Num salão de banquetes pouco iluminado em San Salvador, capital de El Salvador, Paolo Ardoino, multimilionário e CEO da Tether Holdings SA, apresentou uma série de previsões sombrias. Com nuvens de tempestade ao fundo, Ardoino previu caos geopolítico global, o colapso dos sistemas monetários e a desintegração social. Afirmou que a Tether está a preparar-se para este iminente “dia do juízo final”.
Apesar destes avisos, a empresa responsável pela stablecoin mais popular do mundo está a expandir-se rapidamente. Como “dólar digital”, o USDT suporta a negociação global de criptomoedas e fluxos de capital. A Tether registou lucros superiores a 10 mil milhões de dólares no ano passado — um retorno extraordinário para uma empresa com apenas 300 colaboradores — e está a investir rapidamente para adquirir participações em empresas a nível mundial. Com o regresso de Trump à Casa Branca, a Tether passou a ter acesso formal aos mercados financeiros mais ricos e desenvolvidos do mundo.
Durante uma conferência em San Salvador, em janeiro, Ardoino afirmou à Bloomberg: “A Tether é quase uma fusão entre a Google e a Blackstone. Temos uma vasta divisão financeira capaz de gerar um impacto positivo real.” No ano passado, a Tether transferiu a sua sede global para esta capital da América Central.
Hoje, Ardoino coloca os Estados Unidos no centro da estratégia de expansão da Tether, apoiado por aliados da administração Trump, incluindo o Secretário do Comércio Howard Lutnick, parceiro bancário de longa data, cuja empresa familiar também detém ações na Tether. Em janeiro, a Tether lançou uma nova stablecoin para o mercado norte-americano e intensificou os esforços de lobbying em Washington. A empresa está igualmente a captar investidores globais, com o objetivo de atingir uma valorização de 500 mil milhões de dólares, colocando-a entre as empresas privadas mais valiosas do mundo.
Este é um reverso dramático. Segundo a Bloomberg, a Tether foi alvo de investigações federais durante a administração Biden. Desde 2021, o seu token principal USDT e a exchange afiliada Bitfinex estão proibidos de operar em Nova Iorque.
Os críticos argumentam que o USDT permanece altamente popular em atividades criminosas clandestinas, e o renovado conflito no Médio Oriente voltou a destacar a sua utilização pela Guarda Revolucionária Islâmica do Irão. Apesar das sanções financeiras abrangentes, o USDT continua a sustentar a crescente economia cripto do Irão. Em janeiro, a TRM Labs publicou um estudo de caso que revela como a Guarda Revolucionária processou cerca de mil milhões de dólares em transações cripto entre 2023 e 2025, “a esmagadora maioria das quais utilizou o USDT”.
A Tether declarou: “A Tether dá prioridade à fraude, ao prejuízo do consumidor e ao uso indevido do USDT, mantendo uma política de tolerância zero para atividades ilegais.” A empresa acrescentou que trabalha com autoridades policiais em todo o mundo e, a pedido das autoridades, congelou aproximadamente 4 mil milhões de dólares em USDT.
Quase metade destes fundos foi colocada na lista negra a pedido dos EUA, e o governo norte-americano reconheceu publicamente a colaboração da Tether. Ao suspender ações regulatórias e conceder indultos a responsáveis por fraude cripto, o governo dos EUA sinalizou uma redução significativa da pressão sobre o setor cripto.
Entretanto, com o apoio da Tether, de parceiros e do Secretário do Tesouro Scott Bessent, os legisladores norte-americanos estão a acelerar a legislação para promover a adoção de stablecoins. Bessent testemunhou que a procura por stablecoins indexadas ao dólar aumentará a procura por Treasuries dos EUA, reduzindo assim os custos de financiamento. Segundo o The New York Times, a Tether planeia também apoiar um novo grupo de gastos políticos antes das eleições intercalares deste ano e poderá participar através da sua recém-criada subsidiária norte-americana. Uma entidade chamada “Tether America” tornou-se doadora do projeto do salão de banquetes da Casa Branca de Trump.
Para lá das previsões apocalípticas e da manobra política, as atividades de negociação e angariação de fundos da Tether suscitam novas questões sobre a base do seu modelo de negócio. A empresa não divulgou totalmente o seu portefólio de investimentos — agora com mais de 140 investimentos e considerado central para as operações estratégicas. Fontes indicam que, na última ronda de financiamento, a Tether forneceu mais dados financeiros após investidores potenciais exigirem maior transparência.
A Bloomberg, através de documentos públicos e declarações, identificou mais de vinte empresas no portefólio em expansão da Tether. Muitas centram-se em cripto e pagamentos; outras — incluindo os maiores investimentos divulgados pela Tether — abrangem matérias-primas, media, inteligência artificial e energia.
Na quinta-feira, a Bloomberg noticiou que Richard Heathcote, responsável de investimentos e arquiteto do portefólio da empresa, irá em breve transferir responsabilidades para o seu adjunto. Heathcote, anteriormente broker no BGC Group sob a Cantor Fitzgerald, foi fundamental na construção da relação da Tether com o banco de investimento da família Lutnick.
Apesar das promessas de auditorias completas ao longo dos anos, a Tether ainda não as realizou. A empresa de auditoria BDO efetua atestações trimestrais dos ativos do USDT. Na semana passada, a Deloitte certificou o primeiro relatório de reservas do Anchorage Digital Bank, que emite o novo token da Tether para o mercado norte-americano, o USAT.
Fontes afirmam que a Tether comunicou aos investidores que pretende concluir uma auditoria completa até ao final de 2026. Ardoino referiu que a empresa está em conversações com as quatro maiores firmas de auditoria: “Não faço promessas, mas esta é uma prioridade muito elevada e o progresso está a decorrer sem problemas.”
Pode não ter alternativa. No mês passado, o senador democrata Jack Reed destacou a Tether, propondo um projeto de lei que obrigaria emissores estrangeiros de stablecoins indexadas ao dólar a realizar auditorias. Arthur Wilmarth, Professor Honorário de Direito na Universidade George Washington e investigador de longa data sobre o risco sistémico das stablecoins, afirmou: “Não sei se alguém tem plena consciência da exposição ao risco da Tether. O problema essencial é que a maior parte desta informação é opaca e está escondida.”
Enquanto Ardoino assumia o protagonismo no evento em El Salvador, o responsável pelos negócios nos EUA, Bo Hines, manteve-se discreto. Após o evento, o ex-jogador de futebol de 30 anos e ex-conselheiro cripto da Casa Branca embarcou num jato privado de volta a Charlotte, Carolina do Norte, onde está a estabelecer a sede norte-americana da Tether.
Hines, juntamente com o antigo lobista da PayPal Jesse Spiro, lidera o crescimento da Tether nos EUA. O novo token USAT pretende manter um valor estável de 1 dólar, cumprindo a lei aprovada em 2025, que exige que stablecoins emitidas nos EUA sejam garantidas por Treasuries de curto prazo e impõe normas mais rigorosas de marketing e conformidade.
Nos mercados emergentes, os utilizadores da Tether procuram normalmente acesso a dólares ou transferir fundos interna e internacionalmente de forma rápida e económica. Nos EUA, as stablecoins têm mais probabilidade de serem adotadas no comércio quotidiano como ferramentas para evitar atrasos e taxas bancárias e de cartões de crédito. Os defensores alegam que isto reduz custos para comerciantes e utilizadores, enquanto os céticos receiam a ausência de salvaguardas e o caráter irreversível das transações.
A Tether vê igualmente os EUA como terreno fértil para investimento futuro. No seu discurso principal em El Salvador, Ardoino destacou a participação da Tether na popular plataforma de vídeo Rumble, classificando-a como “um verdadeiro caso de defesa da verdade”. A empresa planeia integrar a sua stablecoin para facilitar pagamentos aos milhões de utilizadores mensais da Rumble.
“Estamos agora a investir noutras plataformas norte-americanas”, afirmou Ardoino. Recusou especificar os ativos-alvo, mas acrescentou que o objetivo é aumentar em vários milhões o número de utilizadores ativos mensais de plataformas digitais dos EUA, lançando as bases para o USAT como “sistema de pagamentos interplataformas”.
À medida que a Tether se orienta para os EUA, está claramente a fazer cobertura em ambas as direções. No cenário mais extremo de Ardoino, o dólar perde a sua dominância — mas a Tether sobrevive graças à sua presença crescente e detenções em ouro e Bitcoin. Obviamente, existe também a possibilidade de o dólar continuar a ser a moeda de reserva global no futuro próximo, caso em que a influência empresarial e política da Tether nos EUA será vantajosa.
O destino da Tether está agora mais estreitamente ligado aos EUA. A empresa é um dos maiores detentores de Treasuries dos EUA. De acordo com a sua última divulgação, 63% das reservas de 193 mil milhões de dólares no final do ano estão em Treasuries dos EUA. A Tether afirma ser o 17.º maior detentor de dívida dos EUA e o maior detentor não soberano, facto que inquieta alguns decisores políticos.
Em julho de 2025, na cerimónia de assinatura da legislação sobre criptomoedas na Casa Branca, os irmãos Winklevoss da Gemini, o CEO da Coinbase Brian Armstrong, Paolo Ardoino e o Secretário do Comércio Lutnick são vistos a conversar.
