ПередIPO-нова оповідь: чи зможуть роздрібні інвестори вкладати у SpaceX? Шлях до прориву через токенізацію приватного капіталу

автор: 137Labs

Коли 麦通 MSX оголосила про співпрацю з Republic і планує запустити спеціальний розділ для приватних інвестицій у Pre-IPO токенізовані акції для масового інвестора, сфера інвестицій, яка довго належала лише топовим інституціям, знову відкривається.

Якщо раніше звичайний інвестор міг купити акції лише після офіційного виходу компанії на біржу, то сьогодні, завдяки поєднанню технологій токенізації та відповідних регуляторних каналів, частина людей починає намагатися зайти до компанії ще до IPO. Чи то глобальний лідер у незайнятих компаніях SpaceX, чи гігант штучного інтелекту OpenAI — вони стають ключовими об’єктами цієї тенденції.

Це не просто новина про платформне партнерство, а важливий сигнал прискореного розвитку сегменту Pre-IPO.

1. Pre-IPO: справжній етап створення “надприбутку”

У традиційній фінансовій системі Pre-IPO — це останні кілька раундів фінансування перед виходом компанії на біржу. На цьому етапі компанія зазвичай вже пройшла валідацію продукту та відточила бізнес-модель, ризики значно нижчі, ніж на ранніх стадіях венчурного капіталу, але оцінка ще не повністю переоцінена на відкритому ринку.

За останні 25 років приватний ринок створив значно більше вартості, ніж публічний, що означає, що багато зростання вже реалізовано до виходу компанії на біржу. Коли компанія потрапляє на вторинний ринок, ранні інвестори зазвичай вже зафіксували найбільш вибухові прибутки.

Наприклад, SpaceX за короткий час показала експоненційне зростання оцінки; подібне спостерігається у провідних компаній у сферах AI, фінтеху та криптоіндустрії. На етапі незайнятості саме відбувається найшвидше зростання оцінки.

Проблема в тому, що цей етап довго контролювався приватними інвестиційними фондами, венчурними капіталістами та сімейними офісами.

2. Триліонний ринок із високою закритістю

Загальний обсяг оцінки єдинорогів у світі вже досяг сотень трильйонів юанів, але звичайний інвестор майже не має доступу до цього ринку.

Традиційні інвестиції у Pre-IPO мають три високі стіни:

1. Високий поріг входу

Вартість входу часто становить десятки або сотні тисяч доларів, а “кваліфіковані інвестори” виключають більшість роздрібних інвесторів.

2. Низька ліквідність

Капітал зазвичай заблокований на роки, вихід можливий лише через IPO або злиття, при цьому вторинний ринок майже відсутній.

3. Нерівномірність інформації та розподілу

Популярні об’єкти, як SpaceX, OpenAI, ByteDance, майже всі цінні пакети належать кільком топовим інституціям.

Навіть у США існують платформи для вторинних приватних продажів, як Forge або EquityZen, але вони здебільшого — точкові майданчики, з низькою ефективністю та непрозорою ціноутворюючою механікою.

Інакше кажучи, це масштабний, потенційно прибутковий ринок із дуже нерівними правилами входу.

3. Традиційні брокери: сигнал від Robinhood

У червні 2025 року гігант онлайн-брокер Robinhood запустив у Європі “акційний токен” для незайнятих єдинорогів, зокрема OpenAI та SpaceX.

Ця ініціатива викликала багато суперечок. Офіційно OpenAI швидко пояснила, що ці токени не є часткою компанії; згодом Ілон Маск у соцмережах пожартував, що це ще більше підвищує інтерес.

За цим стоять два реальні факти:

· Попит на активи у вигляді токенів на блокчейні справжній

· Незайняті компанії дуже чутливі до “зовнішнього ціноутворення”

Незалежно від позиції, цей досвід посилає чіткий сигнал — токенізація активів первинного ринку вже починає входити у головний фінансовий дискурс.

4. Три шляхи на блокчейні для Pre-IPO

Зі зняттям регуляторних обмежень і розвитком технологічної інфраструктури з’явилися три типові моделі.

1. Модель деривативів: торгівля оцінкою, а не реальними акціями

Деякі проєкти не володіють реальним акціонерним капіталом, а використовують perpetual contracts або індексні контракти, дозволяючи користувачам ставити на зміну оцінки незайнятих компаній.

