سهم أمازون: شراء أم بيع أم الاحتفاظ؟

صدق أو لا تصدق، أسهم أمازون (AMZN 2.47%) قد ارتفعت فقط حوالي 39% خلال الخمس سنوات الماضية، متخلفة بشكل كبير عن مكاسب مؤشر S&P 500 التي بلغت 70% خلال نفس الفترة. وبدأت شركة التكنولوجيا العملاقة عام 2026 بشكل صعب، حيث انخفضت الأسهم حوالي 9% منذ بداية العام حتى الآن وفقًا لهذا النص.

يأتي هذا الأداء البطيء للسهم في ظل معاناة السوق من خطط الإنفاق الرأسمالي الضخمة للشركة. لكن هل تفتقد وول ستريت الصورة الأكبر؟ عند النظر عن كثب، تظل أعمال أمازون الأساسية قوية بشكل لا يصدق، وتولد كميات هائلة من النقد من العمليات.

دعونا نغوص في نتائج عملاق التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية مؤخرًا لنرى ما إذا كانت هذه التراجعات فرصة للشراء.

مصدر الصورة: Getty Images.

محفز يتسارع

على الرغم من حجمها الضخم بالفعل، تواصل أمازون النمو بسرعة كبيرة. في الربع الرابع من عام 2025، ارتفعت المبيعات الصافية للشركة بنسبة 12% على أساس سنوي (باستثناء تأثير أسعار الصرف الأجنبي) إلى 213.4 مليار دولار.

واحدة من أهم المحفزات للشركة، وهي أعمال الحوسبة السحابية، أمازون ويب سيرفيسز (AWS)، تشهد تسارعًا في الزخم. ارتفعت إيرادات القطاع في الربع الرابع بنسبة 24% على أساس سنوي إلى 35.6 مليار دولار — وهو أسرع معدل نمو لها خلال 13 ربعًا. بالنسبة لقطاع أعمال يبلغ معدل تشغيله السنوي 142 مليار دولار، فإن هذا التسارع يُعد مثيرًا للإعجاب بشكل خاص.

كما زادت ربحية أمازون بشكل كبير خلال الفترة. أعلنت الشركة عن دخل تشغيلي في الربع الرابع قدره 25.0 مليار دولار — بزيادة 18% على أساس سنوي، مما يظهر الرفع التشغيلي للشركة.

وبالنظر إلى الربع الأول من عام 2026، وجهت الإدارة توقعات للمبيعات الصافية بين 173.5 مليار و178.5 مليار دولار. عند منتصف الطريق عند 176 مليار دولار، تشير هذه التوقعات إلى نمو قوي بنسبة 13% على أساس سنوي.

السؤال الكبير بقيمة 200 مليار دولار

على الرغم من قوة الإيرادات، قد يكون رقم واحد في التقرير قد أربك بعض المستثمرين: حيث انخفض التدفق النقدي الحر بشكل حاد. على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية، انخفض التدفق النقدي الحر — أو التدفق النقدي التشغيلي ناقص الإنفاق الرأسمالي — إلى 11.2 مليار دولار من 38.2 مليار دولار في الفترة المماثلة من العام السابق.

وكان الانخفاض مدفوعًا بشكل رئيسي بزيادة قدرها 50.7 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي مقارنة بالعام السابق. يعكس هذا الإنفاق الضخم استثمارات الشركة الطموحة في بنية الذكاء الاصطناعي (AI). وليس من المتوقع أن يتوقف الإنفاق في أي وقت قريب.

في مكالمة أرباح الربع الرابع، شرح الرئيس التنفيذي لأمازون، آندي جاسي، مبررات الزيادة في الإنفاق.

“نتوقع أن نستثمر حوالي 200 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي عبر أمازون، ولكن بشكل رئيسي في AWS، لأن الطلب لدينا مرتفع جدًا،” أوضح جاسي. “العملاء يرغبون حقًا في AWS للأعباء الأساسية وذكاء الاصطناعي. ونحن نحقق إيرادات من القدرة بسرعة قدر الإمكان.”

بالطبع، رقم كبير كهذا من المحتمل أن يخلق ضغطًا على التدفق النقدي الحر على المدى القصير.

توسع

NASDAQ: AMZN

أمازون

التغير اليومي

(-2.47%) $-5.32

السعر الحالي

$209.88

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$2.3 تريليون

نطاق اليوم

$208.83 - $215.12

نطاق 52 أسبوعًا

$161.38 - $258.60

الحجم

2 مليون

متوسط الحجم

49 مليون

الهامش الإجمالي

50.29%

هل السعر مبالغ فيه؟

لكن هنا يحتاج المستثمرون إلى التراجع والنظر عن كثب في آليات الأعمال الأساسية. على الرغم من أن التدفق النقدي الحر مؤقتًا مضغوط بسبب دورة استثمار الذكاء الاصطناعي الضخمة، إلا أن النقد الناتج عن عمليات أمازون الفعلية لا يزال قويًا بشكل لا يصدق.

ارتفع التدفق النقدي التشغيلي على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية بنسبة 20% على أساس سنوي ليصل إلى 139.5 مليار دولار. ويُعد هذا الرقم من التدفق النقدي التشغيلي ربما أفضل بكثير لتقييم أداء الشركة الحالي من التدفق النقدي الحر. الفرق بين المقياسين هو ببساطة أن إدارة النقد تختار استثمارًا مكثفًا مرة أخرى في الأعمال.

مع تداول السهم عند نسبة سعر إلى أرباح حوالي 30 حتى الآن، قد لا تبدو الأسهم صفقة مغرية جدًا. مثل هذا التقييم يفترض أن أمازون ستنجح في التنقل خلال دورة استثمارها الثقيلة وتحويل تلك البنية التحتية إلى إيرادات متكررة عالية الربحية. إذا تراجع الطلب على أدوات الذكاء الاصطناعي أو استغرقت عملية بناء القدرة وقتًا أطول لتحقيق العائد، فإن هذا المضاعف يترك مجالًا ضيقًا للخطأ.

لكن مع النمو المتسارع في AWS، الذي يحقق هوامش ربح أعلى من الأعمال الكلية لأمازون، أعتقد أن موازنة المخاطر والمكافأة جذابة بعد التراجع في سعر السهم منذ بداية العام. الأعمال الأساسية تنتج نقدًا كافيًا لدعم بناء الذكاء الاصطناعي الضخم بقيمة 200 مليار دولار، مع استمرارها في النمو بسرعة ذات رقمين في عملياتها الأساسية.

وفي النهاية، أعتقد أن سهم أمازون هو فرصة للشراء عند هذا الانخفاض.