Q&A: Francisco Partners щодо розпродажу програмного забезпечення

Род Джеймс

Пт, 27 лютого 2026 року о 7:05 GMT+9 5 хв читання

У цьому матеріалі:

AAPL

-0.47%

(Dan Kurtzman/Getty Images)

Цей лютий був хаотичним для інвесторів у сфері програмного забезпечення.

Перший тиждень місяця приніс різкий розпродаж акцій технологічних компаній — на тлі побоювань, що ШІ може порушити бізнес-моделі SaaS-компаній, які є вкрай популярною й прибутковою ставкою для інвесторів PE.

Діпанджан “DJ” Деб

Діпанджан “DJ” Деб у 1999 році співзаснував Francisco Partners. Сьогодні він очолює $45 мільярдну приватну інвестиційну та кредитну компанію, зосереджену на технологічних і технологічно-підсилених сервісних компаніях.

Компанія з Сан-Франциско особливо відома тим, що проводить складні угоди в середньому сегменті ринку, зокрема corporate carveouts і take-privates.

У жовтні вона вивела Jamf — бізнес із керування пристроями та безпеки, орієнтований на продукти Apple, — з NYSE в угоді на $2.2 мільярда.

Francisco закрила свій останній флагманський фонд у 2022 році — понад $13.5 мільярда. Також вона керує групою фондів, які інвестують у менші компанії.

Компанія посіла друге місце в HEC Paris-Dow Jones Annual Global Large Buyout Performance Ranking за 2026 рік — шостий раз поспіль вона входить у топ-3.

Деб поспілкувався з PitchBook про значення розпродажу, можливості, які він створив, і про те, як Francisco Partners орієнтується в бумі ШІ.

Розмову відредагували для стисненості та ясності.

З огляду на те, що сталося з часом, яке значення має розпродаж “SaaS-покаліпсису”?

Деб: Є стара приказка: “У довгостроковій перспективі фондовий ринок — це ваги, а в короткостроковій — це машина для голосування”. Це правда. Це стається і під час зростання, і під час падіння. Я вважаю, що є частини програмного забезпечення, які ШІ може порушити. Будуть частини програмного забезпечення, які виграють і процвітатимуть, та вийдуть із вищими мультиплікаторами, бо люди розумітимуть, що внаслідок ШІ вони отримали ще більшу “залежність” [lock-in].

Як ви думаєте про загрозу ШІ стосовно вашого портфеля?

Ми готували наш портфель ще з того часу, як вийшов ChatGPT. Те, що фондовий ринок відреагував [three] кілька тижнів тому, не означає, що на фундаментальному рівні щось змінилося.

Людям не подобається зміна, бо вона вимагає зусиль. Клієнти хочуть користуватися своїм чинним постачальником, але вони хочуть, щоб постачальник працював краще — давав їм більше інструментів і забезпечував більше цінності.

Користуючись телефоном, ви можете вносити чеки, користуватися Zelle, переказувати гроші … банки все ще існують; вони просто надають клієнтам набагато більше функціоналу.

Ми маємо цілу систему оцінювання нашого портфеля. Які саме сфери “lock-in”? Що ми можемо зробити, щоб створювати більше “lock-in”? Яка вартість переходу? Яка модель ціноутворення? Ми витратили на це багато часу — не на тлі ринкового краху. Це було півтора роки тому.

Історія триває  

Чи є “перезавантаження” в оцінках компаній у софтверному секторі можливістю для вашого кредитного бізнесу?

Я думаю, що так. Більшість того, що ми робимо, — це пряме розміщення, але ми часто купуємо позики, які торгуються зі знижкою.

Ми точно бачимо можливості купувати позики лише тому, що люди бояться. Те, що вам потрібно вміти, — не хвилюватися про ціну в конкретний момент часу. Якщо тримати до погашення, майже беззаперечно ви отримаєте номінал назад.

А як щодо сторони equity?

Компанії з програмного забезпечення торгуються за 5x виручки, чого ми не бачили понад десять років. Є такі, яким це значення підходить, а є й ті, яким — ні. Якщо подивитися на історію приватного капіталу, “vintage” справді має значення. Якщо купувати на зниженому рівні, зазвичай заробляєш більше. Люди, як правило, переінвестують на піку і недоінвестують у нижній точці. Якщо ви розміщуєте приблизно однакову суму всюди, ви, ймовірно, обженете своїх колег — і це стратегія.

Іноді складно закривати угоди, коли акції щойно впали, особливо на публічних ринках, бо публічні ради все ще зосереджені на цінах трьох або шести місяців тому. Але за наявності засновників і carveouts підрозділів їм значно більш імовірно вдасться здійснити угоду, бо вони “скочують” частку.

Ви називаєте Francisco інвестором у технології другого чи третього порядку. Як ви прокладаєте цей курс, коли ШІ зростає з такою шаленою швидкістю?

Вони втрачають купу грошей. Я не знаю, яка з цих моделей LLM переможе, але історія підказує, що не всі з них зможуть. Netscape був першим порталом до вебу, і Netscape більше не існує.

Ми маємо з’ясувати наслідки цієї технології для всього іншого в екосистемі — і що, ймовірно, стане сильнішим.

Ми не працюємо з Anthropics та OpenAIs, які можуть давати величезну віддачу. Ми працюємо в бізнесі стабільному, рівномірному — як корабель, що пливе за обраним курсом.

З чим порівнюєте хвилю ШІ?

Я думаю, що це серйозніше, ніж хмарні обчислення. Я вважаю, що аналогія — це інтернет або мобільний зв’язок. Це були фундаментальні речі. І я думаю, що сьогодні люди про це забувають.

Ваш iPhone сьогодні потужніший за суперкомп’ютер із 50-річною давністю. Ви можете робити з ним майже все. Я думаю, що ШІ може бути настільки ж фундаментальним, але це потребує часу.

Для моїх інвесторів я провів синусоїду, що йде вгору та праворуч. У процесі на вас чекатимуть локальні максимуми та локальні мінімуми. Зараз ми високо в циклі ажіотажу.

**Що не дає вам спати вночі? **

Мій улюблений курс у бізнес-школі читав Енді Гроув [колишній CEO Intel]. Він казав: виживають лише параноїки. У мене сотні приводів для занепокоєння. Коли відступити назад, людська природа не змінюється. Саме про це вам треба пам’ятати.

Ця стаття спочатку з’явилася на PitchBook News

Умови та Політика конфіденційності

Панель управління конфіденційністю

Більше інформації