**南方財経21世紀経済報道記者 杨雨莱 博鳌報道**世界的な地政学的不確実性が高まる中、原油、金、銀などのコモディティ価格が変動し、世界の資本市場に顕著な揺らぎが生じている。投資家のリスク嗜好も慎重になっている。国際資本市場協会（ICMA）の最高経営責任者ブライアン・パスコ（Bryan Pascoe）は、南方財経の記者のインタビューに対し、世界の不確実性が増す環境の中で、中国市場が示す安定性は、長期資金を引きつける重要な支えとなっていると述べた。世界の市場について、パスコは、少し前までは世界の資本市場全体が「非常に堅調」な段階にあり、主権債と企業債の発行規模は記録を更新し、市場に円滑に吸収されていたと考えている。しかし、地政学的対立などの不確実性が高まるにつれ、市場はインフレやサプライチェーンなどの要因による衝撃により、より注目するようになり、「ボラティリティが明らかに上昇し、投資家もより慎重になっている」。それにもかかわらず、一次市場の発行は依然として活発であり、「市場は閉鎖されておらず、むしろより慎重かつ選択的になっている」と述べた。資本の流動については、彼は、世界の投資家が過去に米国債に高い集中をしていたのを徐々に多様化しつつあると指摘し、このトレンドは中国市場に新たな機会をもたらしていると述べた。中国の債券市場の開放が進むにつれ、中国国債や高格付け信用債は、徐々に世界の投資ポートフォリオの重要な選択肢となりつつある。また、彼は特に、中国の債券市場におけるグリーンボンド、パンダ債、リポ市場などの一連の製品革新と制度最適化が、中国資本市場のエコシステムを不断に改善し、国際投資家の魅力を高めている点に言及した。#### 世界の市場のボラティリティ上昇_**グローバル経済連携：あなたの世界金融市場の専門経験から、現在の全体的な雰囲気をどう評価しますか？**_**パスコ**：少し前までは、市場全体のパフォーマンスはかなり堅調だった。各国政府は大量の債券を発行し、それらも市場に円滑に吸収されており、国債の利回りも比較的良好な水準を維持していた。また、市場には多くの新規投資家が参入し、債券を購入していた。信用市場や企業債市場も底堅い基調を示し、発行規模は記録を更新し、投資家の需要も非常に旺盛で、さまざまな企業や格付けの信用債を引き受ける意欲も高かった。全体として、市場環境は非常に良好だった。しかし、最近では状況に変化が見られ、地政学的対立などの要因の影響で、市場はインフレやサプライチェーンの断絶、これらがマクロ経済活動に与える影響により、より注目するようになった。これらの要因は長期的な衝撃をもたらす可能性もある。これにより、ボラティリティは明らかに上昇し、投資家の心理もより慎重になっている。ただし、注目すべきは、不確実性が高まる中でも、国際的な一次市場の発行は停滞しておらず、市場は依然として開放的であり、ただしより慎重かつ選択的になっていることだ。新たに発行される債券には依然として需要がある。**_グローバル経済連携：金や原油などの主要なコモディティの動向についてどう考えますか？_****パスコ**：原油価格の変動は、資本市場に非常に直接的かつ重要な影響を与える。油価が上昇または下落すると、株式市場はしばしば大きく動き、その後徐々に安定していく傾向がある。この影響は固定収益市場や債券市場にも伝播する。原油やその他のコモディティはインフレの重要な構成要素であり、インフレは債券市場のパフォーマンスに影響を与える主要な変数だ。したがって、油価の大きな変動は、市場金利の激しい揺れを引き起こす。#### 投資家は現在、防御的かつ慎重な姿勢を強めている**_グローバル経済連携：現在の世界の資本流動の状況はどうですか？新たな投資トレンドは出てきていますか？_****パスコ**：全体として、投資家はより防御的かつ慎重になっており、市場の変動に注意を払っている。長期的なトレンドとして、資産配分の多様化をますます重視している。過去には、資金は米国債市場に集中し、それを高品質の流動性資産とみなしていた。