Что показали и скрыли квартальные результаты за 4 квартал о ИИ и перспективах технологических акций

Ключевые выводы

• Аналитики Morningstar отмечают, что положительная прибыль за четвертый квартал показывает, что у рынка ИИ есть еще много возможностей для роста, несмотря на отставание технологических акций.
• Сильный спрос на продукты и инфраструктуру ИИ способствовал росту доходов технологического сектора, но остаются вопросы о том, как долго это может продолжаться.
• Компании-разработчики программного обеспечения продолжают сталкиваться с несоответствием между ростом прибыли и падением стоимости акций, при этом аналитики следят за тем, принесут ли крупные инвестиции в ИИ долгосрочную отдачу.

По итогам четвертой квартальной отчетности технологического сектора видно, что сектор уверенно движется вперед, а бум искусственного интеллекта продолжает стимулировать рост. Однако те же отчеты и руководство ряда ключевых компаний оставляют инвесторов с большим количеством вопросов, чем ответов, относительно долгосрочной прибыльности масштабных инвестиций в ИИ.

Технологический сектор начал год с нестабильности, потеряв 5,56%, после роста на 21,43% в 2025 году. Выпуск нового инструмента ИИ компанией Anthropic в феврале вызвал резкое падение акций программных компаний из-за опасений возможных сбоев в отрасли. Инвесторы также остаются настороженными по поводу того, смогут ли компании превратить свои значительные инвестиции в ИИ в прибыль. Но аналитики Morningstar считают, что эти опасения преувеличены, учитывая положительные отчеты за четвертый квартал. «Разрыв между краткосрочной фундаментальной ситуацией и долгосрочными опасениями огромен», — говорит Дэн Романов.

Несмотря на то, что акции таких компаний, как Microsoft (MSFT) и Salesforce (CRM), продолжают терпеть двузначные убытки в этом году, обе компании показали рост прибыли, поддержанный сильными результатами в области ИИ. Nvidia (NVDA) отчиталась о росте выручки за четвертый квартал на 73% по сравнению с прошлым годом, превысив прогнозы. Однако цена акций не соответствует этому росту; за год они снизились на 1,9%.

Производители полупроводников, такие как Monolithic Power Systems (MPWR) и Broadcom (AVGO), также завершили 2025 год с более высокими, чем ожидалось, доходами. Картина у этих компаний разная. Monolithic Power выросла на 21,3% за год, тогда как Broadcom, недавно показавшая сильные продажи благодаря продуктам ИИ, потеряла 8,3%.

По мере падения цен на акции Романов считает, что положительная картина по прибыли дает повод инвесторам оставаться в секторе, который в целом недооценен. «Тенденции в основном стабильны, и хотя кажется, что все рушится, реальных оснований для этого нет», — говорит он.

Положительные отчеты о прибыли вызывают оптимизм и рост — у некоторых акций

Несмотря на то, что Nvidia и Broadcom показали хорошие результаты, акции этих компаний снижаются, в то время как компании в области чипов и оборудования для полупроводников демонстрируют более тесную связь между результатами и рыночной динамикой. Applied Materials (AMAT) опубликовала сильные результаты за январский квартал на фоне растущих затрат на ИИ. За год акции выросли на 36,9%. В своих последних отчетах Lam Research (LRCX) и KLA (KLAC) прогнозируют двузначный рост в 2026 году благодаря увеличению спроса и ограниченному предложению продуктов ИИ. Акции Lam выросли на 26,9%, а KLA — на 18,8%.

Строительство дата-центров также будет стимулировать спрос на инфраструктурные продукты ИИ, включая сетевые инструменты и облачные вычисления. Аналитик Morningstar Брайан Колелло отмечает, что это ускорит рост прибыли: «Мы знаем, что строительство инфраструктуры ИИ все еще активно».

Как и компании по производству ИИ, фирмы по памяти и хранению данных, такие как Sandisk (SNDK) и Micron Technology (MU), также показали рост прибыли и стоимости акций. В своих последних отчетах обе компании удвоили свои оценки роста. Morningstar повысила справедливую стоимость Sandisk до 670 долларов за акцию с 135 долларов, почти на 400%. Акции Micron выросли на 33,0% за год.

