لاحظت اتجاهًا مثيرًا في المناقشات الأخيرة في السوق. تصبح حالات انهيار البيتكوين أقل كارثية، وبدأ يلاحظ ذلك حتى في وول ستريت.

كانت تاريخية البيتكوين تُكتب بأرقام متطرفة: الانخفاضات بنسبة 80-90% بعد الذروات التاريخية كانت طبيعية. بعد الذروة عند 1163 دولارًا في عام 2013، انهارت الأسعار بنسبة 87% إلى 152 دولارًا. في دورة 2017-2018، تكررت القصة بانخفاض 84% من 20,000 إلى 3,122 دولارًا. لكن هذه المرة الأمر مختلف.

كان الانخفاض الأخير حوالي 50%، وليس تلك النسب المروعة 80-90%. وفقًا للمحللين، هذا يدل على أن سوق البيتكوين ببساطة نضج. ظهرت سيولة طبيعية، وجاءت الأموال المؤسسية، وتقلّبت التقلبات بشكل طبيعي. كما قال المحلل السوقي جيسون فرنانديس، لم يعد الأمر مسألة شرعية الأصل، بل مسألة تحسين توزيع الأصول في المحافظ.

وأشار فرنانديس إلى نقطة مثيرة للاهتمام: مع زيادة حجم البيتكوين، يصبح من الصعب فعليًا تنظيم انخفاض بنسبة 90%. رأس المال المطلوب لمثل هذا التحرك كبير جدًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن التكامل المؤسسي عبر صناديق ETF وصناديق التقاعد يعقد بشكل هيكلي عمليات البيع الكبيرة.

دعم ذلك زاك وينرايت من فيديليتي، مشيرًا إلى أن كل دورة تصبح أقل درامية. من الذروة في أكتوبر 2024 عند مستوى 126,200 دولار، يبدو الانخفاض الحالي متواضعًا جدًا من حيث التاريخ. الآن، يتداول البيتكوين حوالي 73,000 دولار.

لكن ليس الجميع يوافقون. لا يزال استراتيجي بلومبرج مايك ماكجلوون يؤمن بإمكانية الانخفاض إلى 10,000 دولار، مدعيًا أن سوق العملات المشفرة قد انتهى وأن أي انخفاض قد يتزامن مع بيع جماعي في سوق الأسهم والأصول عالية المخاطر الأخرى.

لكن فرنانديس يعترض: الحجم بحد ذاته هو حماية. عندما يصبح البيتكوين أصلًا أكبر، فإن احتمالية الانهيارات الكارثية تقل رياضيًا.

الأمر الأكثر إثارة يحدث في محافظ المستثمرين. إذا كان التوزيع الصغير بنسبة 1-3% يمكن أن يحسن بشكل ملحوظ العائد ونسب شارب دون زيادة كبيرة في الانخفاضات، فإن البيتكوين يتوقف عن كونه رهانًا مضاربًا. إنه يصبح أداة لزيادة الكفاءة.

تؤكد بيانات فيديليتي ذلك. خلال العشر سنوات الماضية، حقق البيتكوين عائدًا يقارب 20,000%، متفوقًا على الأسهم والذهب والسندات، وحقق أداءً متفوقًا من حيث مخاطر المعدل، على الرغم من تقلباته. كان البيتكوين أفضل أصل في 11 من آخر 15 سنة.

لكن هناك تسوية يجب فهمها. مع انخفاض التقلبات، من المتوقع أن تتطبيع العوائد. النمو غير المتماثل في الدورات المبكرة جاء مع انخفاضات هائلة، لكن مع تقليلها، يبدأ الأصل في التصرف كأداة توزيع اقتصادي كلي، وليس كاستثمار مغامر.

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، قد يكون هذا نقطة تحول حقيقية. إذا لم يعد البيتكوين ينخفض بنسبة 80%، واستفادت المحافظ من استثمارات صغيرة دون زيادة كبيرة في المخاطر، فإن الأصل يصبح فعلاً قابلاً للاستخدام المؤسسي الجماعي. المخاطرة الآن ليست في امتلاك البيتكوين، بل في عدم امتلاكه على الإطلاق.