Bitcoin atingiu um marco importante—a maioria dos mineiros não estará por perto para o próximo

Resumo

• A rede Bitcoin minerou esta semana o seu 20 milhões de moeda, restando apenas 1 milhão — uma oferta que pode levar cerca de 115 anos a ser totalmente desbloqueada.
• Os analistas esperam que muitos mineiros de Bitcoin cotados em bolsa saiam do negócio completamente até 2027 e 2028, liquidando as suas participações em Bitcoin para financiar pivôs em IA e computação de alto desempenho.
• Apesar da redução das recompensas por bloco, um analista argumenta que o impacto no preço do Bitcoin pode ser limitado — os mineiros agora detêm apenas 0,5% do fornecimento em circulação, em comparação com as participações da Strategy, que é sete vezes maior.

A rede Bitcoin viu esta semana a sua 20ª milhão de BTC minerada, deixando apenas 1 milhão de moedas por pagar como recompensas aos mineiros.
Este marco leva os observadores da indústria cripto a refletir sobre a rápida mudança na mineração de Bitcoin, e a ponderar a economia de um cenário em transformação face às expectativas de desempenho do Bitcoin enquanto investimento.
As empresas de mineração ajudam a assegurar a rede Bitcoin e a verificar transações, consumindo grandes quantidades de energia numa corrida para resolver enigmas criptográficos em troca de taxas de transação e Bitcoin recém-criado como recompensas.
Levaram 16 anos para minerar o 20º milhão de moedas desde o início do Bitcoin, mas pode levar cerca de 115 anos a desbloquear o restante, segundo Wolfie Zhao, chefe de investigação da TheEnergyMag.

Isso não significa necessariamente que a indústria de mineração de Bitcoin continuará igual pelo próximo século.
John Todaro, diretor-geral e analista sénior de investigação na Needham & Company, espera que muitos mineiros de Bitcoin cotados em bolsa saiam da mineração em 2027 e 2028.

“​​Acreditamos que uma grande parte dos mineiros públicos de Bitcoin venderá quase todas as suas participações antes do final de 2026, à medida que iniciam gastos de capital relacionados com cargas de trabalho de IA,” escreveu numa nota recente partilhada com Decrypt. Em outras palavras, as empresas de mineração de Bitcoin estão a pivotar para IA.
Todos os mineiros de Bitcoin cotados em bolsa que a firma cobre alocaram uma parte do seu poder de computação para computação de alto desempenho, ou HPC, e IA.
É uma mudança que tem vindo a acontecer há anos.

E é fácil perceber porquê, acrescentou.
“Preço de hash persistentemente baixo, combinado com o próximo halving de 2028, apresenta um ambiente preocupante para as operações de mineração de Bitcoin,” disse ao Decrypt. “Muitos operadores estão no limite ou quase no limite dos custos de equilíbrio hoje, enquanto as margens de NOI em HPC estão acima de 80%.”
NOI refere-se ao rendimento operacional líquido, que mede a receita menos despesas operacionais, excluindo custos de financiamento e impostos.
Faz sentido que as empresas de mineração ajustem a sua divisão de receitas para favorecer margens melhores.
Ross Gan, diretor de comunicações da Bitdeer, disse ao Decrypt que a empresa tem a infraestrutura tecnológica do Bitcoin na sua DNA.
A Bitdeer, mineradora sediada em Singapura e liderada pelo cofundador da Bitmain, Jihan Wu, ilustra a encruzilhada que o setor enfrenta.
Wu ajudou a industrializar a mineração de Bitcoin — a Bitmain, que cofundou em 2013, controlava cerca de três quartos do mercado global de chips de mineração de Bitcoin.
Agora, a Bitdeer está a converter várias instalações em centros de dados de IA, enquanto desenvolve o seu próprio hardware de mineração de próxima geração.
“Os mineiros que resistirem serão aqueles que controlarem mais da pilha por si próprios. Demonstramos a importância disso ao desenhar e implementar os nossos próprios ASICs de alta eficiência e garantir capacidade de energia a longo prazo em todo o mundo,” disse Gan.
“A integração vertical tem-se mostrado um dos sinais mais claros de sobrevivência a longo prazo.”
Adicionou que, até recentemente, o Bitcoin era tratado como uma importante fonte de monetização, complementada por infraestruturas de IA para manter as receitas a longo prazo.
“Essa dualidade pode já não ser algo desejável no futuro,” afirmou Gan.

