Standard Chartered Bank Zheng Zifeng: Secara jangka panjang optimis terhadap emas, target harga dinaikkan menjadi 5750 dolar

记者丨袁思杰 实习生张泊洋

编辑丨李艳霞 朱丽娜

Awal April, harga minyak internasional bertahan di atas 100 dolar AS per barel, sementara situasi di Timur Tengah terus memengaruhi saraf pasar global.

Bank Standard Chartered dalam laporan terbaru berjudul “Tinjauan Pasar Global April 2026” (selanjutnya disebut “Tinjauan”) memperkirakan bahwa jika konflik hanya berlangsung 3—4 minggu, peluang harga minyak mencapai puncak adalah 70%; namun jika harga minyak tinggi berlanjut selama beberapa bulan, inflasi global akan terdampak lebih parah.

Dalam konteks ini, bank tersebut masih mempertahankan peringkat over-weight untuk saham Asia (kecuali Jepang) dan saham Tiongkok. Zheng Zifeng, Kepala Manajer Investasi di Wilayah Asia Utara Standard Chartered, dalam wawancara eksklusif baru-baru ini dengan reporter dari Caijing 21st Century Economic Herald menyatakan bahwa sejak bulan Maret, mata uang utama global terhadap dolar AS secara umum melemah sekitar 2%, sedangkan nilai tukar renminbi tetap stabil; kinerja saham A dan saham Hong Kong juga lebih baik dibanding pasar lain di kawasan tersebut. “Apa pun dari sisi fundamental maupun arus dana, saat ini aset Tiongkok sudah memiliki dasar dukungan yang sesuai.”

Sinyal pemulihan ekonomi Tiongkok juga terus menguat secara bersamaan. Data dari Biro Statistik Nasional menunjukkan bahwa indeks manajer pembelian (PMI) manufaktur bulan Maret naik menjadi 50,4, kembali ke zona ekspansi; pada Januari hingga Februari, nilai tambah industri di atas skala, total penjualan ritel barang konsumsi sosial, dan investasi aset tetap masing-masing tumbuh secara tahunan sebesar 6,3%, 2,8%, dan 1,8%.

Zheng Zifeng merangkum “penilaian ulang aset Tiongkok” kali ini sebagai tiga pendorong: “fundamental + valuasi + arus dana”. Saham Hong Kong diuntungkan oleh valuasi yang masih rendah dan kembalinya dana internasional, sedangkan saham A menampung dividen penawaran perdana/IPO dari industri-industri baru seperti chip GPU dan robot.

Laporan riset dari Xingye Securities menyebutkan bahwa sejak awal tahun ini, proporsi dana berdaulat dari Timur Tengah yang berpartisipasi dalam penawaran dasar IPO saham Hong Kong telah meningkat dari di bawah 20% pada awal 2024 menjadi kisaran 38% hingga 39% pada awal 2026.

Selain itu, menurut data dari Bursa Efek Hong Kong, sejak bulan Maret tahun ini, perantara internasional telah mengakhiri pola arus keluar dana sepihak sebelumnya, secara bertahap mulai melakukan arus masuk dalam jumlah kecil dan beralih menjadi perdagangan dua arah: dari 2 Maret hingga 18 Maret, total arus masuk bersih dana perantara internasional mencapai 210M dolar HK.

Meskipun baru-baru ini terjadi diferensiasi kinerja antara saham berkapitalisasi kecil dan besar di sektor teknologi saham Hong Kong, Zheng Zifeng tetap yakin pada prospek jangka panjang Indeks Hang Seng Tech. Ia menyatakan bahwa valuasi perusahaan platform besar di saham Hong Kong telah turun ke 15—16 kali rasio laba per saham (price-to-earnings/PER); “perusahaan bersedia meningkatkan belanja modal, yang mencerminkan sikap optimistis terhadap prospek ekonomi Tiongkok dalam satu hingga dua tahun ke depan”. Diperkirakan dalam enam bulan hingga satu tahun ke depan, perusahaan AI dan chip yang baru terdaftar berpeluang dimasukkan ke dalam Indeks Hang Seng, yang juga akan mendorong diversifikasi struktur.

