Razões profundas do aumento do preço do ouro: do teórico à prática

O ouro, como ativo de refúgio globalmente reconhecido, tem a sua volatilidade de preço influenciada por múltiplos fatores. Para compreender verdadeiramente as razões por trás da valorização do ouro, é necessário entender a lógica de precificação a partir de uma perspetiva macroeconómica, combinando essa compreensão com a experiência prática de mercado.

Dois fatores centrais que impulsionam a precificação do ouro

Análises de mercado ao longo de anos mostram que as razões para a subida do ouro podem ser resumidas em apenas duas dimensões:

Primeiro, o nível de inflação nos EUA. Índices como o Índice de Preços ao Consumidor (CPI), Despesas Pessoais de Consumo (PCE) e outros indicadores de inflação determinam diretamente o poder de compra do dólar. Quando a inflação está elevada, o ouro cotado em dólares torna-se relativamente mais barato, levando a um fluxo massivo de capital para o mercado do ouro como forma de proteção de ativos. Um exemplo histórico notório ocorreu nas décadas de 70 e 80, quando a crise do petróleo elevou a inflação, atingindo máximos históricos no preço do ouro. Após 2020, essa lógica foi novamente confirmada: a pandemia perturbou as cadeias de abastecimento globais, levando ao aumento dos preços e, consequentemente, à subida do preço do ouro.

Segundo, o nível de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA. A taxa de rendimento dos títulos de 10 anos reflete, na sua essência, o retorno de ativos denominados em dólares. Quando as taxas desses títulos caem, o retorno de manter ativos em dólares diminui, levando os investidores a procurar ativos sem rendimento, mas que preservam valor, como o ouro. Em 2020, a Federal Reserve implementou uma política de flexibilização quantitativa em grande escala, levando as taxas dos títulos a mínimos históricos, a desvalorização do dólar e, por sua vez, a uma subida contínua do ouro.

Resumindo: quanto maior a inflação, mais o ouro é procurado; quanto menor a taxa de juros, mais valioso o ouro se torna.

Como os conflitos geopolíticos impulsionam a valorização do ouro

Casos claros incluem as tensões comerciais entre EUA e China em 2018 e a guerra Rússia-Ucrânia em 2022. Os eventos de geopolítica influenciam o ouro de forma bastante direta — geralmente, eles prejudicam a eficiência das cadeias de abastecimento globais.

Quando há rupturas na cadeia de abastecimento, o fluxo de mercadorias é dificultado, os custos aumentam e, por consequência, os preços sobem. O conflito Rússia-Ucrânia é um exemplo clássico: ambos os países são grandes produtores mundiais de energia e alimentos. O início do conflito levou a uma escalada nos preços do petróleo, gás natural, trigo e outros commodities, gerando inflação — um sinal claro de que o ouro pode valorizar-se.

Porém, é importante notar que nem todos os eventos geopolíticos favorecem o ouro. O critério principal é: esse evento irá impulsionar a inflação? Se o evento levar à deflação, em vez de inflação, o ouro pode até cair de valor.

Relação delicada entre política do banco central e o movimento do ouro

Entre os bancos centrais, a atuação do Federal Reserve (Fed) tem impacto mais direto sobre o preço do ouro. As decisões de taxa de juros do Fed são comunicadas na reunião do FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto), e os investidores podem acompanhar as probabilidades de mudanças na taxa alvo usando ferramentas como o FedWatch. Quando o mercado espera que as taxas subam menos do que o previsto, o ouro tende a ser sustentado e a valorizar-se. Por outro lado, sinais de aumento de juros pressionam o ouro para baixo.

A lógica por trás disso volta ao fator das taxas dos títulos do Tesouro dos EUA — as decisões de política monetária afetam diretamente a atratividade do dólar, alterando a disposição dos investidores em alocar recursos em ouro.

Mudanças nas posições de investidores institucionais podem indicar a direção do preço do ouro

Além dos fatores macroeconómicos, o comportamento de investidores profissionais também fornece sinais valiosos. O relatório de posições da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mostra que as posições de fundos de hedge e outros investidores considerados “dinheiro inteligente” frequentemente têm correlação positiva com o preço do ouro — quando eles aumentam suas posições longas, o preço do ouro tende a subir.

Curiosamente, as posições de operadores de ouro à vista (produtores, comerciantes, etc.) atuam como indicadores contrários. Como seu objetivo principal ao negociar futuros é hedge de risco, não previsão de mercado, suas vendas geralmente ocorrem quando o preço do ouro sobe, e compras quando ele cai.

Observar os extremos nas posições dessas duas categorias de investidores é especialmente valioso — quando as posições institucionais estão em níveis historicamente baixos (excesso de pessimismo), uma reversão de tendência costuma estar próxima. Os casos de 2018 e 2022 confirmaram essa regra.

Estrutura para avaliar as razões da valorização do ouro

Investidores podem usar a seguinte estrutura para avaliar rapidamente as razões por trás da valorização do ouro em operações reais:

• Sinal de alta na inflação → Ouro recebe suporte
• Sinal de expectativa de redução de juros pelo banco central → Potencial de alta do ouro
• Ameaças geopolíticas à cadeia de abastecimento → Avaliar se geram pressão inflacionária
• Aumento significativo de posições longas por investidores institucionais → Observar o movimento subsequente
• Dólar em fraqueza → Ouro geralmente acompanha a tendência de fortalecimento

Estratégias de hedge em momentos de queda do mercado

Quando se prevê que o ouro possa cair, os investidores podem não apenas manter posições em moeda, mas também fazer operações de venda a descoberto (short) de ouro para participar do movimento de baixa. Shortar significa vender contratos de ouro que não se possui, lucrando com a queda do preço ao recomprar posteriormente. Instrumentos como CFDs (Contratos por Diferença) e futuros são ferramentas comuns para essa estratégia, permitindo participar do mercado sem adquirir ouro físico, além de servirem como hedge contra quedas de posições à vista.

Resumo

Para obter lucros consistentes no investimento em ouro, é necessário dominar análises em três níveis: macroeconómico (inflação e tendências de juros), geopolítico (risco de cadeia de abastecimento) e de mercado (mudanças nas posições de investidores institucionais). As razões para a valorização do ouro frequentemente estão escondidas na interseção desses sinais. Os investidores devem aprimorar continuamente a sua capacidade de julgamento através de estudo e prática, para tomar decisões mais precisas no mercado do ouro.