Em mercados em baixa, o que se revela mais necessário não são narrativas de crescimento, mas sim capacidades sólidas de controlo de risco.
Em 6 de abril de 2026, a Chaos Labs—prestadora de serviços de gestão de risco de referência da Aave—anunciou no fórum de governança da Aave a cessação proativa da parceria. Esta saída não é apenas mais uma rotatividade de prestador de serviços: nos últimos três anos, as relações de garantia, limiares de liquidação, tetos de empréstimo e parâmetros dinâmicos de risco da Aave dependeram fortemente dos sistemas de modelação, monitorização e automação da Chaos Labs.
À primeira vista, o impacto pode parecer limitado. O fundador da Aave, Stani Kulechov, indicou que o protocolo continuaria a operar normalmente, com a colaboração da LlamaRisk a garantir uma transição suave no curto prazo. Sublinhou ainda que tanto a Aave V3 como a V4 permaneceriam ininterruptas, apesar da saída da Chaos Labs.
A verdadeira questão, contudo, é que o risco sistémico raramente se manifesta quando um “protocolo deixa de funcionar”—surge quando “tudo parece normal à superfície, mas a estrutura de governança, os ativos experientes e os mecanismos de controlo já foram alterados.”
Neste momento, a Aave não enfrenta apenas uma mudança de prestador de segurança. Está a atravessar uma reestruturação profunda ao nível da autoridade de gestão de risco, independência da governança, ritmo de atualização do protocolo e distribuição de interesses comerciais.
Porque saiu a Chaos Labs da Aave?
De acordo com o fundador da Chaos Labs, Omer Goldberg, a razão central não foi apenas orçamental—tratou-se de uma divergência filosófica profunda.
- O investimento em gestão de risco não acompanha a escala do protocolo. A Chaos Labs destacou que a Aave gerou cerca de 142 milhões $ em receitas em 2025, mas o orçamento de risco era apenas de 3 milhões $. Mesmo com a proposta de aumento para 5 milhões $, a Chaos Labs considerou o valor insuficiente, dada a operação paralela da V3 e V4, a expansão institucional e as operações de risco em curso.
- A carga de trabalho de risco disparou após o lançamento da Aave V4. Para a Chaos Labs, a V4 não é uma simples atualização da V3—é quase uma reconstrução total do sistema. O novo modelo hub-and-spoke, a Linha de crédito, a liquidez entre mercados e a lógica de liquidação mais complexa exigem à equipa de risco reconstruir modelos, ferramentas e processos de emergência do zero.
- Os limites legais e de responsabilidade são pouco claros. No DeFi, as equipas de risco não dispõem das proteções de conformidade da finança tradicional, nem de zonas jurídicas seguras. Quando tudo corre bem, o controlo de risco é invisível; quando há falhas de parâmetros, liquidações anormais ou dívidas incobráveis, os prestadores de risco são frequentemente os primeiros a ser responsabilizados.
A Chaos Labs resumiu: se o potencial de valorização é apenas lucro marginal e o risco de perda é ilimitado, manter este papel é, por definição, uma má decisão de risco.
O verdadeiro risco vai além da Chaos Labs
No contexto mais amplo, o verdadeiro desafio da Aave não é a saída de uma equipa de segurança, mas o enfraquecimento simultâneo de pilares fundamentais da era V3.
Em 20 de fevereiro de 2026, a BGD Labs, principal contributora técnica da Aave V3, anunciou que não renovaria o contrato após a sua caducidade em 1 de abril de 2026. A BGD contribuiu significativamente para o desenvolvimento, manutenção, infraestrutura de governança e engenharia central da V3. Apesar de aceitar um contrato de consultoria de segurança por dois meses, deixou de ser mantenedora principal.
Em 3 de março de 2026, a ACI—um dos prestadores de serviços mais ativos na governança da Aave—anunciou igualmente a sua saída. A ACI liderou várias propostas de governança e contribuiu diretamente para o crescimento e estratégias de incentivos da Aave. A sua saída evidencia o mesmo problema: com a concentração de poder e orçamento na Aave Labs, o espaço de atuação dos prestadores independentes está a diminuir.
Em menos de dois meses, a Aave registou mudanças consecutivas ao nível do desenvolvimento, governança e controlo de risco.
Por isso, a saída da Chaos Labs é encarada pelo mercado como um sinal relevante. A saída isolada de um prestador pode ser justificada com “há plano de transição”—mas, em conjunto, estes acontecimentos levantam a dúvida: estará a Aave a passar de um ecossistema DAO multipartidário, com mecanismos de controlo e equilíbrio, para um sistema centralizado, dominado pela Aave Labs?
Qual foi a resposta oficial da Aave? Pode a LlamaRisk assumir?
A resposta da Aave Labs foi direta e ponderada.
