Штурм виходу на біржі “A+H” у двох країнах, нове молочне підприємство стукає у двері Гонконгської фондової біржі, битва за прорив у другому ешелоні молочних компаній

Останніми роками молочна індустрія постійно проходить глибоку трансформацію: сегмент продуктів з низькою температурою зростає всупереч загальним тенденціям, ставши ключовим чинником для «виходу з глухого кута» в галузі. Скориставшись «вітром розширення» сегмента низькотемпературних продуктів, ТОВ «New Hope Dairy Co., Ltd.» (далі — «Нова молочна індустрія») змогла вийти з «ламу» між гігантами та здійснити прорив у напрямі диференціації, а 2 квітня офіційно подала заявку на лістинг випуску H-акцій до Гонконгської фондової біржі, повністю розпочавши процес двоплатформеного лістингу «A+H».

Цей візит у Гонконг для лістингу відбувається на тлі загальності уповільнення зростання в молочній індустрії: коливання цін на сировину (свіже молоко), послаблення споживчого попиту на нижньому рівні ланцюга та перехід галузі до конкуренції в умовах наявного попиту — уже стали загальновизнаним консенсусом. Вибір Нової молочної індустрії щодо старту IPO на ринку Гонконгу саме в цей момент привертає увагу до її стратегічних міркувань та якості бізнесу.

«Переваги розширення» в сегменті низької температури

Після того як Нова молочна індустрія опублікувала проспект для IPO, ця регіональна «зірка» молочної індустрії з низькотемпературним молоком як ключовим бізнесом продемонструвала вражаючі результати. Згідно з проспектом та відкритими даними, у 2025 році компанія досягла виручки 11.23B юанів, що на 5,33% більше, ніж у попередньому році, і стало історичним максимумом; чистий прибуток, що належить акціонерам, становив 731 млн юанів, збільшившись на 35,98% у річному вимірі.

Якщо розтягнути часову шкалу, то в 2022–2025 роках виручка компанії розвивалася за траєкторією поступового прогресу: у 2022 році виручка перевищила межу 10.99B юанів; у 2023 році виручка зросла до 10.67B юанів; у 2024 році знизилась до 10,665 млрд юанів; у 2025 році компанія відновила імпульс зростання, а виручка знову встановила історичний максимум. Зокрема, у четвертому кварталі 2025 року темп зростання чистого прибутку, що належить акціонерам, перевищив 60%, ставши основним періодом внеску в зростання прибутку за весь рік.

З даних проспекту видно, що низькотемпературні продукти, ключовими категоріями яких є низькотемпературне свіже молоко та низькотемпературний спеціалізований йогурт, уже збільшили свою частку в загальній виручці з 44,8% (2023) до 53,8% (2025), ставши основним джерелом, що стимулює зростання результатів Нової молочної індустрії. Крім того, валова маржа низькотемпературних продуктів становить приблизно 36%, що значно вище за 23% у продуктів кімнатної температури, прямо підвищуючи загальний рівень прибутковості. Багато аналітичних установ вважають, що темпи зростання прибутку помітно вищі за темпи зростання виручки, головним чином через те, що компанія зосередилася на низькотемпературному свіжому молоці та низькотемпературних йогуртах та інших категоріях з високою валовою маржею, зменшивши залежність від базового «білого молока» та продуктів кімнатної температури.

Щодо зростання результатів Нової молочної індустрії, старший молочний аналітик Сун Лян під час розмови з репортером зазначив, що ключовою є трійка причин: по-перше, завдяки новим ритейл-каналам реалізовано DTC-«плоску» модель, посилено побудову цифрової системи маркетингу; це забезпечує зниження витрат на дистрибуцію завдяки більш точному та «плоскому» управлінню каналами. По-друге, продуктова інновація має сильну відповідність ринку: інноваційні продукти, які компанія запустила, отримали високий рівень визнання споживачами. По-третє, розвиток холодового ланцюга забезпечує надійність кінцевої доставки низькотемпературних продуктів.

