Março de 2026, a mineração de Bitcoin enfrenta uma crise brutal de arbitragem: o custo total para minerar um Bitcoin é de cerca de 87.000 dólares, enquanto o preço de mercado é de apenas cerca de 67.000 dólares, resultando numa perda líquida de 20.000 dólares por unidade produzida. As respostas das empresas de mineração surpreenderam — em vez de esperar que o preço do token suba, elas estão sistematicamente esvaziando os cofres de Bitcoin e direcionando seus ativos mais essenciais para a IA.
Quem está a vender, para onde: os caminhos de transformação de quatro empresas de mineração
Core Scientific foi a mais rápida e decisiva. Em janeiro de 2026, vendeu cerca de 1.900 Bitcoins, arrecadando 175 milhões de dólares, planejando liquidar o restante na primeira trimestre. Esta empresa, que já passou por reestruturação após falência, está convertendo suas minas no Texas em instalações de hospedagem de IA de alta densidade, com o objetivo de transferir toda a capacidade de energia de 1,3 GW para IA — o Morgan Stanley forneceu uma linha de crédito de 500 milhões de dólares (expansível para 1 bilhão de dólares).
A transformação da MARA (Marathon Digital Holdings) é a mais simbólica. Conhecida por sua política de “nunca vender”, a empresa modificou silenciosamente sua política de cofres no relatório anual de março de 2026, autorizando a venda de todas as 53.822 Bitcoins (equivalente a cerca de 4 bilhões de dólares na época), e assinou uma joint venture com a Starwood Capital, com o objetivo de entregar 1 GW de capacidade de centros de dados de IA.
Cango representa uma mudança de identidade mais radical. Antes uma plataforma de financiamento de automóveis na China, entrou na mineração de Bitcoin apenas no final de 2024, e em fevereiro de 2026 vendeu 4.451 Bitcoins (60% de suas reservas), arrecadando 305 milhões de dólares para pagar dívidas e financiar a transição para IA, além de contratar Jack Jin, ex-executivo da Zoom, como CTO de IA, planejando implantar nós de GPU em contêineres em minas ao redor do mundo.
Bitdeer optou por uma lógica diferente — esvaziar suas posições no papel, mas acelerar a expansão de sua capacidade de cálculo. Wu Jihan, fundador, admitiu que zerar suas reservas foi uma estratégia para liberar liquidez e aproveitar oportunidades de aquisição de energia e terras; em janeiro, a produção de Bitcoin aumentou 430% em relação ao ano anterior, com sua capacidade própria de mineração atingindo 63,2 EH/s, ultrapassando a MARA e tornando-se a maior mineradora listada do mundo. É uma combinação de “cortar de vez” e “carregar as armas”.
Por que o mesmo kilowatt-hora vale 10 vezes mais nas mãos da IA
A lógica de negócios por trás da transição de mineradoras para IA reside na reprecificação dos recursos de computação. O mercado de serviços de inferência de IA deve crescer de aproximadamente 106 bilhões de dólares em 2025 para cerca de 255 bilhões em 2030; mais importante, os contratos de centros de dados de IA são fundamentalmente diferentes: contratos de longo prazo de 10 a 15 anos, clientes de nível de investimento como Microsoft e Meta, fluxo de caixa estável e previsível em dólares, totalmente desvinculado do preço do token. Já a receita da mineração de Bitcoin, afetada por depreciação de equipamentos, ajustes na dificuldade de mineração e volatilidade do preço, foi comprimida após o halving de 2024, com margens de lucro caindo de mais de 90% para o ponto de equilíbrio.
Os mercados de capitais já demonstraram sua posição: o Morgan Stanley classificou mineradoras como Core Scientific e TeraWulf, que combinam modelos de IA bem-sucedidos, como “recomendadas para manter”, enquanto mineradoras excessivamente dependentes do preço do token foram rebaixadas. A avaliação dessas empresas está mudando de “quantidade de Bitcoin mantida” para “controle de energia”.
Indicadores on-chain sugerem que o fundo pode estar próximo
Ao mesmo tempo que os mineradores estão a liquidar suas posições, os dados on-chain estão formando um conjunto de sinais de fundo a serem observados:
Hash Ribbon: desde a inversão de novembro de 2025, já dura quase três meses, sendo um dos períodos mais longos de capitulação de mineradores na história; o último sinal semelhante ocorreu em dezembro de 2022, quando o Bitcoin tocou fundo em 15.500 dólares.
MVRV Z-Score: no início de março, manteve-se entre 0,43 e 0,49, uma faixa que historicamente indica oportunidades estratégicas de acumulação.
Puell Multiple: caiu para cerca de 0,6, indicando que a receita diária dos mineradores é apenas 60% da média anual; próximo do fundo de 0,3 de 2022.
Sentimento de mercado extremo: durante a “tempestade polar” de fevereiro, o índice de medo e ganância atingiu 5; no dia 5 de fevereiro, perdas diárias atingiram um recorde de 3,2 bilhões de dólares.
Quatro indicadores independentes atingiram simultaneamente níveis extremos, uma combinação rara na história.
Perguntas frequentes
Por que a venda massiva de mineradoras pode ser, na verdade, um sinal positivo para o Bitcoin?
No passado, as mineradoras eram os maiores “vendedores estruturais” do Bitcoin — ao minerar, precisavam vender para pagar eletricidade e custos operacionais. Com a transição para IA, seu fluxo de caixa em dólares vem de contratos de hospedagem de IA, eliminando a necessidade de vender continuamente Bitcoin para manter operações, transformando-se de vendedores forçados em neutros ou até potenciais compradores. Os maiores “vendedores naturais” estão saindo sistematicamente do mercado, o que é um sinal positivo para o fornecimento de longo prazo do Bitcoin.
Como o modelo híbrido de mineração da MARA permite alternar entre IA e Bitcoin?
A joint venture com a Starwood Capital baseia-se na utilização de uma infraestrutura de energia flexível: quando a energia está barata, a capacidade é usada para mineração de Bitcoin; nos picos de demanda de IA, os recursos de computação são transferidos para serviços de GPU. Assim, a mineração de Bitcoin passa a ser um “regulador de carga flexível”, que cobre custos de energia quando a IA não precisa, e lucra ao abrir espaço quando a demanda de IA aumenta.
A indústria de mineração de Bitcoin está condenada a declinar por causa dessas mudanças?
No curto prazo, a transformação de algumas minas em IA certamente desacelera o crescimento de capacidade (como a Cango, que reduziu 31% de sua capacidade). Mas, do ponto de vista evolutivo, trata-se de uma limpeza de capacidade saudável: mineradoras ineficientes, incapazes de suportar altos custos de energia, saem do mercado, deixando uma indústria mais eficiente e especializada, o que aumenta a segurança geral da rede Bitcoin. A mineração evolui de uma atividade que “precisa lucrar para existir” para um mecanismo de ajuste de carga na rede elétrica, uma estratégia mais resiliente a longo prazo.
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