ياجلوه تكبدت خسارة قدرها 22.6 مليار، وقيمتها السوقية لا تتجاوز 1.2 مليار دولار هونج كونج

رادار المالية من إنتاج شركة، كتابة| بنغ تشن، تحرير| منغ شاوي

مجموعة أجايلر التي تقتصر قيمتها السوقية على حوالي 12 مليار دولار هونج كونج، قدمت مؤخرًا تقرير أداء بخسارة تقارب 22.6 مليار يوان.

يكشف التقرير المالي المنشور بوضوح عن الأزمة الحالية التي تواجهها أجايلر في أدائها. بحلول عام 2025، حققت الشركة إيرادات بقيمة 27.859 مليار يوان، بانخفاض مفاجئ بنسبة 35.7% مقارنة بالعام السابق؛ وخسارة صافية للمساهمين بلغت 22.569 مليار يوان، بزيادة تزيد على الثلاثين بالمئة؛ وهامش الربح الإجمالي استمر في الانخفاض، ليصل إلى -17.6%.

أما من ناحية الديون، فإن أجايلر تتحمل ضغطًا كبيرًا. حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي النقد والودائع البنكية (بما في ذلك النقد المقيد) فقط 5.579 مليار يوان، في حين أن حجم القروض قصيرة الأجل وصل إلى 38.734 مليار يوان، وارتفعت نسبة الدين إلى الأصول إلى 89.53%.

ما يزيد من ضغط أجايلر هو أن الشركة، حتى نهاية العام الماضي، كانت لديها قروض بقيمة إجمالية من principal قدرها 29.421 مليار يوان و13.05 مليار يوان فوائد، لم يتم دفعها في مواعيدها، مما أدى إلى حدوث تخلف عن السداد، وتفعيل حالات تخلف متداخلة على قروض بنكية وأخرى بقيمة 3.766 مليار يوان.

وفي ديسمبر من العام الماضي، قدمت شركة تابعة لابن “ملك المقامرة” هه هونغ شن، وهو هه يوان لونغ، طلبًا لإعلان تصفية أجايلر أمام المحكمة العليا في هونج كونج.

لمواجهة أزمة السيولة، اتخذت أجايلر إجراءات نشطة، من بينها العمل على إعادة هيكلة ديونها الخارجية بشكل كامل؛ بالإضافة إلى محاولة تخفيف الضغط المالي من خلال بيع الأصول.

لكن، فإن تصفية الأصول أضر أيضًا بأرباح الشركة. أظهر التقرير السنوي أن أجايلر باعت أو أوقفت الاعتراف بخسائر تقدر بحوالي 2.896 مليار يوان من الشركات التابعة لها في عام 2025.

انخفاض الإيرادات بنسبة 35.7%، وتفاقم الخسائر بأكثر من الثلث

في 31 مارس، أصدرت مجموعة أجايلر إعلان نتائجها السنوية لعام 2025. أظهر التقرير أن الشركة حققت إيرادات بقيمة 27.859 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 35.7% عن عام 2024 الذي سجل 43.346 مليار يوان؛ وخسارة صافية للمساهمين بلغت 22.569 مليار يوان، بزيادة تفوق الثلاثين بالمئة عن 17.216 مليار يوان في 2024.

من حيث الأقسام، تراجعت إيرادات جميع القطاعات تقريبًا. حيث سجلت مبيعات التطوير العقاري 12.729 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 52.1% عن 26.552 مليار يوان في 2024؛ وبلغت المساحة المباعة 1.26 مليون متر مربع، بانخفاض 44.5%؛ ومتوسط سعر البيع 10,073 يوان للمتر المربع، بانخفاض 13.7%.

وفي الوقت نفسه، حققت إدارة الممتلكات إيرادات قدرها 12.826 مليار يوان، بانخفاض 6.2%. حتى نهاية العام الماضي، انخفض إجمالي المساحة التي تديرها المجموعة من 551 مليون متر مربع إلى 503 مليون متر مربع، بانخفاض 8.7%.

