Цінний папір: Розбіжності та розвиток конфлікту на Близькому Сході. Повернення до початкової точки. Рішення залежить від квітня.

Іранський конфлікт: напрямки розвитку та вплив на ринок мають значну диференціацію очікувань. За цим стоять три ключові питання, які наразі важко підтвердити і на які важко дати відповіді: по-перше, до якої міри відновиться морський рух після зниження інтенсивності конфлікту; по-друге, чи ФРС більше зосереджена на інфляційних показниках чи на реальній ситуації з зайнятістю; по-третє, чи Китай стикається з витратним шоком чи має можливість переорієнтації ланцюгів постачання. Ці питання, ймовірно, стануть ясними лише до квітня. У світлі великої невизначеності на короткостроковому періоді ринок вдається до деякого зменшення позицій, особливо у тих активів, що раніше зросли значно, і вони останнім часом суттєво знизилися. Однак у цілому, більшість ідей, що базуються на результатах та нарративі, з початку року повернулися до початкової точки, і перші три місяці можна вважати періодом ринкових коливань, викликаних очікуваннями та нарративами під час весняної активізації та охолодження — це не визначальні фактори на весь рік. Ширше відновлення PPI, цінова передача та відновлення прибутковості підприємств — це напрямки з потенціалом для очікувань та простору для маневру у цьому році, але рішення чекатимуть на квітень.

Напрямки розвитку і вплив іранського конфлікту: значна диференціація очікувань

1. «Зниження інтенсивності конфлікту, своєчасне відновлення морського руху» проти «Морські перевезення ще не відновилися, ланцюги постачання не відображають справжніх розривів». Перша позиція базується на тому, що з 28 лютого 2026 року США та Ізраїль цілеспрямовано усували високопосадовців у Ірані — щонайменше 22 ключові військово-політичні особи, включаючи верховного лідера, командувача революційної гвардії, начальника генерального штабу, міністра оборони, розвідника, секретаря Національної безпеки та командувача Баскі. Це означає серйозні ураження для центральних командних ланцюгів, розвідки та військово-політичної координації Ірану. Відповідно, ймовірність великих потрясінь у майбутньому зменшується, і за умови своєчасної зупинки Трампа та швидкого виведення сил, угода TACO залишається можливою. Інша позиція стверджує, що конфлікт в Ірані надто непередбачуваний, і без нормалізації морського руху будь-які зміни у торгівлі можуть бути швидко скасовані новими шоками. На сьогоднішній день кількість суден, що проходять через Ормузську протоку, ще не відновилася, станом на 19 березня 2026 року, кількість суден на добу, що проходять через протоку, залишається у низькому однозначному числі. Крім того, різниця між цінами на брент і спотовими цінами в Дубаї/Амані дуже велика, що може бути викликано регіональними запасами, ціновою структурою або політичним втручанням. Якщо протоку не відкриють, ціна все одно буде прагнути до рівня спотових цін на Близькому сході.

2. «Ризик стагфляції значно зростає, ліквідність зжимається» проти «Заглядаючи в майбутнє, зайнятість під впливом AI — важливіше, ніж зменшення ліквідності». Перша позиція базується на досвіді попередніх конфліктів у Близькому сході та шоків у ланцюгах постачання, що навіть без розвитку до стагфляції, зростання цін через витрати може призвести до зниження ставок ФРС, що створить серйозні виклики для ліквідності. Після засідання ФРС 18 березня, ринкові очікування щодо кількості знижень ставок у 2026 році залишаються низькими — 0-1 разів. Інша позиція стверджує, що інвестиції у інфраструктуру AI триватимуть, і після конфлікту в Близькому сході країни знову почнуть активніше просувати електрифікацію та безпеку енергетичних ланцюгів (наприклад, Великобританія послабила мита на вітрові компоненти). Загалом, промисловий попит залишається високим, і глобальна ймовірність рецесії невелика. Однак AI-агенти, як потужний інструмент виробництва, вже починають реально впливати на зайнятість: у лютому з’явилися ознаки зрілості Coding Agent, і тиск на заміщення робочих місць ще не проявився, але очікування щодо доходів серед офісних працівників починають слабшати. У такому середовищі з високим промисловим попитом і слабким споживчим попитом (подібно до ситуації в Китаї 2021–2023 років), ймовірність зменшення ставок ФРС через витрати на енергетику невелика.

