100 milhões roubados, 900 milhões congelados! A primeira ação chinesa de colchões, explodiu uma grande bomba

Pergunta ao AI · Por que a governança familiar do Jiali Men levou a uma brecha de fundos de bilhões de yuans?

Uma líder do setor que está no mercado há 14 anos, por que ocorreu uma situação absurda de bilhões de yuans sendo facilmente desviados por insiders?

Fonte | Comentário de Marca Principal (ID: SX_PPPL)

Imagem | Gerada por IA

Uma líder do setor que há 40 anos atua no negócio de sono, com o slogan “Deixando ninguém ficar insone esta noite”, agora ela mesma está completamente insone.

Na noite de 27 de março, um anúncio da conhecida como “Primeira Ação de Colchões da China” — a Jiali Men — abalou todo o setor de móveis e o mercado de capitais:

A filial controlada da empresa, a Xitu Technology, teve 100 milhões de yuans de fundos de conta bancária desviados ilegalmente. Após investigação, constatou-se que o desvio foi realizado por funcionários internos usando seus cargos. A empresa solicitou investigação criminal às autoridades, e, para prevenir riscos, bloqueou de forma protetiva as contas relacionadas, com um valor de bloqueio de até 900 milhões de yuans.

1 bilhão roubado, 900 milhões bloqueados, totalizando uma turbulência de 1 bilhão de yuans, representando 42,69% dos fundos monetários da empresa. Na mesma noite, a Bolsa de Valores de Xangai enviou rapidamente uma carta de supervisão, responsabilizando diretores, altos executivos, acionistas controladores e o controlador efetivo.

Uma líder do setor que está no mercado há 14 anos, por que ocorreu uma situação absurda de bilhões de yuans sendo facilmente desviados por insiders?

Filial com 8 pessoas, esvaziando 100 milhões

Vamos primeiro analisar o aspecto mais estranho do incidente: a Xitu Technology, envolvida no caso, é uma filial registrada com capital social de apenas 50 milhões de yuans, com informações comerciais de 2024 indicando apenas 8 funcionários.

Essa empresa de apenas 8 pessoas possui, surpreendentemente, mais de 100 milhões de yuans em fundos monetários, o que equivale a 200% de seu capital social registrado. Ainda mais absurdo, quando o repórter do Southern Metropolis Bay Finance entrou em contato com o representante legal, diretor e gerente da Xitu Technology, Zhou Yaying, ela afirmou que “não tinha conhecimento do desvio de 100 milhões de yuans”, sendo apenas uma “figura nomeada como representante legal”.

De acordo com os requisitos básicos de controle interno de uma empresa listada, transferências de grandes valores devem passar por processos completos de solicitação, aprovação, múltiplas camadas de revisão e dupla assinatura. Pagamentos superiores a dezenas de milhões geralmente requerem assinatura do diretor financeiro, do gerente geral ou do presidente, quanto mais uma quantia de 1 bilhão.

Ainda não sabemos se esse dinheiro foi transferido de uma só vez ou dividido em várias transferências menores. Mas, independentemente do caso, uma filial de uma empresa listada, com representante legal sem conhecimento, e apenas 8 funcionários, consegue controlar mais de um bilhão de yuans, burlando todos os processos de aprovação financeira da matriz. Isso não é mais uma simples “falha de controle de risco”, mas uma falha total de todo o sistema de controle interno.

O mais irônico é que, em novembro do ano passado, o conselho da Jiali Men aprovou especificamente o “Regulamento de Gestão de Filiais” e o “Regulamento de Auditoria Interna”, prometendo fortalecer o controle sobre as subsidiárias. Apenas quatro meses depois, esses regulamentos foram duramente desmentidos pela realidade, tornando-se uma piada no mercado de capitais.

Raiz da governança familiar

Na origem, esse caso de desvio de bilhões não é um simples acidente financeiro, mas uma consequência do enraizado modelo de governança familiar da Jiali Men.

Em 1984, Chen Ayu, com apenas 22 anos, começou com 1.000 yuans de capital inicial, abrindo uma pequena fábrica de colchões em Shaoxing. Com determinação, conquistou seu espaço na indústria de móveis. Em 2012, a Jiali Men foi listada na Bolsa de Xangai, tornando-se a “Primeira Ação de Colchões da China”. No auge, mais de 500 hotéis de estrelas em todo o país usavam seus produtos, com lojas físicas espalhadas por todo o país.

Mas, após mais de 40 anos, a empresa ainda não conseguiu sair do padrão de governança familiar.

Até hoje, a Jiali Men permanece um exemplo clássico de empresa controlada por uma família. O fundador, Chen Ayu, de 64 anos, é presidente do conselho e representante legal, enquanto seu filho, Chen Yicheng, é vice-presidente e gerente geral. Pai e filho controlam firmemente as decisões centrais da empresa, com membros da família ocupando posições-chave no conselho, enquanto outros cargos importantes são ocupados por “pessoas de confiança” de longa data do controlador.