أما بالنسبة للأعمال الأخرى، التي تشمل خدمات البناء العقاري، والخدمات البيئية والحدائق الخضراء، والمنازل الذكية والتزيين، والخدمات البيئية، وإدارة الأعمال، فقد ساهمت العام الماضي بـ 2.304 مليار يوان، بانخفاض قدره 26.1%.

في عام 2025، سجلت أجايلر خسارة إجمالية قبل الضرائب قدرها 4.906 مليار يوان، مع هامش خسارة إجمالي قدره 17.6%. بالمقارنة، كانت خسارتها الإجمالية في 2024 فقط 521 مليون يوان، مما يعكس زيادة حادة بنسبة 841.3% في الخسائر.

السبب الرئيسي هو فرق السعر والتكلفة، حيث أن “مقصلة” السعر والتكلفة هو السبب الرئيسي وراء تدهور هذا المؤشر. وتحت ضغط الطرفين، تم استهلاك هامش الربح الإجمالي بشكل أكبر.

كما أوضحت أجايلر في التقرير أن زيادة الخسائر الإجمالية من الربح الإجمالي تعود بشكل رئيسي إلى أن بيئة التشغيل في قطاع العقارات لا تزال صعبة، مما يقلل من ثقة المشترين ويبطئ مبيعات العقارات. حيث انخفض متوسط سعر البيع المسجل العام الماضي بنسبة 13.7% مقارنة بالعام السابق، في حين أن متوسط التكاليف ذات الصلة انخفض بنسبة 4.1% فقط عن 2024.

أما على مستوى الربح الصافي، فقد سجلت أجايلر خسارة صافية للمساهمين قدرها 22.569 مليار يوان، بزيادة 31.1% عن 17.216 مليار يوان في العام السابق.

وفي تفسيرها، قالت أجايلر إن الخسارة تعود بشكل رئيسي إلى ثلاثة عوامل: بيع أو إيقاف الشركات التابعة مع خسائر؛ خسائر انخفاض قيمة الاستثمارات باستخدام حقوق الملكية؛ وزيادة كبيرة في نفقات الضرائب.

وفي عام 2025، بلغ إجمالي قيمة المبيعات المسبقة لمشاريع العقارات التابعة لأجايلر 8.57 مليار يوان، بانخفاض 44.7% على أساس سنوي؛ وبلغت المساحة المبنية المباعة 939 ألف متر مربع، بانخفاض 19.1%؛ ومتوسط سعر البيع المسبق 9129 يوان للمتر المربع، بانخفاض 31.7%.

وفيما يخص التسليم، في عام 2025، سلمت أجايلر حوالي 16 ألف وحدة، بمساحة تقارب 1.35 مليون متر مربع، لكن جهودها في ضمان التسليم لم تساهم بشكل كبير في تخفيف الضغوط على الأرباح والتدفقات النقدية.

وفيما يخص الأراضي، أظهرت أجايلر تراجعًا أيضًا. حتى نهاية عام 2025، تمتلك الشركة أراضي في 69 مدينة ومنطقة، بإجمالي مساحة بناء متوقعة حوالي 25.48 مليون متر مربع.

أما في منتصف عام 2024، فكانت المساحة الإجمالية المتوقعة للأراضي 29.62 مليون متر مربع، موزعة على 73 مدينة ومنطقة. وبمقارنة النصف الأول، فقد تراجعت حصة الأراضي بشكل واضح.

ضغط الديون يتصاعد، وطلب “تصفية” من ابن “ملك المقامرة”

في جانب الأصول والخصوم، تواجه أجايلر تحديات كبيرة. أظهر التقرير أن نسبة الدين إلى الأصول بلغت 89.53% بنهاية عام 2025، بزيادة قدرها 10.13 نقطة مئوية عن نهاية العام السابق.

حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي النقد والودائع البنكية (بما في ذلك النقد المقيد) 5.579 مليار يوان، في حين أن القروض قصيرة الأجل بلغت 38.734 مليار يوان.

على الرغم من أن إجمالي الديون انخفض بمقدار 2.111 مليار يوان مقارنة بنهاية 2024، إلا أن نسبة الدين الصافي ارتفعت بشكل كبير، من 103.6% إلى 229.6%، مما يعكس تصاعد المخاطر المالية.

