Jeffrey Schmid Gambarkan Jalur Ekonomi Fed 2026: Pertumbuhan Pasokan Lebih Tinggi dari Permintaan

Pendekatan Federal Reserve terhadap tahun 2026 bergantung pada perbedaan penting yang baru-baru ini ditegaskan oleh Jeffrey Schmid, Presiden dan CEO Kansas City Fed, di Forum Ekonomi Albuquerque. Inti tesisnya: sumber pertumbuhan ekonomi lebih penting daripada besarnya saat menetapkan kebijakan moneter. Dalam pidatonya hari Rabu kepada pemimpin bisnis regional dan pembuat kebijakan, Schmid menjelaskan mengapa angka PDB yang kuat tidak otomatis membenarkan pemotongan suku bunga—dan mengapa memahami apakah pertumbuhan berasal dari peningkatan pasokan atau lonjakan permintaan akan menentukan arah Fed hingga 2026.

Prospek Ekonomi 2026: Di Mana Jeffrey Schmid Melihat Kekuatan dan Kewaspadaan

Ekonomi AS menunjukkan ketahanan sepanjang 2025, dengan pertumbuhan PDB sebesar 4,4% di kuartal ketiga dan pengeluaran konsumen yang mendorong sebagian besar momentum. Selain konsumsi yang kuat, investasi dalam proyek kecerdasan buatan telah mendorong aktivitas ekonomi tambahan. Namun kekuatan ini membawa komplikasi yang dengan hati-hati dijelaskan Schmid dalam pidatonya. Meskipun angka pertumbuhan utama tampak menggembirakan, Schmid bersikap hati-hati terhadap inflasi, memperingatkan agar tidak menganggap bahwa ekspansi ekonomi yang kuat secara otomatis membawa disinflasi.

Kekhawatirannya berpusat pada prinsip ekonomi dasar: tidak semua pertumbuhan diciptakan sama. Ekspansi yang didorong oleh pasokan—yang didorong oleh peningkatan produktivitas, terobosan teknologi, dan peningkatan efisiensi—secara alami menekan inflasi. Sebaliknya, pertumbuhan yang didorong oleh permintaan muncul ketika pengeluaran konsumen meningkat, kondisi kredit membaik, dan kondisi keuangan menjadi lebih longgar. Dengan inflasi yang telah berada di atas target 2% Fed selama hampir lima tahun, Schmid menekankan bahwa ekonomi mungkin masih beroperasi di atas kapasitas berkelanjutannya, kondisi yang membutuhkan kebijakan yang berhati-hati daripada pelonggaran.

Paradoks Produktivitas: Peran AI dalam Analisis Pertumbuhan Schmid

Jeffrey Schmid melihat potensi dalam tren produktivitas terbaru sebagai sinyal kemungkinan ekspansi yang didorong oleh pasokan. Meskipun perekrutan secara historis rendah sepanjang 2025, produktivitas pekerja meningkat tanpa adanya peningkatan penggajian yang sepadan—pola ini menunjukkan bahwa bisnis mungkin menangkap keuntungan efisiensi melalui adopsi AI dan pengelolaan biaya. Lingkungan pasar tenaga kerja yang rendah perekrutan, rendah PHK, dan rendah keluar kerja ini bisa mewakili kemajuan produktivitas yang nyata yang mendukung pertumbuhan non-inflasi.

Namun Schmid berhenti sebentar dan tidak menyatakan kemenangan. Data yang tidak cukup mencegah atribusi pasti dari kenaikan produktivitas semata-mata kepada AI, dan dia mengakui bahwa investasi bisnis dalam AI sendiri juga telah berkontribusi pada pertumbuhan yang didorong oleh permintaan. Kontradiksi ini menunjukkan tantangan yang dihadapi pembuat kebijakan: inovasi teknologi dapat secara bersamaan meningkatkan kapasitas pasokan sekaligus mendorong tekanan permintaan. Schmid tetap optimistis bahwa AI dan inovasi lainnya akhirnya akan membuka siklus pertumbuhan yang “non-inflasi, didorong oleh pasokan,” tetapi waktunya masih belum pasti.

Kebijakan Moneter di Persimpangan: Kasus Kewaspadaan Schmid

Keputusan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada Januari untuk menahan pemotongan suku bunga sejalan dengan penilaian Schmid sendiri. Mandat ganda Fed—menjaga inflasi mendekati 2% dan mendukung lapangan kerja penuh—memerlukan penahanan kebijakan moneter saat inflasi tetap mendekati 3%. Bagi Schmid, ini bukan tentang memperketat lagi; ini tentang menolak pelonggaran sampai sifat pertumbuhan saat ini menjadi lebih jelas.

Argumen utamanya membawa implikasi mendalam: jika pertumbuhan didorong oleh permintaan, pemotongan suku bunga akan memperburuk inflasi dan menjadi kontra produktif. Hanya ekspansi yang didorong oleh pasokan yang membenarkan pelonggaran moneter. Sampai pembuat kebijakan dapat secara pasti membedakan antara kedua sumber pertumbuhan ini, langkah yang bijaksana adalah mempertahankan sikap yang relatif ketat. Reaksi bank sentral terhadap kejutan harga akhirnya akan menentukan apakah tekanan inflasi bersifat sementara atau menancap ke dalam ekonomi, menjadikan penentuan ini penting sebelum mengubah arah kebijakan.

Mengurangi Jejak Fed: Strategi Neraca Keuangan ke Depan

Selain kebijakan suku bunga, Jeffrey Schmid mengemukakan visi untuk neraca Fed yang mencerminkan filosofi normalisasi pasar daripada manajemen krisis. Dia percaya bahwa Fed saat ini memegang jejak yang terlalu besar di pasar keuangan—warisan dari intervensi era pandemi yang seharusnya secara bertahap menyusut. Neraca, menurut Schmid, seharusnya hanya berkembang sesuai kebutuhan untuk pengendalian suku bunga dan pengelolaan likuiditas, dengan pengurangan secara bertahap saat kondisi ekonomi memungkinkan.

Rekomendasinya secara spesifik adalah melanjutkan pengurangan sekuritas berbasis hipotek, memungkinkan Fed bertransisi menuju neraca yang lebih kecil dan berfokus pada surat utang Treasury. Reorientasi strategis ini mencerminkan penilaian bahwa langkah-langkah luar biasa, meskipun dibenarkan selama krisis, sebaiknya tidak menjadi kebiasaan permanen. Dengan memperketat kehadiran pasar Fed, pembuat kebijakan dapat lebih baik menilai harga pasar yang sebenarnya dan mengurangi risiko moral hazard yang tertanam dalam intervensi bank sentral yang berkepanjangan—sebuah transisi yang dianggap Schmid sebagai hal penting untuk stabilitas keuangan jangka panjang.