:
#非农数据大超预期 البيانات صدرت، وسوق السوق يخفف من توقعاته بشأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن المتداولين لا زالوا يراهنون على أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض سعر الفائدة لأول مرة في يونيو، إلا أن احتمالية عدم التحرك قد ارتفعت إلى ما يقرب من 40%، مقارنة بحوالي 25% قبل إصدار البيانات. وقالت سارة هاوس، كبيرة الاقتصاديين في بنك وول ستريت، في تقرير أرسلته إلى مراسلي First Finance: "يبدو أن سوق العمل أقرب إلى الاستقرار بدلاً من التدهور السريع."
اليوم تظهر البيانات أن احتمالية خفض سعر الفائدة مرة أخرى من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال فترة ولاية جيروم باول تتضاءل أكثر فأكثر. ومع ذلك، لا يمكن لبيانات التوظيف غير الزراعي أن تخفي عدم الحيوية في مؤشرات التوظيف الإجمالية. أظهرت بيانات شركة المعالجة الآلية للبيانات (ADP) التي صدرت الأسبوع الماضي أن القطاع الخاص في الولايات المتحدة أضاف فقط 22,000 وظيفة في يناير، مما يدل على أن سوق العمل لا يزال ضعيفًا، وأن صعوبة البحث عن عمل تزداد بشكل ملحوظ.
في الواقع، على عكس الارتفاع الكبير في التوظيف غير الزراعي في يناير، فإن تصحيح البيانات السنوية للتوظيف يبرز ضعف سوق العمل بشكل أكبر: بدءًا من مارس 2025، كان عدد الوظائف الجديدة أقل بمقدار 862,000 وظيفة عن التقديرات السابقة. وأظهرت تصحيحات البيانات أن الاقتصاد الأمريكي في عام 2025 أضاف فقط 181,000 وظيفة، وهو أقل بكثير من التقديرات السابقة التي كانت 584,000. وهذه الأرقام تمثل فقط جزءًا صغيرًا من 1.459 مليون وظيفة التي أُضيفت في عام 2024 (آخر سنة كاملة في فترة ولاية الرئيس السابق بايدن). وأعرب العديد من اقتصادي وول ستريت عن رأيهم أن السياسات التجارية والهجرة المتشددة التي اتبعها الرئيس ترامب تظل تلقي بظلالها على سوق العمل، وحذروا من أن الارتفاع المفاجئ في التوظيف في يناير لا ينبغي اعتباره تحولًا جوهريًا في وضع التوظيف.
ترامب لم يعير تصحيحات البيانات اهتمامًا، حيث كتب على وسائل التواصل الاجتماعي: "لقد عدنا لنكون أقوى دولة في العالم، لذلك من الطبيعي أن نستفيد من أدنى معدلات فائدة حتى الآن."
تأثرت سوق العمل الأمريكية بشكل تدريجي منذ النصف الثاني من العام الماضي بسبب الحرب التجارية وسياسات الهجرة، وتركزت الزيادات في الوظائف بشكل كبير في عدد قليل من القطاعات، خاصة الرعاية الصحية، والضيافة، والفنادق.
رفعت الرسوم الجمركية أسعار السلع، وأثرت سلبًا على مبيعات المنتجات، وأدت إلى تزايد الشكوك بين الشركات بشأن الطلب المستقبلي في السوق. في الوقت نفسه، أدى الانخفاض الكبير في أعداد المهاجرين في الولايات المتحدة إلى تقلص مخزون القوى العاملة، وبدأت بعض الشركات في تجربة استخدام تقنيات الذكاء الاصطناعي لإنجاز بعض الأعمال التي كانت تتولاها اليد العاملة. وقالت نيرا ريتشاردسون، كبيرة الاقتصاديين في ADP: "لقد تراجعت وتيرة التوظيف بشكل واضح، وأصبح من أطول فترات البحث عن عمل." ويعد أداء سوق العمل أكبر مصدر قلق للاحتياطي الفيدرالي عند النظر في احتمال خفض سعر الفائدة مرة أخرى في عام 2026.