Dalam strategi alokasi spesifik untuk saham Hong Kong, Zheng Zifeng menyarankan agar klien menempatkan lebih dari 60% posisi pada saham berkualitas dengan dividen tinggi. Contohnya, H-share BUMN non-keuangan yang disukai Standard Chartered memiliki tingkat imbal hasil dividen yang jauh lebih tinggi dibanding saham A pada varietas yang sama; 40% sisanya dialokasikan pada saham pertumbuhan bervaluasi rendah.

Menanggapi perbincangan hangat pasar baru-baru ini tentang “apakah pasar banteng emas sudah berakhir”, Zheng Zifeng menjawab bahwa penjualan 8 miliar dolar AS emas melalui swap oleh bank sentral Turki baru-baru ini merupakan kasus khusus—dalam cadangan devisanya, porsi emas lebih dari 40%, jauh lebih tinggi dibanding rata-rata negara pasar berkembang lain yang kurang dari 10%. “Sebaliknya, pada bank sentral pasar maju, alokasi emas umumnya berada di kisaran 25% hingga 50%.”

Bank sentral negara pasar berkembang masih memiliki ruang besar untuk melakukan penambahan kepemilikan. Kebutuhan struktural untuk de-dolarisasi belum berbalik. Perlu dicatat bahwa Standard Chartered telah menaikkan target harga emas 12 bulan menjadi 5750 dolar AS per ons, dan mempertahankan alokasi 7% dalam portofolio dasar.

Zheng Zifeng berpendapat bahwa dari sisi teknikal, moving average 200 hari berada di kisaran 4100—4200 dolar AS; “pada level 4200—4300 dolar AS saat ini, sesungguhnya ini adalah momen pembelian yang cukup bagus”.

Aset Tiongkok menunjukkan ketahanan

《21世纪》： Dalam latar harga minyak yang bergejolak dan situasi Timur Tengah yang tegang saat ini, Standard Chartered tetap mempertahankan pandangan over-weight terhadap saham Asia (kecuali Jepang), serta mempertahankan over-weight untuk Tiongkok. Apa alasan utamanya?

Zheng Zifeng: Berdasarkan data makro frekuensi tinggi dari Januari dan Februari, ritel, investasi aset tetap, serta nilai tambah industri semuanya sudah menunjukkan momentum pertumbuhan. Di saat yang sama, data PMI bulan Maret yang baru-baru ini diumumkan juga sangat menggembirakan. Dalam situasi di mana data ekonomi mulai stabil lalu pulih, valuasi aset terkait juga turun ke level yang relatif rendah. Baik dari dimensi fundamental maupun dari sudut pandang valuasi, kami menilai pasar saat ini memiliki daya tarik tertentu.

Selain itu, sejak Maret, konflik di Timur Tengah meningkat; selama periode volatilitas pasar dalam beberapa minggu berikutnya, aset Tiongkok menunjukkan ketahanan tertentu. Hal ini dapat dibuktikan dari kinerja saham Tiongkok dan nilai tukar. Dari sisi kurs, sejak bulan Maret mata uang utama global terhadap dolar AS secara umum melemah sekitar 2%, sementara nilai tukar renminbi tetap stabil tanpa penurunan yang jelas. Kedua, di pasar saham, baik saham A di bursa onshore maupun saham Hong Kong di luar negeri/offshore, kinerjanya semuanya lebih baik daripada pasar lain di kawasan. Dengan demikian, baik dari fundamental maupun arus dana, pasar saat ini memiliki dasar dukungan yang sesuai.

《21世纪》： Daya tarik saham A dan saham Hong Kong terutama tercermin dalam aspek apa saja?

Zheng Zifeng: Menurut saya, daya tarik ini dapat dianalisis dari dua sisi. Pertama, rasio price-to-earnings saham Hong Kong dibanding saham A setidaknya memiliki selisih sekitar dua kali. Kedua, keterkaitan pasar modal Hong Kong dengan dana internasional relatif lebih erat. Ketidakjelasan situasi Timur Tengah justru menarik lebih banyak dana dari Timur Tengah untuk kembali ke pasar Asia, dan Hong Kong menjadi salah satu tujuan utama arus tersebut.