Вопросы о долгосрочной отдаче остаются

Аналитики отмечают, что растущий спрос и ограниченное предложение продуктов ИИ трудно предсказать в долгосрочной перспективе. В недавней заметке о прибыли Sandisk аналитик Morningstar Уильям Кервин написал, что избыток предложения или снижение спроса могут иметь серьезные последствия для прибыли и акций: «Самый большой вопрос — как долго продлится этот инвестиционный бум. На мой взгляд, ограничения по поставкам сохранятся как минимум два года».

Кервин считает, что ключ к успеху — это превращение инвестиций в ИИ в товар, при этом сохраняется сильный спрос. «Нам нужно увидеть рост монетизации ИИ, чтобы оправдать дальнейшее увеличение инвестиций на уже высоком уровне», — объясняет он.

В этом году аналитики ожидают, что инвестиции в ИИ станут важным драйвером роста. В феврале Monolithic Power показала лучше ожидаемых результаты за четвертый квартал, в основном благодаря росту вне ИИ. В недавней заметке Кервин заявил, что ожидает, что доходы компании от ИИ в этом году превзойдут остальные сегменты. В последнем отчете Broadcom прогнозировала годовой доход в 100 миллиардов долларов от чипов в следующем году, что, по мнению Кервина, свидетельствует о том, что рынок ИИ еще не исчерпал потенциал. «Мы ожидаем, что рост ИИ станет более устойчивым. Даже если в будущем произойдет коррекция, долгосрочный рост продолжится», — говорит он.

Неопределенность в масштабах инвестиций в ИИ, особенно в области программного обеспечения

Для компаний по разработке программного обеспечения положительные отчеты о прибыли не сняли рыночный скептицизм относительно того, окупятся ли масштабные инвестиции в ИИ в долгосрочной перспективе. В результате акции продолжают падать. С начала года ServiceNow (NOW) и Salesforce потеряли по 26%. За тот же период Oracle (ORCL) снизилась на 23,4%, Adobe (ADBE) — на 22,6%, а Microsoft — на 16,3%.

Однако инвесторы, возможно, переоценивают опасения по поводу сбоев. Аналитики указывают, что последние отчеты свидетельствуют о более здоровой ситуации в индустрии программного обеспечения, чем это отражают цены акций. «Несмотря на падение стоимости их акций, компании по программному обеспечению продолжают показывать хорошие результаты», — говорит Романов.

ServiceNow превзошла ожидания по выручке за четвертый квартал, а Salesforce — в соответствии с прогнозами, при этом годовой повторяющийся доход их платформ на базе ИИ вырос на 114%. Adobe за шестой квартал подряд показала лучше ожидаемых результатов. Доходы Microsoft также превзошли прогнозы, спрос на их услуги Azure AI вырос. «Внедрение ИИ в крупные программные платформы уже началось. Рост значителен, несмотря на очень низкую базу», — отмечает Романов.

Тем не менее, инвесторы не полностью уверены в том, что компании по программному обеспечению смогут оправдать миллиарды долларов инвестиций в ИИ. В последнем отчете Microsoft объявила о капитальных затратах в 37,5 миллиарда долларов, что больше, чем 22,6 миллиарда в аналогичном квартале прошлого года. «[Капитальные затраты] растут значительно быстрее, чем Azure, что вызывает опасения, что Microsoft может столкнуться с трудностями при получении прибыли от быстрого расширения дата-центров», — пишет Романов в недавней заметке.

Колелло отмечает, что в своих последних отчетах другие крупные технологические компании также объявили о более высоких, чем ожидалось, планах по расходам на ИИ, но при этом сохраняется неопределенность относительно долгосрочной отдачи. «Ответы на эти вопросы все еще остаются неясными», — говорит он. «Как быстро будет развиваться ИИ после 2026 года? Использование токенов взрывается, но какая отдача от инвестиций?»

Несмотря на то, что рынок продолжает уходить от технологических акций, несмотря на в целом положительные отчеты о прибыли, аналитики Morningstar видят возможность в этой коррекции, которая делает сектор в целом недооцененным. Сегодня 26% недооцененных акций относятся к сектору технологий, из которых более двух третей — в области программного обеспечения.