Laba bersih mencapai titik terendah sejak pencatatan saham, mengapa Joyoung terus mengalami kemunduran?

Pada 26 Maret 2026, Joyoung Co., Ltd. (002242.SZ) merilis laporan tahunan tahun 2025; “lembar penilaian” ini bisa dibilang merupakan yang paling suram yang pernah dialami perusahaan sejak go public.

Ketika “teknologi luar angkasa” bertemu dengan kinerja yang menukik di titik terbawah, ketika laba bersih non-GAAP (non-deductible) melonjak 78% tetapi tetap tak bisa menyembunyikan canggungnya penurunan pendapatan yang beruntun lima tahun, perusahaan yang dulu dikenal sebagai “saham pertama pembuat susu kedelai” menampilkan laporan tahunan 2025 yang seolah merupakan cerminan dari rasa sakit transisi industri peralatan rumah tangga kecil Tiongkok.

Sebagai “merek nasional” yang pernah menguasai pasar dengan mesin pembuat susu kedelai, kinerja Joyoung pada 2025 tetap terus merosot, dan pada kuartal keempat 2025 muncul kerugian besar dalam satu kuartal; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun menjadi rugi sebesar 5,94 juta yuan.

Laba bersih non-GAAP melonjak 78%, tetapi laba bersih yang dapat diatribusikan turun

Berdasarkan data laporan keuangan, pendapatan Joyoung dari 2021 hingga 2025 turun berturut-turut selama lima tahun, dari 10,54 miliar yuan menjadi 8,21 miliar yuan. Laba bersih yang dapat diatribusikan terus turun tajam, dari 746 juta yuan pada 2021 menjadi 118 juta yuan pada 2025, yang menjadi rekor terendah sejak tercatat.

Sumber: wind

Yang paling menarik perhatian dalam laporan tahunan Joyoung 2025 adalah “lembar penilaian” laba bersih non-GAAP yang meningkat 78,41% secara tahunan; dari 119 juta yuan pada 2024 melonjak menjadi 212 juta yuan pada 2025. Selain itu, pada akhir 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi juga meledak 302,69% menjadi 715 juta yuan; pada saat yang sama, margin laba kotor meningkat 1,27 poin persentase secara tahunan menjadi 26,77%. Indikator-indikator ini tampaknya menceritakan kisah tentang “pemulihan kinerja”.

Sumber gambar: Laporan kinerja tahunan perusahaan 2025

Namun, data inti lainnya tidak begitu memuaskan. Yang lebih patut diwaspadai adalah, sejak beberapa tahun terakhir, skala pendapatan perusahaan terus menyusut. Jika dilihat dari pemecahan per kuartal, kemerosotan kinerja laba Joyoung pada 2025 memburuk dari kuartal ke kuartal: pendapatan kuartal pertama 2,00 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan 101 juta yuan; pendapatan kuartal kedua 1,99 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan 21,24 juta yuan; pendapatan kuartal ketiga 1,60 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan hanya 854.6k yuan; pendapatan kuartal keempat 2,63 miliar yuan (diuntungkan oleh promo akhir tahun), tetapi laba bersih yang dapat diatribusikan berbalik dari untung menjadi rugi, rugi sebesar 5.94M yuan, sehingga menjadi “beban penarik” kinerja sepanjang tahun. Tren “tinggi di awal lalu rendah di akhir” bahkan situasi “naik pendapatan tapi rugi”, sangat selaras dengan ritme industri di mana efek kebijakan subsidi nasional untuk paruh kedua 2025 melemah dan efek konsumsi yang terpakai terdahulu mulai terlihat.

Menurut data gabungan penjualan total omnichannel dari AVIC (AVC), total nilai penjualan ritel industri peralatan rumah tangga kecil dapur China pada 2025 sebesar 66,3 miliar yuan, naik 3,8%, tetapi dorongan pertumbuhan terutama berasal dari tarikan kebijakan “subsidi nasional” dan kenaikan harga rata-rata produk (harga rata-rata 247 yuan, naik 4,2% secara tahunan), bukan ekspansi volume. AVC mendefinisikan fase ini sebagai peralihan industri dari mengejar kenaikan skala menuju dorongan nilai; porsi pasar kelas rendah (di bawah 300 yuan) turun 7,8% menjadi 46,5% secara tahunan, sementara porsi pasar kelas menengah-atas (300–1000 yuan, dan di atas 1000 yuan) terus meningkat.

Lebih mengutamakan pemasaran daripada riset dan pengembangan, pendapatan luar negeri dipangkas

Yang lebih patut diwaspadai adalah “saling menghapus” antara belanja riset dan pengembangan (R&D) serta pemasaran di Joyoung. Pada 2024, biaya penjualan Joyoung sebesar 1,51 miliar yuan, dan rasio biaya penjualan melonjak menjadi 17,02%—tertinggi dalam beberapa tahun terakhir—namun pendapatan justru turun 7,94%. Pada 2025, biaya penjualan turun 7,5% menjadi 1,39 miliar yuan secara tahunan, tetapi rasio biaya penjualan masih sangat tinggi, yaitu 16,95%. Dibandingkan perusahaan sejenis, Midea Group (000333.SZ) pada 2025 memiliki rasio biaya penjualan sekitar 9,39%, Supor pada 2024 sekitar 9,7%, dan pada tiga kuartal pertama 2025 sekitar 10,15% (belum mengungkapkan laporan tahunan 2025), sehingga dibandingkan dengan itu, efisiensi pemasaran Joyoung jelas lebih rendah.