しかし、時間の経過とともに、この高集中の配置パターンは変化しつつあり、投資家は他国の政府債券の配分も徐々に考慮し始めている。これは長期的なトレンドであり、一時的な現象ではない。この過程で、中国の債券市場の国際化は、世界の投資家に新たな選択肢を提供している。市場のさらなる開放に伴い、今後はより多くの国際資金や関心を引きつけると予想される。**_グローバル経済連携：主要中央銀行が金利を据え置く中、世界の債券市場の環境についてどう見ますか？_****パスコ**：現在の市場の見通しは、全体としてかなりの不確実性を伴っている。以前は、金利が安定またはわずかに低下するとの予想が一般的だったが、今では一部のシナリオでは利上げ予想も織り込み始めており、市場の構図も変わりつつある。この変化は、投資家の資産配分意欲や期限の好みに影響を与え、今後、市場は再調整の段階を経る可能性がある。また、米連邦準備制度理事会（FRB）の新議長の就任も、下半期の米国金利政策に影響を与えるため、注目される。#### 中国のグリーンボンド、パンダ債の急速な発展**_グローバル経済連携：中国の債券市場の最近の構造変化についてどう考えますか？_****パスコ**：過去数年、中国の債券市場は、例えば「債券通」などの制度の推進により、開放性の面で一連の構造的進展を遂げている。これにより、国際投資家が中国市場により便利に参加できるようになった。また、パンダ債市場の規制も緩和され、海外発行体が国内で債券を発行しやすくなっている。持続可能な金融の分野では、中国は多くの好措置を打ち出し、グリーン債やサステナブル債の発行を積極的に推進している。同時に、中国はリポ市場の発展と開放も徐々に進めており、市場の流動性向上や資本市場の構造改善、さまざまな投資者や市場参加主体の誘致にとって重要な意味を持つ。これにより、将来的には流動性の面でも市場は引き続き改善される見込みだ。_**グローバル経済連携：中国のグリーン債市場における役割の変化についてどう考えますか？_****パスコ**：私は、中国はすでに世界のグリーン債市場において非常に成熟した参加者となっていると考える。中国の規制当局は、関連基準や分類体系の構築に高い重視を置き、国際市場との連携も積極的に進めている。例えば、国際資本市場協会（ICMA）の原則を参考にしたり、EUやシンガポールといった多司法管轄区での分類基準の共同策定を推進したり、国際的なサステナブル開示基準（ISSB）との連携も進めている。これらは非常に重要な施策だ。将来的には、持続可能な金融は引き続き大きく成長すると見られ、中国もこの分野でリーダーシップを確立している。市場の発展余地は大きく、標準化の推進と国際市場との融合を強化することで、より多くの投資家を引きつけることができる。**_グローバル経済連携：パンダ債市場の発展過程はどうなっていますか？_****パスコ**：最近の中国の一連の制度改革や規制政策により、パンダ債の発行は増加している。これにより、国際借入者の中国本土の人民元市場への関心も高まり、他の資金調達手段に代わる魅力的な選択肢となっている。資金の流入もより便利になり、このトレンドはさらに強まる見込みだ。また、人民元の貿易決済や資本市場での利用が拡大していることも、パンダ債の需要を自然に押し上げている。特に中国の主要貿易相手国間では、人民元による資金調達の需要が高まっており、パンダ債市場の成長を促進している。全体として、成長の勢いはかなり強い。市場の反応を見ると、ラテンアメリカ、ヨーロッパ、中東、アジアなど多地域の発行体がパンダ債に強い関心を示しており、米国の発行例も出てきており、世界的な現象になりつつある。#### 中国の資本市場の展望は明るい**_グローバル経済連携：中国は国際投資誘致においてどのような進展をしていますか？_****パスコ**：全体として、中国の市場開放の方向性は正しいと考える。ただし、現状では、国際投資家の中国債券市場における比率は依然として低く、3％未満だ。