3. «Тривала ескалація матиме великий вплив на Китай» проти «Китайська ланцюгова система має високу стійкість, залежність від нафти значно знизилася». Перша позиція базується на тому, що Китай сильно залежить від імпорту нафти, з високою часткою з Близького сходу, і близько 36% імпорту нафти у 2025 році проходить через Ормузську протоку. Це проблема для багатьох Азіатських країн, і тривалість конфлікту суттєво підвищить енергетичні витрати Китаю, тоді як США мають власні запаси та внутрішнє виробництво. Друга позиція стверджує, що відношення імпорту нафти до ВВП у Китаї знизилося з 2.2% до 1.7% за останні 15 років (зближення цін на брент у 80 доларів). За оцінками, з урахуванням запасів і стратегічних резервів, країна може задовольнити понад 90 днів споживання. Крім того, альтернативні технології, такі як вугільна хімія та зелений спирт, мають ще резерви потужностей і можуть замінити частину нафтового попиту. Важливо, що Китай давно готується до енергетичної диверсифікації: за даними «Звіту про розвиток нафтової та газової галузі до 2025 року» (Китайська нафтогазова група), Росія, Америка, Африка, Центральна Азія та сусідні регіони можуть додатково постачати 1.3 млрд тонн на рік, а внутрішні запаси та потенціал збільшення видобутку ще на 20 млн тонн на рік, що в сумі покриває ризики, пов’язані з Ормузською протокою. Більш ймовірним сценарієм є збої у поставках з Європи, Японії та Індії, що може прискорити перенаправлення попиту до Китаю і тим самим зменшити надлишки виробничих потужностей у сфері енергетики, подібно до ситуації після пандемії.

Про ці дискусії — три ключові питання, які наразі важко підтвердити і на які важко дати однозначну відповідь

1. «До якої міри відновиться морський рух після зниження інтенсивності конфлікту?» Станом на 19 березня 2026 року через Ормузську протоку проходить лише 5 суден (4 малих вантажних та 1 нафтовий танкер), явних ознак масштабного відновлення немає (до конфлікту щоденно проходило 120–140 суден). Блокада триває вже 20 днів, і близько 20 тисяч моряків залишаються на суднах у Перській затоці. Текуща ситуація характеризується значною «сегментацією»: лише певні судна, зареєстровані в конкретних країнах, мають дозвіл на проходження за спеціальними механізмами. За даними LSEG, щоденний тариф на VLCC (надмірно великі нафтові танкери) зріс з 10–20 доларів/тонну до 60–80 доларів/тонну, іноді перевищуючи 90 доларів, що є історичним максимумом. За повідомленнями Lloyd’s List, Іран відкрив «безпечний коридор» у своїх водах, запровадив механізм платного прохідного режиму, за яким судна мають подавати інформацію про судновласника, вантаж і ціль, проходити перевірки, і деякі оператори вже платять по 2 мільйони доларів за право проходу. Зараз понад 70% суден, що проходять через Ормузську протоку, належать Китаю, Росії та Ірану, решта — Панама, Танзанія, Сінгапур та інші нейтральні країни. Судна з США, Ізраїлю та Європи наразі не проходять.

2. «ФРС більше зосереджена на інфляційних показниках чи на реальній зайнятості?» На засіданні у березні 2026 року ставка залишилася в межах 3.50–3.75%, зберігаючи м’який тон монетарної політики, що відповідає очікуванням ринку. Стосовно ситуації на Близькому сході, Пауелл зазначив «чекати і дивитися», не знаючи масштабу та тривалості впливу, і підкреслив, що традиційно у таких випадках ігнорують енергетичний шок (look through). За даними TIPS, інфляційні очікування на 5 років зросли всього на 23 базисні пункти, і з урахуванням ринкових шоків ця цифра майже не змінилася. Ринок праці також демонструє ознаки уповільнення: у лютому кількість нових робочих місць у США була негативною, а дані за грудень і січень були суттєво знижені. У новій SEP ФРС вилучила формулювання про стабілізацію безробіття, що свідчить про побоювання щодо подальшого ослаблення ринку праці. Крім того, нові продукти AI, такі як Opus 4.6 і GPT 5.3 Codex, з’явилися лише на початку лютого, і вплив на зайнятість ще не проявився, але повідомлення про скорочення у великих компаніях зростають. У такій ситуації, коли промисловий попит високий, а споживчий слабкий (як у Китаї 2021–2023 років), ймовірність підвищення ставок через витрати на енергетику невелика.

