イーサリアムポストマージ：供給は引き続き成長し、プラスのインフレへ

2022年の革新的なマージアップグレードの完了以来、イーサリアムはその貨幣供給メカニズムにおいて根本的な変革を遂げました。最新のデータによると、流通しているイーサの供給量は950,000 ETH増加し、合計1億2069万ETHに達し、年間インフレ率は約0.23％となっています。この変化は、マージ後に経験したデフレーションの時代の終焉を意味し、ダイナミックなブロックチェーン経済モデルに関する新たな議論の幕開けとなっています。

マージはゲームチェンジャー：プルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークへ

2022年にマージが完了した際、イーサリアムはエネルギー集約型のプルーフ・オブ・ワーク採掘システムを離れ、ステーキングに基づく検証へと移行しました。この変革により、新規イーサの発行速度は劇的に減少しました。マージ直後の数ヶ月間、ネットワークは一貫して純粋なデフレーション状態を維持し、2021年に導入されたEIP-1559による取引手数料の焼却メカニズムによって促進されていました。

この手数料の焼却は、イーサ供給の「吸収者」として機能し、ネットワーク上で行われる各取引が流通量の減少に寄与します。しかし、市場のダイナミクスはこのバランスを変化させました。現在では、ステーキング報酬の発行速度が焼却量を上回ることもあり、ネットワークの総供給量は徐々に拡大しています。

0.23％のインフレ率：歴史的観点からも依然低水準

イーサリアムが再びインフレに転じたとはいえ、年間0.23％という数字は伝統的なインフレ率と比較してもはるかに低く、マージ前の時代と比べても格段に抑えられています。参考までに、ビットコインは初期段階で遥かに高いインフレ率を示し、米ドルは2〜3％を超えるインフレを継続しています。

アナリストは、イーサリアムの供給トレンドはビットコインのような固定スケジュールに従うのではなく、ネットワークのリアルタイムの状況に応じて変動すると指摘しています。オンチェーン活動が活発で取引手数料が高騰すれば、焼却が優勢となり、イーサは再びデフレーションに向かいます。一方、ネットワークが静穏な時期には、ステーキングによる発行が徐々に供給を拡大します。この柔軟性は、イーサリアムが生きた適応型の貨幣システムとして設計されていることを示しています。

市場への影響：投資家やエコシステムにとって何を意味するか？

デフレーションから控えめなインフレーションへの移行は、イーサリアムの長期的な評価に重要な影響を与えます。かつて「トリプルハルビング効果」の物語に依存していた投資家は、焼却コスト、ステーキング利回り、発行削減の組み合わせによる価値提案を再評価する必要があります。

しかし、イーサリアムの優位性は依然として明確です。Layer 2の急速な普及により、高いスループットと低コストを実現できるため、オンチェーン活動と焼却が促進されます。魅力的なステーキング利回りも、バリデーターやETH保有者の関心を引き続き惹きつけています。

イーサリアムはもはや一貫したデフレーション状態ではありませんが、マージ後の発行プロファイルは、プルーフ・オブ・ワーク時代と比べてはるかに厳格かつ計測可能です。Layer 2の採用拡大とDeFiエコシステムの成長に伴い、イーサの供給ダイナミクスは今後も変動を続け、実際の利用に基づく価値を持つ資産としての役割を強化し続けるでしょう。