Carole House, ex-conselheira especial do Conselho de Segurança Nacional da Casa Branca para Cibersegurança e Infraestruturas Críticas durante a administração Biden, comentou: “A Tether detém alegadamente mais de 100 mil milhões de dólares em Treasuries dos EUA, tornando-se um dos maiores detentores mundiais, mas falta-lhe a supervisão direta que aplicamos a instituições nacionais de dimensão comparável.”
Os rendimentos das Treasuries impulsionaram os recentes negócios de investimento da Tether. Segundo uma fonte, potenciais investidores questionaram o impacto da descida das taxas de juro. A fonte acrescentou que a Tether acredita que cada corte de 25 pontos base pela Reserva Federal exige a emissão de mais 10 mil milhões de dólares em tokens para manter os lucros inalterados.
Entretanto, o mercado norte-americano assistiu a uma vaga de concorrentes, e a procura geral por USDT e outras stablecoins estabilizou nos últimos meses, refletindo a queda geral do mercado cripto. O Fundo Monetário Internacional alertou em 2025 que fugas de stablecoins poderiam desencadear uma venda massiva no mercado de Treasuries.
Apesar disso, a sólida posição de capital da Tether continua a atrair novos parceiros bancários para além da Cantor Fitzgerald. Morgan Stanley, o BTG Pactual do Brasil e o First Abu Dhabi Bank estão a prestar aconselhamento sobre financiamento, segundo fontes. Estes bancos recusaram comentar.
Outros sinais mostram que a empresa procura marcas tradicionais de legitimidade. No ano passado, Ardoino nomeou Simon McWilliams como CFO. Contratou também Ben Habbel como diretor de negócios para otimizar a estrutura interna; Habbel é investidor imobiliário de luxo e adquiriu recentemente o Nobu Hotel de Londres em Shoreditch. Um trader sénior de metais preciosos da HSBC Holdings juntou-se para ajudar a gerir as crescentes reservas de ouro da Tether. No ano passado, a Tether comprou 70 toneladas de ouro, ultrapassando as compras divulgadas de quase todos os bancos centrais.
Com uma equipa relativamente pequena, a Tether poderá ser a empresa mais lucrativa do mundo por colaborador. Ardoino destaca rapidamente a sua estrutura enxuta e margem de lucro de 99%. Ainda assim, reconhece a necessidade de expansão: nos últimos 18 meses, o número de colaboradores triplicou e as contratações prosseguem. O seu principal concorrente, o Circle Internet Group, tinha cerca de 880 colaboradores em junho de 2024, enquanto a sua stablecoin USDC circulava apenas 32 mil milhões de dólares.
Ardoino afirmou que a conformidade é o maior departamento da Tether, com quase 50 pessoas a monitorizar transações e a coordenar com as autoridades policiais conforme necessário. No entanto, a equipa é muito menor do que as dos bancos ou mesmo de alguns rivais cripto.
Para lá do negócio principal, a liderança da Tether é conhecida pela sua natureza reservada. Ardoino e a COO Claudia Lagorio são casados, e vários executivos acumulam funções na Tether e na afiliada Bitfinex.
Paolo Ardoino na conferência Plan B Forum Bitcoin em San Salvador, em janeiro
Mesmo enquanto procura novos financiamentos, Ardoino é cauteloso quanto a uma maior participação externa na Tether. Sente-se desconfortável com a possibilidade de cotação em bolsa e de prestar contas aos investidores trimestralmente. “Não quero passar cada três meses a otimizar lucros”, disse. “Quero otimizar o impacto da empresa na sociedade.”
Ao contrário de muitas empresas tecnológicas em fase inicial, a maioria dos colaboradores da Tether não recebe opções sobre ações, segundo fontes familiarizadas com a estrutura de remuneração. Mesmo que a Tether conclua a angariação de fundos com uma valorização privada recorde, não beneficiam. O processo de angariação de fundos foi atrasado vários meses face às expectativas iniciais, mas Ardoino diz não ter pressa. Com lucros substanciais, a empresa não necessita de capital e pode esperar pela valorização pretendida.
Resta saber se os investidores partilham a visão de Ardoino para a Tether e o futuro da humanidade. No entanto, o portefólio de investimentos em expansão da Tether, as reservas em Treasuries dos EUA e ouro, e a sua influência na política norte-americana tornaram impossível ver a empresa como um produto cripto de nicho.
O Professor Wilmarth da Universidade George Washington afirmou: “Há alguns anos, não existia ligação entre cripto e finanças tradicionais, por isso talvez não fosse um problema. Mas agora, tudo é completamente diferente — os dois estão mais interligados do que nunca.”
Declaração:
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