今後は、「債券通」などのチャネルを通じて、より多様な投資者の参加を促進する必要がある。人民元の国際化が進むにつれ、多くの中央銀行や機関投資家が人民元資産を保有し始めており、質の高い固定収益資産への需要も高まっている。中国国債や高格付け信用債は、自然と重要な選択肢となる。今後、市場のさらなる開放や制度の最適化を進めることで、資本流入の流れはより円滑になり、より多くの国際資金を引き込むことができるだろう。地政学的な背景の中で、投資家は安全資産の分散を求めており、制度的な手続きが十分に簡素化されれば、中国国債への資金流入はさらに増加する。_**グローバル経済連携：今後五年間の中国資本市場の展望はどうですか？_****パスコ**：私は、いくつかの構造改革を推進し続ける必要があると考える。具体的には、投資者基盤の拡大、手続きの簡素化、市場の流動性向上などだ。これらは、市場の長期的な健全な発展を実現するための重要な前提条件だ。また、多様な資産配分のトレンドや、国際投資家の本土市場への参加意欲の高まりといった要素が、これらの構造改革と長年蓄積された国際的な需要とが相まって、中国資本市場の大規模な成長を促す好条件となる。市場のさらなる開放と流動性の向上、国際市場とのより密接な融合により、中国資本市場の展望は非常に明るい。具体的な施策としては、「債券通」などの仕組みがあり、香港を内地市場とつなぐ架け橋として効果的に機能している。今後もこの流れは続き、国際的な参加者はより多くのチャネルを通じて中国市場に関与していくだろう。また、経済やマクロ環境の現状を踏まえ、中国市場の安定性は投資誘引の重要な要素となる。#### 資産の多様化を重視すべき**_グローバル経済連携：今後の世界金融市場のリスクと機会についてどう考えますか？_****パスコ**：現在、市場には明らかな断片化の現象があり、ボラティリティも共通の関心事となっている。ただ、長期的には、各国の規制当局は資本と貯蓄を動かし、長期投資を支援する制度枠組みを積極的に構築している。ヨーロッパでは、単一市場の標準化と規模拡大に注力し、米国は成熟した効率的な資本市場体系を持つ。アジア諸国、中国を含めた経済圏も、長期的な成長を支えるために資本市場の発展を重要な戦略と位置付けている。この背景の下、持続可能な金融とデジタル化は、市場の発展を促進する重要なテーマとなっている。現状、カーボンニュートラルや「ネットゼロ」排出目標の達成には巨額の資金が必要であり、持続可能債券やトランジションファイナンスといったツールが資金調達の重要な手段となる。今後は、持続可能な金融の標準化と一体化に向けた動きが加速する見込みだ。また、資本市場のデジタル化も早期段階にあるが、その潜在力は無視できない。デジタル化は、市場の変革と成長を加速させる重要なエンジンとなる。将来的には、各司法管轄区間の融合やシステム間の相互運用性の向上により、デジタル化は資本市場の規模拡大に寄与し、個人投資家の参加も促進される可能性が高い。具体的なメリットとしては、効率化、操作リスクや取引相手リスクの低減、市場の透明性向上などが挙げられる。**_グローバル経済連携：投資家へのアドバイスは？_****パスコ**：常に資産の多様化を重視し、今後の変動やさまざまな課題に対して十分な警戒心を持つことが重要だ。資産クラスの観点から、固定収益市場は投資ポートフォリオにとって不可欠な要素だ。多くの面で、債券市場は理想的なバランスを提供している。一方で、銀行預金や融資に似た低リスクの特性を持ちつつ、預金より高いリターンを提供できる。長期的には、固定収益と債券市場は、安定したリターンとリスク管理のための中核的な配置として引き続き重要な役割を果たすだろう。企画：赵海建監修：施诗編集：施诗 赵越 李莹亮記者：杨雨莱編集：蔡于恬新媒体総括：丁青云 曾婷芳 賴禧 黄达迅海外運営監修：黄燕淑海外運営コンテンツ総括：黄子豪海外運営編集：庄欢 吴婉婕 龙李华 郑全怡制作：南方財経全メディアグループ
国際資本市場協会会長：中国債券がグローバル配置の視野に入る｜グローバル経済連携
