Goldman Sachs muestra que Strategy (MSTR) de Michael Saylor, con una posición bajista del 14% del valor de mercado en circulación, se convierte en la acción de gran capitalización con la mayor posición en corto a nivel mundial, una cifra que supera ampliamente el 2-5% típico de las acciones de gran capitalización, marcando una divergencia extrema en el mercado respecto a la "estrategia de acumulación de Bitcoin" de la compañía. La ola de ventas en corto fue provocada directamente por la caída del precio de Bitcoin de 126,000 dólares a 62,000 dólares, lo que resultó en unas pérdidas no realizadas de aproximadamente 7,000 millones de dólares en las 717,000 monedas de Bitcoin que posee Strategy, y una caída del precio de las acciones en más del 80% desde su máximo histórico, con el múltiplo del valor neto de los activos cayendo a 1.09 veces (cercano a la zona de descuento), lo que indica que el mercado ya no está dispuesto a pagar una prima por la estrategia de acumulación de monedas. La lógica bajista se basa en tres juicios: que Bitcoin podría seguir cayendo a 50,000-55,000 dólares o incluso menos, ampliando las pérdidas flotantes de la compañía; que la vulnerabilidad del apalancamiento de 8,2 mil millones de dólares en deuda podría forzar finalmente a la empresa a vender Bitcoin; y que la desconexión entre el precio de las acciones y el valor de los activos cerrará los canales de financiación, creando un ciclo vicioso. Sin embargo, la línea de defensa de los alcistas también es clara: la compañía posee 2,25 mil millones de dólares en efectivo, suficiente para pagar más de 30 meses de dividendos sin necesidad de usar Bitcoin; todos los Bitcoin son activos no hipotecados, sin riesgo de liquidación forzada; la primera deuda principal vence en septiembre de 2027, proporcionando un período de gracia de 19 meses; y el CEO Phong Le ha declarado claramente que Bitcoin tendría que caer a 8,000 dólares y mantenerse durante cinco o seis años para que la compañía enfrente dificultades para pagar la deuda. La posición bajista del 14% es tanto una declaración colectiva de guerra contra el mercado como una trampa potencial para una presión de venta en corto: si el precio de Bitcoin rebota o la compañía recibe catalizadores positivos, la elevada posición en corto podría desencadenar una reacción en cadena de liquidaciones forzadas. La esencia de este enfrentamiento es una prueba de resistencia definitiva a la estrategia extrema de "reservas empresariales en Bitcoin": el ganador obtendrá una recompensa sustancial, mientras que el perdedor aprenderá la lección más dura del ciclo.