هل يطلق سوق الأوراق المالية إشارات جديدة؟ تم تخفيف قيود حجم القروض المتفق عليها للبنوك الصغيرة والمتوسطة هذا العام، بينما لا تزال البنوك الكبرى تلعب دور "الوزن الموازن"

إعلان من Caixin (4 أبريل)، وفقًا لمراسلنا (ليانغ كوزهي): سوق الأوراق التجارية يُعد دائمًا واحدًا من نقاط المراقبة لأعمال الائتمان. علم مراسل Caixin مؤخرًا من داخل القطاع أن إصدارات سوق الأوراق التجارية في مارس من هذا العام حملت إشارات مختلفة عن السنوات السابقة: فقد قامت البنوك التجارية المملوكة لشرائح الأسهم بتخفيض صافي الأوراق التجارية بما يزيد بنحو 190B يوان على أساس سنوي، بينما تحولت البنوك المملوكة للدولة وبنك التنمية الزراعية (نظيرًا لبنك التنمية الزراعية/농发行) من تخفيض صافي بنحو 60B يوان في الفترة نفسها من العام الماضي إلى صافي شراء يتجاوز 120B يوان.

قال نائب الرئيس لشركة Shanghai Plun Jinfu (تشو هاي بين) لمراسلنا إن مركز الفائدة في عمليات التظهير/إعادة التظهير (票据转贴和直贴) ظل في استمرار الانخفاض في مارس، وإن أحجام المعاملات في التظهير المباشر وإعادة التظهير للبنوك المتوسطة والصغيرة (بما في ذلك البنوك ذات الملكية القائمة على الأسهم) استمرت في التراجع بشكل عام. ووفقًا لما تم فهمه من ملاحظات المؤسسات، فإن السبب المهم يتمثل في أن متطلبات الحجم لعمليات الإقراض “المتفق عليه/المقبول” للبنوك المتوسطة والصغيرة تم توسيعها.

تواصل مراسل Caixin مع عدد من المسؤولين المعنيين بأعمال البنوك ذات الملكية القائمة على الأسهم وبنوك المدن للتحقق، لتأكيد أن حالة “توسيع متطلبات الحجم” المذكورة أعلاه موجودة بالفعل. وليس ذلك فقط؛ إذ أفاد عدد من المسؤولين عن الأعمال المصرفية التجارية لدى البنوك التي تمت مقابلتها المراسل أيضًا أن ضعف متطلبات الحجم في طريقه إلى التلاشي أدى إلى أن إيداعات/توجيهات الائتمان في الربع الأول من العام للبنوك المحلية في المدن الداخلية كانت أضعف من السنوات السابقة، وفي بعض البنوك انخفضت توجيهات الائتمان على أساس سنوي بنحو 30%-40%.

عدة بنوك تمت مقابلتها: متطلبات حجم الائتمان لهذا العام تم تَرخيها، والمرونة آخذة في الزيادة

أكّد عدد من المسؤولين لدى البنوك التي تمت مقابلتها لمراسل Caixin أن متطلبات بعض المجالات التي شددت عليها الجهات المعنية سابقًا، مثل “أن وتيرة نمو القروض لا تقل عن حدّ ما” و“أن يصل التوجيه إلى حجم معيّن”، قد تم تَرخيها بشكل واضح هذا العام.

قال مسؤول تمويل الشركات لدى بنك تجاري قائم على الأسهم لمراسلنا إنه عند وضع أهداف التوجيه لهذا العام، ما زال المقر الرئيسي يركز على التكنولوجيا والصناعات الجديدة، لكن المتطلبات الصارمة لنمو فئات مثل القروض الميسّرة (الـ普惠/للمصلحة العامة) في مجالات أخرى كانت في طريق إلى التضعف.

التغيرات على المستوى المحلي واضحة أيضًا. قال أحد مسؤولي بنك مدن في غرب الصين إن الجهات المعنية كانت في السنوات السابقة تقدم إرشادات “على شكل توجيه من خلال النوافذ” لتوجيهات الإقراض، لكن هذا العام تحولت إلى التقارير الإحصائية فقط، ولم تعد تُفرض متطلبات حجم. وفي الوقت نفسه، قال أحد المسؤولين عن فرع بنك مدن في وسط الصين بصراحة إن “مجال المرونة في تقييم الحجم بات يتسع هذا العام”.