3. «Тривала ескалація матиме великий вплив на Китай» проти «Китайська ланцюгова система має високу стійкість, залежність від нафти знизилася». Перша позиція базується на тому, що Китай імпортує багато нафти, з високою часткою з Близького сходу, і близько 36% імпорту нафти у 2025 році проходить через Ормузську протоку. Це створює значний ризик для енергетичних витрат країни, тоді як США мають власні запаси і внутрішнє виробництво. Друга позиція стверджує, що відношення імпорту нафти до ВВП знизилося з 2.2% до 1.7% за останні 15 років (зближення цін на брент у 80 доларів). За запасами, з урахуванням внутрішніх резервів і потенціалу збільшення видобутку, країна може задовольнити понад 90 днів споживання. Крім того, альтернативні технології, такі як вугільна хімія і зелений спирт, мають ще резерви і можуть частково замінити нафтовий попит. Важливо, що Китай давно готується до енергетичної диверсифікації: за даними «Звіту про розвиток нафтової та газової галузі до 2025 року», Росія, Америка, Африка та Центральна Азія можуть додатково постачати 1.3 млрд тонн на рік, а внутрішні запаси та потенціал збільшення видобутку ще на 20 млн тонн на рік, що в сумі покриває ризики, пов’язані з Ормузською протокою. Більш ймовірним сценарієм є збої у поставках з Європи, Японії та Індії, що може прискорити перенаправлення попиту до Китаю і зменшити надлишки виробничих потужностей у сфері енергетики, подібно до ситуації після пандемії.

Про ці дискусії — три ключові питання, які наразі важко підтвердити і на які важко дати однозначну відповідь

1. «До якої міри відновиться морський рух після зниження інтенсивності конфлікту?» Станом на 19 березня 2026 року через Ормузську протоку проходить лише 5 суден (4 малих вантажних та 1 нафтовий танкер), явних ознак масштабного відновлення немає (до конфлікту щоденно проходило 120–140 суден). Блокада триває вже 20 днів, і близько 20 тисяч моряків залишаються на суднах у Перській затоці. Текуща ситуація характеризується значною «сегментацією»: лише певні судна, зареєстровані в конкретних країнах, мають дозвіл на проходження за спеціальними механізмами. За даними LSEG, щоденний тариф на VLCC (надмірно великі нафтові танкери) зріс з 10–20 доларів/тонну до 60–80 доларів/тонну, іноді перевищуючи 90 доларів, що є історичним максимумом. За повідомленнями Lloyd’s List, Іран відкрив «безпечний коридор» у своїх водах, запровадив механізм платного прохідного режиму, за яким судна мають подавати інформацію про судновласника, вантаж і ціль, проходити перевірки, і деякі оператори вже платять по 2 мільйони доларів за право проходу. Зараз понад 70% суден, що проходять через Ормузську протоку, належать Китаю, Росії та Ірану, решта — Панама, Танзанія, Сінгапур та інші нейтральні країни. Судна з США, Ізраїлю та Європи наразі не проходять.

2. «ФРС більше зосереджена на інфляційних показниках чи на реальній зайнятості?» На засіданні у березні 2026 року ставка залишилася в межах 3.50–3.75%, зберігаючи м’який тон монетарної політики, що відповідає очікуванням ринку. Стосовно ситуації на Близькому сході, Пауелл зазначив «чекати і дивитися», не знаючи масштабу та тривалості впливу, і підкреслив, що традиційно у таких випадках ігнорують енергетичний шок (look through). За даними TIPS, інфляційні очікування на 5 років зросли всього на 23 базисні пункти, і з урахуванням ринкових шоків ця цифра майже не змінилася. Ринок праці також демонструє ознаки уповільнення: у лютому кількість нових робочих місць у США була негативною, а дані за грудень і січень були суттєво знижені. У новій SEP ФРС вилучила формулювання про стабілізацію безробіття, що свідчить про побоювання щодо подальшого ослаблення ринку праці. Крім того, нові продукти AI, такі як Opus 4.6 і GPT 5.3 Codex, з’явилися лише на початку лютого, і вплив на зайнятість ще не проявився, але повідомлення про скорочення у великих компаніях зростають. У такій ситуації, коли промисловий попит високий, а споживчий слабкий (подібно до ситуації в Китаї 2021–2023 років), ймовірність підвищення ставок ФРС через витрати на енергетику невелика.