ومن الجدير بالذكر أن أجايلر لديها قروض بقيمة إجمالية من principal قدرها 29.421 مليار يوان و13.05 مليار يوان فوائد، لم يتم دفعها في مواعيدها، مما أدى إلى تخلف عن السداد. هذا التخلف أدى أيضًا إلى حدوث تخلف متداخل على قروض بقيمة 3.766 مليار يوان.

وفي التقرير، ذكرت أجايلر أنه، كما هو مذكور في إعلانات 14 مايو و7 يونيو 2024، بسبب ضغوط السيولة، لم تدفع الشركة بعد انتهاء فترة السماح في 13 مايو 2024 فوائد سندات ذات أولوية بقيمة 483 مليون دولار أمريكي، ذات معدل فائدة 6.05%، والمتوقعة أن تعجز عن الوفاء بجميع التزاماتها في الخارج.

وأشارت إلى أن عدم سداد الديون قد يؤدي إلى مطالبة الدائنين بتسريع سداد الديون.

كما أكدت أن المجموعة تتخذ إجراءات نشطة لإدارة ديونها الخارجية، بما في ذلك بناء نماذج تدفق نقدي وتحليل إعادة الهيكلة لدعم خطة إعادة الهيكلة.

وفي إطار ذلك، تواصلت أجايلر مع كبار الدائنين الخارجيين، وأجرت العديد من المناقشات حول خطة إعادة الهيكلة، مع تعديل شروطها بشكل مستمر، بهدف التوصل إلى اتفاق وإتمام خطة إعادة الهيكلة بسرعة.

ومن الجدير بالذكر أن الشركة أضافت في تقريرها السنوي أن في 9 ديسمبر من العام الماضي، قدمت شركة إلى المحكمة العليا في هونج كونج طلبًا لإعلان التصفية، يتعلق بعدة مطالبات غير مدفوعة، بقيمة 18.587 مليون دولار أمريكي و2.347 مليون يوان.

وفقًا لصحيفة Shenzhen Business Daily، فإن مقدم الطلب هو شركة New Macau ( Zhongshan ) لإدارة الشركات، وهي شركة تابعة لشركة New Macau International Development، وهي جزء من مجموعة “ملك المقامرة” هه يوان لونغ.

ويظهر الإعلان أن المبالغ مستمدة من قرار تحكيم أصدرته محكمة التحكيم في اللجنة الصينية الدولية للتجارة والاقتصاد في 25 سبتمبر 2025. ومن المقرر أن يُعقد جلسة استماع في المحكمة العليا في 2 مارس 2026، وتم تأجيلها إلى 29 يونيو 2026.

وأشارت أجايلر إلى أن هذه الحالة تظهر وجود عوامل غير مؤكدة بشكل كبير تثير الشكوك حول قدرة المجموعة على الاستمرار في العمل. وبناءً على ذلك، قام مجلس الإدارة بتقييم قدرة المجموعة على الاستمرار في العمل، مع مراعاة التدفقات النقدية المستقبلية والأداء، بالإضافة إلى مصادر التمويل المتاحة.

ولتحسين الوضع، اتخذت إدارة أجايلر العديد من الخطط والإجراءات لتحسين السيولة والمالية، بهدف إعادة هيكلة الديون الحالية ومعارضة طلب التصفية.

وبحسب بيانات Tianyancha، فإن شركة أجايلر القابضة المحدودة لديها العديد من البيانات عن الأشخاص الخاضعين للتنفيذ، بمبالغ تنفيذ إجمالية تتجاوز 1.578 مليار يوان. كما أن إجمالي المبالغ التي تم تنفيذها على مر التاريخ يتجاوز 11 مليار يوان.

للتخفيف من ضغط السيولة، وبدء “بيع وشراء”

في ظل تراجع الأداء وضغوط الديون، أصبح تصفية الأصول أحد الطرق الرئيسية التي تعتمد عليها أجايلر للحفاظ على سيولتها.

