بيع الشبكة الكهربائية وتخزين النفط في آن واحد، استراتيجية لي جي تشيانغ المعاكسة للدورة الاقتصادية

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف بنت عائلة لي جياcheng “إمبراطورية نفط” عبر عمليات عكس الدورات؟

متدرّب/ة في واجهة نيوز | Peng Tianmei

عندما تتقلب أسواق الطاقة العالمية بسبب تذبذب أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، يظهر بهدوء “إمبراطورية نفط” مخفية داخل خريطة أعمال عائلة لي جياcheng.

في مؤتمر إعلان الأداء السنوي لعام 2025 الذي عقدته مؤخراً شركة تشانغ جيانغ هوتش سي إندستريز (00001.HK) (ويُشار إليها فيما يلي بـ تشانغ هيه)، كشف لي زيجى، الابن الأكبر للي جياcheng ورئيس مجموعة تشانغ هيه، رقماً: النفط الذي تسيطر عليه العائلة عبر شركة الطاقة الكندية Cenovus Energy، وصلت طاقة إنتاجه إلى ما يقرب من مليون برميل يومياً.

وفقاً لتحليلات وسائل إعلام متعددة، تجاوز هذا الإنتاج بالفعل إنتاج النفط اليومي في دول مثل بريطانيا وماليزيا. وباحتساب تقريبي لسعر النفط الدولي البالغ حالياً 100 دولار للبرميل، فإن ذلك يعني إمكانية تحقيق إيرادات محتملة تتجاوز 2000 مليار يوان صيني سنوياً.

تقرير الأداء السنوي لعام 2025 الذي نشرته تشانغ هيه مؤخراً يكشف عن توسّع آخر لعائلة لي جياcheng في خارطة النفط والغاز بأمريكا الشمالية.

في نوفمبر 2025، أكملت تشانغ هيه رسمياً الاستحواذ على MEG Energy من خلال شركة الطاقة الكندية الكبرى Cenovus Energy التي تمتلك فيها حصصاً. أضاف هذا الاندماج إلى Cenovus نحو 110 آلاف برميل يومياً من إنتاج رمال النفط، ما عزز كذلك مكانتها بوصفها أكبر منتج للنفط والغاز في كندا وأكبر شركة مصفاة.

حالياً، تمتد أعمال Cenovus عبر كندا والولايات المتحدة وآسيا والمحيط الهادئ، لتبني سلسلة صناعية كاملة من التنقيب في المنبع إلى التكرير والتصنيع في المصب.

تُظهر بيانات القوائم المالية أن أعمال النفط أصبحت المحرك الأساسي لنمو أرباح تشانغ هيه في 2025. بلغت صافي الأرباح التي قدمتها Cenovus للمجموعة 3.757 مليار دولار هونغ كونغ (نحو 3.301 مليار يوان صيني)، بزيادة سنوية قدرها 23.55%. وسجل نصيب EBITDA 9.851 مليار دولار هونغ كونغ (نحو 8.655 مليار يوان صيني)، بزيادة سنوية قدرها 5.8%.

على الرغم من أن أسعار النفط الخام في العام الماضي هبطت إلى نطاق 60 دولاراً للبرميل، إلا أن هذا القطاع لا يزال يُظهر مرونة ربحية قوية، بفضل ارتفاع إنتاج المنبع وتحقيق أرباح من بيع أصول في المصب تم الاعتراف بها.

حتى نهاية 2025، تمتلك تشانغ هيه نحو 16.4% من حصص Cenovus Energy. نسبة التملك مخففة قليلاً مقارنة بالسنوات السابقة، لكن الأرباح الموزعة التي حصلت عليها تشانغ هيه من الشركة في كامل العام ما زالت تصل إلى 1.366 مليار دولار هونغ كونغ (نحو 1.2 مليار يوان صيني)، مع بقاء العائد النقدي وفيراً. وفي بيئة تتسم بتعقيد المخاطر الجيوسياسية وارتفاع الفوائد، حافظت عائلة لي على انضباط مالي صارم وهيكلة للتكاليف عبر Cenovus، ما يمنحها قدرة معينة على مقاومة المخاطر خلال دورات طاقة متغيرة.

بلغ لي جياcheng من العمر 98 عاماً، وبدأ استثماره الدقيق في النفط في عام 1987.

