Quando as ações nas mãos das famílias americanas custam mais do que as casas, o inverno está se aproximando?

Uma única imagem é suficiente para deixar o mercado em nervosismo. Justamente agora, o personagem de referência de “The Big Short”, que antes de toda a crise de hipotecas subprime fez uma posição vendida sozinho, Michael Burry, compartilhou um gráfico que aponta para um sinal extremo que ocorreu apenas três vezes nos últimos 70 anos. Não se trata de uma avaliação de sentimento, mas do próprio estrutura de ativos, que está emitindo um alerta.

Um sinal de estrutura de ativos extremamente anormal

A lógica deste gráfico não é complexa, mas é extremamente impactante.

A linha azul representa a proporção de imóveis no patrimônio líquido das famílias americanas — o que tradicionalmente chamamos de “âncora”. A linha vermelha representa a proporção de ações no patrimônio líquido das famílias americanas — a que mais oscila e apresenta maior risco.

Em um “mundo normal”, a linha azul permanece acima da linha vermelha por longos períodos. A maior parte da riqueza das famílias está na casa, e não em contas de ações.

Mas agora, a situação mudou fundamentalmente: A proporção de ativos em ações há muito tempo ultrapassou claramente a dos imóveis.

Em linguagem simples, isso significa que — em termos de valor de mercado — as ações das famílias americanas já valem mais do que suas casas.

A história não se repete, mas raramente fica “silenciosa”

Essa estrutura só apareceu duas vezes nos últimos 70 anos.

A primeira foi no final dos anos 1960, na bolha dos “Beautiful 50”. O resultado foi a estagflação dos anos 70, onde os ativos foram continuamente corroídos pela inflação e pelo baixo crescimento, e a riqueza não evaporou de uma hora para outra, mas foi drasticamente reduzida ao longo de um longo período de declínio.

A segunda foi no final dos anos 1990, na bolha da internet. O resultado foi uma queda de 70% no Nasdaq, levando exatamente 15 anos para recuperar o pico anterior.

Em ambas as ocasiões, nenhuma delas teve uma “aterrissagem suave”.

O julgamento de Burry: não uma morte súbita, mas um inverno longo

Burry não faz uma previsão de “quebra amanhã”. O que ele realmente alerta é para um risco mais torturante:

Desta vez, pode não ser uma reversão rápida como o V invertido de 2020, mas um mercado de baixa que dure anos.

Não uma morte instantânea, mas uma ferida de lâmina cega. Não um pânico de corrida, mas o desgaste contínuo da paciência e da confiança ao longo do tempo.

Em uma perspectiva de longo prazo, o julgamento de Burry costuma estar correto; mas o mercado também sabe que ele frequentemente chega cedo demais.

Isso não significa que o risco não exista, pelo contrário — quando ele começa a ser considerado “tarde demais”, geralmente significa que a estrutura já está formada.

O que realmente deve ser alertado, não é o índice, mas sua própria estrutura de ativos

Nesse ambiente, o risco não vem necessariamente de uma queda repentina amanhã, mas de um erro de alocação de longo prazo.

Se ações de tecnologia com alta avaliação já representam uma proporção excessiva em seu portfólio, muito acima de imóveis, dinheiro em caixa e ativos defensivos, não há mais justificativa para usar “investimento de longo prazo” como desculpa para apostar na alta concentração.

Não se trata de ser pessimista em relação ao mundo, mas de respeitar o ciclo.

Rebalanceamento de ativos é mais importante do que prever altas ou baixas

No final de uma bolha, a ação mais perigosa muitas vezes é desejar o último 20% de valorização.

Ao invés de continuar perseguindo a expansão de valuation no topo, uma escolha mais racional neste momento é fazer um reequilíbrio de ativos de forma calma e consciente.

Títulos de alta renda, ativos com fluxo de caixa estável, podem não ser sedutores, mas seu papel nunca foi fazer você ficar rico rapidamente, e sim ajudá-lo a sobreviver ao inverno.

Quando os títulos do governo australiano oferecem quase 4% de retorno garantido, seu significado deixou de ser “conservador” e passou a ser defensivo.

Não seja a última pessoa a assumir a responsabilidade

A história prova repetidamente que, antes de uma crise de bolha, o mercado sempre encontra razões para dizer “desta vez é diferente”.

O verdadeiro risco não está em perder o último ciclo de alta, mas em ser aquela pessoa que, no momento de maior sobrevalorização, de maior alavancagem e de maior emoção, assume a responsabilidade final.

Conclusão

Quando as ações substituem os imóveis como o principal vetor de riqueza das famílias americanas, isso por si só já não é um estado “saudável” de longo prazo.

Se a chegada do inverno é iminente, ninguém pode prever a data exata. Mas, quando a estrutura de ativos já está tão extrema, a gestão de risco, por si só, já é uma forma de retorno.

O mercado não precisa que você ganhe todas as rodadas, ele apenas exige que você — não aposte tudo na hora mais imprópria.