Sumber gambar: Laporan kinerja tahunan perusahaan 2025

Namun, belanja R&D justru terus menyusut—biaya R&D Joyoung pada 2024 sebesar 361 juta yuan, turun 7,19% secara tahunan; pada 2025 kembali turun 16,07% menjadi 303 juta yuan, dengan rasio biaya R&D hanya 3,7%, sedikit lebih rendah daripada Bear Electric Appliance (sekitar 4,4% pada tiga kuartal pertama 2025). Pola operasional “pemasaran berat, R&D ringan” ini akhirnya membuat inovasi produk perusahaan kurang bertenaga, sehingga sulit menghadapi persaingan industri.

“Swan hitam” terbesar Joyoung pada 2025, tak diragukan lagi, adalah bisnis luar negeri yang hampir dipangkas separuh. Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada 2025 pendapatan penjualan luar negeri perusahaan turun 48,83% tahun ke tahun menjadi 825 juta yuan; proporsi terhadap total pendapatan juga menyusut dari 18,22% pada 2024 menjadi 10,05%. Penurunan ini jauh melampaui periode yang sama di 2024—pada tahun itu, pendapatan luar negeri sebesar 1,61 miliar yuan, sudah turun 27,97% secara tahunan.

Margin laba kotor bisnis luar negeri pada 2025 hanya 6,59%, turun lagi 2 poin persentase dibanding 8,6% pada 2024. Pada saat yang sama, margin laba kotor bisnis domestik mencapai 29,02%. Selisih keduanya lebih dari 22 poin persentase. Artinya, bisnis luar negeri Joyoung tidak hanya gagal menyumbang peningkatan laba, tetapi justru menjadi “lubang hitam” yang menghabiskan sumber daya.

Perlu dicatat bahwa pendapatan luar negeri Joyoung terutama bergantung pada penyediaan produk untuk pemimpin industri peralatan rumah tangga kecil AS, SharkNinja; ketika pada 2025 AS mengibarkan “tongkat tarif”, kerapuhan “menaruh telur dalam satu keranjang” ini langsung terbuka. Pada 2025, pendapatan domestik sebesar 7,39 miliar yuan, naik 2,04%; di tengah latar pasar yang secara keseluruhan menurun, hal ini tidak mudah.

Sumber gambar: Laporan kinerja tahunan perusahaan 2025

Dibandingkan kinerja perusahaan sejenis pada 2025, bahkan untuk Bear Electric Appliance yang sama-sama menghadapi tekanan, pendapatan bisnis luar negeri pada paruh pertama 2025 justru melonjak 138,84% tahun ke tahun, menunjukkan momentum ekspansi luar negeri yang kuat. Data publik menunjukkan bahwa pendapatan operasional penuh tahun Bear Electric Appliance pada 2025 sebesar 5.24B yuan, naik 10,02%; laba bersih yang dapat diatribusikan sebesar 401 juta yuan, naik 39,17% secara tajam. Namun Joyoung masih terjebak dalam lumpur ODM outsourcing luar negeri dengan struktur pelanggan luar negeri yang tunggal.

Ketergantungan pada produk unggulan membentuk kecanduan, strategi diversifikasi gagal

Kenaikan Joyoung berawal dari mesin pembuat susu kedelai, “produk nasional” tersebut. Pada 2008, dengan keunggulan sebagai “pembuat standar nasional mesin pembuat susu kedelai”, perusahaan pernah meraih pangsa pasar 86% dan bertahan di posisi pertama industri. Ini sempat membuat Joyoung sukses. Namun “berhasil karena mesin pembuat susu kedelai, gagal juga karena mesin pembuat susu kedelai”.

Kini, “parit pertahanan” mesin pembuat susu kedelai Joyoung sudah jebol. Midea, Supor, dan merek lain belakangan ini terus memperluas kategori seperti mesin pembuat susu kedelai dan mesin penghancur dinding (break wall machine), membentuk struktur persaingan tiga kaki. Untuk keluar dari ketergantungan pada produk unggulan, Joyoung mulai menjalankan strategi diversifikasi sejak 2016, menyusun kategori seperti rice cooker, air fryer, alat filtrasi air, peralatan masak, dan lainnya; namun setelah bertahun-tahun penataan, perusahaan justru terjerumus ke dalam kesulitan “diversifikasi semu”.

