今週、暗号予測市場についていくつかのことを読んだが、正直、気になる点がある。これらのプラットフォームは、中立的な情報集約ツールとして、集団の信念を価格に変換するものとして売り込まれている。理論上はそうであり、学術研究もそれを裏付けている。しかし、実際に何が構築されているのかを見てみよう。

暗号予測市場は、もはや未来に賭けるだけのものではなくなった。こうしたプラットフォームでは、イーサリアム、ソラナ、ビットコインなどの資産を移動させることができる。すべてがPolygon上のUSDCに変換され、ポジションはトークン化された債権としてオンチェーン上で取引・決済される。技術的には圧倒的にすごいことだと認めるが、これが本当の問題を生んでいる。

戦争や政治的暴力、民衆の不安定さを金融商品に変換すると、インセンティブが変わる。そして、それは良い方向ではない。最も明白なリスクは、インサイダー情報を持つ人々がそれを金銭化しようとすることだ。米国の規制当局はこれを長い間理解している。CFTCは、テロ、暗殺、戦争などの契約を禁止する規則を持つ。なぜなら、特定の出来事を金融市場に変換すべきではないと認識しているからだ。これは市場の道徳化ではなく、むしろ一部の契約が情報を単に明らかにする以上のことを行い、観測しようとする出来事の周囲の行動を歪める可能性があることを認めている。

しかし、真の問題はさらに深刻だ。予測市場は、結果についての情報を持つだけでなく、それを操作できる人々に報酬を与える可能性があることだ。学術研究は、トレーダーが外部のインセンティブを持つか、イベント自体に影響を与えることができる場合、情報の集約が劣化することを示している。市場は確率を測るべきだが、市場自体がインセンティブの源泉となると、その確率の観測自体を再形成し始める。

これはもはや理論だけではない。ロイターは、イランの攻撃に関する市場が、非常にタイミングの良い賭けによって注目されたと報じている。インサイダー取引の疑いも浮上した。同様に、特定の政権転覆に関する賭けもあった。そして、公共の反応の後、プラットフォームは核爆発に関する賭けを撤回した。少数のトレーダーが非公開情報をもとに行動すると、他の参加者にどんなメッセージを送るだろうか？それは、アクセスではなく分析こそが報酬を得るものだということだ。

もう一つ、暗号に深く根ざしたリスクがある。それは、これらのプラットフォームが市場と同じくらいメディアのエンジンとして機能していることだ。2月には、予測市場のアカウントが、何の文脈もなく誤った情報や表面的なスクリーンショットを何百万ものユーザーに拡散した例もあった。市場のレートは、事実が確定する前にバイラルな物語となる。スクリーンショットが「真実」として流布されると、悪意のある行為者はイベント自体に影響を与える必要はなく、情報環境を操作するだけで十分だ。

これが、資産配分者やアドバイザーにとっての落とし穴だ。価格発見があるからといって、流動性のある市場すべてが正当化されるわけではない。暗号は本当にやるべきことがある。規制の近代化、透明性の向上、市場のプログラム化だ。しかし、戦争や政権崩壊、民衆の崩壊に賭けるための最も効率的なインフラを構築することは、金融の革新ではない。それはインターネット規模の道徳的リスクだ。

ニュース面では、今週も規制の進展が見られた。SECはナスダックのトークン化資産計画を承認し、議員たちは暗号法案を前進させる妥協案に取り組んでいる。SECはまた、どの資産が証券かを明確にする最初の定義も発表した。ビットコインのオプションでは、極度の恐怖が見られる。トレーダーは下落保険のために史上最高値を支払い、プット/コール比率は2021年6月以来の高水準に達している。

興味深いのは、Geodnetという高精度位置決めのDePINプロトコルが、市場の他の部分と明確に乖離している点だ。DePIN指数はビットコインに対して3％下落している一方、Geodnetは安定している。そして、月間のトークンバーンは50万ドルに達し、新規発行の60〜80％を相殺している。これは、自律型ドローンやロボットのデータ成長に動機付けられている。ネットワークがインフラ構築から高マージンのデータ層へと移行する中で、この需給の不均衡は再評価の可能性を示唆している。

これが今週私が気にしていることだ。暗号予測市場はもはや予測だけではなく、インセンティブ自体を再構築している。今後も注視していく。