O setor de corretoras enfrenta uma dupla recuperação de desempenho e avaliação

Jornal “Securities Daily”, repórter Zhou Shangfei

Atualmente, a indústria de valores está a passar por uma recuperação dupla, tanto no desempenho como nas avaliações. Até 7 de abril, aquando da publicação da notícia pelo repórter, mais de metade dos relatórios anuais de 2025 das corretoras cotadas no mercado A já foi divulgada, e a forma das operações do 1.º trimestre de 2026 vai ficando cada vez mais clara. Entre as 25 corretoras cotadas cujos relatórios anuais já foram divulgados, a receita operacional total cresceu 30,96% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou fortemente 45,54% em termos homólogos.

Este relatório de resultados com recuperação generalizada confirma a escalada da conjuntura favorável do setor e também lança as bases para o elevado crescimento do desempenho no 1.º trimestre de 2026. Recentemente, embora o setor das corretoras tenha passado por uma nova rodada de ajustamentos, é evidente a postura de reforço de posições por parte do capital. Em geral, os analistas do setor não financeiro consideram que os fundamentos das corretoras são sólidos e que as avaliações ainda se encontram em faixas historicamente baixas; o setor está a entrar numa janela de alocação estratégica.

O ímpeto de crescimento no 1.º trimestre não diminui

Ao rever 2025, a atividade de negociação no mercado de capitais continuou a aumentar, e a evolução do mercado de ações foi recuperando gradualmente, tornando-se o motor central do crescimento dos resultados das corretoras. De acordo com os dados mais recentes da Associação de Valores Mobiliários da China, as 150 corretoras registaram um lucro líquido de 2194,39 mil milhões de yuan em 2025, o que representa um crescimento significativo ano contra ano.

Atualmente, entre as 25 corretoras cotadas cujos relatórios anuais já foram divulgados, excetuando Western Securities, as outras 24 mantiveram todas um crescimento estável no desempenho do ano inteiro de 2025. As principais corretoras, graças ao seu posicionamento em toda a cadeia de negócios e às vantagens competitivas essenciais, consolidaram ainda mais a sua posição de liderança no mercado. Entre elas, a CITIC Securities atingiu máximos históricos nos seus principais indicadores financeiros de 2025; a Guotai Haitong e a Guolian Minsheng, após concluírem a integração dos negócios, apresentam um desempenho particularmente impressionante.

Ao entrar em 2026, a tendência de crescimento elevado do setor não parou. Sun Ting, analista principal de finanças não bancárias da Soochow Securities, afirmou: “Desde o início do ano, o mercado tem tido negociação mais ativa; no 1.º trimestre, o valor médio diário das transações em ações e fundos aproxima-se dos 3,1 biliões de yuan, o que continua a representar um crescimento de mais de 50% face aos 2,05 biliões de yuan do elevado patamar de 2025. No final de março, o saldo de margin trading e empréstimos (two-funding) era de 2,6 biliões de yuan, mais 3% do que no início do ano. Com a base elevada, prevê-se que o lucro líquido do setor de valores em 2026 cresça 15% em termos homólogos. No total, prevê-se que a receita de negócios de corretagem cresça 23% em termos homólogos; os negócios de investment banking cresçam 10% em termos homólogos; a receita dos negócios de intermediação de capital cresça 14%; os negócios de gestão de ativos cresçam 10%; e o negócio de negociação por conta própria fique estável em termos homólogos.”

Em simultâneo, de acordo com os dados mais recentes da SSE, em março o número de novas contas no mercado A atingiu 460,14 milhões, com um aumento em cadeia de 82,38% e um crescimento ano contra ano de 50,1%. No 1.º trimestre, o número acumulado de novas contas no mercado A foi de 1204,02 milhões, com um crescimento de 61,15% em termos homólogos.

Gao Chao, analista do setor de finanças não bancárias da Kaiyuan Securities, considera que a gestão de património tem vindo a beneficiar de forma contínua da migração de riqueza por parte dos residentes; o investment banking + serviços de investimento de novas capacidades de produção (new quality productive forces) trazem um aumento incremental; e a expansão da capacidade no exterior abrirá espaço para crescimento e para oportunidades de rentabilidade. Com estes três motores de negócio, espera-se que os fundamentos das corretoras melhorem de forma gradual e estável; a continuidade do crescimento do lucro líquido em 2026 é promissora. Prevê-se que o lucro líquido do 1.º trimestre das corretoras cotadas (deduzindo itens não recorrentes) cresça 26% em termos homólogos, no agregado.

Aproveitar as oportunidades de alocação em níveis baixos

Embora o desempenho continue a melhorar, o nível de avaliação do setor das corretoras e a melhoria dos fundamentos da indústria ainda não estão totalmente alinhados. Até 7 de abril, o rácio preço/valor contabilístico (P/B) do setor das corretoras era de cerca de 1,2 vezes, exibindo claramente a característica de alta rentabilidade e baixa avaliação.

Wang Weiyi, analista de finanças não bancárias do setor da Guosheng Securities, afirmou: “Devido ao impacto do ambiente externo, o mercado apresentou uma oscilação de curto prazo, mas o volume de transações continua em níveis elevados. A indústria de valores beneficia a longo prazo de forma contínua com a maior profundidade das reformas do mercado de capitais; a avaliação do setor encontra-se na base, oferecendo uma elevada relação custo-benefício.”

Quanto à estratégia de investimento, os analistas em geral recomendam aproveitar as oportunidades de alocação em níveis baixos. Liu Xinqi, analista principal de finanças não bancárias da Guotai Haitong, afirmou: “Anteriormente, devido a fatores como a atividade de negociação, o centro de avaliação do setor das corretoras continuou a ajustar-se. Neste momento, na comparação horizontal com os investment banks internacionais e na comparação vertical com os vários setores do mercado A, a avaliação do setor das corretoras já foi ajustada para um nível considerado justo. O ajustamento do setor está a aproximar-se do fim; acreditamos na perspetiva de novas oportunidades de recuperação adicional (after-adjustment rebound) para o setor das corretoras.”

Na perspetiva de Sun Yin, analista principal do setor financeiro na Western Securities, as várias linhas do setor de valores têm vindo a passar por algum grau de reparação à medida que o mercado recupera. O negócio internacional já se tornou a principal força motriz do crescimento do lucro das principais corretoras. Atualmente, o setor das corretoras apresenta um desfasamento evidente entre rentabilidade e avaliação. Recomendamos duas linhas principais: primeiro, corretoras de grande e média dimensão com elevada força global e cujas avaliações ainda permanecem baixas; segundo, recomendamos corretoras que estão a avançar com fusões e aquisições ou que têm expectativas de reestruturação por via de fusões e aquisições.

“Em 2026, espera-se que o setor das corretoras venha a beneficiar do ‘duplo impulso de Davis’ impulsionado por três vetores — política + fundos + negociação do mercado — e que isso se reflita. No primeiro semestre, a atenção deve incidir sobre a divulgação do desempenho do 1.º trimestre e a catalisação para o setor por parte da implementação das reformas da política.” Luo Zhanhui, analista principal de finanças não bancárias do Gabinete de Estudos da Shenwan Hongyuan, recomenda três linhas principais de investimento: primeiro, beneficiar da otimização do panorama competitivo da indústria e de instituições de topo com forte capacidade global; segundo, corretoras com maior elasticidade do desempenho; terceiro, ativos com forte competitividade no negócio internacional.