Как акции JPMorgan Chase выросли несмотря на смешанные квартальные результаты

JPMorgan Chase & Co. (JPM) вырос примерно на 1% с момента публикации своих последних квартальных результатов, сохраняя темпы роста на фоне общего рынка, что вызывает вопросы о устойчивости этого импульса. Итоги четвертого квартала 2025 года продемонстрировали интересное сочетание сильных и слабых сторон, которые сформировали настроение инвесторов в последние недели. Чтобы понять, продолжится ли недавний рост или возникнут препятствия, важно проанализировать показатели по различным бизнес-сегментам и операционные метрики JPMorgan Chase.

Торговля и чистый процентный доход повысили прибыль, но инвестиционный банкинг вызывает опасения

Скорректированная прибыль JPMorgan Chase за четвертый квартал составила $5.23 на акцию, что значительно превзошло консенсус-прогноз Zacks в $5.01, в основном благодаря отличным результатам в торговле и увеличению чистого процентного дохода (NII). Однако внутри этого превышения скрывается предупреждение относительно подразделения инвестиционного банкинга компании.

Лидером по показателям стала выручка на рынках, которая выросла на 17% по сравнению с прошлым годом и достигла $8.2 млрд — превысив ранее прогнозы руководства о росте в низкие двузначные проценты. Доходы от торгов по фиксированным доходам составили $5.38 млрд (рост на 7%), а доходы от акций резко увеличились на 40% до $2.86 млрд. Эти торговые прибыли стали мощным драйвером роста прибыли JPMorgan Chase.

Чистый процентный доход также вырос на 7% до $25 млрд благодаря более высоким доходностям и увеличению общего объема кредитов на 11% по сравнению с прошлым годом. Средний баланс кредитов в Community & Commercial Banking (CCB) вырос на 1%, а объем продаж по дебетовым и кредитным картам — на 7%. Однако показатели инвестиционного банкинга вызывают тревогу. Комиссионные за консультационные услуги снизились на 3%, а сборы за размещение долговых и акционерных ценных бумаг — на 16% и 2% соответственно, что привело к снижению общего дохода от IB на 5% до $2.35 млрд — значительно ниже прогнозов руководства о росте в низкие однозначные проценты.

Рост выручки скрывает растущие издержки

Общая выручка выросла на 7% до $45.79 млрд, немного превысив прогноз Zacks в $45.69 млрд. Однако рост доходов был омрачен увеличением расходов. Непроцентные расходы (на управляемой основе) выросли на 5% до $23.98 млрд за счет повышения затрат на компенсации, брокерские комиссии, расходы на распространение, маркетинг и аренду. Эти издержки отражают продолжающиеся инвестиции JPMorgan Chase в технологии, искусственный интеллект и расширение филиальной сети.

Распределение по сегментам бизнеса показало неоднородную картину. Доходы в сегментах Corporate & Investment Bank (CIB) и Asset & Wealth Management выросли, тогда как в сегментах CCB и Corporate наблюдалось снижение.

Вызовы качества кредитных портфелей: резкий рост резервов

Особое беспокойство вызывает качество кредитных портфелей. Резервы на покрытие кредитных убытков выросли на 77% по сравнению с прошлым годом и достигли $4.66 млрд — значительный скачок, включающий резерв в $2.2 млрд на кредитный портфель Apple. Этот рост резервов связан с ухудшением кредитных показателей: чистые списания выросли на 5% до $2.51 млрд, а просроченные активы — на 11% до $10.36 млрд по состоянию на 31 декабря 2025 года.

Руководство ожидает в 2026 году “благоприятных тенденций по просрочкам, обусловленных устойчивостью потребительского сектора”, однако рост резервов указывает на возможное ужесточение условий кредитования.

Капитальная устойчивость поддерживает рост JPMorgan Chase

Несмотря на сложности с прибылью, капитал JPMorgan Chase остается сильным. Оценочный коэффициент Tier 1 составил 15.5% на конец квартала, а коэффициент обыкновенного капитала Tier 1 — 14.5%. Общий капиталовый коэффициент оценивается в 17.3%. Бухгалтерская стоимость на акцию выросла до $126.99 с $116.07 годом ранее, а материальная балансовая стоимость — до $107.56 с $97.30, что свидетельствует о внутренней силе компании.

За квартал JPMorgan Chase выкупила 26.7 млн акций на сумму $7.9 млрд, что демонстрирует уверенность в долгосрочной ценности, несмотря на краткосрочные трудности.

Прогноз на 2026 год: рост на фоне структурных препятствий

Руководство ожидает, что чистый процентный доход в 2026 году увеличится на 7.4% до примерно $103 млрд, при этом рост кредитных карт предполагается на 6-7%, а депозитное расширение — умеренное. Однако скорректированные непроцентные расходы могут вырасти до $105 млрд — на 9.4% больше по сравнению с $96 млрд в 2025 году — из-за повышения затрат на компенсации, инвестиции в технологии, расходы на AI и структурную инфляцию в недвижимости и операционных расходах.

Этот прогноз показывает, что руководство нацелено на рост JPMorgan Chase, признавая, что рост издержек останется постоянным препятствием в течение года.

Реакция рынка и инвестиционная перспектива

С момента публикации результатов оценки аналитиков остались без изменений, а акции демонстрируют смешанные сигналы с точки зрения инвестиций. JPMorgan Chase занимает рейтинг Zacks #3 (Hold), с низким баллом по росту F и слабым по стоимости F. Балл по импульсу B дает некоторую оптимистичность, но совокупный VGM-балл F указывает, что в ближайшее время ожидается в основном стабильная динамика.

Основной вопрос для инвесторов — смогут ли торговые успехи и капитальная позиция банка преодолеть препятствия в виде слабого инвестиционного банкинга, роста кредитных издержек и увеличения операционных расходов. Недавний рост примерно на 1% отражает взвешенную реакцию рынка — признавая позитивные моменты, но не делая долгосрочных ставок.