Na resposta de 6 de abril de 2026, Stani indicou que a Aave não aceitaria várias condições adicionais propostas pela Chaos Labs—including tornar a Chaos o único prestador de risco do protocolo, conceder exclusividade ao seu produto de tesouraria no negócio B2B da Aave, e alargar o papel de oráculo de preços em novas implementações. A Aave Labs defendeu que um modelo de dois prestadores de risco é mais robusto do que um modelo de fornecedor único, servindo melhor as necessidades de descentralização e credibilidade institucional do protocolo.
No mesmo tópico, a LlamaRisk afirmou publicamente que serve a Aave há dois anos, contribuindo para a estrutura de risco, desenho de parâmetros e desenvolvimento de modelos quantitativos para a V3, V4 e Horizon, estando pronta para colmatar todas as lacunas operacionais e garantir a continuidade do serviço de risco.
No curto prazo, isto significa que a Aave não está “a navegar às cegas”. A LlamaRisk não é um agente externo de última hora, mas sim um prestador de risco estabelecido e envolvido no ecossistema da Aave.
Contudo, continuidade não equivale a equivalência.
O mais difícil de substituir na gestão de risco não são os modelos matemáticos, mas sim a experiência operacional, a coordenação entre cadeias, a deteção de anomalias e a sinergia de execução desenvolvidas ao longo do tempo. Para protocolos de empréstimos DeFi de referência, as competências críticas de gestão de risco resultam do “conhecimento operacional” adquirido em múltiplos ciclos de mercado—algo que não se transfere instantaneamente numa única transição.
Em suma: a LlamaRisk pode manter as operações no curto prazo, mas resta saber se conseguirá igualar o conhecimento sistémico que a Chaos Labs desenvolveu ao longo dos anos.
Porque aconteceu isto logo após o lançamento da Aave V4?
Porque as mudanças de equipa na Aave ocorrem não numa fase de estagnação, mas precisamente quando o protocolo entra num novo ciclo de atualização. Ou seja, o risco resulta não só de “saídas de equipa”, mas também de “atualizações do sistema”.
Segundo o fórum oficial de governança, a Aave V4 foi executada por decisão da governança e lançada na mainnet Ethereum em 30 de março de 2026. Na atualização de desenvolvimento de 1 de abril de 2026, a Aave Labs salientou que a V4 marca uma nova era para o protocolo, com arquitetura renovada e cerca de 345 dias de revisão de segurança acumulada—including auditorias manuais, verificação formal, testes de invariância, fuzz testing e competições públicas de segurança—com um orçamento de segurança de 1,5 milhões $.
Em termos de arquitetura, a grande novidade da V4 é o modelo hub-and-spoke. O objetivo é manter uma profundidade de liquidez unificada, permitindo ao mesmo tempo isolamento de risco e controlo de parâmetros mais granulares em diferentes ambientes de empréstimo e estruturas de crédito. Para a Aave, trata-se de um novo caminho para manter economias de escala e reforçar a capacidade de expansão de mercado.
A estratégia é clara:
- A V4 resolve a fragmentação de liquidez causada pela expansão tradicional multi-mercado;
- A V4 cria espaço para ativos mais complexos, mercados de crédito e produtos institucionais;
- A V4 transforma a Aave de um protocolo de empréstimos numa plataforma de infraestrutura de crédito on-chain.
Por outro lado, quanto mais profunda for a atualização ao nível da plataforma, maior é a dependência de equipas maduras de risco, desenvolvimento e governança a trabalharem em conjunto.
A Chaos Labs enfatizou, na declaração de saída, que a migração da V3 para a V4 não reduz o trabalho para metade—a V3 não desaparece de imediato e a V4 exige validação contínua. Durante um período relevante, ambos os sistemas terão de ser geridos em paralelo, duplicando o esforço de gestão de risco.
É por isso que a coincidência destas mudanças de equipa com o lançamento da V4 agitou o mercado.
As atualizações recentes da Aave vão além da V4
Reduzir este momento a uma simples saída da equipa de segurança é demasiado redutor.
O plano da Aave para 2026 é um roteiro de atualização abrangente, e a saída da Chaos Labs é especialmente sensível por ocorrer num ponto crítico.
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Lançamento oficial da Aave V4
Este é o passo central. A Aave procura evoluir de um “protocolo de empréstimos maduro” para uma “infraestrutura de crédito on-chain de próxima geração”. O lançamento cauteloso da V4 demonstra que a Aave Labs reconhece que esta atualização não pode ser apressada—opera com tetos baixos, exposição reduzida e crescimento gradual.
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Lançamento da Aave Pro
Lançada em simultâneo com a V4, a Aave Pro é uma nova interface para a era V4. Não é apenas uma renovação do front-end; é um realinhamento dos produtos e da experiência do utilizador com a nova arquitetura. Sinaliza a intenção da Aave de incorporar as novas capacidades do protocolo diretamente na experiência do utilizador, não apenas como uma atualização de back-end.
