【Міжнародний банк 万聯丨Огляд компанії】Пошта банку (601658): Зменшення чистого процентного розміру звузилося

Ключові елементи звіту:

Публікація щорічного звіту за 2025 рік банку поштового зберігання.

Ключові моменти інвестицій:

l Темпи зростання доходів і чистого прибутку, що належить материнській компанії, залишаються на підвищувальній тенденції: у 2025 році компанія досягла доходу у 3557 мільярдів юанів і чистого прибутку, що належить материнській компанії, у 874 мільярди юанів, з темпами зростання відповідно 1.99% і 1.07%, що свідчить про відновлення. Зокрема, завдяки покращенню фінансових та інвестиційних операцій, а також економії витрат, чистий дохід від комісійних та комісійних доходів зріс на 16.1% у порівнянні з попереднім роком.

l Стабільне зростання масштабу, стабільна дивідендна ставка: станом на кінець 2025 року загальні активи склали 18.7 трильйонів юанів, зростання на 9.3% у порівнянні з попереднім роком; темпи зростання кредитів і депозитів відповідно 8.7% і 8.2%; темп зростання активів з ризиком зважуванням 10.6%; коефіцієнт достатності основного капіталу 10.53%. У 2025 році дивідендна ставка залишалася на рівні 30%, а дивідендний дохід на акцію A-акцій становив 4.3%, що все ще має інвестиційну цінність.

l Показники якості активів трохи коливаються: станом на кінець 2025 року рівень проблемних кредитів і рівень уваги становили 0.95% і 1.57%, що на 0.01 і 0.19 відсоткових пункти відповідно зросли порівняно з третім кварталом, залишаючись у відносно високому рівні галузі; коефіцієнт покриття резервами становив 228%, що на 12 відсоткових пунктів знизився порівняно з третім кварталом.

l Зменшення чистої процентної маржі зупинилося: опублікована чиста процентна маржа у 2025 році становила 1.66%, що на 2 базисних пункти менше за три квартали, за рік зменшилася на 21 базисний пункт. Середня дохідність активів і середня вартість зобов’язань з виплатою відсотків відповідно знизилися на 48 і 28 базисних пунктів з початку року.

l Прогноз прибутковості та інвестиційні рекомендації: у 2025 році масштаб активів банку поштового зберігання залишався стабільним, зменшення чистої процентної маржі зупинилося, дивідендна ставка залишалася на рівні 30%, якість активів залишалася у відносно високому рівні галузі. Згідно з останніми даними річного звіту, ми незначно скоригували прогнози прибутковості на 2026-2027 роки та додали прогноз на 2028 рік. Очікуваний річний темп зростання доходів у 2026-2028 роках становитиме відповідно 2.5%, 4.39% і 4.28% (до коригування — 3.53% і 3.87% для 2026-2027 років). За ціною закриття акцій A-акцій банку поштового зберігання 30 березня 2026-2028 років відповідно оцінка P/B становитиме 0.56, 0.52 і 0.49, що підтверджує рекомендацію утримувати позицію.

Ризикові фактори: загалом банківський сектор залежить від макроекономічних умов, монетарної політики та регуляторних заходів, зміни в економіці та відповідних політиках можуть суттєво впливати на діяльність банку. Це включає коливання чистої процентної маржі, очікування щодо якості активів тощо.