連邦準備制度のインフレ対策は、さらに難しくなった。今週発表された新しい経済データは、連邦準備制度が重視するインフレ指標が予想以上に高い水準で推移し、四半期ごとの経済成長が失望をもたらしたことで、利下げの見通しは遠のく一方だ。この組み合わせにより、市場は中央銀行が金融政策を緩和し始める時期の期待を再調整しようと混乱している。国債利回りや株式先物は、投資家が貿易不確実性や政治的動きに伴う地政学的リスクを乗り越える中で、緊張感を示している。## コアPCEインフレ率は景気後退にもかかわらず粘り強い連邦準備制度の主要なインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）価格指数は、前月比0.4%と予想を上回る伸びを示した。年間ベースでは、コアPCEは3.0%で堅調に推移し、連邦準備制度の2%目標を大きく上回っている。これは、景気の全体的な減速にもかかわらず、価格圧力が根強く残っていることを示している。構成要素を詳しく見ると、コア財のインフレは前月比0.43%、前年比1.97%と上昇し、経済において重要な役割を果たすコアサービスは、前月比0.33%の上昇にとどまったが、前年比では3.3%に加速した。特に医療費の増加がサービス部門の押し上げに寄与している。注目すべきは、ポートフォリオ管理費用が月間で1.78%と大きく跳ね上がった点で、これは株式市場の変動と相関しやすく、実際のインフレの勢いを過大評価している可能性がある。ただし、市場が注視しているコアPCEの市場ベースの指標は、前年比2.7%に上昇し、以前の2.5%から上昇しており、連邦準備制度当局の関心を引いた可能性が高い。## 第四四半期の経済成長は市場を失望させる米国の実質GDPは、第四四半期にわずか1.4%の拡大にとどまり、前四半期の堅調な4.4%から大きく減速し、経済学者の予想を下回った。この減速は、2026年に向けて経済の見通しをやや弱める複雑な逆風の影響を反映している。データを詳しく見ると、財の支出は実質0.1%の縮小だった一方、サービス支出は3.4%と堅調に伸び、医療費の増加に支えられた。民間の国内投資は3.8%の堅調な成長を示したが、政府支出は5.1%の大幅な減少となり、全体のGDP成長から約0.9ポイント引き下げた。連邦政府の支出は、前期の閉鎖の影響で16.6%減少した。明るい点としては、最終国内需要を示す民間販売額が2.4%拡大し、消費者の購買力が景気後退の中でも比較的堅調に推移していることを示している。## 政策金利の引き下げ可能性はさらに後退インフレと成長の失望的なデータにより、市場は近い将来の連邦準備制度の利下げ期待を縮小させている。CMEグループのFedWatchツールによると、利下げの確率は大きく変化している。一時は差し迫った緩和サイクルが予想されたが、粘り強いインフレと堅調な労働市場が政策の柔軟性を制約し、後半にずれ込む見込みだ。市場の見通しでは、政策の変更は春先まで見送られ、実際の利下げはインフレが2%の目標に向けて明確かつ持続的に改善した後に可能性が高まると見られている。## 市場の反応データ発表後、株式先物は0.3%下落し、投資家は遅れた政策見通しに対応した。基準となるS&P 500は、50日移動平均線を下回って取引されており、週初に一時的に支えられたものの、その後下回った。国債利回りはわずかに低下し、債券市場は短期的な利下げ期待の縮小に調整している。市場のムードは、今後の政策調整のタイミングと規模についての不確実性を反映している。投資家は、成長鈍化とインフレの頑固さを天秤にかけながら、資産配分の難しい判断を迫られている。## より大きな流れ：複数の逆流が交錯国内の経済データに加え、貿易赤字の拡大（12月は703億ドルに拡大）、地政学的緊張、貿易政策の変化の可能性も市場の不確実性を高めている。最高裁判所による関税権限に関する判決も、見通しに新たな不確実性をもたらす。政策立案者や投資家にとって最大の課題は、インフレが目標を上回り続け、成長が鈍化し、従来の政策手段が限られていることだ。今後数週間で価格の勢いが明確かつ持続的に改善しない限り、意味のある緩和サイクルの期待はさらに後退し、利下げの見通しは当面控えめなままとなるだろう。
金利引き下げの見通し後退、FRBのインフレ指標が高水準を維持し、Q4の成長が停滞