Dalam laporan keuangan perusahaan 2025 yang diungkapkan, jika dibagi berdasarkan produk, pendapatan seri mesin pengolah makanan (terutama mesin pembuat susu kedelai dan mesin penghancur dinding) sebesar 3.1B yuan, naik tipis 3,64% tahun ke tahun, sehingga menjaga basis utama; pendapatan seri nutrisi casserole sebesar 3.06B yuan, turun 15,62%; pendapatan seri peralatan rumah tangga gaya Barat sebesar 1.53B yuan, turun 9,47%; pendapatan seri produk rumah tangga lainnya sebesar 126 juta yuan, turun tipis 1,19%; pendapatan seri peralatan masak sebesar 331 juta yuan, naik 5,3%, tetapi tidak mampu menopang pertumbuhan kinerja keseluruhan. Situasi “penurunan kategori utama, ketidakmampuan kategori baru untuk mengangkat” ini membuat Joyoung berada dalam dilema dua arah.

Ketika Generasi Z menjadi kekuatan utama konsumsi, “ekonomi estetika” dan “ekonomi orang malas” melahirkan produk meledak seperti Mi True multi-function pot dan termos kesehatan Bear (Bear 鼎/北鼎), Joyoung memang mencoba peningkatan segmen ke atas (pada 2024 meluncurkan seri “teknologi luar angkasa 3.0”, dengan harga mesin penghancur dinding 2699 yuan), namun masalah struktural “pemasaran berat, R&D ringan” tetap menonjol. Selain itu, pada produk seri andalan “teknologi luar angkasa”, “rice cooker anti-lapisan 0 (0涂层电饭煲)” pernah diuji oleh konsumen dan ditemukan bahwa produk tersebut sebenarnya mengandung lapisan, sehingga memicu krisis reputasi.

Pasar modal meredup, harga saham terus lesu

Ketika kinerja perusahaan terus mendapat tekanan, hal itu langsung menular ke pasar modal. Harga saham dan nilai pasar Joyoung terus menyusut, dan kepercayaan investor sangat kurang. Per 30 Maret 2026, harga penutupan perusahaan adalah 9,57 yuan per saham, turun dari puncak pada November 2025 sebesar 12,65 yuan per saham, yaitu sekitar turun 24%. Sejak awal 2026, harga saham tertinggi perusahaan 11,08 yuan per saham dan terendah 9,26 yuan per saham; rentang pergerakannya sempit dan tren keseluruhannya menurun, mencerminkan ekspektasi pasar modal yang pesimistis terhadap kinerja perusahaan—tanpa logika pertumbuhan yang jelas, perbaikan valuasi Joyoung tidak memiliki katalis.

Dari perspektif historis, harga saham Joyoung telah terkoreksi lebih dari 80% dari titik tertinggi pada 2020, dengan nilai pasar menguap lebih dari 20 miliar yuan. Ini mencerminkan “double whammy dari Davis” (penurunan kinerja + kompresi valuasi), yang menunjukkan keraguan mendalam investor terhadap prospek pertumbuhan jangka panjangnya. Meski laporan tahunan 2025 menunjukkan bahwa perusahaan meluncurkan skema dividen 1,5 yuan untuk setiap 10 saham, dengan rasio pembayaran dividen sekitar 97%, namun bentuk pengembalian kepada pemegang saham seperti “mengambil dari yang lama” ini sulit menutupi fakta bahwa pertumbuhan internal perusahaan lemah.

Laporan tahunan Joyoung 2025 adalah jawaban yang “campur aduk kebahagiaan dan kekhawatiran”. Yang menggembirakan adalah arus kas membaik, laba bersih non-GAAP melonjak, dan margin laba kotor meningkat, menunjukkan perbaikan bertahap dalam kualitas operasi. Yang dikhawatirkan adalah pendapatan terus menyusut, bisnis luar negeri ambruk, dan momentum R&D tidak memadai—semuanya mengungkap kebuntuan mendalam dalam transisi strategi.

Dari “merek nasional” yang menguasai pasar mesin pembuat susu kedelai hingga “perusahaan dalam kesulitan” yang laba kotor bersihnya mencapai rekor terendah sejak tercatat dan mengalami kerugian pada kuartal keempat, di balik kemunduran Joyoung terdapat periode transisi yang menyakitkan dalam transformasi struktur bisnis. Kinerja Joyoung memberikan peringatan bagi semua perusahaan peralatan rumah tangga kecil tradisional. Di tengah gelombang persaingan skala yang sudah ada (pangsa terbatas) dan perubahan teknologi, tidak ada “merek nasional” yang abadi; hanya perusahaan yang mengikuti tren dan terus berinovasi yang dapat melewati siklus dan mencapai perkembangan jangka panjang. (《Majalah Manajemen Keuangan—Kumpulan Urusan Keuangan》 diproduksi oleh)

Keterangan penafian: Opini yang disampaikan dalam artikel ini tidak membentuk saran investasi apa pun. Investor yang melakukan tindakan berdasarkan ini menanggung risikonya sendiri.

Informasi besar, interpretasi yang tepat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance