回顾2023年，股市在前一年遭受重创后竟然恢复得如此惊人，真是令人震惊。标准普尔500指数截至11月全年上涨了大约21%，远高于其通常10%的年度回报。但说实话，大多数人可能没有意识到这些涨幅大部分是在上半年提前实现的。

让我特别注意的是，整个叙事完全翻转了。年初，大家都在担心利率和通胀，然后突然——春季爆发地区银行危机，市场一下子担心系统性崩溃。但美联储迅速介入，提供了紧急支持，老实说，整个事件很快就被控制住了。摩根大通和其他大银行通过收购失败的资产帮助清理了残局。

2023年的真正故事是什么？科技股绝对主导了市场。纳斯达克综合指数上涨了37%，而道琼斯指数只涨了11%。那七只巨型科技股——苹果、亚马逊、谷歌、英伟达、Meta、微软和特斯拉——几乎带动了整个股市的反弹。每一只都超过了标普500整体涨幅的两倍。英伟达单独涨了220%，在AI热潮席卷一切的情况下，表现疯狂。

我认为人们忽略了一个关键点：股市的表现其实取决于一个简单的转变——投资者不再痴迷于利率上升，而开始押注于降息。到2023年底，债券市场已经定价出大约80%的概率，美联储会在2024年5月之前转向降息。这个预期的变化彻底重塑了市场的方向。

通胀的故事也非常重要。CPI在2022年6月达到9.1%的峰值，但到2023年10月已降至3.2%。美联储从2022年开始的激进加息实际上奏效了——它们在没有引发衰退的情况下降低了通胀。这个成功基本上让美联储获得了暂停加息的许可。

当然，并非2023年股市反弹的每只股票都是赢家。太阳能股遭遇了惨烈打击——SolarEdge下跌72%，Enphase下跌62%。农业化学品也受到冲击。但邮轮公司反弹强劲，积压的需求终于释放出来，任何与AI相关的资产几乎都变成了免费赚钱的机器。

展望2024年，分析师们相当乐观。标普500公司的盈利增长预期大约为11.6%，共识目标价暗示还会有大约10%的涨幅。大家的想法是，随着利率稳定或开始下降，股息股票和其他高收益资产将再次变得更具吸引力。

从2026年的角度来看，2023年的股市表现标志着一个真正的转折点。那一年基本上奠定了之后一切的基础——AI热潮持续，利率最终下降，经济依然坚韧。说实话，这是个相当稳固的基础。