連邦準備制度のインフレ対策は、さらに難しくなった。今週発表された新しい経済データは、連邦準備制度が重視するインフレ指標が予想以上に高い水準で推移し、四半期ごとの経済成長が失望をもたらしたことで、利下げの見通しは遠のく一方だ。この組み合わせにより、市場は中央銀行が金融政策を緩和し始める時期の期待を再調整しようと混乱している。国債利回りや株式先物は、投資家が貿易不確実性や政治的動きに伴う地政学的リスクを乗り越える中で、緊張感を示している。
コアPCEインフレ率は景気後退にもかかわらず粘り強い
連邦準備制度の主要なインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）価格指数は、前月比0.4%と予想を上回る伸びを示した。年間ベースでは、コアPCEは3.0%で堅調に推移し、連邦準備制度の2%目標を大きく上回っている。これは、景気の全体的な減速にもかかわらず、価格圧力が根強く残っていることを示している。
構成要素を詳しく見ると、コア財のインフレは前月比0.43%、前年比1.97%と上昇し、経済において重要な役割を果たすコアサービスは、前月比0.33%の上昇にとどまったが、前年比では3.3%に加速した。特に医療費の増加がサービス部門の押し上げに寄与している。
注目すべきは、ポートフォリオ管理費用が月間で1.78%と大きく跳ね上がった点で、これは株式市場の変動と相関しやすく、実際のインフレの勢いを過大評価している可能性がある。ただし、市場が注視しているコアPCEの市場ベースの指標は、前年比2.7%に上昇し、以前の2.5%から上昇しており、連邦準備制度当局の関心を引いた可能性が高い。
第四四半期の経済成長は市場を失望させる
米国の実質GDPは、第四四半期にわずか1.4%の拡大にとどまり、前四半期の堅調な4.4%から大きく減速し、経済学者の予想を下回った。この減速は、2026年に向けて経済の見通しをやや弱める複雑な逆風の影響を反映している。
データを詳しく見ると、財の支出は実質0.1%の縮小だった一方、サービス支出は3.4%と堅調に伸び、医療費の増加に支えられた。民間の国内投資は3.8%の堅調な成長を示したが、政府支出は5.1%の大幅な減少となり、全体のGDP成長から約0.9ポイント引き下げた。連邦政府の支出は、前期の閉鎖の影響で16.6%減少した。
明るい点としては、最終国内需要を示す民間販売額が2.4%拡大し、消費者の購買力が景気後退の中でも比較的堅調に推移していることを示している。
政策金利の引き下げ可能性はさらに後退
インフレと成長の失望的なデータにより、市場は近い将来の連邦準備制度の利下げ期待を縮小させている。CMEグループのFedWatchツールによると、利下げの確率は大きく変化している。一時は差し迫った緩和サイクルが予想されたが、粘り強いインフレと堅調な労働市場が政策の柔軟性を制約し、後半にずれ込む見込みだ。
市場の見通しでは、政策の変更は春先まで見送られ、実際の利下げはインフレが2%の目標に向けて明確かつ持続的に改善した後に可能性が高まると見られている。
市場の反応
データ発表後、株式先物は0.3%下落し、投資家は遅れた政策見通しに対応した。基準となるS&P 500は、50日移動平均線を下回って取引されており、週初に一時的に支えられたものの、その後下回った。国債利回りはわずかに低下し、債券市場は短期的な利下げ期待の縮小に調整している。
市場のムードは、今後の政策調整のタイミングと規模についての不確実性を反映している。投資家は、成長鈍化とインフレの頑固さを天秤にかけながら、資産配分の難しい判断を迫られている。
より大きな流れ：複数の逆流が交錯
国内の経済データに加え、貿易赤字の拡大（12月は703億ドルに拡大）、地政学的緊張、貿易政策の変化の可能性も市場の不確実性を高めている。最高裁判所による関税権限に関する判決も、見通しに新たな不確実性をもたらす。
政策立案者や投資家にとって最大の課題は、インフレが目標を上回り続け、成長が鈍化し、従来の政策手段が限られていることだ。今後数週間で価格の勢いが明確かつ持続的に改善しない限り、意味のある緩和サイクルの期待はさらに後退し、利下げの見通しは当面控えめなままとなるだろう。