في ذلك الوقت، كان سوق النفط الدولي يعاني من فائض في المعروض، وانخفضت أسعار النفط بشكل مستمر حتى تهاوت إلى أقل من 11 دولاراً للبرميل، لتغرق الصناعة بأسرها في حالة من البؤس. دخلت شركة هيسكي إنرجي (Husky Energy)، وهي شركة نفط كندية قديمة، في مستنقع مالي شديد واقتربت من الإفلاس.

ومع أن كثيرين كانوا يخشون الاقتراب منها، دخل لي جياcheng واستثمر 3.2 مليار دولار هونغ كونغ (نحو 2.808 مليار يوان صيني) في هيسكي إنرجي وحصل على 52% من حقوق الملكية، ثم قام لاحقاً بعمليات زيادة رأسمال عدة مرات، حتى وصل مجموع حصته إلى 70% في النهاية.

لم يكن يُنظر إلى هذه الصفقة في ذلك الوقت بعين جيدة. إذ اعتقدت الأغلبية خارجياً أن الاستحواذ على شركة طاقة خاسرة خلال “شتاء أسعار النفط” لا يختلف عن القفز إلى النار لإمساك الحطب. إضافة إلى ذلك، كانت القوانين الكندية تحد من شراء الأجانب لشركات تمتلك موارد وطنية مهمة، لكن لي جياcheng استخدم جنسية ابنه الأكبر لي زيجى الكندية للالتفاف بنجاح على هذا القيد.

بعد عامين، تضاعفت قيمة أصول هيسكي إنرجي. وفي عام 2000 نجحت في الطرح العام. وفي عام 2004، تجاوز سعر النفط الدولي 40 دولاراً للبرميل؛ وأصبحت أعمال رمال النفط داخل الشركة، التي كان يُنظر إليها سابقاً على أنها “عبء عالي التكلفة”، محركاً للأرباح بعد تحسين تقنيات الاستخراج.

بحسب ما ورد في تقارير سابقة من واجهة نيوز، كان لي جياcheng قد ذكر أيضاً أن هذا يعد واحداً من “أعظم الاستثمارات التي قام بها في حياته”. في عام 2016، حققت هيسكي إنرجي نمواً في الأرباح قبل الفوائد والضرائب بنسبة 54% على أساس سنوي، وكانت أحد الأسباب الرئيسية لزيادة أداء تشانغ جيانغ هوتش سي.

في عام 2020، ضربت جائحة كوفيد-19 الاقتصاد العالمي بشدة، فانخفض سعر النفط الدولي مجدداً إلى مستويات قياسية. لم تستطع هيسكي إنرجي النجاة؛ إذ تجاوز صافي خسارتها في الربع الواحد 300 مليون دولار كندي (نحو 1.482 مليار يوان صيني)، وهبط سعر السهم خلال أشهر بأكثر من 70%.

اختارت عائلة لي جياcheng الانسحاب جزئياً، ما دفع هيسكي إنرجي إلى إتمام صفقة اندماج بكامل الأسهم مع منافستها، شركة Cenovus Energy، وهي عملاقة رمال النفط في كندا، بقيمة 23.6 مليار دولار كندي (نحو 116.586 مليار يوان صيني). وفقاً للاتفاق، سيحصل مساهمو هيسكي على 0.7845 سهم من أسهم Cenovus، بالإضافة إلى سندات/خيارات قابلة للاكتتاب في 0.0651 سهم من أسهم Cenovus، وذلك مقابل كل سهم من أسهم هيسكي العادية.

بعد الاندماج، أصبحت الشركة الجديدة على الفور ثالث أكبر منتج للنفط في كندا. وعندها بلغ ما يعادل الإنتاج اليومي نحو 750 ألف برميل. بعد إتمام العملية، كانت عائلة لي جياcheng تمتلك حوالي 27% من أسهم الشركة الجديدة.

سواء في 1986 أو 2020 أو 2025، فإن نقاط دخول عائلة لي جياcheng إلى مجال النفط كانت دائماً تقع في فترات تراجع نسبية في الصناعة. وتستمر عملية “الناس يخافون وأنا أجشع” هذه، كخيار عكسي، في جميع مراحل توسيع خريطة النفط.

وفي الوقت الذي تطفو فيه “إمبراطورية النفط” إلى السطح، لفتت أيضاً “عمليات الانكماش” التي أجرتها سلسلة تشانغ هيه في مجالات أخرى الانتباه.

قبل شهرين، أعلنت مجموعة تشانغ جيانغ للإنشاءات (China Merchants Port? ) وشركة تشانغ دينغ (Electricity? ) ومجموعة تشانغ شي (CK Hutchison? ) بالتعاون أنها ستبيع حوالي 110 مليارات دولار هونغ كونغ من أجل بيع حصة 100% في شركة شبكة الكهرباء البريطانية UK Power Networks (UKPN).