ومن الجدير بالذكر أن مستشار الاقتصاد في البيت الأبيض، كيفن هاسيت، قال مؤخرًا إن تباطؤ نمو القوى العاملة وزيادة الإنتاجية معًا قد يؤديان إلى تقليل الوظائف الجديدة في الولايات المتحدة خلال الأشهر المقبلة. وأضاف: "أعتقد أنه في ظل النمو المرتفع للناتج المحلي الإجمالي حاليًا، فإن التوقع المنطقي هو انخفاض طفيف في الوظائف الجديدة... حتى لو استمرت بيانات التوظيف في الانخفاض عن المستويات السابقة، فلا داعي للذعر، لأن نمو السكان يتباطأ باستمرار، في حين أن نمو الإنتاجية يتسارع، وهذه حالة اقتصادية خاصة." وتوفر هذه الرؤية مرجعية للنقاشات الجارية داخل الاحتياطي الفيدرالي، والتي قد تؤثر على قرارات السياسة المستقبلية.
قال جيروم باول، في مؤتمر صحفي بعد اجتماع السياسة في يناير، إن الولايات المتحدة تواجه "وضعًا شديد التحدي وفريد من نوعه"، حيث يشهد جانب العرض والطلب في سوق العمل تراجعًا. هذا الوضع قد يؤدي إلى تباطؤ في نمو التوظيف أقل من المستويات المعتادة، كما قد يحافظ على معدل البطالة عند مستويات مستقرة. وأوضح باول أن هذا يجعل سوق العمل "أكثر صعوبة في تفسيره"، لأن ما إذا كان النمو المحدود في القوى العاملة ناتجًا عن العرض أو الطلب سيؤثر على إجراءات الاحتياطي الفيدرالي. وإذا كان العرض المحدود ناتجًا عن طرد العمال المحتملين، فقد يؤدي ذلك إلى اختناقات في التوظيف وارتفاع الأجور، وهو مؤشر محتمل على التضخم، وسيجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا بشأن خفض الفائدة. وإذا كان تباطؤ النمو في التوظيف ناتجًا عن ضعف الطلب، فعلى الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض الفائدة لتحفيز النمو الاقتصادي والتوظيف.
مثل هاسيت، قال كيفن ووش، الذي رشحه ترامب مؤخرًا ليكون رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي، إن زيادة الإنتاجية تساعد على كبح التضخم، وقد تغير من آفاق سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وأكد باول ومعظم صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي أنهم لا يستبعدون استمرار زخم نمو الإنتاجية القوي في الفترة القادمة، لكنهم أيضًا لا يرغبون في بناء قرارات السياسة النقدية قصيرة الأجل على افتراضات.
اليوم تظهر البيانات أن احتمالية خفض سعر الفائدة مرة أخرى من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال فترة ولاية جيروم باول تتضاءل أكثر فأكثر. ومع ذلك، لا يمكن لبيانات التوظيف غير الزراعي أن تخفي عدم الحيوية في مؤشرات التوظيف الإجمالية. أظهرت بيانات شركة المعالجة الآلية للبيانات (ADP) التي صدرت الأسبوع الماضي أن القطاع الخاص في الولايات المتحدة أضاف فقط 22,000 وظيفة في يناير، مما يدل على أن سوق العمل لا يزال ضعيفًا، وأن صعوبة البحث عن عمل تزداد بشكل ملحوظ.
في الواقع، على عكس الارتفاع الكبير في التوظيف غير الزراعي في يناير، فإن تصحيح البيانات السنوية للتوظيف يبرز ضعف سوق العمل بشكل أكبر: بدءًا من مارس 2025، كان عدد الوظائف الجديدة أقل بمقدار 862,000 وظيفة عن التقديرات السابقة. وأظهرت تصحيحات البيانات أن الاقتصاد الأمريكي في عام 2025 أضاف فقط 181,000 وظيفة، وهو أقل بكثير من التقديرات السابقة التي كانت 584,000. وهذه الأرقام تمثل فقط جزءًا صغيرًا من 1.459 مليون وظيفة التي أُضيفت في عام 2024 (آخر سنة كاملة في فترة ولاية الرئيس السابق بايدن). وأعرب العديد من اقتصادي وول ستريت عن رأيهم أن السياسات التجارية والهجرة المتشددة التي اتبعها الرئيس ترامب تظل تلقي بظلالها على سوق العمل، وحذروا من أن الارتفاع المفاجئ في التوظيف في يناير لا ينبغي اعتباره تحولًا جوهريًا في وضع التوظيف.