Selanjutnya, lihat pasar saham A onshore: kita dapat merasakan bahwa ia telah menunjukkan tren perkembangan yang bersifat terobosan. Saat ini bermunculan banyak industri baru di Tiongkok; baik sektor chip GPU maupun bidang robotika, banyak perusahaan unicorn industri baru memilih untuk lebih dulu mendaftarkan diri di saham A. Oleh karena itu, kami berpendapat bahwa jika ingin secara langsung ikut serta dalam gelombang pertumbuhan ekonomi Tiongkok pada industri-industri baru dalam 5 hingga 10 tahun ke depan, berinvestasi pada saham A tetap menjadi jalur inti untuk menangkap momentum pertumbuhan tersebut.

Hang Seng Tech akan berhenti jatuh dan memantul

《21世纪》： Laporan riset terbaru Standard Chartered secara khusus menyebut bahwa Indeks Hang Seng Tech adalah salah satu pandangan investasi tipe peluang. Di tengah latar kinerja saham teknologi saham Hong Kong yang terbelah, bagaimana Anda melihat strategi investasi untuk sektor teknologi saham Hong Kong?

Zheng Zifeng: Pola diferensiasi sektor teknologi sangat besar mencerminkan komposisi saham-saham penyusun Indeks Hang Seng Tech. Proporsi yang cukup besar dari saham-saham berkapitalisasi besar dalam indeks ini terkonsentrasi pada sektor-sektor tradisional; lebih dari 40% bobot berasal dari bidang barang konsumsi non-esensial, terutama mencakup dua industri besar, yaitu e-commerce dan kendaraan listrik.

Pasar secara umum percaya bahwa sepanjang tahun lalu, kinerja indeks teknologi kurang memuaskan karena faktor seperti meningkatnya persaingan ketat dalam industri serta kenaikan belanja modal yang berkelanjutan. Namun, jika mengamati saham-saham yang baru terdaftar, terutama yang berada di bidang-bidang baru seperti AI dan chip GPU, kenyataannya kinerja setelah IPO mereka cukup menonjol. Perusahaan-perusahaan semacam ini justru merupakan penerima manfaat langsung dari peningkatan belanja modal AI. Sayangnya, proporsi perusahaan-perusahaan penerima manfaat langsung ini dalam komposisi indeks saat ini masih sangat rendah.

Namun, dari perspektif jangka menengah-panjang, kami tetap menilai prospek Indeks Hang Seng Tech menarik. Pertama, diperkirakan dalam enam bulan hingga satu tahun ke depan, sebagian saham baru yang terdaftar berpeluang masuk ke dalam konstituen indeks teknologi, sehingga mendorong struktur indeks menjadi lebih beragam dan sekaligus membuka ruang kenaikan valuasi yang lebih besar.

Kedua, alasan lain mengapa kami terus menaruh perhatian pada indeks ini adalah karena kinerja sektor sudah mencapai titik dasar dan akan berangsur membaik. Contohnya, saham teknologi platform besar: valuasinya saat ini sudah turun ke sekitar 15—16 kali PER, berada pada level yang cukup menarik. Selain itu, perusahaan-perusahaan tersebut baru-baru ini juga menaikkan pedoman belanja modal ke depan, yang menurut kami merupakan sinyal positif. Keinginan perusahaan untuk meningkatkan belanja modal juga mencerminkan sikap optimistis terhadap prospek perkembangan ekonomi Tiongkok dalam satu hingga dua tahun ke depan. Inilah juga alasan utama mengapa kami kembali memberi fokus pada saham teknologi berkapitalisasi besar.

Dolar melemah, tetap memandang emas

《21世纪》： Diagram titik terbaru The Fed masih mempertahankan panduan akan satu kali penurunan suku bunga dalam tahun ini, namun pasar suku bunga sudah mulai memperhitungkan kemungkinan kenaikan. Bagaimana Anda memandang kebijakan The Fed tahun ini?

Zheng Zifeng: Saya mulai dari hasil pertemuan terbaru The Fed. Perlu dicatat bahwa Powell telah menaikkan ekspektasi inflasi untuk dua tahun ke depan, tetapi kontradiksinya adalah bahwa The Fed tetap memperkirakan akan menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin dalam tahun ini. Di balik itu, alasannya adalah mereka memperkirakan pasar tenaga kerja AS akan memburuk. Data pekerjaan Nonfarm bulan lalu memang menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja sudah terpengaruh sampai tingkat tertentu. Terutama dalam latar konflik Timur Tengah yang tengah meningkat, harga minyak terus naik, dan tekanan inflasi yang makin besar, prospek margin keuntungan perusahaan juga mendapat lebih banyak tekanan. Oleh karena itu, kami menilai The Fed masih memiliki peluang besar untuk melakukan penurunan suku bunga, tetapi waktu penurunannya mungkin akan bergeser ke paruh kedua tahun ini; kami memperkirakan bahwa sebelum akhir tahun, penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin.