3. «Тривала ескалація матиме великий вплив на Китай» проти «Китайська ланцюгова система має високу стійкість, залежність від нафти знизилася». Перша позиція базується на тому, що Китай імпортує багато нафти, з високою часткою з Близького сходу, і близько 36% імпорту нафти у 2025 році проходить через Ормузську протоку. Це створює значний ризик для енергетичних витрат країни, тоді як США мають власні запаси і внутрішнє виробництво. Друга позиція стверджує, що відношення імпорту нафти до ВВП знизилося з 2.2% до 1.7% за останні 15 років (зближення цін на брент у 80 доларів). За запасами, з урахуванням внутрішніх резервів і потенціалу збільшення видобутку, країна може задовольнити понад 90 днів споживання. Крім того, альтернативні технології, такі як вугільна хімія і зелений спирт, мають ще резерви і можуть частково замінити нафтовий попит. Важливо, що Китай давно готується до енергетичної диверсифікації: за даними «Звіту про розвиток нафтової та газової галузі до 2025 року», Росія, Америка, Африка та Центральна Азія можуть додатково постачати 1.3 млрд тонн на рік, а внутрішні запаси та потенціал збільшення видобутку ще на 20 млн тонн на рік, що в сумі покриває ризики, пов’язані з Ормузською протокою. Більш ймовірним сценарієм є збої у поставках з Європи, Японії та Індії, що може прискорити перенаправлення попиту до Китаю і зменшити надлишки виробничих потужностей у сфері енергетики, подібно до ситуації після пандемії.

Про ці дискусії — три ключові питання, які наразі важко підтвердити і на які важко дати однозначну відповідь

1. «До якої міри відновиться морський рух після зниження інтенсивності конфлікту?» Станом на 19 березня 2026 року через Ормузську протоку проходить лише 5 суден (4 малих вантажних та 1 нафтовий танкер), явних ознак масштабного відновлення немає (до конфлікту щоденно проходило 120–140 суден). Блокада триває вже 20 днів, і близько 20 тисяч моряків залишаються на суднах у Перській затоці. Текуща ситуація характеризується значною «сегментацією»: лише певні судна, зареєстровані в конкретних країнах, мають дозвіл на проходження за спеціальними механізмами. За даними LSEG, щоденний тариф на VLCC (надмірно великі нафтові танкери) зріс з 10–20 доларів/тонну до 60–80 доларів/тонну, іноді перевищуючи 90 доларів, що є історичним максимумом. За повідомленнями Lloyd’s List, Іран відкрив «безпечний коридор» у своїх водах, запровадив механізм платного прохідного режиму, за яким судна мають подавати інформацію про судновласника, вантаж і ціль, проходити перевірки, і деякі оператори вже платять по 2 мільйони доларів за право проходу. Зараз понад 70% суден, що проходять через Ормузську протоку, належать Китаю, Росії та Ірану, решта — Панама, Танзанія, Сінгапур та інші нейтральні країни. Судна з США, Ізраїлю та Європи наразі не проходять.

2. «ФРС більше зосереджена на інфляційних показниках чи на реальній зайнятості?» На засіданні у березні 2026 року ставка залишилася в межах 3.50–3.75%, зберігаючи м’який тон монетарної політики, що відповідає очікуванням ринку. Стосовно ситуації на Близькому сході, Пауелл зазначив «чекати і дивитися», не знаючи масштабу та тривалості впливу, і підкреслив, що традиційно у таких випадках ігнорують енергетичний шок (look through). За даними TIPS, інфляційні очікування на 5 років зросли всього на 23 базисні пункти, і з урахуванням ринкових шоків ця цифра майже не змінилася. Ринок праці також демонструє ознаки уповільнення: у лютому кількість нових робочих місць у США була негативною, а дані за грудень і січень були суттєво знижені. У новій SEP ФРС вилучила формулювання про стабілізацію безробіття, що свідчить про побоювання щодо подальшого ослаблення ринку праці. Крім того, нові продукти AI, такі як Opus 4.6 і GPT 5.3 Codex, з’явилися лише на початку лютого, і вплив на зайнятість ще не проявився, але повідомлення про скорочення у великих компаніях зростають. У такій ситуації, коли промисловий попит високий, а споживчий слабкий (подібно до ситуації в Китаї 2021–2023 років), ймовірність підвищення ставок ФРС через витрати на енергетику невелика.