南方財経21世紀経済報道記者 杨雨莱 博鳌報道
世界的な地政学的不確実性が高まる中、原油、金、銀などのコモディティ価格が変動し、世界の資本市場に顕著な揺らぎが生じている。投資家のリスク嗜好も慎重になっている。
国際資本市場協会（ICMA）の最高経営責任者ブライアン・パスコ（Bryan Pascoe）は、南方財経の記者のインタビューに対し、世界の不確実性が増す環境の中で、中国市場が示す安定性は、長期資金を引きつける重要な支えとなっていると述べた。
世界の市場について、パスコは、少し前までは世界の資本市場全体が「非常に堅調」な段階にあり、主権債と企業債の発行規模は記録を更新し、市場に円滑に吸収されていたと考えている。しかし、地政学的対立などの不確実性が高まるにつれ、市場はインフレやサプライチェーンなどの要因による衝撃により、より注目するようになり、「ボラティリティが明らかに上昇し、投資家もより慎重になっている」。それにもかかわらず、一次市場の発行は依然として活発であり、「市場は閉鎖されておらず、むしろより慎重かつ選択的になっている」と述べた。
資本の流動については、彼は、世界の投資家が過去に米国債に高い集中をしていたのを徐々に多様化しつつあると指摘し、このトレンドは中国市場に新たな機会をもたらしていると述べた。中国の債券市場の開放が進むにつれ、中国国債や高格付け信用債は、徐々に世界の投資ポートフォリオの重要な選択肢となりつつある。
また、彼は特に、中国の債券市場におけるグリーンボンド、パンダ債、リポ市場などの一連の製品革新と制度最適化が、中国資本市場のエコシステムを不断に改善し、国際投資家の魅力を高めている点に言及した。
世界の市場のボラティリティ上昇
グローバル経済連携：あなたの世界金融市場の専門経験から、現在の全体的な雰囲気をどう評価しますか？
パスコ：少し前までは、市場全体のパフォーマンスはかなり堅調だった。各国政府は大量の債券を発行し、それらも市場に円滑に吸収されており、国債の利回りも比較的良好な水準を維持していた。また、市場には多くの新規投資家が参入し、債券を購入していた。
信用市場や企業債市場も底堅い基調を示し、発行規模は記録を更新し、投資家の需要も非常に旺盛で、さまざまな企業や格付けの信用債を引き受ける意欲も高かった。全体として、市場環境は非常に良好だった。
しかし、最近では状況に変化が見られ、地政学的対立などの要因の影響で、市場はインフレやサプライチェーンの断絶、これらがマクロ経済活動に与える影響により、より注目するようになった。これらの要因は長期的な衝撃をもたらす可能性もある。これにより、ボラティリティは明らかに上昇し、投資家の心理もより慎重になっている。
ただし、注目すべきは、不確実性が高まる中でも、国際的な一次市場の発行は停滞しておらず、市場は依然として開放的であり、ただしより慎重かつ選択的になっていることだ。新たに発行される債券には依然として需要がある。
グローバル経済連携：金や原油などの主要なコモディティの動向についてどう考えますか？
パスコ：原油価格の変動は、資本市場に非常に直接的かつ重要な影響を与える。油価が上昇または下落すると、株式市場はしばしば大きく動き、その後徐々に安定していく傾向がある。この影響は固定収益市場や債券市場にも伝播する。
原油やその他のコモディティはインフレの重要な構成要素であり、インフレは債券市場のパフォーマンスに影響を与える主要な変数だ。したがって、油価の大きな変動は、市場金利の激しい揺れを引き起こす。
投資家は現在、防御的かつ慎重な姿勢を強めている
グローバル経済連携：現在の世界の資本流動の状況はどうですか？新たな投資トレンドは出てきていますか？
パスコ：全体として、投資家はより防御的かつ慎重になっており、市場の変動に注意を払っている。長期的なトレンドとして、資産配分の多様化をますます重視している。