A gestão familiar em si não é uma falha. Muitas empresas privadas na China começaram como pequenos negócios familiares, onde a confiança e a coesão entre os membros eram essenciais para atravessar ciclos econômicos. Mas, quando uma empresa cresce e se torna uma companhia listada, o dinheiro da empresa deixa de ser propriedade privada do patrão e passa a ser o patrimônio comum de dezenas de milhares de acionistas. Assim, o modelo de governança deve evoluir do “governo pessoal” para o “governo baseado na lei”.

O problema da Jiali Men é que ela fez a transição para o mercado de capitais, mas nunca abandonou a lógica de gestão de uma pequena fábrica familiar. Nesse tipo de estrutura, muitas vezes, as regras cedem lugar às relações pessoais, e os processos são frequentemente comprometidos pela confiança.

A explosão da Jiali Men não é um caso isolado.

Há apenas meio ano, a Mengjie Shares, outra empresa de móveis listada, também enfrentou problemas ao emprestar ilegalmente mais de 66 milhões de yuans a indivíduos, com contabilidade confusa, resultando em uma advertência regulatória. No final, recuperou pouco mais de 10 milhões de yuans.

A indústria de móveis na China nasceu do mercado informal, crescendo com o impulso do mercado. Muitos empresários começaram com uma pequena oficina, e hoje têm empresas listadas com receitas de dezenas ou centenas de bilhões de yuans. Mas, muitas dessas empresas, ao crescerem, permanecem com uma governança de época de pequenas fábricas. Quando a empresa é listada, sua mentalidade ainda não acompanhou o crescimento.

Elas gastam milhões de yuans em publicidade com celebridades, bilhões em marketing, mas relutam em investir algumas centenas de milhares na construção de um sistema de controle interno eficaz. Querem expandir canais e diversificar produtos, mas evitam gastar na governança corporativa.

No final, uma pequena falha pode causar uma grande crise.

Crise de meia-idade por trás do escândalo

Esse caso de insider é como uma lupa que revela as dificuldades de gestão que a Jiali Men já enfrentava há anos. Muitos não sabem, mas essa líder do setor de colchões já está há anos presa na armadilha de crescimento sem lucro.

Dados financeiros mostram que, de 2020 a 2024, a receita da Jiali Men cresceu de 5,623 bilhões para 8,729 bilhões de yuans, um aumento contínuo. Mas, ao mesmo tempo, o lucro líquido atribuível aos acionistas variou drasticamente, de 3,13 bilhões, 5,59 bilhões, 2,38 bilhões, 4,29 bilhões e 3,22 bilhões de yuans, sem um crescimento consistente.

De um lado, o lucro estagnou; do outro, a empresa se aventurou em diversificações arriscadas.

Em 2015, a Jiali Men entrou no setor de entretenimento, criando a Shengxi Huashi, que inicialmente respondia por um terço do lucro líquido. Mas, com a mudança no setor de entretenimento, a empresa enfrentou prejuízos contínuos, culminando em 2018 com uma perda de 438 milhões de yuans, levando à venda do negócio de entretenimento e ao foco total no core business.

Depois de várias tentativas, as diversificações foram encerradas, mas os obstáculos no negócio principal permanecem.

A indústria de colchões na China entrou na fase de competição por mercado existente, com marcas de alta gama como Mousse lutando na ponta, enquanto muitas marcas menores competem por preços no mercado secundário, com custos de publicidade online cada vez maiores e lojas físicas enfrentando maior pressão de lucro.

Nesse cenário de dificuldades internas e externas, a Jiali Men mais uma vez revelou uma grave crise de desvio de fundos. Para uma empresa já pressionada por lucros, perder 100 milhões de yuans, se não recuperados, equivaleria a um quarto do lucro líquido dos três primeiros trimestres de 2025, impactando severamente seu desempenho.

Ainda mais grave, é a perda de confiança na marca.

Os consumidores compram colchões por segurança, por confiança na marca. Uma empresa que não consegue proteger seus bilhões de yuans, como pode garantir produtos confiáveis e um bom serviço pós-venda?

As empresas privadas na China têm duas oportunidades de renascimento: a primeira, de transformar-se de pequenas oficinas em empresas modernas; a segunda, de evoluir de privadas para públicas, com capitalização.

Muitos empresários pensam que listar na bolsa é o ponto final do sucesso, o limite do crescimento. Mas esquecem que a listagem nunca é o fim, e sim uma nova etapa de avaliação. O mercado de capitais oferece financiamento, prestígio, mas também impõe regras, responsabilidades e conformidade.

A crise da Jiali Men não é apenas uma falha de controle interno, mas um alerta para toda a governança das empresas privadas listadas na China.