Наприклад, на платформах у Solana та інших високопродуктивних ланцюгах дозволяється робити лонг або шорт “індексу оцінки OpenAI”. Це низький поріг входу, гнучкий дизайн ліквідності, але є проблеми:

· Залежність від оракулів для ціноутворення

· Низька частота оновлення оцінки приватних компаній

· Регуляторна сіра зона

За суттю, це більше схоже на прогнозний ринок, ніж на інвестиції у реальні активи.

2. 1:1 реальна токенізація акцій (SPV-модель)

Ця модель передбачає створення спеціальної цільової компанії (SPV), яка володіє реальними акціями, і пропонує їх у вигляді пропорційних токенів.

Приклади — платформи PreStocks від Republic і Jarsy від американської команди. Їхня логіка така:

· Спершу залучають капітал

· Переговори з існуючими акціонерами щодо купівлі частки

· Виробляють токени відповідно до фактичної частки

Переваги — активи мають реальну підтримку, інвестори отримують економічні права; недоліки — повільне зростання, сильна залежність від офлайн-ресурсів, високий регуляторний тиск.

3. Власне вихід компанії в блокчейн (емітентська модель)

Ще більш радикальний шлях — це сама компанія стає емітентом.

Наприклад, платформа Opening Bell від Superstate дозволяє компаніям безпосередньо випускати юридично значущі акційні токени з одночасним веденням реєстру акціонерів у блокчейні.

Це означає, що у майбутньому деякі компанії можуть обійти традиційний IPO і торгуватися у відкритому режимі прямо на блокчейні.

Якщо регулятор це визнає, структура капіталу може зазнати кардинальних змін.

5. MSX × Republic: структурні інновації у рамках регулювання

Повертаючись до співпраці MSX і Republic.

Republic — приватна платформа для цінних паперів під регулювання SEC, з легальним випуском і зберіганням активів, що контролюються регуляторами. MSX через партнерство з нею поєднує:

· Регульовані приватні акції

· Структуру SPV для володіння

· Токенізацію на блокчейні

· Механізми торгівлі на платформі

Це означає, що розділ Pre-IPO MSX — не просто “віртуальне відображення”, а структурна інновація, заснована на існуючій регуляторній системі.

Для звичайного інвестора це означає зміни у трьох аспектах:

▻ Зниження порогу входу

Більше не потрібно мільйонів доларів.

▻ Попереднє визначення оцінки

Уникнення спекулятивного ажіотажу перед IPO.

▻ Вивчення ліквідності

Спроби покращити традиційне блокування капіталу на роки через блокчейн.

6. Реальні виклики залишаються

Незважаючи на перспективи, на шляху стоять три головні проблеми:

1. Регуляторна невизначеність

2. Складне ставлення незайнятих компаній до токенізації

3. Недостатня глибина ринку і ефективність ціноутворення

Особливо — у моделі з реальним володінням акціями, де масштаб залежить від офлайн-ресурсів, а у деривативів — від ризиків маніпуляцій і затримки інформації.

Виведення Pre-IPO на блокчейн — це не просто технічна задача, а результат складної гри між фінансовими структурами, регуляторною політикою і корпоративним управлінням.

7. Демократизація інвестицій чи новий етап перенесення ризиків?

Міленіали і покоління Z поступово стають основними гравцями інвестиційного ринку, вони прагнуть активніше інвестувати у високоростучі активи, а не лише покладатися на пенсійні системи. Незайняті технологічні гіганти мають природний привабливий для них характер.

З’явлення на блокчейні Pre-IPO частково зменшує різницю у можливостях між роздрібними і інституційними інвесторами.

Але потрібно пам’ятати:

· Інформація про незайняті компанії обмежена

· Оцінки можуть суттєво відрізнятися від реального стану справ

· Недостатня ліквідність може посилювати волатильність

Pre-IPO ніколи не був безризиковим інвестиційним інструментом, це — інша структура ризиків.

Висновок: стіни починають тріскатися

Від пробного запуску Robinhood, через структуровані регульовані випуски Republic, до включення MSX у токенізовану сферу — цей сегмент швидко розвивається.

Колись непрохідні стіни первинного ринку починають тріскатися.

Майбутній ринок капіталу, можливо, вже не буде чітко розділяти “до виходу на біржу” і “після”, а реалізовуватиметься через безперервний потік активів у блокчейні.

Коли звичайний інвестор зможе через гаманець брати участь у зростанні провідних незайнятих компаній, ми побачимо не просто новий продукт, а переформатування капітальної структури.

Епоха Pre-IPO, ймовірно, тільки починається.