過去には、資金は米国債市場に集中し、それを高品質の流動性資産とみなしていた。しかし、時間の経過とともに、この高集中の配置パターンは変化しつつあり、投資家は他国の政府債券の配分も徐々に考慮し始めている。これは長期的なトレンドであり、一時的な現象ではない。
この過程で、中国の債券市場の国際化は、世界の投資家に新たな選択肢を提供している。市場のさらなる開放に伴い、今後はより多くの国際資金や関心を引きつけると予想される。
グローバル経済連携：主要中央銀行が金利を据え置く中、世界の債券市場の環境についてどう見ますか？
パスコ：現在の市場の見通しは、全体としてかなりの不確実性を伴っている。以前は、金利が安定またはわずかに低下するとの予想が一般的だったが、今では一部のシナリオでは利上げ予想も織り込み始めており、市場の構図も変わりつつある。
この変化は、投資家の資産配分意欲や期限の好みに影響を与え、今後、市場は再調整の段階を経る可能性がある。また、米連邦準備制度理事会（FRB）の新議長の就任も、下半期の米国金利政策に影響を与えるため、注目される。
中国のグリーンボンド、パンダ債の急速な発展
グローバル経済連携：中国の債券市場の最近の構造変化についてどう考えますか？
パスコ：過去数年、中国の債券市場は、例えば「債券通」などの制度の推進により、開放性の面で一連の構造的進展を遂げている。これにより、国際投資家が中国市場により便利に参加できるようになった。また、パンダ債市場の規制も緩和され、海外発行体が国内で債券を発行しやすくなっている。
持続可能な金融の分野では、中国は多くの好措置を打ち出し、グリーン債やサステナブル債の発行を積極的に推進している。
同時に、中国はリポ市場の発展と開放も徐々に進めており、市場の流動性向上や資本市場の構造改善、さまざまな投資者や市場参加主体の誘致にとって重要な意味を持つ。これにより、将来的には流動性の面でも市場は引き続き改善される見込みだ。
**グローバル経済連携：中国のグリーン債市場における役割の変化についてどう考えますか？**
パスコ：私は、中国はすでに世界のグリーン債市場において非常に成熟した参加者となっていると考える。中国の規制当局は、関連基準や分類体系の構築に高い重視を置き、国際市場との連携も積極的に進めている。例えば、国際資本市場協会（ICMA）の原則を参考にしたり、EUやシンガポールといった多司法管轄区での分類基準の共同策定を推進したり、国際的なサステナブル開示基準（ISSB）との連携も進めている。これらは非常に重要な施策だ。
将来的には、持続可能な金融は引き続き大きく成長すると見られ、中国もこの分野でリーダーシップを確立している。市場の発展余地は大きく、標準化の推進と国際市場との融合を強化することで、より多くの投資家を引きつけることができる。
グローバル経済連携：パンダ債市場の発展過程はどうなっていますか？
パスコ：最近の中国の一連の制度改革や規制政策により、パンダ債の発行は増加している。これにより、国際借入者の中国本土の人民元市場への関心も高まり、他の資金調達手段に代わる魅力的な選択肢となっている。資金の流入もより便利になり、このトレンドはさらに強まる見込みだ。
また、人民元の貿易決済や資本市場での利用が拡大していることも、パンダ債の需要を自然に押し上げている。特に中国の主要貿易相手国間では、人民元による資金調達の需要が高まっており、パンダ債市場の成長を促進している。全体として、成長の勢いはかなり強い。
市場の反応を見ると、ラテンアメリカ、ヨーロッパ、中東、アジアなど多地域の発行体がパンダ債に強い関心を示しており、米国の発行例も出てきており、世界的な現象になりつつある。
中国の資本市場の展望は明るい
グローバル経済連携：中国は国際投資誘致においてどのような進展をしていますか？
パスコ：全体として、中国の市場開放の方向性は正しいと考える。ただし、現状では、国際投資家の中国債券市場における比率は依然として低く、3％未満だ。今後は、「債券通」などのチャネルを通じて、より多様な投資者の参加を促進する必要がある。
