Гроші поза межами — створення та руйнування глобальних валют

Останні труднощі долара США — його падіння більш ніж на 10 відсотків щодо інших основних валют з початку 2025 року — знову підняли питання про його майбутнє. Як довго він залишатиметься провідною світовою валютою? Що потрібно зробити, щоб нарешті зняти його з трону? І якщо він впаде, чим його замінять — новою домінуючою резервною валютою, кошиком квазірезервних валют, можливо, навіть чимось із криптовалютного світу?

У цю дискусію втручається нова книга Баррі Айхенґріна Money Beyond Borders. Її внесок полягає у розгляді майбутнього долара в контексті минулого.

Айхенґрін досліджує долар США не так як унікальний монетарний артефакт, а як останню з довгої лінії «глобальних валют» — тих, що користувалися широким міжнародним визнанням — починаючи з афінських срібних монет VI століття до н.е. і до римського денарія, візантійського соліду («долара середньовіччя»), флорентійського флорина, іспанських «пісо де аєхо», голландського гульдена і, нарешті, британського фунта стерлінгів.

Як показує Айхенґрін, усі ці історичні глобальні валюти домінували на монетарній арені щонайменше століття, а в деяких випадках — значно довше. Але всі вони зрештою були витіснені.

«Міжнародний статус валюти не є вічним», — пише Айхенґрін. Це «подібно до природних ресурсів. Їх можна добре керувати, тоді вони стають активом для нинішніх і майбутніх поколінь, або погано — і тоді стають прокляттям».

З його точки зору, якщо і коли долар США втратить свою роль, рани будуть швидше нанесені самими США, ніж зовнішнім монетарним ворогом. Серед можливих руйнівних чинників він називає зростаючі тарифи, зростаючі фіскальні проблеми США, послаблення незалежності Федеральної резервної системи, більш агресивне та поширене застосування фінансових санкцій і відхід від довгострокових міжнародних альянсів. Поточний президент США активно рухається у цьому напрямку — іноді навіть більше, ніж потрібно.

Неможливо уявити кращого порадника щодо історичних попередників долара. Айхенґрін — професор Каліфорнійського університету, автор кількох книг з монетарної та фінансової історії, зокрема впливової «Golden Fetters» 1992 року, яка досліджує роль золотого стандарту у Велику депресію. З його новою книгою він створив ґрунтовну та дуже читабельну історію формування та руйнування міжнародних валют.

Проте Айхенґрін дивно неохоче застосовує свою історичну логіку до долара та його перспектив.

Це не через брак можливостей провести паралелі. Айхенґрін припускає, що різні колишні глобальні валюти — флорин, гульден і стерлінг — були зруйновані частково через «фінансалізацію» їхніх внутрішніх економік: домінування у фінансах сприяло спеціалізації у фінансовій сфері за рахунок продуктивних інвестицій у промисловість. Можна було б очікувати, що фінансалізація знову з’явиться, коли Айхенґрін оцінює загрози для долара. Адже фінансалізація сучасної економіки США, коли прибутки перемістилися з промисловості у фінанси, добре задокументована. Але ні — коли мова йде про долар, фінансалізація зникає. Основна ідея Айхенґріна щодо вразливості долара — це політика, а не економіка.

Також виникає питання щодо аудиторії книги. Тут мало нових ідей для експертів. Тим часом, ширша аудиторія може зазнати труднощів із технічними деталями і здебільшого шукатиме зв’язки з ширшими соціальними питаннями без особливого успіху. Це переважно книга про гроші у їхній технічній функціональності, а не як структурний спосіб організації суспільства.

Ми час від часу бачимо, як монетарні домовленості формують соціальні відносини. «Банкіри добре заробили», — пише Айхенґрін, — на відмові флорентійських еліт 15 століття знецінювати флорин, «але робітники — ні», що призвело до зростання нерівності доходів і ослаблення соціальної згуртованості. В більшості випадків він здається байдужим до соціальних витрат ієрархічних валютних систем — нерівномірного розподілу економічної влади та можливостей, що вони закріплюють, — навіть у тих країнах, які мають валютну домінанту, не кажучи вже про ті, що знаходяться на її протилежному кінці.

Критики з усіх політичних спектрів відзначали, що переоцінена долар, ускладнюючи конкурентоспроможність американського експорту, сприяла виснаженню виробничої сфери та робітничих спільнот по всьому «ржавому поясу», сприяючи політичним потрясінням останнього десятиліття, включаючи зростання Дональда Трампа та рух Мага.

Але Айхенґрін із цим не погоджується. Якщо американські експортери борються з сильним доларом, — каже він, — їм достатньо зробити протилежні кроки: «інвестувати більше у виробництво, краще навчати своїх працівників, розробляти нові продукти та процеси».

Це неймовірно писати: ніби такі кроки не приходили в голову цим експортером; і ніби виробники в Китаї та інших конкурентних ринках із дешевшими валютами не могли їх зробити.

У такі моменти Money Beyond Borders здається обмеженою у погляді. Але в багатьох відношеннях це також чудова книга.

Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto Баррі Айхенґрін Прінстон, 25 фунтів, 344 сторінки

Бретт Крістоферс — професор Уппсальського університету та автор «The Price is Wrong: Why Capitalism Won’t Save the Planet»

Приєднуйтесь до нашої онлайн-групи з читання на Facebook у_ FT Books Café__ і слідкуйте за FT Weekend у__ Instagram__, Bluesky та__ X_