A HIVE Digital Technologies, anteriormente HIVE Blockchain, foi fundada em 2017 e tornou-se pública no mesmo ano na Bolsa de Valores de Toronto.
A empresa começou a investir em infraestruturas de computação de alto desempenho, ou HPC, muito antes de muitos concorrentes.
Tão cedo, na verdade, que ainda gerava receitas com mineração de Ethereum quando o presidente executivo Frank Holmes mencionou isso numa chamada de resultados.
“As margens de mineração de Ethereum que experimentámos durante o trimestre permitiram-nos continuar a atualizar os nossos ativos de data center na Suécia e Islândia, além de diversificar o negócio começando a investir em ativos de HPC,” disse em novembro de 2021.
Só um ano depois, os desenvolvedores do Ethereum executaram a fusão, mudando a rede de um mecanismo de consenso de prova de trabalho para prova de participação, tornando a mineração de Ethereum obsoleta.
A empresa canadiana construiu o seu negócio em torno de encontrar formas criativas de obter energia de hidroelétricas e de fontes de energia stranded, explicou Holmes ao Decrypt.
“Os mineiros de Bitcoin lideraram o mundo na obtenção de energia stranded e excedente, e na construção de infraestruturas de energia de nível I em grande escala,” afirmou.
“Existe uma enorme abundância de energia no mundo, especialmente em regiões ricas em hidroenergia como a América do Sul e o Canadá, mas os vencedores serão operadores capazes de garantir essa energia a baixo custo, estruturá-la de forma inteligente e convertê-la em infraestruturas de computação duradouras.”
Mesmo com analistas como Todaro a preverem que algumas empresas de mineração de Bitcoin começarão a reduzir operações até ao final de 2027, Holmes vê o aperto antes do próximo halving — previsto para meados de 2028 — como um desafio para se tornarem ainda mais eficientes.
“Recompensas por bloco vão diminuir, mas isso não significa que a indústria desapareça. Significa que o padrão sobe,” acrescentou.
“Os mineiros que sobreviverem serão aqueles com melhor energia, melhores locais e maior flexibilidade.”

Mas o que acontece ao preço do Bitcoin quando as recompensas por bloco chegarem a zero?
Os investidores sabem desde o início que o Bitcoin tem uma oferta finita, pelo que, teoricamente, já está precificado.

A comparação mais adequada vem do próprio whitepaper do Bitcoin:
“A adição constante de uma [quantidade] de novas moedas é análoga aos mineiros de ouro que gastam recursos para acrescentar ouro à circulação,” escreveu o pseudónimo criador do BTC, Satoshi Nakamoto, em 2008.
A comparação foi amplamente adotada por fãs do Bitcoin, incluindo o CEO da BlackRock, Larry Fink, o fundador da Strategy, Michael Saylor, e até o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell.
A oferta global de ouro ainda não foi esgotada, pelo que os investidores não podem avançar alguns capítulos para ver o que o BTC poderá fazer em 115 anos.
Todaro destacou que a redução gradual das recompensas por bloco deve atenuar os efeitos no preço do Bitcoin.
Espera que a maior parte da pressão de venda venha do BTC recém-produzido, e não dos HODLers de longa data.
E mesmo que os mineiros de Bitcoin liquidezem as suas participações ao saírem do negócio, eles já não são as baleias de antigamente.
“Os mineiros de Bitcoin não detêm tanto Bitcoin nos seus balanços relativos como detinham no passado,” afirmou.
“Detêm cerca de 0,5% do fornecimento em circulação, enquanto a Strategy sozinha detém sete vezes mais BTC do que todos os mineiros juntos.”