人民元の国際化が進むにつれ、多くの中央銀行や機関投資家が人民元資産を保有し始めており、質の高い固定収益資産への需要も高まっている。中国国債や高格付け信用債は、自然と重要な選択肢となる。
今後、市場のさらなる開放や制度の最適化を進めることで、資本流入の流れはより円滑になり、より多くの国際資金を引き込むことができるだろう。地政学的な背景の中で、投資家は安全資産の分散を求めており、制度的な手続きが十分に簡素化されれば、中国国債への資金流入はさらに増加する。
**グローバル経済連携：今後五年間の中国資本市場の展望はどうですか？**
パスコ：私は、いくつかの構造改革を推進し続ける必要があると考える。具体的には、投資者基盤の拡大、手続きの簡素化、市場の流動性向上などだ。これらは、市場の長期的な健全な発展を実現するための重要な前提条件だ。
また、多様な資産配分のトレンドや、国際投資家の本土市場への参加意欲の高まりといった要素が、これらの構造改革と長年蓄積された国際的な需要とが相まって、中国資本市場の大規模な成長を促す好条件となる。
市場のさらなる開放と流動性の向上、国際市場とのより密接な融合により、中国資本市場の展望は非常に明るい。具体的な施策としては、「債券通」などの仕組みがあり、香港を内地市場とつなぐ架け橋として効果的に機能している。今後もこの流れは続き、国際的な参加者はより多くのチャネルを通じて中国市場に関与していくだろう。
また、経済やマクロ環境の現状を踏まえ、中国市場の安定性は投資誘引の重要な要素となる。
資産の多様化を重視すべき
グローバル経済連携：今後の世界金融市場のリスクと機会についてどう考えますか？
パスコ：現在、市場には明らかな断片化の現象があり、ボラティリティも共通の関心事となっている。ただ、長期的には、各国の規制当局は資本と貯蓄を動かし、長期投資を支援する制度枠組みを積極的に構築している。ヨーロッパでは、単一市場の標準化と規模拡大に注力し、米国は成熟した効率的な資本市場体系を持つ。アジア諸国、中国を含めた経済圏も、長期的な成長を支えるために資本市場の発展を重要な戦略と位置付けている。
この背景の下、持続可能な金融とデジタル化は、市場の発展を促進する重要なテーマとなっている。現状、カーボンニュートラルや「ネットゼロ」排出目標の達成には巨額の資金が必要であり、持続可能債券やトランジションファイナンスといったツールが資金調達の重要な手段となる。今後は、持続可能な金融の標準化と一体化に向けた動きが加速する見込みだ。
また、資本市場のデジタル化も早期段階にあるが、その潜在力は無視できない。デジタル化は、市場の変革と成長を加速させる重要なエンジンとなる。将来的には、各司法管轄区間の融合やシステム間の相互運用性の向上により、デジタル化は資本市場の規模拡大に寄与し、個人投資家の参加も促進される可能性が高い。
具体的なメリットとしては、効率化、操作リスクや取引相手リスクの低減、市場の透明性向上などが挙げられる。
グローバル経済連携：投資家へのアドバイスは？
パスコ：常に資産の多様化を重視し、今後の変動やさまざまな課題に対して十分な警戒心を持つことが重要だ。
資産クラスの観点から、固定収益市場は投資ポートフォリオにとって不可欠な要素だ。多くの面で、債券市場は理想的なバランスを提供している。一方で、銀行預金や融資に似た低リスクの特性を持ちつつ、預金より高いリターンを提供できる。
長期的には、固定収益と債券市場は、安定したリターンとリスク管理のための中核的な配置として引き続き重要な役割を果たすだろう。
企画：赵海建
監修：施诗
編集：施诗 赵越 李莹亮
記者：杨雨莱
編集：蔡于恬
新媒体総括：丁青云 曾婷芳 賴禧 黄达迅
海外運営監修：黄燕淑
海外運営コンテンツ総括：黄子豪
海外運営編集：庄欢 吴婉婕 龙李华 郑全怡
制作：南方財経全メディアグループ