Pasar obligasi jangka panjang menyambut "gelombang peralihan posisi"! Mengapa penerbitan bank menunjukkan ketidakmerataan "dingin dan panas"?

中经记者 秦玉芳 广州报道

Belakangan ini, banyak bank secara berturut-turut mengungkapkan perkembangan penebusan obligasi kedua yang berlanjut, dan antusiasme bank untuk “menebus lama dan menerbitkan baru” terus meningkat. Para analis industri berpendapat bahwa, mempertimbangkan kebutuhan penggantian obligasi kedua yang masih berlangsung, permintaan ekspansi dan penambahan modal yang cukup kuat dari bank-bank besar dan menengah, serta lingkungan suku bunga pasar yang saat ini cukup rendah, diperkirakan penerbitan obligasi kedua tahun 2026 akan tetap cukup aktif. Namun, dipengaruhi oleh risiko operasional, pengakuan pasar, dan faktor penggantian obligasi khusus daerah, partisipasi bank-bank kecil dan menengah dalam penerbitan obligasi kedua semakin menurun, dan tren diferensiasi struktural penerbitan ini kemungkinan akan berlanjut di tahun 2026.

Penebusan obligasi kedua senilai lebih dari seribu miliar yuan

Pengumuman dari Bank Postal Savings pada 25 Maret menunjukkan bahwa mereka telah menebus secara penuh obligasi modal tanpa jatuh tempo tetap yang diterbitkan di pasar obligasi antar bank nasional pada Maret 2021 sebesar 30 miliar yuan (periode pertama).

Pada saat yang sama, pada 20 Maret, Bank Rakyat China mengeluarkan pengumuman bahwa mereka telah menggunakan hak penebusan, dan menebus secara penuh obligasi modal tingkat kedua berjangka 10 tahun yang diterbitkan pada 2021 sebesar 15 miliar yuan.

Menurut data Wind, dari Januari hingga 25 Maret 2026, sebanyak 28 obligasi kedua telah ditebus, dengan total skala 1.217 miliar yuan, termasuk 26 dari bank komersial yang menebus lebih dari 1.150 miliar yuan.

Dari tren tersebut, diperkirakan pada 2026, skala obligasi kedua yang memasuki periode penebusan akan melebihi satu triliun yuan. Wakil Manajer Umum Departemen Penilaian Lembaga Keuangan Zhongzheng Pengyuan, Song Ge, menunjukkan bahwa pada 2026, ada 124 obligasi kedua bank komersial yang memasuki periode penebusan, dengan total skala penerbitan sekitar 10.297,63 miliar yuan, melibatkan 96 penerbit.

Sementara itu, antusiasme bank terhadap penerbitan obligasi kedua juga meningkat secara signifikan. Song Ge menyatakan bahwa pada 2025, bank-bank komersial menerbitkan total 148 obligasi kedua dengan skala penerbitan sebesar 17.596,7 miliar yuan, meningkat baik dari jumlah maupun skala dibandingkan 2024.

Secara keseluruhan, tren “menebus lama dan menerbitkan baru” obligasi kedua dari bank-bank komersial pada 2025 sangat jelas. Song Ge menganalisis bahwa penebusan obligasi kedua akan menyebabkan indikator kecukupan modal bank terkait menurun, sehingga baik dari sudut pandang persetujuan awal dari regulator maupun dari aspek menjaga tingkat kecukupan modal sendiri, bank-bank komersial yang beroperasi secara normal umumnya akan menerbitkan obligasi kedua baru sebelum dan sesudah penebusan obligasi kedua lama. Berdasarkan kondisi penerbitan yang sebenarnya pada 2025, mereka umumnya melakukan penerbitan ulang, dan seiring penurunan tingkat suku bunga pasar secara keseluruhan, tingkat kupon obligasi kedua yang baru diterbitkan cenderung jauh lebih rendah dibandingkan obligasi kedua yang ditebus.

“Memasuki 2026, mempertimbangkan kebutuhan penggantian obligasi kedua yang masih berlangsung, permintaan ekspansi dan penambahan modal dari bank-bank besar dan menengah yang tetap cukup kuat, serta lingkungan suku bunga pasar yang rendah, diperkirakan penerbitan obligasi kedua tahun 2026 akan tetap cukup aktif,” tegas Song Ge.

