A chamada "privilégio exorbitante" do Japão merece uma nova análise—especialmente quando se investiga os retornos desproporcionais que tem obtido do seu balanço externo. Dois economistas revisitaram recentemente este fenómeno, e as conclusões valem a pena ser consideradas por quem acompanha a dinâmica económica global.

Aqui está o ponto: o Japão conseguiu manter esta posição privilegiada durante anos, mas não é uma passagem livre. O país enfrenta constrangimentos reais. Gerir a sua carga de dívida enquanto mantém a inflação sob controlo? Essa é a dança de equilíbrio que determina se este privilégio permanece ou se desmorona.

Por que isto importa para além das fronteiras do Japão? Porque os privilégios cambiais e as dinâmicas do balanço de contas reverberam nos mercados globais—afetando tudo, desde os fluxos de capital até às avaliações de ativos. Quando uma grande economia consegue extrair retornos excessivos das suas posições financeiras internacionais, ela remodela a forma como o resto do mundo aloca capital.

A conclusão: a capacidade do Japão de manter esta vantagem económica depende de disciplina fiscal e estabilidade de preços. Escorregar em qualquer um destes aspetos, e toda a equação muda.