《21世纪》： Meski belakangan dolar menguat karena sentimen mencari perlindungan, Standard Chartered tetap memperkirakan dalam 12 bulan ke depan dolar AS akan kembali melemah, dan memandang emas. Apa penyebab spesifiknya?

Zheng Zifeng: Pertama, mari bicara tentang dolar. Kami berpandangan bahwa dolar dalam jangka pendek akan mempertahankan pola berfluktuasi; Indeks Dolar diperkirakan bergerak dalam kisaran 98 hingga 100. Alasan utamanya adalah karena konflik Timur Tengah saat ini belum memiliki solusi yang jelas, sehingga kebutuhan pasar untuk mencari perlindungan akan terus menopang Indeks Dolar. Tetapi jika situasi Timur Tengah kemudian mereda sampai batas tertentu melalui jalur diplomatik, kami memperkirakan Indeks Dolar akan cenderung menurun.

Kami menilai ada dua faktor yang perlu difokuskan saat memasuki paruh kedua tahun ini. Pertama, AS akan mengadakan pemilihan paruh waktu pada Oktober; Presiden Trump, untuk meraih dukungan pemilih, kemungkinan besar akan meluncurkan kebijakan fiskal yang bersifat stimulus, termasuk pemotongan pajak. Pasar khawatir langkah ini akan memperburuk kondisi fiskal AS, sementara konflik Timur Tengah yang berlanjut juga semakin menyeret kondisi fiskal AS—ini juga merupakan dasar penting bagi kami untuk mempertahankan penilaian jangka menengah-panjang mengenai de-dolarisasi.

Kedua, tekanan inflasi yang ditimbulkan oleh kenaikan harga minyak yang dihadapi pasar matang non-AS masih cukup berat, sehingga peluang pasar non-AS untuk menaikkan suku bunga sebelum akhir tahun ini terus meningkat. Sebaliknya, untuk AS, kebijakan moneter masih punya ruang untuk menurunkan suku bunga; pola selisih suku bunga (interest-rate differential) ini akan berdampak negatif bagi dolar.

Adapun emas, alasan utama mengapa kami memandangnya baik dalam jangka menengah-panjang ada tiga. Pertama, arahan kebijakan Presiden Trump tidak pasti. Kedua, imbal hasil surat utang pemerintah AS saat ini berada pada level tinggi; kami memperkirakan bahwa seiring The Fed memulai siklus penurunan suku bunga, imbal hasil akan berangsur turun, di mana imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun berpeluang kembali ke sekitar 3,75%. Ini akan memberi ruang pelemahan bagi dolar sekaligus menurunkan biaya peluang kepemilikan emas.

Terakhir, emas juga didukung oleh kebutuhan yang bersifat struktural. Kebutuhan ini berasal dari bank sentral global, terutama bank sentral pasar berkembang, yang masih ingin semakin mengurangi ketergantungan pada dolar dan meningkatkan proporsi emas dalam cadangan devisa.

《21世纪》： Dalam hal alokasi aset, Standard Chartered mempertahankan alokasi emas sebesar 7% dalam portofolio dasar. Bagaimana prediksi kalian untuk pergerakan harga emas dalam 6—12 bulan ke depan serta tahun depan? Apakah ada target level?

Zheng Zifeng： Untuk jangka menengah-panjang, kami terus memandang emas dengan positif, dan baru-baru ini telah menaikkan harga target 12 bulan menjadi 5750 dolar AS per ons. Dari sudut pandang analisis teknikal, moving average 200 hari kira-kira berada di kisaran 4100—4200 dolar AS; oleh karena itu, pada level sekitar 4200—4300 dolar AS saat ini, pada dasarnya ini adalah momen pembelian yang cukup baik. Emas sebagai instrumen investasi berkualitas untuk perlindungan jangka panjang terhadap inflasi dan risiko geopolitik memiliki nilai alokasi yang tinggi.

SFC

Dihasilkan oleh丨21 Aplikasi Keuangan 21st Century Economic Herald