投資家も直接参加できる分野です。以上を共有します。
米斯先生：
2025年の人気セクター、AIエージェント、ステーブルコイン、予測市場についてですが、私の見解は：
これらは「冷める」ことはあっても、完全に廃れることはないでしょう。ただし、「ストーリーだけで1年通して牽引」する段階は終わり、概念から実用化、ユーザー獲得、実際の効果の段階に入ると考えます。
AIについては、今年も主流の一つですが、市場は「ただAIを叫ぶ」だけのプロジェクトには過剰な期待をしなくなるでしょう。実際にブロックチェーン上でビジネスを回し、取引量や収益をもたらすAIプロジェクトだけが先行できると考えます。
ステーブルコインは2025年は堅調に成長しますが、2026年にはインフラの一部となり、USDTやUSDCが引き続き主流です。新規のステーブルコインは難しいですが、超担保ステーブルコインやネイティブステーブルコインのエコシステム内での利用は増加しています。
予測市場は2025年に盛り上がり、Polymarketなどが注目されましたが、2026年に入ると、実際のユーザー参加や流動性は期待ほどではありません。多くは資金遊びにとどまり、実用的な意思決定には使われていないのが現状です。
私が最も期待しているのは、链上計算と検証層です。AIの応用が複雑化し、スマートコントラクトの計算結果の正当性を証明する必要が出てきており、これを担う検証層の需要は爆発的に増えると予想しています。これが2026年の最も潜在力のあるインフラセクターです。
Crypto-愛币斯坦：
良い、二人の先生の話を踏まえ、私も意見を述べます。
ETFが導入されたことで、規制の方向性が明確になりつつあります。規制が進むと、暗号界は二つの極端に向かいます。一つは、法の下の秩序を重視した「陽の世界」、もう一つは未だに闇のままの「荒野の世界」です。
私は、陽の世界を受け入れる方向に進むべきだと考えます。投資の観点からも、規制に従うことが重要です。『アメリカの罠』という本を読めば、アメリカは長い腕の支配を行えることがわかります。
各種法案の施行により、グレーゾーンは縮小し、伝統金融とDeFiは密接に融合します。伝統金融は資金力を使ってブロックチェーンに参入し、DeFiは技術を用いて伝統金融を支援します。
また、イーサ神V神は、DeFiの持続可能なエコシステム構築と伝統金融の支援を何度もツイートしています。
今後の自分の立ち位置を考えると、投資家か投機家かです。陽の光の下で生きたいなら、DeFiに注目すべきです。DeFiのリーダーはAAVEです。一方、闇の中を進むなら、链上の草コインや、叙事性のあるORDIやPeopleのような銘柄に注目できます。
未来はこの二つの極端に分かれるでしょう。どちらも利益を得られますが、自分の適性に合った方を選ぶことが重要です。
もう一つは、クロスボーダー決済です。安定コインの成長は今後も続き、XRPはその代表例です。XRPは銀行間の資金移動において、1日あたり兆ドル規模の取引があります。価格も0.5ドルから3ドル超に上昇し、市值も大きく伸びています。
AIエージェントについては、2026年にはあまり期待しません。ブロックチェーンの基盤的な制約から、AIエージェントは高い計算能力を担保できません。
投資の優先順位は、やはりビットコインです。次に、取引所のプラットフォームトークン、特にGateのトークンです。2013年設立の長寿プラットフォームで、熊市の中でも13年生き残っています。
今のGTは約7ドル台です。もし3〜4ドルに到達したら、資金の5%を投じて少額のポジションを持つのも良いでしょう。
司会者 Jesse：
最後の質問です。投資にはリスク管理が不可欠です。馬年は奔走の象徴ですが、「馬失前蹄」にならないように、2026年に潜む見落としがちなブラックスワンや灰色犀牛リスクは何か？また、どう備えるべきか？
暗号大司馬：
この質問については、私は基本的に強気の見方です。大きなブラックスワンや灰色犀牛は、今のところあまり想定していません。
一つは、AIの発展とともに量子計算の進展です。ただし、ビットコインもアルゴリズムのアップグレードが可能であり、量子計算はまだ遠い未来の話と考えています。もし実現すれば、影響は限定的です。
次に政治的な影響です。現状、大きなリスクは少ないと見ています。米国の戦略的資産としてのビットコインやETFに関しても、特に初心者はリスクを意識すべきです。
その他、年初に取引所のハッキング事件があり、15億ドルが盗まれました。链上の交互作用も安全に注意が必要です。GateのWeb3ウォレットを使えば、多くのリスク警告も受けられます。
米斯先生：
「馬年奔走、馬失前蹄に注意」—この言葉は投資に非常に適しています。利益も重要ですが、リスク管理こそが基盤です。
2026年には、いくつかの「灰色犀牛」や「黒天鵝」リスクに警戒すべきです。
まず、流動性とレバレッジの連鎖反応です。価格だけを見るのではなく、「市場の深さ」にも注意を払う必要があります。マクロの流動性が縮小し、リスク許容度が下がると、高レバレッジの山寨や流動性の薄いトークンは、瀑布式の下落に見舞われる可能性があります。
次に、規制とコンプライアンスの構造的再評価です。2026年には、規制は「やるかやらないか」ではなく、「どのようにやるか」に変わると考えます。ステーブルコインや取引所、収益型商品、証券的性質を持つトークンは、新しいルールに基づき評価が変わります。
最後に链上の安全とインフラの事故です。単一のプロジェクトのハッキングは慣れましたが、クロスチェーン、オラクル、ホスティング・権限管理、大規模な合意のスマートコントラクトの問題は、多資産・多プロトコルの連鎖リスクを引き起こしやすいです。特に市場のセンシティブな時期には、システム的な踏みつけが起こる可能性があります。
予想される「黒天鵝」には、プラットフォームや機関の信用リスク、地政学的衝突やマクロショックによるドルの流動性枯渇、リスク資産の一斉下落などがあります。
事前の対策として