A verdadeira razão pela qual o fundo de hedge de Thiel mudou de Nvidia para Microsoft: Por que os chips personalizados não conseguem superar o CUDA

Bilionário Peter Thiel, conhecido por co-fundar a Palantir Technologies, supervisiona a Thiel Macro, um fundo de hedge que fez uma mudança estratégica no terceiro trimestre—liquidando completamente as suas holdings em Nvidia(NASDAQ: NVDA) e redirecionando capital para a Microsoft(NASDAQ: MSFT). Este movimento indica um reequilíbrio calculado, embora o timing possa ter sido prematuro para um gigante dos chips que ainda detém um domínio sem precedentes.

O Paradoxo da Nvidia: Domínio Sob Cerco

As unidades de processamento gráfico da Nvidia continuam a ser o padrão da indústria para aceleração de inteligência artificial, comandando mais de 80% do mercado de aceleradores de IA. No entanto, a pressão competitiva está a aumentar. Advanced Micro Devices fez progressos tangíveis—os seus chips MI350 apresentaram resultados competitivos nos recentes benchmarks MLPerf, com as próximas GPUs MI400 de nova geração a esperar-se que fechem ainda mais a lacuna de desempenho.

Mas a verdadeira ameaça vem de dentro da própria empresa. Grandes gigantes tecnológicos, incluindo Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms e OpenAI, investiram fortemente em silício personalizado. Estas empresas desenvolveram chips de IA proprietários para reduzir a dependência de fornecedores externos e otimizar custos em escala.

Aqui é onde a narrativa muda: apesar do apelo do design interno de chips, os aceleradores personalizados enfrentam uma desvantagem esmagadora. Eles não possuem a infraestrutura que a Nvidia levou quase duas décadas a construir—o ecossistema CUDA. Esta plataforma abrangente inclui modelos pré-treinados, frameworks de aplicação e vastas bibliotecas de código que os desenvolvedores podem usar imediatamente.

Chips personalizados obrigam os engenheiros a construir infraestrutura do zero. Quando se consideram estes custos de desenvolvimento e o tempo prolongado até à produtividade, os aceleradores internos muitas vezes revelam-se mais caros do que simplesmente comprar GPUs Nvidia. Esta vantagem estrutural explica porque os analistas projetam que a Nvidia manterá uma quota de receita de 70% a 90% em aceleradores de IA até ao final desta década, mesmo com o mercado a expandir-se a uma taxa de 29% ao ano.

O consenso de Wall Street reflete esta perspetiva: prevê-se que os lucros da Nvidia cresçam 37% ao ano nos próximos três anos, tornando a avaliação atual de 44x lucros relativamente atrativa para uma ação de crescimento deste calibre.

Estratégia de Monetização de IA da Microsoft

Entretanto, a Microsoft adotou uma estratégia fundamentalmente diferente para captar valor de IA. Como principal fornecedora de software empresarial e segunda maior operadora de nuvem pública, a empresa está a incorporar capacidades de IA generativa diretamente na sua suite de produtos existente.

A adoção do Microsoft 365 Copilot acelerou-se além das expectativas, com o CEO Satya Nadella a notar recentemente que 90% das empresas da Fortune 500 já utilizam o assistente de IA. A divisão de nuvem reportou um crescimento de vendas de 28%, embora limitações de capacidade tenham temporariamente restringido a expansão da quota de mercado. Essa limitação é temporária—a empresa planeia duplicar a sua pegada de data centers em 24 meses, posicionando-se para captar quota à medida que os clientes empresariais aumentam as suas exigências de infraestrutura de IA.

As estimativas de consenso sugerem que os lucros da Microsoft irão expandir 14% ao ano nos próximos três anos. No entanto, esta projeção pode ser conservadora. O investimento em software empresarial deve crescer 12% ao ano até 2030, enquanto os investimentos em infraestrutura de nuvem aceleram a uma taxa de 20% ao ano. Se a Microsoft conseguir alinhar a sua trajetória de crescimento com estes ventos favoráveis do setor, os retornos atuais podem exceder substancialmente as expectativas de Wall Street.

A 34x lucros, a Microsoft negocia a uma relação preço/lucro de crescimento de 2,4—abaixo da média de 2,6 dos últimos três anos e da média de 2,5 dos últimos cinco anos. Para uma empresa posicionada na interseção de software empresarial e adoção de IA na nuvem, a avaliação atual oferece um ponto de entrada razoável para investidores de longo prazo que procuram exposição à inteligência artificial sem pagar múltiplos de prémio.

A Divergência Estratégica

A reallocação de fundos de Thiel reflete uma mudança filosófica: de apostar na dominação dos semicondutores para captar valor em todo o ecossistema de serviços de IA. Embora as vantagens estruturais da Nvidia permaneçam formidáveis, a posição da Microsoft oferece exposição a uma oportunidade mais ampla. Ambas merecem consideração, mas, face às avaliações atuais, a gigante do software apresenta um perfil de risco-recompensa mais equilibrado para o alocamento de capital neste ciclo tecnológico decisivo.