3. «Тривала ескалація матиме великий вплив на Китай» проти «Китайська ланцюгова система має високу стійкість, залежність від нафти знизилася». Перша позиція базується на тому, що Китай імпортує багато нафти, з високою часткою з Близького сходу, і близько 36% імпорту нафти у 2025 році проходить через Ормузську протоку. Це створює значний ризик для енергетичних витрат країни, тоді як США мають власні запаси і внутрішнє виробництво. Друга позиція стверджує, що відношення імпорту нафти до ВВП знизилося з 2.2% до 1.7% за останні 15 років (зближення цін на брент у 80 доларів). За запасами, з урахуванням внутрішніх резервів і потенціалу збільшення видобутку, країна може задовольнити понад 90 днів споживання. Крім того, альтернативні технології, такі як вугільна хімія і зелений спирт, мають ще резерви і можуть частково замінити нафтовий попит. Важливо, що Китай давно готується до енергетичної диверсифікації: за даними «Звіту про розвиток нафтової та газової галузі до 2025 року», Росія, Америка, Африка та Центральна Азія можуть додатково постачати 1.3 млрд тонн на рік, а внутрішні запаси та потенціал збільшення видобутку ще на 20 млн тонн на рік, що в сумі покриває ризики, пов’язані з Ормузською протокою. Більш ймовірним сценарієм є збої у поставках з Європи, Японії та Індії, що може прискорити перенаправлення попиту до Китаю і зменшити надлишки виробничих потужностей у сфері енергетики, подібно до ситуації після пандемії.

Щодо цих дискусій — три ключові питання, які наразі важко підтвердити і на які важко дати однозначну відповідь

1. «До якої міри відновиться морський рух після зниження інтенсивності конфлікту?» Станом на 19 березня 2026 року через Ормузську протоку проходить лише 5 суден (4 малих вантажних та 1 нафтовий танкер), явних ознак масштабного відновлення немає (до конфлікту щоденно проходило 120–140 суден). Блокада триває вже 20 днів, і близько 20 тисяч моряків залишаються на суднах у Перській затоці. Текуща ситуація характеризується значною «сегментацією»: лише певні судна, зареєстровані в конкретних країнах, мають дозвіл на проходження за спеціальними механізмами. За даними LSEG, щоденний тариф на VLCC (надмірно великі нафтові танкери) зріс з 10–20 доларів/тонну до 60–80 доларів/тонну, іноді перевищуючи 90 доларів, що є історичним максимумом. За повідомленнями Lloyd’s List, Іран відкрив «безпечний коридор» у своїх водах, запровадив механізм платного прохідного режиму, за яким судна мають подавати інформацію про судновласника, вантаж і ціль, проходити перевірки, і деякі оператори вже платять по 2 мільйони доларів за право проходу. Зараз понад 70% суден, що проходять через Ормузську протоку, належать Китаю, Росії та Ірану, решта — Панама, Танзанія, Сінгапур та інші нейтральні країни. Судна з США, Ізраїлю та Європи наразі не проходять.

