استعادتها عند حاجز 4800 دولار، والانتعاش في الذهب لا يخلو من تيارات خفية تتدفق خلف الكواليس

صحفي أخبار الواجهة | هان لي

السوق الذهبية تثير موجة جديدة.

في 8 أبريل، بعد دورة من التقلبات الشديدة السابقة، انتعشت أسعار الذهب بشكل كبير، حيث ارتفعت أسعار الذهب في COMEX بأكثر من 3% وتقترب من 4900 دولار للأونصة، كما استعادت الذهب الفوري في لندن حاجز 4800 دولار، وبلغت أسعار الذهب في شنغهاي مستوى 1070 يوان للغرامة.

قالت شا يين يين، رئيسة مجموعة أبحاث المعادن الثمينة في نيهوا للأوراق المالية، إن الأخبار تشير إلى أن الصراع بين الولايات المتحدة وإيران يتراجع مؤقتًا، ففي 7 أبريل، أعلن ترامب عن تعليق الضربات الجوية والعمليات العسكرية ضد إيران لمدة أسبوعين، وأشار إلى أن الطرفين أحرزا تقدمًا مهمًا في مفاوضات السلام طويلة الأمد؛ وقال مسؤولون في البيت الأبيض إن إسرائيل وافقت أيضًا على وقف إطلاق النار مؤقتًا؛ وأكدت إيران أنها توصلت إلى اتفاق لوقف إطلاق النار لمدة أسبوعين مع الولايات المتحدة وإسرائيل تحت ظروف خاصة، مع ضمان مرور آمن عبر مضيق هرمز خلال الأسبوعين المقبلين.

وأضافت شا يين يين: “أما بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن توقعات خفض أسعار الفائدة تعزز الطلب على الاستثمار، وانخفاض عائدات الدولار والسندات الأمريكية يدعم تقييم المعادن الثمينة.”

منذ مارس من هذا العام، شهد سعر الذهب تقلبات حادة، حيث وصل إلى أعلى مستوى عند 5410 دولارات للأونصة، ثم انخفض بسرعة، ووصل في أواخر مارس إلى حوالي 4100 دولار، مع تراجع تقريبًا عن جميع الارتفاعات التي تراكمت منذ بداية العام. وراء هذه التقلبات الشديدة، تظهر عمليات البنوك المركزية العالمية في سوق الذهب تباينًا.

في 7 أبريل، أظهرت أحدث بيانات إدارة النقد الأجنبي الصينية أن احتياطيات الذهب الرسمية بلغت حتى نهاية مارس 2026 حوالي 74.38 مليون أونصة، بزيادة قدرها 160 ألف أونصة عن نهاية فبراير، وهو الشهر السابع عشر على التوالي من زيادة الاحتياطيات الذهبية.

ومن الجدير بالذكر أن زيادة الـ16 ألف أونصة هي أكبر زيادة شهرية منذ مارس 2025، وتدل على تسريع وتيرة الشراء. قال وان تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة دونغفان جينتشينغ، في مقابلة مع صحيفة الواجهة، إن انخفاض أسعار الذهب الدولية بنسبة مزدوجة في مارس قد يكون سببًا مباشرًا لزيادة الاحتياطيات من قبل البنك المركزي. من منظور تحسين هيكل الاحتياطيات الدولية، على الرغم من أن أسعار الذهب عند أعلى مستوياتها تاريخيًا، إلا أن الحاجة لزيادة الاحتياطيات من الذهب تتزايد.

لكن ليس كل البنوك المركزية تشتري.

أظهرت أحدث بيانات البنك المركزي التركي أن احتياطيات الذهب انخفضت بمقدار 69.1 طن خلال الأسبوع حتى 28 مارس، وخلال الأسبوعين الماضيين، انخفضت بمقدار 118.4 طن. من جانب روسيا، خلال شهري يناير وفبراير، باعت حوالي 15 طنًا من الذهب، حيث باعت 300 ألف أونصة في يناير و200 ألف أونصة في فبراير، وهو أول بيع فعلي من الاحتياطيات المادية للذهب خلال 25 عامًا تقريبًا.

بالإضافة إلى ذلك، أعلنت البنك المركزي الفرنسي مؤخرًا أنه أكمل استبدال 129 طنًا من الذهب المخزن في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، والذي ظل تحت الحراسة منذ أواخر عشرينيات القرن الماضي، ويمثل 5% من إجمالي احتياطيات الذهب الفرنسية. تمت العملية على مراحل، بين يوليو 2025 ويناير 2026، حيث باع البنك المركزي الفرنسي الذهب بسعر السوق في نيويورك واشترى كمية مماثلة من الذهب وفقًا للمعايير الأوروبية من أوروبا.