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Expansão Horizon: aposta na institucionalização e RWA
Além da V4, o outro foco é o Horizon. Em propostas oficiais e relatórios semanais, o Horizon é apresentado como uma extensão estratégica para cenários institucionais e RWA, com parte das receitas a reverter para a DAO. A análise financeira da Aave DAO indica que as receitas de swap provenientes da aave.com e o novo rendimento do Horizon Reserve Factor podem acrescentar cerca de 11,5 milhões $ por ano à DAO.
Isto mostra que a Aave já não se limita à liderança em empréstimos DeFi—procura integrar receitas do protocolo, receitas de produto, utilizações institucionais e ativos de marca num ciclo comercial mais abrangente.
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O framework “Aave Will Win” expõe disputas de governança e distribuição de interesses
Em fevereiro de 2026, a Aave Labs propôs o framework Aave Will Win, com o objetivo de fazer da V4 o núcleo tecnológico do futuro da Aave, direcionar receitas de produto de marca para a tesouraria da DAO e estabelecer um novo quadro orçamental para crescimento e desenvolvimento estratégicos.
De uma perspetiva empresarial, trata-se de uma estratégia de “corporativização do protocolo” mais agressiva: atualizar o protocolo, consolidar receitas de produto e impulsionar o negócio institucional e a integração da marca.
De uma perspetiva de governança, é aqui que surge a controvérsia. Significa que a influência da Aave Labs sobre produto, desenvolvimento, branding e execução está a aumentar. As saídas consecutivas da BGD, ACI e Chaos Labs refletem esta tendência.
O verdadeiro desafio para a Aave: governança e mecanismos de controlo
Alguns podem considerar que a V4 passou por auditorias extensivas, a Aave Pro está operacional e a LlamaRisk está a assumir, concluindo que o problema está “tecnicamente resolvido”.
No entanto, a história do DeFi mostra que as crises dos principais protocolos raramente resultam de um simples bug de código—mas sim de desequilíbrios de governança, sobreposição de funções, incentivos desalinhados e enfraquecimento dos mecanismos de controlo.
A estabilidade da Aave não resulta apenas de código robusto ou de escala, mas de uma “estrutura de colaboração em camadas” consolidada:
- Contribuidores técnicos independentes para desenvolvimento
- Prestadores de risco independentes para controlo de risco
- Promotores independentes para governança
- Prestadores de serviços dedicados para finanças e crescimento
Este valor é fácil de subestimar em mercados em alta, mas em situações extremas, ondas de liquidação e eventos de cisne negro, é o que determina a sobrevivência do protocolo.
Agora, o risco da Aave reside na remodelação desta estrutura.
Se a Aave Labs lidera o desenvolvimento do protocolo, intervém profundamente nas transições de risco e controla o quadro de receitas de marca e produto, a principal preocupação do mercado não é “se a Labs consegue executar”, mas sim quem fiscaliza o poder da Labs, quem fornece julgamento independente e quem pode dizer não em momentos críticos.
Para um protocolo que pretende captar fluxos institucionais, ativos RWA e produtos de crédito mais complexos, a independência e os mecanismos de controlo são essenciais para a segurança.
Ainda vale a pena acompanhar a Aave?
A resposta não é simplesmente otimista ou pessimista. A Aave entrou numa fase que exige “avaliação em camadas”.
No curto prazo, a Aave mantém-se como um dos protocolos mais resilientes em empréstimos DeFi. A V3 funciona de forma estável, a V4 está em produção e a LlamaRisk é um prestador experiente e envolvido. O protocolo não enfrentará interrupção sistémica apenas devido a uma saída.
A médio prazo, os indicadores-chave da Aave vão além do TVL e receitas, focando-se em questões como:
- Será possível expandir os parâmetros de risco da V4 de forma estável?
- Surgirão mais anomalias durante o período de operação paralela da V3 e V4?
- Conseguirá a LlamaRisk assumir com sucesso todas as operações de risco?
- A DAO irá integrar novos prestadores de risco independentes?
- A fronteira de poderes entre a Aave Labs e a DAO ficará ainda mais difusa?
A longo prazo, a Aave pode consolidar-se como pedra angular da infraestrutura de crédito DeFi—sobretudo se V4, Horizon e a institucionalização forem bem-sucedidas. Mas terá de provar que não está a “expandir as capacidades do protocolo enfraquecendo os mecanismos de controlo”.
Para qualquer protocolo DeFi, o crescimento pode ser impulsionado pelo produto, a valorização pela narrativa—mas sobreviver a mercados em baixa e eventos extremos depende da estrutura organizacional e da cultura de controlo de risco.
A questão mais importante para a Aave hoje não é “se a saída da Chaos Labs causa problemas imediatos”, mas sim se, perante o próximo cisne negro, a Aave poderá continuar a contar com um sistema independente, profissional e experiente para manter o risco fora do radar dos utilizadores.
É essa a resposta que o mercado verdadeiramente procura.
