Autor: Matt Hougan, Diretor de Investimentos da Bitwise
Tradução: Saoirse, Foresight News
Há alguns dias, um consultor financeiro perguntou-me: «Matt, achas mesmo que um Bitcoin pode valer 1 milhão de dólares? Isso é um número louco.»
Compreendo a sua ideia. 1 milhão de dólares parece realmente absurdo. Isso significa que o Bitcoin teria que subir 14 vezes o seu preço atual.
Quando entrei a tempo inteiro na indústria de criptomoedas em 2018, ao ouvir isso, só ria. Na altura, o Bitcoin valia cerca de 4.000 dólares, e a meta de 1 milhão — mesmo para mim — parecia completamente irracional.
Mas agora não penso assim. À medida que estudo mais a fundo este ativo, percebo que: eu e este amigo consultor financeiro cometemos um erro muito básico ao analisar o potencial do Bitcoin.
Neste memorando desta semana, quero explicar esse erro e mostrar um conjunto de hipóteses bastante conservadoras que levam à conclusão de que o Bitcoin pode chegar a 1 milhão de dólares.
Como estimar o valor do Bitcoin
Vejo o Bitcoin como uma nova classe de ativo de reserva de valor. O seu papel é semelhante ao do ouro — permitir às pessoas manterem riqueza fora do sistema financeiro tradicional e dos bancos, mas em formato digital. É mais volátil que o ouro, tem uma história mais curta, mas está a disputar o mesmo mercado.
Neste quadro, a lógica básica para estimar o seu valor é simples:
- Estimar o tamanho total do mercado de reserva de valor;
- Estimar a quota que o Bitcoin pode conquistar;
- Dividir pelo máximo de 21 milhões (total máximo de Bitcoins).
Assim, obtemos o seu preço implícito.
Atualmente, o mercado de reserva de valor está perto de 38 trilhões de dólares:
- Ouro: 36 trilhões de dólares
- Bitcoin: 1,4 triliões de dólares
Segundo este raciocínio, o Bitcoin representa menos de 4% do mercado.
Por isso, muitas pessoas acham que «Bitcoin a 1 milhão de dólares» é irrealista, e também é uma das razões pelas quais, durante anos, não acreditei nisso.
Com o tamanho atual do mercado, o Bitcoin precisaria conquistar mais de 50% do mercado de reserva de valor para atingir 1 milhão de dólares, um objetivo bastante ambicioso.
Mas o ponto-chave que muitos ignoram é que o mercado de reserva de valor não é estático. Na verdade, expandiu-se significativamente nos últimos 20 anos. E, com o aumento das preocupações com a desvalorização das moedas fiduciárias, acredito que essa expansão continuará.
Breve história do ouro
A minha primeira atenção real ao ouro foi em 2004, quando o primeiro ETF de ouro nos EUA foi lançado. Na altura, o valor de mercado do ouro era cerca de 2,5 trilhões de dólares — pouco mais do que o mercado atual de Bitcoin.
Ao longo dos anos, cresceu até quase 40 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta de 13%. A razão principal é o aumento constante das preocupações com dívidas governamentais, riscos geopolíticos e políticas monetárias expansionistas.
Valor de mercado do ouro, de 2004 até hoje
Fonte: Bitwise Asset Management, dados da World Gold Council e Bloomberg.
O erro comum na avaliação do potencial do Bitcoin é ignorar esse crescimento.
Se essa taxa de crescimento continuar, em 10 anos, o mercado global de reserva de valor atingirá cerca de 121 trilhões de dólares. Com esse volume, o Bitcoin precisaria conquistar apenas 17% do mercado para chegar a 1 milhão de dólares por unidade.
De 4% para 17% ainda é um crescimento enorme, mas, olhando para os avanços recentes do Bitcoin, esse objetivo está completamente ao alcance.
Há alguns anos, os ETFs de Bitcoin nos EUA ainda não existiam, poucos investidores institucionais tinham exposição, a volatilidade era alta e quase ninguém queria alocar mais de 1%.
Hoje:
- Os ETFs de Bitcoin tornaram-se os mais rápidos a crescer na história;
- Instituições como fundos de Harvard e fundos soberanos de Abu Dhabi estão a deter Bitcoin;
- A volatilidade de longo prazo do Bitcoin diminuiu, e muitos investidores profissionais já consideram uma alocação de 5%.
O caminho ainda é longo, mas, com essas tendências, conquistar um sexto do mercado de reserva de valor em 10 anos não é algo extremo, mas uma continuação natural do que já vem acontecendo.
Riscos potenciais
Claro, é fundamental considerar os dois lados da questão.
O mercado global de reserva de valor pode não continuar a crescer como nos últimos 20 anos. Nos últimos 20 anos, tivemos crises financeiras globais, políticas de afrouxamento quantitativo e taxas de juros baixas prolongadas, ambientes que podem não se repetir no futuro, podendo o ouro regredir.
Outro risco é: o Bitcoin pode não conseguir ampliar a sua quota de mercado.
Por outro lado, acredito que essas previsões podem ser conservadoras demais: à medida que as preocupações com dívidas governamentais atingem níveis de crise, o mercado de reserva de valor pode crescer ainda mais rápido, e a quota do Bitcoin no futuro pode ser muito maior do que 17%.
Na minha opinião, o cenário base é:
- O mercado de reserva de valor continuará a expandir-se como nos últimos anos;
- O Bitcoin continuará a ganhar quota, como tem feito atualmente.
Isso levaria o preço do Bitcoin a níveis muito superiores aos atuais.
Notas
(1) Os leitores mais antigos podem lembrar-se de que escrevi sobre este tema em 2023. Desde então, a minha perspetiva tornou-se ainda mais clara.
(2) Importa referir que, se incluirmos prata, platina e paládio, o mercado de reserva de valor será ainda maior, mas, para facilitar a comparação, neste artigo apenas comparámos ouro e Bitcoin.
