#比特币创下一个月内新高 Вошт номінація викликала бурхливу реакцію на Уолл-стріт: зниження ставок і скорочення балансу — «політична глухота» ФРС?

Трамп офіційно висунув Кевіна Воша на посаду наступного голови Федеральної резервної системи.
Ця новина швидко викликала значний резонанс на ринках капіталу.
До цього багато аналітиків вже помітили, що основна політика Воша — це дуже рідкісне поєднання: зниження ставок і скорочення балансу.
Ця нестандартна позиція викликала паніку серед фінансових аналітиків щодо можливого системного кризового сплеску ліквідності на американських ринках.
Логіка скорочення балансу означає, що ФРС наступного разу має зменшити свої володіння різними видами боргових активів, зокрема державними облігаціями США.
Це фактично означає пряме вилучення коштів з ринку, повернення готівки, що неминуче призведе до ще більшого дефіциту ліквідності на вже й без того напруженому американському ринку капіталу.
У фінансовій екосистемі США федеральний уряд є найсильнішим джерелом кредитування у світі, і його борг сам по собі забезпечує базовий рівень грошової маси.
Лише безперервне нарощування кредитування з боку уряду США може забезпечити масивне надходження коштів і підтримати функціонування вже високовіртуалізованої фінансової системи.
Тому, коли Вош, який виступає за скорочення балансу, отримує номінацію, це неминуче викликає паніку і масові продажі на ринках.
01 Показники американського ринку капіталу слабкі, виявляючи дві структурні проблеми
Ринок капіталу вже заздалегідь заклав песимістичну оцінку потенційної кризи.
За останній місяць американський ринок капіталу демонструє слабкість і виявляє дві структурні проблеми:
Перша — три основні індекси (особливо Nasdaq) показують слабкий тренд, технологічний сектор фактично увійшов у довгий спадний канал;
Друга — дохідність 10-річних держоблігацій знову стрімко зросла і повернулася до рівня близько 4.3%.
У нормальному макроциклі, при очікуваному зниженні базової ставки (наприклад, до приблизно 3.75%), довгострокові облігації мали б мати доходність нижчу за цю ставку.
Однак зараз спостерігається феномен глибокого зворотного криволінійного злиття довгих облігацій і базової ставки.
Це означає, що вся фінансова система фактично імітує підвищення ставок.
Основна причина цього феномену — постійне загострення конфлікту в Близькому Сході, новий конфлікт у Перській затоці, що безпосередньо сприяє зростанню цін на нафту та інші глобальні ресурси.
02 Зростання цін на нафту спричиняє напруження глобальної ліквідності у доларах і підвищення курсу долара
Якщо наступного разу ціна на нафту зможе впевнено подолати рівень 80 доларів за барель і триматися вище, то основна ідея глобального ринку зміниться на «повторне інфлювання США».
Якщо США зіткнуться з наслідками повторного інфлювання, ФРС буде змушена тимчасово утриматися від зниження ставок або навіть перейти до їх підвищення. У такій ситуації довгострокові ставки США залишатимуться вищими за поточний рівень базової ставки, що різко підвищить вартість фінансування держборгу і ще більше звузить ліквідність на ринку.
З іншого боку, коли ціни на нафту різко зростають, а цілий сектор товарів колосально зростає, попит на долари у світі стрімко зростає (адже ціни у доларах залишаються основною домінуючою валютою).
Отже, сьогодні ми спостерігаємо класичний сценарій: індекс долара і ціни на нафту рухаються синхронно — зростання цін на нафту викликає напруження ліквідності у доларах і підвищення курсу долара.
У такій ситуації США потрапляє у «застійний болото» 1970-х років: якщо ціни на нафту зростають і викликають неконтрольоване повторне інфлювання, логіка підказує, що потрібно підвищувати ставки;
але при цьому ціни на товари продовжують зростати, а глобальна ліквідність звужується, що безжально тисне на ризикові активи, включаючи акції.
Після цього ринок починає активно підтримувати «грошова влада — це все», оскільки лише достатня кількість готівки дозволяє купувати товари, підтримувати економіку і забезпечувати національну безпеку. У цей час усі гостро потребують зниження ставок у США для розширення ліквідності, навіть уряд США, який сам у борговій ямі, також потребує зниження ставок.
03 Парадокс зниження ставок і скорочення балансу: обіцянки Трампа стикаються з дефіцитом ліквідності
Якщо США оберуть зниження ставок для збільшення ліквідності, вони потраплять у безвихідний парадокс: зниження ставок підвищить інфляційні очікування і спровокує автоматичне зростання ставок ринком;
але якщо офіційно підвищити ставки, ринокова ліквідність може різко обвалитися, що ймовірно спричинить кризу ліквідності, крах ринку акцій і знову поставить на порядок денний боргову кризу США.