Якщо дивитися на індустріальні траєкторії, то в Китаї низькотемпературні рідкі молочні продукти стають ключовим драйвером зростання всього молочного ринку: установи прогнозують, що в 2025–2030 роках середньорічний темп зростання становитиме 5,4%, з яких для категорії низькотемпературного свіжого молока темпи зростання наближаються до 9%. Крім того, нині проникнення низькотемпературних молочних продуктів у Китаї все ще значно нижче, ніж у таких зрілих ринках, як США та Японія, що означає, що сегмент, в якому працює Нова молочна індустрія, має ще достатній потенціал для розширення.

Втім, «переваги зростання» не означають, що шлях розвитку буде безпроблемним. З одного боку — триває розширення сегмента низькотемпературного молока, з іншого — реальні виклики, спричинені натиском гігантів і загальнонаціональною експансією. Високозростаючі сегменти зазвичай супроводжуються ще жорсткішою конкуренцією.

Партнер консультаційної компанії Jiase (嘉世咨询) Лі Інтао 3 квітня в інтерв’ю «China Huaxia Times» (《华夏时报》) зазначив: упродовж останніх років розвиток Нової молочної індустрії здебільшого спирався на злиття та поглинання для інтеграції регіональних брендів. У майбутній національній конкуренції існують суттєві відмінності між командами в різних регіонах за запитами щодо вигод, корпоративною культурою, моделями ведення бізнесу та стилем роботи. Паралельно на рівні операцій також виникає багато складних питань узгодження, зокрема в частині координації постачання та управління закупівлями, що становить головний виклик для національного розширення.

Крім того, сам бізнес низькотемпературного молока стикається з вищими операційними порогами. Лі Інтао далі проаналізував: загальнонаціональне розміщення низькотемпературних продуктів потребує належно розбудованої мережі холодового ланцюга; будівництво холодильників, конфігурація рефрижераторних транспортних засобів тощо є проєктами з високими інвестиціями та значною часткою «важких» капітальних витрат, що висуває дуже високі вимоги до фінансової спроможності компанії. Одночасно в самому сегменті низькотемпературного молока існують два структурні виклики: по-перше, термін придатності свіжого молока короткий — заводи можуть покривати радіус лише в межах десятків чи кількох сотень кілометрів, тому природно сегмент не передбачає транспортування на далекі відстані; по-друге, звичайним споживачам важко відчути різницю в мікроелементах поживності між зразками свіжого молока.

Якщо зазначені проблеми більше походять з власних властивостей галузі, то більший тиск іде ззовні: такі компанії, як Yili та Mengniu, які домінують на ринку молока кімнатної температури, після того як зростання цього сегмента досягло межі, прискорюють розбудову низькотемпературного молока та регіональних ринків.

Лі Інтао зазначив: ці гіганти, спираючись на ресурси на кшталт капіталу та каналів, можуть субсидувати низькотемпературні продукти прибутками від бізнесу молока кімнатної температури, а також «знижувати ціну та захоплювати ринок». Це змушує регіональні бренди на кшталт Нової молочної індустрії опинитися в ціновій війні, що призводить до жорсткого «виштовхувального» тиску конкуренції. Він також порадив, що Нова молочна індустрія може посилити диференціацію каналів за допомогою таких методів, як підписка на доставку молока додому та робота з власними приватними (private) аудиторіями (私域). Водночас слід сфокусуватися на функціональних йогуртах для диференціації продукту, а цифрові технології використати для досягнення «максимальної свіжості» та різниці в ефективності, щоб протидіяти тиску гігантів.

Зовнішні ринкові можливості

На тлі уповільнення темпів зростання на внутрішньому ринку молочних продуктів і переходу до конкуренції в умовах наявного попиту, вихід за кордон став спільним вибором для провідних молочних компаній: підприємства на чолі з Yili та Mengniu активізують глобальне розгортання, перетворюючи закордонні ринки на нові траєкторії зростання.

Нова молочна індустрія також спрямовує погляд на закордон. У проспекті для ринку Гонконгу компанія прямо включила «розширення закордонних операцій» до стратегії зростання, заявивши, що оцінить можливості для розвинених ринків і регіонів з високими темпами зростання та підтримуватиме міжнародну експансію через інвестиції, придбання та локалізовані операції.