وفقًا للتقارير الإعلامية، في أكتوبر من العام الماضي، اضطرت أجايلر العقارية لبيع مشروع في كولون، هونج كونج، وهو في منطقة يي داو، رقم 6، في حي جيونج وان، الذي حصلت عليه بمزاد علني بقيمة 966 مليون دولار هونج كونج في يوليو 2023، بسبب أزمة السيولة.

وبحسب موقع Viewpoint، منذ النصف الثاني من 2021 وحتى 2022، كانت أجايلر تبيع حصصًا في مشاريع وأصول بشكل مركّز، وجمعت أكثر من 20 مليار يوان.

وفي عام 2023، أصبحت عمليات تصفية الأصول أكثر تفصيلًا وتجزئة، مثل بيع حصص في مشروع تشانغتشو، الذي جمع حوالي 426 مليون يوان، والتقدم لبيع مشروع كوالالمبور.

ومنذ بداية 2024، اتجهت استراتيجيات تصفية الأصول إلى “الوقت مقابل المساحة”. حيث قامت الشركة بتوسيع نطاق الأصول المباعة ليشمل قطاعات غير العقارات، مثل البيئة والتعليم، مما يعكس تراجعًا شاملًا عن القطاعات غير الأساسية؛ بالإضافة إلى أن حجم الصفقات أصبح أصغر، وغالبًا ما يكون بشكل مستمر وليس دفعة واحدة لتخفيف الأعباء.

وفقًا لموقع Viewpoint، منذ بداية 2025، بلغت قيمة الأموال التي تم جمعها من تصفية الأصول حوالي 1 مليار يوان. وإذا أُضيفت الصفقات غير المعلنة، فسيكون المبلغ أكبر.

لكن، مقارنة بحجم ديون أجايلر الهائل، فإن حجم الأموال المجمعة لا يزال محدودًا. كما أن تصفية الأصول كانت مصدرًا هامًا للخسائر في الأرباح الصافية. أظهر التقرير السنوي أن خسائر بيع أو إيقاف الشركات التابعة بلغت حوالي 2.896 مليار يوان في 2025.

وفي أحدث التطورات، بعد بداية 2026، لا تزال أجايلر تواصل بيع الأصول غير الأساسية. ففي 27 مارس، أعلنت الشركة عن نيتها بيع أصول تتعلق بالبيئة مقابل حوالي 1.15 مليار يوان.

وأوضحت أن الهدف من البيع هو التخلص من الأصول غير الأساسية المرتبطة بالبيئة، بهدف تركيز الموارد على الأعمال الأساسية، وتحسين كفاءة تخصيص الموارد.

ويعتقد أعضاء مجلس إدارة الشركة أن هذا البيع سيقلل من ديون الشركة وفوائدها، ويحسن التدفقات النقدية، كما سيمكن الشركة من تحقيق قيمة الأصول المرتبطة بالبيئة.

ومن الجدير بالذكر أن أجايلر تحتفظ بنظام إدارة عائلي تقليدي. حاليًا، يرأس مجلس الإدارة مؤسس الشركة تشن تشياولين، ويشغل منصب الرئيس التنفيذي، ويشارك في مجلس الإدارة زوجته يوان يوان، وأفراد عائلته مثل تشن تشياو شي، وتشن تشياو نان.

وفي اليوم التالي لإعلان التقرير السنوي، في 1 أبريل، أعلنت أجايلر أن تشن تشياو هون، الأخ الأكبر لتشن تشياولين، استقال من منصب عضو غير تنفيذي، بسبب بلوغه سن التقاعد ورغبته في تقليل عبء العمل، وترك المجال لمزيد من الوقت لمعالجة أمور أخرى.

وفي مايو من العام الماضي، أعلنت الشركة أيضًا أن شركة Ernst & Young لم تتمكن من التوصل إلى اتفاق مع الشركة بشأن رسوم التدقيق لعام 2025، وقررت الانسحاب، وتولت شركة BDO المحدودة مسؤولية التدقيق.

سنواصل متابعة تطورات أجايلر في تقارير رادار المالية.