Зростання довгострокових ставок означає, що світ масово продає, а не купує держоблігації США, що підриває довіру до кредитоспроможності США.
Якщо Кевін Вош наполягатиме на політиці «зниження ставок і скорочення балансу», це означатиме, що попит на держоблігації США ще більше знизиться, що спричинить ще більший ріст ставок.
Вихід за межі контролю довгострокових ставок у кінцевому підсумку спричинить автоматичне зростання очікуваних базових ставок. Тому за умов зростання цін на товари і ресурси, політика Воша «зниження ставок і скорочення балансу» є абсолютно неприйнятною.
Натомість, ринок справді потребує протилежної логіки: підвищення ставок і розширення балансу.
Тобто — з одного боку, стримувати інфляцію за допомогою підвищення ставок, а з іншого — через таємне розширення балансу забезпечувати ліквідність у світі.
Це саме та політика, яку проводить адміністрація Байдена у 2022–2024 роках. Однак саме ця стратегія сприяла підвищенню рівня базової ставки, що різко підвищило вартість фінансування для простих громадян, бізнесу і технологічних гігантів Кремнієвої долини.
Це економічне болюче відчуття в цілому суспільстві і стало причиною повернення Трампа до влади за підтримки «альянсу проти високих ставок».
Трамп обіцяв знизити ставки для зниження вартості кредитування і підтримки стабільності, але зараз, навпаки, його дії знижують цю можливість, оскільки вони суперечать новим ринковим вимогам, сформованим геополітичними кризами.
 04 Наслідки геополітичної нестабільності: дефіцит долара і «ліквідність у крадіжці» золота
План Трампа щодо нової Перської затоки, ймовірно, вже перейшов у неконтрольовану фазу.
Спочатку він передбачав «максимальну стриманість», щоб зберегти напруженість, але не допустити краху. За умови стабільного зростання цін на нафту, долари, отримані від енергоресурсів, повернуться до ринків капіталу США, поповнюючи ліквідність і підтримуючи курс долара.
Таке рішення дозволить США одночасно знижувати ставки і уникати масштабного відтоку капіталу, забезпечуючи достатню фінансову підтримку для внутрішньої революції у сферах штучного інтелекту і повернення виробництва.
Однак, якщо війна вийде з-під контролю і ціни на нафту знову зростуть, глобальний доларовий запас миттєво зменшиться.
Це спричинить сильне зростання курсу долара і швидке поширення ідеї «гроші — це все», що викличе масштабну кризу ліквідності на ринках акцій і облігацій.
У цій паніці навіть золото, яке вважається найнадійнішим активом для захисту, зазнає трьох основних тисків:
— перше, стрімке зростання цін на нафту підвищує інфляцію, а ймовірність підвищення ставок зростає, що негативно позначається на золоті;
— друге, у гонитві за готівкою, популярна стратегія «Cash is trash» (готівка — сміття), яка передбачає інвестування у біткоїни і дорогоцінні метали, руйнується;
— третє, через високу ліквідність і легкість у продажу, золото швидко зазнає першої хвилі масового продажу перед кризою (для покриття маржі).
Звісно, через геополітичний ризик і далі зберігається попит на золото, але його ціна буде коливатися дуже сильно.
Якщо криза нафти перетвориться на інфляційну і викличе кризу ліквідності, то ціна на золото, швидше за все, спершу впаде, а потім знову зросте.
05 Основний індикатор: дохідність 10-річних держоблігацій США
Зі вступом Кевіна Воша у посаду, ми можемо чітко прогнозувати: у найближчі 3–5 місяців (до його вступу) ключовим індикатором для США буде дохідність 10-річних держоблігацій.
Якщо довгострокова дохідність знову підніметься вище 4.5%, США опиняться у надзвичайно хаотичній ситуації.
Втрата здатності уряду фінансувати себе означатиме, що фінансові і військові можливості США стануть невитривалими, і новий конфлікт у Перській затоці може затягнутися надовго.
У цій грі також активно спостерігає Іран, який аналізує наміри США щодо війни і її довгострокової стратегії.
Якщо Іран зрозуміє, що США не здатні тримати ситуацію під контролем, він може навмисно затягнути конфлікт, щоб отримати більш вигідні переговорні позиції. Це ще більше прискорить внутрішню кризу довіри і військову неспроможність США.