На зустрічі з результатами діяльності, яка відбулася 2 квітня, керівництво Нової молочної індустрії також обережно зазначило: «Компанія постійно стежить за можливостями розвитку на зовнішніх ринках, обережно оцінює та, за слушного моменту, просуває до плану розміщення міжнародного бізнесу. У разі появи подальшого прогресу просимо звертатися до повідомлень компанії». Коли репортер запитав про питання щодо закордонного бізнесу, IPO на ринку Гонконгу тощо, з боку Нової молочної індустрії 3 квітня повідомили, що наразі триває «період мовчання» (静默期), тому не зручно приймати інтерв’ю.

За умов обережного підходу Нова молочна індустрія вже першою розпочала «випробування» зовнішнього бізнесу на ринках Гонконгу та Макао. 2 квітня компанія «Shenle Yuan Milk Factory Co., Ltd.» (神乐院牛奶厂有限公司) з Гонконгу та Нова молочна індустрія підписали меморандум про стратегічне партнерство. Метою є спільне відкриття Гонконгу та Макао завдяки синергії брендових альянсів, ланцюга постачання та ринкових ресурсів.

Згідно з основними пунктами планування в обох меморандумах, сторони розглядатимуть модель брендової колаборації (brand co-branding). Очікується, що вже цього літа першими буде випущено серію функціональних йогуртів у стаканчиках для легкого харчування (轻食杯), орієнтовану на сценарії споживання на кшталт «контроль фігури для здоров’я» (健康控体) та «прийом їжі-замінника для заряджання» (代餐充能). У четвертому кварталі також планується випуск спеціальних напоїв на основі молока з характерними смаками (特色风味牛乳饮品), а також вихід у канали ключових супермаркетів у всьому Гонконзі та в канали зручних магазинів (convenience stores). На відміну від масштабних шляхів виходу за кордон, які обирають Yili та Mengniu та які роблять ставку на Південно-Східну Азію, Нова молочна індустрія обрала більш «легку» траєкторію розширення в регіоні Гонконг–Макао.

Сун Лян в інтерв’ю нашому виданню проаналізував: Нова молочна індустрія планує представити в Гонконзі функціональні йогурти. Їхня суть — відповідність місцевим споживчим трендам. У Гонконзі зосереджено багато високооплачуваних білих комірців з фінансових установ; продукти для легкого харчування та «їжа-замінник» користуються особливою популярністю. Крім того, ринок у Гонконзі сильно інтегрований із Європою та США за стандартами й підходами, а здоров’я-орієнтовані продукти добре продаються. Він також зазначив: базовий ринок молочних продуктів у Гонконзі вже зайнятий іноземними компаніями та місцевими старими брендами. У такій ситуації, якщо заходити з базовими продуктами, залишається сумнів у тому, чи вдасться забрати обсяги продажів, а простір для прибутку буде ще більш обмеженим.

На думку Сун Ляна, існує два реалістичні шляхи виходу молочних компаній на ринок Гонконгу: перший — випуск низьковартісних продуктів із високою універсальністю, таких як морозиво (ice products) тощо; другий — фокус на сегменті здорових снеків, легкого харчування та «їжі-замінника». Нова молочна індустрія обрала другий підхід, точно підлаштувавшись під споживчі потреби молодої аудиторії на місцевому ринку. Щодо моделі співпраці у форматі брендової співпраці, Сун Лян вважає: така схема дозволяє скористатися перевагами локальних ресурсів партнера, не потребує великих інвестицій і за умови зниження ризиків дає можливість досягти вигоди для обох сторін — тобто це наразі більш оптимальний спосіб входу.

Незаперечно, що вихід на зовнішні ринки також супроводжується багатьма складними викликами: міжнародною торговельною політикою, геополітикою, а також проблемами локалізованого управління операціями тощо. Для Нової молочної індустрії ринок Гонконгу радше схожий на «поле для експерименту»: чи зможе пройти модель легкого колаборування, і чи буде надалі розширення до ще ширшого зовнішнього ринку — поки що залишається під питанням.

Великий обсяг новин і точне тлумачення — все у застосунку Sina Finance APP