بيع UKPN هذه المرة من قبل “سلسلة تشانغ هيه” جاء في توقيت يُعدّ حاسماً لتسارع التحول العالمي في قطاع الطاقة، ويُشبه بعملية بيع مرتفعة الحصيلة بدقة عالية. فقد كانت الشركة تحتفظ بهذا الأصل منذ نحو 16 عاماً، وبلغ معدل العائد على الاستثمار أكثر من 500%.

في السنوات الأخيرة، ومع تصاعد حجم منشآت الطاقة الشمسية الكهروضوئية وطاقة الرياح بشكل كبير، أصبحت القدرة على دمج الكهرباء في الشبكة واستيعابها عنق الزجاجة الأساسية لتطوير الطاقة الجديدة، ما رفع أهمية أصول الشبكات الكهربائية إلى مستوى غير مسبوق.

هذا البيع والشراء يَجسّدان استراتيجية لي جياcheng الكلاسيكية لـ “الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع، والمراهنة على التحكيم عالمياً”. وفي الخلفية، تتداخل أيضاً مع تدابير لتجنب مخاطر السياسة الجيوسياسية، وحسابات دقيقة لمعدلات عائد الأصول، وتقدير طويل الأجل لكيفية تشكل أنماط الطاقة في المستقبل.

حالياً، تمتلك عائلة لي جياcheng كميات كبيرة من النقد. حتى نهاية 2025، بلغ إجمالي النقد لدى تشانغ هيه والاستثمارات القابلة للتسييل أكثر من 1500 مليار دولار هونغ كونغ (نحو 131.674 مليار يوان صيني).

وبحسب ما ذكرت صحيفة يومية الاقتصادية نيوز، عندما سُئل لي زيجى في مؤتمر الأداء عن استخدام الأموال، أجاب: “بعد وصول الأموال لن يتم تركها دون استخدام، بل ستُستخدم بالضرورة لتنفيذ بعض المشاريع”. وأضاف في الوقت نفسه بشكل واضح اتجاه الاستثمار: التركيز على الدول والمناطق التي تحترم روح التعاقد، وتمتلك نظاماً متكاملاً ويمكنها ضمان أمان الاستثمار، وأن تكون المشاريع مزودة بتدفقات نقدية مستقرة على المدى الطويل.

ذكر تقرير بحثي صادر عن بنك يو بي إس أن افتراض استمرار الصراع في الشرق الأوسط حتى نهاية الربع الثالث من هذا العام دون حل. وبناءً على ذلك، حدد البنك هدف سعر تشانغ هيه عند 67 دولاراً هونغ كونغ (نحو 58.81 يوان صيني) مع توصية “شراء”. وقدّر البنك أن صافي قيمة أصول تشانغ هيه وإمكانات أرباحها لعام 2026 سترتفعان بنسبة 9% و66% على التوالي، ويرجع ذلك أساساً إلى أن Cenovus Energy التابعة لها ستستفيد من ارتفاع أسعار النفط.

ووفقاً لتقرير على تطبيق Zhitong Finance، توقع بنك غولدمان ساكس أن تنمو الأرباح الأساسية لتشانغ هيه في السنة المالية 2026 بنسبة 16% على أساس سنوي، لتصل إلى 25.9 مليار دولار هونغ كونغ (نحو 22.735 مليار يوان صيني)، ويرجع ذلك أساساً إلى أن أعمال الاتصالات في أوروبا ستحقق تدريجياً مكاسب من أوجه التآزر الناتجة عن الدمج في بريطانيا، بالإضافة إلى استفادة شركة Cenovus Energy الكندية من ارتفاع أسعار النفط. وتُظهر تحليلات الحساسية أن بنك غولدمان يقدّر: إذا ارتفع سعر النفط دولاراً واحداً، فسيؤدي ذلك إلى زيادة أرباح تشانغ هيه بنحو 300 مليون دولار هونغ كونغ أو بنسبة 1-2%.

من “التقاط الفرصة” في كندا خلال برد 1986، إلى اليوم حين أصبحت “إمبراطورية تحت الأرض” بإنتاج يومي يصل إلى مليون برميل؛ برهن لي جياcheng خلال 40 عاماً أن التخطيط الحقيقي للأعمال لا يسعى وراء موجات الحماس، بل ينتظر حتى يصبح الوقت صديقاً.