ترامب لم يعير تصحيحات البيانات اهتمامًا، حيث كتب على وسائل التواصل الاجتماعي: "لقد عدنا لنكون أقوى دولة في العالم، لذلك من الطبيعي أن نستفيد من أدنى معدلات فائدة حتى الآن."
تأثرت سوق العمل الأمريكية بشكل تدريجي منذ النصف الثاني من العام الماضي بسبب الحرب التجارية وسياسات الهجرة، وتركزت الزيادات في الوظائف بشكل كبير في عدد قليل من القطاعات، خاصة الرعاية الصحية، والضيافة، والفنادق.
رفعت الرسوم الجمركية أسعار السلع، وأثرت سلبًا على مبيعات المنتجات، وأدت إلى تزايد الشكوك بين الشركات بشأن الطلب المستقبلي في السوق. في الوقت نفسه، أدى الانخفاض الكبير في أعداد المهاجرين في الولايات المتحدة إلى تقلص مخزون القوى العاملة، وبدأت بعض الشركات في تجربة استخدام تقنيات الذكاء الاصطناعي لإنجاز بعض الأعمال التي كانت تتولاها اليد العاملة. وقالت نيرا ريتشاردسون، كبيرة الاقتصاديين في ADP: "لقد تراجعت وتيرة التوظيف بشكل واضح، وأصبح من أطول فترات البحث عن عمل." ويعد أداء سوق العمل أكبر مصدر قلق للاحتياطي الفيدرالي عند النظر في احتمال خفض سعر الفائدة مرة أخرى في عام 2026.
ومن الجدير بالذكر أن مستشار الاقتصاد في البيت الأبيض، كيفن هاسيت، قال مؤخرًا إن تباطؤ نمو القوى العاملة وزيادة الإنتاجية معًا قد يؤديان إلى تقليل الوظائف الجديدة في الولايات المتحدة خلال الأشهر المقبلة. وأضاف: "أعتقد أنه في ظل النمو المرتفع للناتج المحلي الإجمالي حاليًا، فإن التوقع المنطقي هو انخفاض طفيف في الوظائف الجديدة... حتى لو استمرت بيانات التوظيف في الانخفاض عن المستويات السابقة، فلا داعي للذعر، لأن نمو السكان يتباطأ باستمرار، في حين أن نمو الإنتاجية يتسارع، وهذه حالة اقتصادية خاصة." وتوفر هذه الرؤية مرجعية للنقاشات الجارية داخل الاحتياطي الفيدرالي، والتي قد تؤثر على قرارات السياسة المستقبلية.
قال جيروم باول، في مؤتمر صحفي بعد اجتماع السياسة في يناير، إن الولايات المتحدة تواجه "وضعًا شديد التحدي وفريد من نوعه"، حيث يشهد جانب العرض والطلب في سوق العمل تراجعًا. هذا الوضع قد يؤدي إلى تباطؤ في نمو التوظيف أقل من المستويات المعتادة، كما قد يحافظ على معدل البطالة عند مستويات مستقرة. وأوضح باول أن هذا يجعل سوق العمل "أكثر صعوبة في تفسيره"، لأن ما إذا كان النمو المحدود في القوى العاملة ناتجًا عن العرض أو الطلب سيؤثر على إجراءات الاحتياطي الفيدرالي. وإذا كان العرض المحدود ناتجًا عن طرد العمال المحتملين، فقد يؤدي ذلك إلى اختناقات في التوظيف وارتفاع الأجور، وهو مؤشر محتمل على التضخم، وسيجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا بشأن خفض الفائدة. وإذا كان تباطؤ النمو في التوظيف ناتجًا عن ضعف الطلب، فعلى الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض الفائدة لتحفيز النمو الاقتصادي والتوظيف.
مثل هاسيت، قال كيفن ووش، الذي رشحه ترامب مؤخرًا ليكون رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي، إن زيادة الإنتاجية تساعد على كبح التضخم، وقد تغير من آفاق سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وأكد باول ومعظم صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي أنهم لا يستبعدون استمرار زخم نمو الإنتاجية القوي في الفترة القادمة، لكنهم أيضًا لا يرغبون في بناء قرارات السياسة النقدية قصيرة الأجل على افتراضات.