Penurunan partisipasi bank kecil dan menengah

Dari segi struktur penerbitan, meskipun skala penerbitan obligasi kedua secara keseluruhan tetap tinggi, partisipasi bank kecil dan menengah tidak terlalu aktif.

Direktur Rating Lembaga Keuangan Asia Pasifik dari Fitch Ratings, Xu Wenchao, menunjukkan bahwa jalur untuk menambah modal bagi bank kecil dan menengah memang cukup terbatas, dan beberapa bank kecil dan menengah sudah mendekati garis merah pengawasan dalam hal rasio kecukupan modal. Dengan menerbitkan obligasi kedua, mereka dapat dengan cepat dan efektif menambah modal utama dan modal tingkat kedua lainnya.

Song Ge juga menyatakan bahwa pada 2025, penerbit utama obligasi kedua masih didominasi oleh bank-bank dengan peringkat tinggi (termasuk bank milik negara dan bank kota serta pedesaan dengan peringkat tinggi), sementara bank kecil dan menengah dengan peringkat rendah (terutama bank pedesaan dan kota dengan peringkat rendah, khususnya bank pedesaan dan kota) kemungkinan tetap memiliki tingkat partisipasi pasar yang rendah dalam penerbitan obligasi kedua. “Pada 2025, hanya 14 obligasi kedua dari bank kecil dan menengah dengan peringkat di bawah AA yang diterbitkan, dengan total skala 73,70 miliar yuan, menunjukkan penurunan lebih lanjut dalam partisipasi pasar; sedangkan bank-bank komersial dengan peringkat AAA menerbitkan 104 obligasi kedua dengan total skala 16.977 miliar yuan, dan bank-bank dengan peringkat AA+ menerbitkan 30 obligasi kedua dengan total skala 546 miliar yuan.”

Menurut Song Ge, tren ini kemungkinan akan berlanjut di 2026.

Dalam pandangannya, alasan utama mengapa penerbitan obligasi kedua bank kecil dan menengah tidak aktif meliputi beberapa faktor: pertama, sebagian bank kecil dan menengah menghadapi risiko operasional yang relatif tinggi dan pengakuan pasar yang lemah, sehingga biaya penerbitan obligasi tinggi; kedua, jumlah obligasi kedua yang masih ada dari bank kecil dan menengah sudah cukup sedikit, dan kebutuhan penggantian penerbitan baru tidak cukup; ketiga, bank kecil dan menengah sangat terpengaruh oleh kompetisi dari bank besar dan menengah serta tekanan dari penurunan bisnis, sehingga kebutuhan ekspansi dan penambahan modal mereka relatif lemah; keempat, obligasi khusus daerah pemerintah daerah dan restrukturisasi asosiasi bank provinsi serta pembentukan/ penggabungan bank komersial kota dan bank petani provinsi mengurangi kebutuhan beberapa bank kecil dan menengah untuk menambah modal melalui penerbitan obligasi kedua.

Direktur Rating Lembaga Keuangan Asia Pasifik dari Fitch, Xue Huiru, lebih jauh menunjukkan bahwa pada 2025, obligasi kedua bank komersial mencapai puncak penebusan, secara umum bank-bank besar dan menengah melakukan penebusan secara teratur, sementara beberapa bank kecil regional yang terus mengalami tekanan dari kualitas aset, profitabilitas, dan tingkat modal memilih untuk tidak menebus.

“Sejak 2019, penerbitan obligasi kedua bank komersial tetap tinggi, yang berarti bahwa pada 2026 mereka masih akan menghadapi tekanan penebusan yang cukup besar. Secara struktural, beberapa bank kecil dan menengah, terutama yang berada di daerah yang kurang berkembang secara ekonomi, karena biaya utang dan preferensi risiko yang tinggi, kemungkinan akan terus mengalami tekanan pada profitabilitas, kualitas aset, dan tingkat modal. Bank-bank ini akan menghadapi tekanan penebusan yang lebih besar, bahkan risiko tidak menebus, yang akan semakin meningkatkan biaya dan kesulitan dalam penerbitan instrumen utang dan penambahan modal mereka,” kata Xue Huiru.

(Disunting: Yang Jingxin, Diperiksa: He Shasha, Diedit: Zhai Jun)