فهل تباين عمليات البنوك المركزية العالمية هو ظاهرة قصيرة الأمد، أم بداية انعكاس طويل الأمد للاتجاه؟

أشارت تقارير شركة جنسن للأوراق المالية إلى أن بيع الذهب من قبل بنوك مركزية مثل تركيا وروسيا هو تكتيكي ويأتي في إطار “اتباع الاتجاه” و"تخفيف مؤقت للأزمة المالية"، ولا يؤثر على المنطق الطويل الأمد المتمثل في “ضعف الثقة بالدولار → زيادة شراء البنوك المركزية للذهب → تعزيز اتجاه ارتفاع الذهب”.

قال وان شينغ، المحلل الاقتصادي في شركة زونشو للأوراق المالية، إن دوافع بيع الذهب من قبل البنوك المركزية تختلف من بلد لآخر. على سبيل المثال، تركيا، تهدف بشكل رئيسي إلى مواجهة نقص الطاقة الناتج عن الصراعات في الشرق الأوسط، وانخفاض قيمة العملة المحلية، وجمع العملات الأجنبية لتحقيق استقرار الليرة؛ أما روسيا، فخلال شهري يناير وفبراير، باعت حوالي 15 طنًا من الذهب، بسبب الضغوط الاقتصادية والعقوبات، بهدف الحصول على عملات صعبة. أما البنك المركزي الفرنسي، فهدفه هو تحسين الأصول وتحقيق أقصى عائد، وتعزيز أمان الاحتياطيات والسيطرة عليها، وتحسين البيانات المالية. من خلال هذه الصفقة، حافظ على إجمالي احتياطيات الذهب دون تغيير، مع تحقيق أرباح رأسمالية بقيمة 12.8 مليار يورو، وركز جميع احتياطيات الذهب في خزائن باريس.

وقال: “تأثير تقليل الاحتياطيات من قبل البنوك المركزية على السوق قد يسبب اضطرابات، خاصة عندما يكون السوق في مستوى مرتفع جدًا ويشهد تداولًا مكثفًا، حيث يمكن أن يُنظر إليه على أنه إشارة إلى أن الأموال الرسمية بدأت في الانسحاب، مما قد يؤدي إلى تقلبات في سعر الذهب أو تصحيح مرحلي. لكن على المدى المتوسط، إذا كانت مبيعات تركيا من السيولة، فهي غالبًا ما تكون من خلال مقايضة الذهب مقابل الدولار، وهو تمويل قصير الأجل يعتمد على استبدال الذهب بالنقد، وليس بيعًا طويل الأمد، وهذه العمليات عادة لا تضغط بشكل كبير على سعر الذهب على المدى الطويل.”

أكدت UBS في تقريرها أن الاتجاه العام لامتلاك الذهب من قبل الجهات الرسمية لن يتغير بشكل جذري، وأن استخدام تركيا للذهب كأداة سياسة لدعم السيولة في النظام المصرفي لا يمكن اعتباره بيعًا نشطًا من قبل البنك المركزي.

وعلى مستوى أعمق، يعكس تباين عمليات البنوك المركزية الحالية بشكل جوهري أن كل دولة توازن بين الثقة السيادية، والضغوط المالية، والسياسة النقدية بشكل مختلف.

أما بالنسبة للسوق المستقبلية، فإن سعر الذهب قد يظل في نطاق التنازع بين القوى الصاعدة والهابطة على المدى القصير.

قالت شا يين يين إن من الضروري الحذر من ضغط التصحيح الناتج عن تكرار الأحداث الجيوسياسية، ومتابعة تقدم مفاوضات وقف إطلاق النار خلال الأسبوعين المقبلين؛ بالإضافة إلى ذلك، يجب مراقبة بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية لشهر مارس وقرار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي المقرر يوم الجمعة (10 أبريل).

وأضاف قيو روي أنه إذا استمرت قصة “بيع البنوك المركزية المتعددة” في الانتشار، وارتفعت أسعار الذهب بشكل كبير سابقًا، فقد يواجه الذهب ضغط تصحيح فني وعودة إلى تفضيلات المخاطرة.

قالت شا يين يين إن العامل الرئيسي الذي يحدد اتجاه الذهب على المدى المتوسط هو سعر الفائدة الحقيقي في الولايات المتحدة، وثقة الدولار، والمخاطر الجيوسياسية. طالما لم تتراجع المخاطر الجيوسياسية بشكل ملحوظ، وظل الطلب على التحوط من ثقة الدولار قائمًا، وصعوبة ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية في الاقتصادات الكبرى على المدى الطويل، فإن قيمة استثمار الذهب كأصل غير ائتماني لا تزال قائمة. بمعنى آخر، فإن تقليل البنوك المركزية من احتياطياتها لا يعني بالضرورة دخول الذهب في سوق هابطة طويلة الأمد، بل قد يشير إلى تباطؤ وتيرة الارتفاع وزيادة التقلبات، وليس إلى انعكاس المنطق.

وأشارت شا يين يين إلى أن النظرة طويلة المدى لا تزال متفائلة تجاه المعادن الثمينة، وأن المدى المتوسط يعتمد بشكل رئيسي على وتيرة السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، وأن تأجيل خفض الفائدة قد لا يغير اتجاه السعر، لكنه قد يؤثر على وتيرة التغير.