2. «ФРС більше зосереджена на інфляційних показниках чи на реальній зайнятості?» На засіданні у березні 2026 року ставка залишилася в межах 3.50–3.75%, зберігаючи м’який тон монетарної політики, що відповідає очікуванням ринку. Стосовно ситуації на Близькому сході, Пауелл зазначив «чекати і дивитися», не знаючи масштабу та тривалості впливу, і підкреслив, що традиційно у таких випадках ігнорують енергетичний шок (look through). За даними TIPS, інфляційні очікування на 5 років зросли всього на 23 базисні пункти, і з урахуванням ринкових шоків ця цифра майже не змінилася. Ринок праці також демонструє ознаки уповільнення: у лютому кількість нових робочих місць у США була негативною, а дані за грудень і січень були суттєво знижені. У новій SEP ФРС вилучила формулювання про стабілізацію безробіття, що свідчить про побоювання щодо подальшого ослаблення ринку праці. Крім того, нові продукти AI, такі як Opus 4.6 і GPT 5.3 Codex, з’явилися лише на початку лютого, і вплив на зайнятість ще не проявився, але повідомлення про скорочення у великих компаніях зростають. У такій ситуації, коли промисловий попит високий, а споживчий слабкий (подібно до ситуації в Китаї 2021–2023 років), ймовірність підвищення ставок ФРС через витрати на енергетику невелика.

3. «Тривала ескалація матиме великий вплив на Китай» проти «Китайська ланцюгова система має високу стійкість, залежність від нафти знизилася». Перша позиція базується на тому, що Китай імпортує багато нафти, з високою часткою з Близького сходу, і близько 36% імпорту нафти у 2025 році проходить через Ормузську протоку. Це створює значний ризик для енергетичних витрат країни, тоді як США мають власні запаси і внутрішнє виробництво. Друга позиція стверджує, що відношення імпорту нафти до ВВП знизилося з 2.2% до 1.7% за останні 15 років (зближення цін на брент у 80 доларів). За запасами, з урахуванням внутрішніх резервів і потенціалу збільшення видобутку, країна може задовольнити понад 90 днів споживання. Крім того, альтернативні технології, такі як вугільна хімія і зелений спирт, мають ще резерви і можуть частково замінити нафтовий попит. Важливо, що Китай давно готується до енергетичної диверсифікації: за даними «Звіту про розвиток нафтової та газової галузі до 2025 року», Росія, Америка, Африка та Центральна Азія можуть додатково постачати 1.3 млрд тонн на рік, а внутрішні запаси та потенціал збільшення видобутку ще на 20 млн тонн на рік, що в сумі покриває ризики, пов’язані з Ормузською протокою. Більш ймовірним сценарієм є збої у поставках з Європи, Японії та Індії, що може прискорити перенаправлення попиту до Китаю і зменшити надлишки виробничих потужностей у сфері енергетики, подібно до ситуації після пандемії.

Щодо цих дискусій — три ключові питання, які наразі важко підтвердити і на які важко дати однозначну відповідь

1. «До якої міри відновиться морський рух після зниження інтенсивності конфлікту?» Станом на 19 березня 2026 року через Ормузську протоку проходить лише 5 суден (4 малих вантажних та 1 нафтовий танкер), явних ознак масштабного відновлення немає (до конфлікту щоденно проходило 120–140 суден). Блокада триває вже 20 днів, і близько 20 тисяч моряків залишаються на суднах у Перській затоці. Текуща ситуація характеризується значною «сегментацією»: лише певні судна, зареєстровані в конкретних країнах, мають дозвіл на проходження за спеціальними механізмами. За даними LSEG, щоденний тариф на VLCC (надмірно великі нафтові танкери) зріс з 10–20 доларів/тонну до 60–80 доларів/тонну, іноді перевищуючи 90 доларів, що є історичним максимумом. За повідомленнями Lloyd’s List, Іран відкрив «безпечний коридор» у своїх водах, запровадив механізм платного прохідного режиму, за яким судна мають подавати інформацію про судновласника, вантаж і ціль, проходити перевірки, і деякі оператори вже платять по 2 мільйони доларів за право проходу. Зараз понад 70% суден, що проходять через Ормузську протоку, належать Китаю, Росії та Ірану, решта — Панама, Танзанія, Сінгапур та інші нейтральні країни. Судна з США, Ізраїлю та Європи наразі не проходять.

2. «ФРС більше зосереджена на інфляційних показниках чи на реальній зайнятості?» На засіданні у березні 2026 року ставка залишилася в межах 3.50–3.75%, зберігаючи м’який тон монетарної політики, що відповідає очікуванням ринку. Стосовно ситуації на Близькому сході, Пауелл зазначив «чекати і дивитися», не знаючи масштабу та тривалості впливу