الفائزون "غير الظاهرين" وراء الارتفاع المفاجئ في الجليكلول: مشروع وانكاي للمواد الجديدة يحقق الإنتاج الكامل، ويستفيد حصريًا من هامش القطاع المميز

3月30日，وان كاي سينتشي (301216.SZ) أغلق على ارتفاع بنسبة 10.47%، وبلغ حجم التداول 822 مليون يوان، ومعدل التداول بنسبة 5.75%، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 15.665 مليار يوان، مما جعله أحد الأهداف التي حظيت باهتمام كبير في قطاع الكيماويات يومها. في ظل تقلبات مزاج السوق، فإن هذا ليس مجرد لعبة قصيرة الأمد بلا أثر، بل هو تسعير عميق لمنطق “إعادة هيكلة التكاليف”. المحرك الرئيسي وراء هذا التحول في سعر السهم هو الارتفاع المستمر في أسعار الإيثيلين غليكول مؤخرًا، بالإضافة إلى قدرة وان كاي سينتشي على تحويل أزمة الصناعة إلى انفجار في الأرباح بفضل هيكل المواد الخام الفريد لديها، والذي يُعد “السر الحصري” لهذا النجاح.

يُعتبر الإيثيلين غليكول المادة الأساسية في سلسلة صناعة البوليستر، حيث يؤثر سعره بشكل مباشر على أرباح الشركات في القطاع الأدنى. في 30 مارس 2026، وصل سعر الإيثيلين غليكول الفوري إلى 5175.33 يوان للطن، بزيادة شهرية قدرها 36.26%، على الرغم من أن الانخفاض الأسبوعي بلغ 4.78%، إلا أن الارتفاع القوي على مستوى الشهر لا يزال يمد الصناعة بدافع قوي. يعود سبب ارتفاع سعر الإيثيلين غليكول إلى تقلبات سلسلة إمداد الطاقة العالمية. إذ حافظ سعر النفط العالمي على مستوى مرتفع، مما أدى إلى زيادة تكاليف البوليستر، مما أثار حالة من الذعر بين الشركات في القطاع الأدنى، ودفعها إلى زيادة مخزوناتها بشكل مفاجئ، مما جعل سعر الإيثيلين غليكول يظهر مرونة سعرية كبيرة.

في موجة ارتفاع أسعار الإيثيلين غليكول هذه، أصبح مشروع وان كاي سينتشي في سيتشوان لإنتاج 600,000 طن من الإيثيلين غليكول من الغاز الطبيعي محور اهتمام السوق. يقع المشروع في منطقة باو قوانغ الاقتصادية في داتشو بسيتشوان، ويعتمد على موارد الغاز الطبيعي الوفيرة في المنطقة، ويستخدم تقنية إنتاج الإيثيلين غليكول من الغاز الطبيعي، مقارنة بالطرق التقليدية التي تعتمد على النفط والفحم، فإنه يتمتع بمزايا تكاليفية واضحة. حاليًا، حقق المشروع التشغيل الكامل ويعمل بشكل مستقر، ومن المتوقع أن يتم تشغيل مشاريع تحسين تكنولوجيا ثاني أكسيد الكربون وحمض الإيثيلين في الربع الثاني من 2026، مما يمد سلسلة الصناعة بشكل أوسع.

ميزة وان كاي سينتشي التكاليفية لا تقتصر على تقنية إنتاج الإيثيلين غليكول من الغاز الطبيعي، بل تمتد أيضًا إلى استراتيجيتها المتقدمة في إدارة المخزون. في ظل ضيق إمدادات الطاقة العالمية وارتفاع أسعار المواد الخام السائلة، تمتلك الشركة مخزونًا كافيًا من الغاز الطبيعي، مما يوفر وسادة أمان قوية خلال فترات تقلب أسعار المواد الخام بشكل كبير. عندما يواجه المنافسون تكاليف شراء فورية مرتفعة وضغوط نقل التكاليف، فإن وان كاي سينتشي، بفضل مخزوناته منخفضة السعر وتوفير إمدادات ثابتة من الغاز، يتجنب بشكل فعال تأثير ارتفاع التكاليف السريع، بل ويستفيد من زيادة أسعار المنتجات في السوق بشكل كبير، مما يحقق هامش ربح أكبر من خلال فرق السعر.

من حيث وضع السوق، فإن توازن العرض والطلب على الإيثيلين غليكول يشهد تغيرات إيجابية. بين 2025 و2026، من المتوقع أن تكون قدرات الإنتاج الجديدة من الإيثيلين غليكول قليلة، مع نمو طاقتها الإنتاجية بنسبة 3.38% فقط في 2026، بينما ستدفع قدرات الإنتاج الجديدة في مجالات مثل خيوط البوليستر الطويلة، وزجاجات PET، والألياف القصيرة من البوليستر الطلب على الإيثيلين غليكول بمقدار 4.2813 مليون طن، مع احتمال اتساع فجوة العرض والطلب أكثر. بالإضافة إلى ذلك، فإن تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط أدى إلى تقييد حركة الملاحة عبر مضيق هرمز، وتسريع تصفية القدرات الكيميائية المتأخرة في الخارج، مما يوفر فرصًا هيكلية لصناعة الإيثيلين غليكول المحلية.

مشروع وان كاي سينتشي لإنتاج الإيثيلين غليكول، الذي وصل إلى كامل طاقته، يتوافق تمامًا مع هذه الفرص الصناعية. تمتلك الشركة حاليًا قدرة إنتاج 3 ملايين طن من عبوات PET و60 ألف طن من MEG، مما يشكل نمطًا مزدوجًا يدفعه كل من PET وMEG. من المتوقع أن تؤدي الزيادات الأخيرة في أسعار PET وMEG، بالإضافة إلى تحسن مستوى رسوم معالجة PET، إلى تأثير إيجابي على أداء الشركة. من حيث أداء السهم، منذ مارس 2026، ارتفعت قيمة سهم الشركة بأكثر من 30%، والارتفاع الكبير في 30 مارس يعكس بشكل واضح اعتراف السوق بهذه المنطق.