والأكثر أهمية هو التغير على مستوى البنية. أشار بعض العاملين في الأعمال المصرفية إلى أنه خلال العامين الماضيين، تجاوزت حصّة البنوك الكبرى عمومًا 50% من الائتمان الجديد في المنطقة المحلية، وفي بعض المناطق وصلت حتى إلى 70%. واعتبر أحد المسؤولين المخضرمين في بنك مدن في مقاطعة غوانغدونغ لتحليل ذلك المراسل أن مثل هذا التوزيع في هيكل الأعمال يجعل فرض قيود “الحجم المتفق عليه” على البنوك المتوسطة والصغيرة ذا معنى محدود.

قال محلل في شركة أوراق مالية/بنك في بكين إن ممارسات “تخفيف العبء” على البنوك المتوسطة والصغيرة التي تأتي من الطليعة تعكس جوهرًا الاعتراف بالواقع القائم على تقسيم المنافسة بين البنوك، أي أن البنوك المتوسطة والصغيرة لم تعد تضطلع بدور “القوة الرئيسية” لتوسع الإجمالي، بل تعود أكثر إلى تقديم خدمة إقليمية مع التركيز على التموضع المختلف.

أفاد بعض من تمت مقابلتهم أن “عدم إتاحة/إطلاق القروض” هذا العام لم يعد يعني بالضرورة أن ضغط التقييم سيرتفع. ففي السابق، إذا لم تكن مؤشرات “المتفق عليه/المطلوب” قد تم ملؤها في نهاية الشهر أو نهاية الربع، فغالبًا ما كان من السهل تلقي مكالمات تذكير/استعجال.

ستظل البنوك الكبرى تتحمل مسؤولية الاستقرار في إجمالي الكمية

وبالمقارنة الواضحة مع “تخفيف الضغط” على البنوك المتوسطة والصغيرة مثل البنوك ذات الملكية القائمة على الأسهم وبنوك الريف التجاري، تظل البنوك المملوكة للدولة تتحمل مسؤولية الحفاظ على استقرار إجمالي الائتمان.

وتُظهر بيانات سوق الأوراق التجارية أيضًا صحة هذا الاتجاه. علم مراسل Caixin أن المعلومات المتاحة تشير إلى أنه في مارس 2025 ظلت أعمال البنوك الكبرى المملوكة للدولة في إعادة التظهير (转贴现) تعتمد أساسًا على تخفيض صافي الأوراق التجارية، بينما في مارس 2026 تحولت إلى صافي شراء يتجاوز 120B يوان. وفي ظل استمرار تراجع أسعار فائدة الأوراق التجارية وانخفاض الطلب على السوق، زادت البنوك الكبرى المملوكة للدولة الاستثمار في التخصيص عكس اتجاه السوق، وهو ما أدى عمليًا إلى لعب دور “حجر الرَصيف/وسادة الاستقرار” في الحفاظ على إجمالي التمويل الاجتماعي (社融).

إضافة إلى ذلك، أشار العاملون في القطاع إلى أن طبيعة “تجميع الأوراق” من جانب البنوك المملوكة للدولة في السوق قد تغيرت. يرى تشو هاي بين أن “زيادة حجم الأوراق” لدى البنوك المملوكة للدولة اليوم تتمحور أكثر حول القروض الحقيقية وتخصيص الأصول، وليس حول الاعتماد على أدوات قصيرة الأجل مثل الأوراق التجارية لإتمام ضخ كميات بشكل مبسط. وهذا يعني أيضًا أن متطلبات جودة توجيه الائتمان آخذة في الارتفاع، مع الدفع المتزامن لتوسع الإجمالي وتحسين الهيكل.

لاحظ مراسل Caixin أن هذا يتوافق مع روح اجتماع اللجنة الدائمة للسياسة النقدية للبنك المركزي الصيني في الربع الأول المنعقد في 26 مارس. في ذلك الاجتماع تم التأكيد على ضرورة توجيه البنوك الكبرى للقيام بدور “الفرقة الرئيسية” في خدمة الاقتصاد الحقيقي، ودفع البنوك المتوسطة والصغيرة للتركيز على مهامها الأساسية، وتعزيز قدرات رأس مال البنوك.

ترى مذكرة Plun Jinfu أنه في مارس 2026، هبطت فائدة أوراق/سندات الأسهم الحكومية لمدة 6 أشهر إلى ما دون 1% مؤقتًا، ما يبرز أن توافر السيولة مسترخٍ مع وجود ندرة في الأصول في الوقت نفسه. وفي ظل تشديد الرقابة على “المنافسة الداخلية/المضغوطة” ومعالجة التركيز على “تخفيف الاهتمام بإجمالي الائتمان”، سيتم كبح ممارسة “استبدال القروض بكمية من الأوراق” على دفعات.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤول عن التحرير: لي لينلين